據(jù)《上海證券報》報道,，目前有很多公司的定向增發(fā)項目已經(jīng)拿到了證監(jiān)會的批文，卻無法實施,，因為股價已經(jīng)嚴重低于增發(fā)價格,，很難找到特定投資者認購。本欄認為,，上市公司不妨換一個思路,，把定向增發(fā)方案換成配股，向原有股東配股,，這樣既能夠完成公司的融資需要,，還能幫助投資者降低持股成本，何樂而不為呢？

　　現(xiàn)在的定向增發(fā),，一般都要向認購者折讓一定的價格,，例如股價10元，定向增發(fā)價格可能是8.5元?，F(xiàn)在股價下跌到了7元,，定向增發(fā)就玩不下去了，于是上市公司只有兩個選擇,，一是降低定向增發(fā)價格到6元,，或者是放棄定向增發(fā)預(yù)案。

　　可是公司想建設(shè)新項目,，總得需要融資,，與其向特定投資者讓利賣股，還不如便宜了自家投資者?，F(xiàn)在的中小散戶,，持股基本都是被套牢狀態(tài)，10元買的股票下跌到7元,，如果此時公司能夠在再融資的同時幫助投資者降低一下持股成本,，難道不是一件好事嗎？例如上市公司把再融資方案修改為10股配售10股,，配股價5元,，那么實施完成之后，公司獲得了開展新項目的資金,，投資者10元的持股成本降為7.5元,，公司股價降為6元，投資者的持股成本降低了25%,，股票每股凈資產(chǎn)有所提高,。未來股價上漲25%投資者就能解套。如果沒有這個配股方案,，股價要上漲43%才能解套,。

　　當然配股也有兩個缺點，一是大股東未必有足夠的資金認購新股,，二是投資者可能會需要賣老股再買新股,。大股東一般不能賣老股再買新股，因為大股東的持股太多,，一旦開展賣老股買新股的動作,，股價將會繼續(xù)下跌，這顯然對大家都不是好事,。本欄認為,，大股東可以通過銀行抵押貸款融資認購新股,，然后等到股市走牛，投資者人氣高漲時減持股票,。第二個問題可以使用金融創(chuàng)新的方式解決,，可以給流通股股東派發(fā)認購配股的權(quán)證，即認股權(quán)證,，有錢的投資者可以留著認購配股,，沒錢的投資者可以直接賣出認購權(quán)證變現(xiàn)，有錢無股的投資者還可以買權(quán)證認購新股,，大家各取所需,。

　　不過這只是理論上的效果，更大的概率會是認股權(quán)證受到投機者的瘋狂炒作,，其價格遠遠高于內(nèi)在價值,，此時投資者可以逢高賣出賺取利潤，這相當于給原有股東配售了一個小型新股,，投資者將能因此獲得不錯的價差收入,，這也是對原有股東的一種補貼。

　　嚴格地講,，配股與定向增發(fā)的區(qū)別就在于新股價格與老股價格之間的價差由誰獲得,，如果是配股，理論上股價需要除權(quán),，而定向增發(fā)不用,，表面上看配股之后的股東價值不如增發(fā)更高，但定向增發(fā)之后股價也會出現(xiàn)隱性的除權(quán),，股價總會回歸到合理的價值，回歸的方式不管是直接除權(quán)還是隱性除權(quán),，最終的結(jié)果都是一樣的,。原本持股的投資者，將會在隱性除權(quán)過程中實現(xiàn)隱性損失,。