截至今年5月8日收盤,，滬市再度創(chuàng)出本輪調(diào)整行情以來的新低點3067.69點，較今年1月16日低點3044.29點,，也僅有一步之遙的空間,。

實際上,，從近期市場的表現(xiàn)來看,，不僅階段性跌幅迅猛,，而且同期表現(xiàn)與國外主要市場存在著巨大的差別,。

其中，以滬市為例,，自今年4月7日3295.19高點調(diào)整以來，累計最大下跌空間為227.5點,，最大跌幅近7%,。與此同時，深證成指,、中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其同期跌幅均在7%以上,，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)距離股災(zāi)調(diào)整以來的最低點,，也僅有不到10點的空間。

需要注意的是,，在此期間，雖然市場指數(shù)跌幅擴大,，但個股殺跌動能卻更為顯著,。其中，同期跌幅超過30%的股票比比皆是,，而以高送轉(zhuǎn)、次新股為主導(dǎo)的熱門概念品種,，累計最大跌幅更為顯著,，遠遠超過市場同期跌幅水平。

多年來,，A股市場往往處于“跟跌不跟漲”的局面，而從這一輪調(diào)整過程中,，也再次印證了A股“跟跌不跟漲”的運行特征,。

實際上，在A股大幅下行的期間,，國外主要股票市場的表現(xiàn)，卻與A股市場截然不同,。

其中,，歐美市場再度保持強勢上漲的格局，且從其過去幾年的表現(xiàn)來看,，也基本上呈現(xiàn)出單邊上漲的格局,，而以納斯達克指數(shù)為主導(dǎo)的市場，更是不斷刷新新高水平,。至于亞洲股票市場方面,，同樣保持相對強勢的運行姿態(tài)，近期全球股市的表現(xiàn)明顯強勢于A股市場,。

“跟跌不跟漲”的運作格局，或又一次導(dǎo)致近期A股市場“熊冠全球”的表現(xiàn),。然而,，從近期股市的表現(xiàn)來分析，殺跌的動能并非來自于外部的因素,，而更多還是在于市場內(nèi)部問題。

其中,，國家隊資金的頻繁異動,，往往為市場傳遞出一定的信號。與此同時,，有著“國家隊資金”之稱的證金公司,，其一季度的調(diào)倉行為，也對相關(guān)行業(yè)板塊的股價表現(xiàn)構(gòu)成了影響,。但,，對于國家隊資金減持的投資標(biāo)的,，確實引起了市場的警惕,，而在現(xiàn)階段內(nèi),，市場仍以存量資金作為主導(dǎo)，國家隊資金的力量往往占據(jù)了舉足輕重的地位,，其增減持乃至調(diào)倉的動作,，也足以引起市場的波動。

再者,，監(jiān)管政策的趨嚴(yán),，加上委外資金的贖回壓力等因素,，卻加劇了市場的波動風(fēng)險。

一紙政策,，足以影響市場的運行趨勢,，而這也恰恰體現(xiàn)出A股市場“政策市場”的特征,。實際上，從去年11月29日3301高點到今年4月7日的3295高點,，兩次市場的重要轉(zhuǎn)折點，也離不開監(jiān)管的趨嚴(yán)態(tài)度,。隨之而至,，則是系列監(jiān)管政策的表態(tài),，引發(fā)資金恐慌效應(yīng)的延伸，進而影響到市場的投資情緒,，而在弱勢市場環(huán)境下,，也會容易產(chǎn)生出“放大利空，縮小利好”的效果,。

與此同時,，面對美聯(lián)儲加息,，乃至縮表的預(yù)期，市場去杠桿的壓力高居不下,，而流動性的緊張程度,，也足以引發(fā)股票市場的大幅波動。從此前“抑制資產(chǎn)泡沫”的定調(diào),，到降杠桿、去泡沫化的延伸,，實際上也破滅了今年股市走牛的預(yù)期,，但股市連續(xù)大幅下行，卻又可能會引發(fā)系列股權(quán)質(zhì)押,，乃至系列平倉風(fēng)險，甚至產(chǎn)生局部性系統(tǒng)性壓力,，這也并非市場想要看到的現(xiàn)象,。

除此以外，即股市融資壓力的高居不下,，一周一批次的IPO發(fā)行節(jié)奏，足以削弱股市投資的信心,。

時下,，雖說A股市場處于IPO新規(guī)的模式之下,，即取消了預(yù)繳款申購，鎖定了大量市值配售資金,，鎖定了大量的市場打新資金，但IPO持續(xù)高居不下,，卻難逃分流存量資金的影響,。此外，隨著IPO的加快發(fā)行,，隨之而至的，還會有陸陸續(xù)續(xù)的限售股解禁壓力,，大股東高管的套現(xiàn)行為等,，而市場融資與再融資壓力，還是會對疲軟的市場構(gòu)成沉重的壓力,。

正如上文所述，當(dāng)下市場正處于“放大利空,，縮小利好”的狀態(tài),，而在利空密集的背景下，IPO適時適度調(diào)節(jié),，也將會顯得非常必要。否則,，市場存量資金無法抵御龐大的融資與解禁壓力,，市場終究還會加快存量資金的出逃風(fēng)險。

實際上,，從近期新股上市后的平均漲幅來看，整體漲幅已有所降低,，且隨著次新股的持續(xù)降溫,，不少新股乃至次新股的估值壓力也驟然下降,，有利于降低市場整體的估值壓力。但,，從另一種角度思考,，當(dāng)前IPO新規(guī)模式下，加上市值配售的因素,，鎖定了市場中大量的打新資金,，而一旦新股賺錢效應(yīng)大打折扣，乃至以后可能發(fā)生的上市后破發(fā)的風(fēng)險,，則可能會引發(fā)打新資金的分流,，加劇市場的拋壓壓力，這確實非?？简灝?dāng)下治市的智慧,。

A股又一次跑輸全球股市,，根源并非在外部，而是在市場內(nèi)部,。然而,，對于多次戴上“熊冠全球”帽子的A股市場，何時才可以走出熊市的陰霾,，何時才能夠讓股市投資功能與融資功能獲得均衡式發(fā)展，這或許還是一條漫長之路,，任重而道遠,。