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來(lái)源丨盒飯財(cái)經(jīng)（ID：daxiongfan）

全文5656字，閱讀需14分鐘,，你將獲得企業(yè)管理,、投資的大師級(jí)經(jīng)驗(yàn)超過(guò)10000小時(shí),。

全球投資界矚目的巴菲特2017年股東大會(huì)在5月6日開(kāi)幕。87歲的董事長(zhǎng)“股神”巴菲特,，和93歲的副董事長(zhǎng)查理·芒格在現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行了5小時(shí)的持續(xù)問(wèn)答,，涉及到投資、理財(cái),、公司管理,、學(xué)習(xí)等各個(gè)方面，并總結(jié)和復(fù)盤了富國(guó)銀行,、IBM,、蘋果等幾大重要投資。

今年2月25日,，巴菲特還寫(xiě)了一封致股東的信,，長(zhǎng)達(dá)4萬(wàn)字，傳遞了巴菲特管理,、投資等理念,，并復(fù)盤了接管公司52年在投資上的重大失誤。

聽(tīng)君一席話,，勝讀十年書(shū),。巴菲特說(shuō)了三萬(wàn)字、寫(xiě)了四萬(wàn)字,，我們把對(duì)企業(yè)家最有用的信息濃縮成75條,。

本文分為三部分：

第一部分：專為轉(zhuǎn)發(fā)朋友圈所列的十一大看點(diǎn)（裝逼金句）；

第二部分：巴菲特股東大會(huì)帶給企業(yè)家的價(jià)值,；

第三部分：巴菲特致股東的信帶給企業(yè)家的價(jià)值,；

十一大核心看點(diǎn)（純屬轉(zhuǎn)發(fā)分享裝逼利器）

1、釣魚(yú)的第一條準(zhǔn)則是,，在有魚(yú)的地方釣,；第二條是永遠(yuǎn)謹(jǐn)記第一條?！⒏?/p>

2,、沒(méi)有什么比一樁糟糕的生意帶來(lái)的痛苦更讓人珍惜一樁好生意?！头铺?/p>

3,、這么喝下去（可口可樂(lè)），沃倫,，你可能活不到100歲了,。——芒格

好吧,，但是我覺(jué)得快樂(lè)也有助于長(zhǎng)壽,?！头铺?/p>

4、接班人的條件：他已經(jīng)非常有錢了,，而且已經(jīng)工作很久了,，并不是為了能賺10倍以上的錢才來(lái)這里工作?！头铺?/p>

5,、如果我今晚去世，我保證伯克希爾股票明天就會(huì)上漲,?！头铺?/p>

我只能告訴大家，未來(lái)七八年,，巴菲特絕對(duì)還會(huì)在這里參加股東大會(huì),。——芒格

6,、蘋果與其說(shuō)是一家科技公司,，不如說(shuō)是一家消費(fèi)公司。IBM的客戶跟蘋果的客戶完全不一樣,。投資IBM,，我可能做錯(cuò)了一些決定，蘋果會(huì)不會(huì)又投錯(cuò)了,？拭目以待,。——巴菲特

7,、查理剛剛制造了一條新聞：“芒格的預(yù)測(cè)：中國(guó)股市將跑贏美國(guó)股市,。”——巴菲特

8,、所有的生意都有問(wèn)題,。我們買入美國(guó)運(yùn)通,、富國(guó)銀行,、美聯(lián)航或可口可樂(lè)時(shí)，并不認(rèn)為它們永遠(yuǎn)都不會(huì)發(fā)生問(wèn)題,，或永遠(yuǎn)不會(huì)遇到競(jìng)爭(zhēng),。我們買入，因?yàn)樗鼈冇泻軓?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,?！头铺?/p>

9、對(duì)于將擁有多于她（巴菲特的妻子）所需要的錢,，對(duì)于希望少操心的投資者來(lái)說(shuō),，買入標(biāo)普500指數(shù)基金,，這是最好的投資?！头铺?/p>

10,、標(biāo)普指數(shù)基金很難被打敗，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō),，（投資這種基金）收益非?？捎^。但我還是希望家人能夠持有伯克希爾股票,，因?yàn)槲蚁嘈潘谋憩F(xiàn),，將會(huì)勝過(guò)標(biāo)普500指數(shù)?！⒏?。

11、我一輩子就是學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)再學(xué)習(xí),?！⒏?/p>

巴菲特股東大會(huì)

帶給企業(yè)家的價(jià)值

一、分離式,、地區(qū)式的管理的三點(diǎn)思考：

1.這種所謂分離式是很多公司的現(xiàn)象，但是我們非常注重原則,。在股東跟經(jīng)理之間,，有的時(shí)候可能是一兩年，你不會(huì)聽(tīng)到我一直要進(jìn)行這種集中式的管理,，他只要告訴我說(shuō),，你要多少錢，我們要怎么做,，就可以了,。

2.能夠建立一套正確的文化是非常重要的。你選擇自己的經(jīng)理,，管自己公司的事情,，這樣讓他們自己管理，能得到更好的結(jié)果,。

3.我們現(xiàn)在真正的問(wèn)題是經(jīng)理人,，他們是不是真正地在構(gòu)思找到一些更好的行動(dòng)方案？或者說(shuō)沒(méi)有做成功時(shí),，他的指令是不是真的發(fā)給手下員工了,？我們是不是要管他們做的這些事呢？

二,、復(fù)盤“富國(guó)銀行”事件所得出的四條經(jīng)驗(yàn)：

1.現(xiàn)在任何行業(yè)都必須有獎(jiǎng)勵(lì)制度,，這是勢(shì)在必行的，但要非常小心,，哪些人能真正受到獎(jiǎng)勵(lì),，如果發(fā)生行為缺失的人，不能獎(jiǎng)勵(lì)他,。

2.我們后來(lái)到底怎么發(fā)現(xiàn)存在這樣的一個(gè)錯(cuò)誤了,？最大的一個(gè)錯(cuò)誤是什么？今天如果有非常大的問(wèn)題發(fā)生時(shí),，我想CEO絕對(duì)會(huì)是第一個(gè)有麻煩的,，這一刻CEO必須負(fù)責(zé)。

3.現(xiàn)在主要的問(wèn)題在哪里,？就是不僅談?wù)撨@一件事情,，而是他們學(xué)到了什么？犯錯(cuò)誤的這個(gè)系統(tǒng)到底有沒(méi)有改進(jìn),？

4.查理曾講過(guò),，預(yù)防重于治療非常重要。今天一盎司的預(yù)防,，也許勝過(guò)未來(lái)一噸重的治療,，延遲解決不了問(wèn)題，問(wèn)題有時(shí)候是解決不了的,，所以還是預(yù)防最重要,。

三、投資公司要考慮三點(diǎn)因素：

1.在五到二十年之后的時(shí)間里,，會(huì)不會(huì)具備現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)不會(huì)持續(xù)這么長(zhǎng)的時(shí)間；

2.這家公司的領(lǐng)導(dǎo)層和管理人員是否值得足夠信賴,；

3.要看他們能不能符合伯克希爾公司的文化,，當(dāng)然還有價(jià)格因素；

四,、復(fù)盤投資IBM與蘋果的五點(diǎn)思考：

1.在6年前買IBM股票時(shí)，我想6年過(guò)去之后一定會(huì)比較好的,，但沒(méi)有獲得相應(yīng)的回報(bào),。我不會(huì)保證任何投資都是對(duì)的,。

2.選擇投資蘋果,。蘋果是消費(fèi)者青睞的公司，有先進(jìn)技術(shù)涵蓋在產(chǎn)品中,，而且是其他公司無(wú)法做到的,。你需要看消費(fèi)者的行為以及到底是怎么樣看,，當(dāng)然這些產(chǎn)品因?yàn)橄M(fèi)者的行為而有所不同。

3.你今后的客戶是誰(shuí),？IBM的客戶跟蘋果的客戶是完全不一樣的,。

4.我們沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)，今天的贏家到底有多少還會(huì)在未來(lái)的行業(yè)中,。

5.兩個(gè)企業(yè)或者公司,，也許你今天投資下去了，明天就被競(jìng)爭(zhēng)者搶走,，所以你要怎么樣尋找到這樣的企業(yè)是非常重要的,。

五、關(guān)于學(xué)習(xí)的5點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：

1.經(jīng)驗(yàn)跟你的學(xué)習(xí)在任何業(yè)務(wù)里都非常重要,，一個(gè)好的業(yè)務(wù)跟一個(gè)壞的業(yè)務(wù)并不是絕對(duì)的,，要看到底有多壞,，還有到底是不是能夠解決這一個(gè)問(wèn)題，或者你的IQ能不能解決所有問(wèn)題,；

2.增持蘋果股票就是學(xué)習(xí)的過(guò)程,，雖然沒(méi)有因此瘋狂,；

3.我一輩子就是學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)再學(xué)習(xí)，伯克希爾在一些重大的投資上也都在繼續(xù)學(xué)習(xí)中,；

4.我們每天不是說(shuō)光吃甜甜圈就可以過(guò)日子,。做決定的時(shí)候，如果一個(gè)球投出來(lái),，它到底是什么方向,，我們都還要再學(xué)的。如果不學(xué)的話我們今天不能坐在這兒,。你在那里過(guò)日子,，但沒(méi)有學(xué)習(xí)的話可能是行尸走肉吧；

5.釣魚(yú)時(shí)第一要了解魚(yú)在哪里,，第二個(gè)不要忘記現(xiàn)在釣的魚(yú)往哪里游（芒格）,；

六、員工效率最大化的三點(diǎn)思考：

1.怎么更好雇傭員工才能達(dá)到效率最大化,？過(guò)去有很大一部分人的勞工是從事農(nóng)場(chǎng)工作。后來(lái)為了讓這一個(gè)農(nóng)場(chǎng)效率能夠進(jìn)一步的提高,，我們大大減少了農(nóng)場(chǎng)的雇傭人數(shù),，但我們現(xiàn)在的產(chǎn)出卻比以前大得多。

2.下一代會(huì)比我們生活的更好，他們可以用更少人做自己想做的事情,，他們解雇員工的速度比其他人要快,，這是一種進(jìn)步，但也要付出代價(jià),，這一種鎮(zhèn)痛也會(huì)影響到很多人,；

3.摩根弗里曼之前談到了一點(diǎn)，在一些共產(chǎn)主義國(guó)家的大型建筑工程,，可能讓很多工人加入工作,，做簡(jiǎn)單重復(fù)的挖坑，但其實(shí)很多大型機(jī)械只需要花1/20的時(shí)間就可以做這些事情,。經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議,，為什么不直接用這些機(jī)器，既省時(shí)又省力還可以節(jié)約成本,。人們說(shuō)這樣會(huì)讓我們的勞工失業(yè),。弗里曼說(shuō)那為什么不給他們一個(gè)勺子讓他們挖地，還給他們鏟子,，那樣更慢可以用更長(zhǎng)時(shí)間,。

七、對(duì)中國(guó)股市的四點(diǎn)理解：

1.投機(jī)投資的可能性是一直都存在的,，如果有很強(qiáng)的投機(jī)性,，會(huì)進(jìn)入比較困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；

2.投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法,，你需要非常多的運(yùn)氣才能做成這件事,；

3.人們喜歡賭博，喜歡采取行動(dòng),，如果他們覺(jué)得有很容易賺錢的機(jī)會(huì),，他們都會(huì)沖上前去。而過(guò)一段時(shí)間,，他們會(huì)覺(jué)得我們已經(jīng)賺得夠多了,，他們會(huì)自滿，會(huì)進(jìn)入自己的舒適區(qū),；

4.市場(chǎng)會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi),，會(huì)去慢慢的指導(dǎo)你下一步該怎么做；

5.（芒格語(yǔ)）中國(guó)股市有很大的增長(zhǎng)潛力,，但成長(zhǎng)過(guò)程會(huì)帶著疼痛,。巴菲特說(shuō)：“芒格的預(yù)測(cè)：中國(guó)股市將跑贏美國(guó)股市”；

八,、對(duì)網(wǎng)購(gòu)與零售的三點(diǎn)見(jiàn)解：

1.網(wǎng)購(gòu)不會(huì)那么快就完全改變零售體系,；

2.百貨公司已經(jīng)從實(shí)體店轉(zhuǎn)移到線上了,；

3.網(wǎng)購(gòu)大概是10%的增長(zhǎng)，大部分人買家具時(shí),，依然會(huì)到實(shí)體店看看才會(huì)購(gòu)買；

九,、對(duì)人工智能的兩點(diǎn)看法：

1.人工智能會(huì)大大減少雇傭員工數(shù)量,，極大地提高生產(chǎn)力，對(duì)于某一業(yè)務(wù)并不是好事,，但對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是好事,；

2.人工智能將會(huì)帶來(lái)巨大的變革，人與人之間的關(guān)系,，與政府之間的關(guān)系,，都會(huì)相應(yīng)的進(jìn)行改變；

十,、接班人具備的四個(gè)條件：

1.非常有錢,，工作很久；

2.并不是因?yàn)榻裉炷苜嵤兑陨系腻X才到這里工作,；

3.這個(gè)人的市場(chǎng)價(jià)值,，市值多高并不是考慮的條件；

4.接班人可能在巴菲特活著的時(shí)候就接任CEO一職,；

致股東的信

帶給企業(yè)家的價(jià)值

一,、十條投資管理金句：

1.我和芒格沒(méi)有什么魔法般的投資計(jì)劃，唯一能夠做到的只有兩件事：一是敢于夢(mèng)想規(guī)模很大的投資想法,，二是頭腦上和財(cái)務(wù)上都事先充分做好準(zhǔn)備,，一旦機(jī)會(huì)來(lái)臨就能快速出手。

2.每過(guò)十年左右,，烏云就會(huì)籠罩經(jīng)濟(jì)的天空,，天上會(huì)像下大雨一樣掉金子。天上傾盆大雨一樣掉金子的好事,，真的發(fā)生了,，我們一定要沖到門外，手里端的一定是最大號(hào)的洗衣盆,， 絕對(duì)不能是只拿個(gè)攪茶杯的小勺子,。十年一遇的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，我們要做到這一點(diǎn),，出手很快,，而且出手很大。

3.在接管伯克希爾這52年的前半段時(shí)間,，伯克希爾公司的賬面價(jià)值大致相當(dāng)于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,，而企業(yè)價(jià)值才是真正重要的決定性因素,。

4.我們收購(gòu)的公司，贏家和輸家兩種結(jié)果都有：收購(gòu)就像婚姻,，結(jié)婚時(shí)你發(fā)誓說(shuō)“我愿意”,，但婚后的結(jié)果往往是你萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到的。

5.我做過(guò)一些非常愚蠢的收購(gòu),，我們付出的收購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出得到的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,，這體現(xiàn)在會(huì)計(jì)商譽(yù)（收購(gòu)價(jià)格超過(guò)其賬面價(jià)值部分）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)商譽(yù)（公司內(nèi)在價(jià)值超過(guò)其賬面價(jià)值部分）。

6.會(huì)有很多企業(yè)變得落后,，有些企業(yè)還會(huì)失敗破產(chǎn),。就像隨風(fēng)揚(yáng)起谷粒吹走糠皮一樣，這就是一種自然的優(yōu)勝劣汰篩選方式,，這正是市場(chǎng)體制創(chuàng)造出來(lái)的淘汰機(jī)制,。

7.有句老話說(shuō)：“其他人都在這么干，所以我們也必須這么干”,，這句話解釋了任何一個(gè)行業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題的根源,。

8.我們喜歡在太陽(yáng)落山后繼續(xù)割草翻曬成干草，因?yàn)槲覀冎?，太?yáng)明天肯定會(huì)再次升起,。

9.比爾·魯安有句話說(shuō)得好：“管理投資的基金經(jīng)理會(huì)有三個(gè)發(fā)展階段，從創(chuàng)新者,，到模仿者,，再到和大多數(shù)人一樣無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)的無(wú)能者?！?/p>

10.有句諺語(yǔ)的預(yù)測(cè)很準(zhǔn)：“一個(gè)有錢的人,，遇到一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的人，結(jié)果是有經(jīng)驗(yàn)的人帶著錢走了,，而有錢的人帶著經(jīng)驗(yàn)走了,。”

二、對(duì)于投資的三點(diǎn)見(jiàn)解：

1.如果整個(gè)投資世界是由兩群投資者組成,，一是積極努力追求戰(zhàn)勝市場(chǎng)的主動(dòng)投資者群體，另一群是什么也不做只是投資指數(shù)基金追求市場(chǎng)平均業(yè)績(jī)的被動(dòng)投資者群體,。不用說(shuō),，被動(dòng)投資者群體扣除成本前的投資收益，肯定只會(huì)是市場(chǎng)平均水平,，因此,，被動(dòng)投資者之外的另外一方，也就是主動(dòng)投資者群體,，肯定也只能取得市場(chǎng)平均收益水平,。只能如此,，不然的話，這個(gè)方程式就能保持平衡了,。最終,，成本更低的投資者將會(huì)勝出。如果主動(dòng)投資者群體的成本高得相當(dāng)驚人,，其投資業(yè)績(jī)落后幅度也會(huì)大得相當(dāng)驚人,。

2.有三個(gè)互相關(guān)聯(lián)的事實(shí)，導(dǎo)致投資成功醞釀著投資失敗,。

1）過(guò)去良好的投資業(yè)績(jī)記錄,，會(huì)吸引大量的資金潮水般涌進(jìn)來(lái),；

2）巨大的資金規(guī)模,，總是會(huì)成為拖累投資業(yè)績(jī)的鐵錨：管理幾百萬(wàn)資金很容易，管理幾十億資金就很困難了,；

3）大多數(shù)基金經(jīng)理自然而然會(huì)尋找更多的資金更多的客戶,，因?yàn)檫@符合他們個(gè)人利益的小算盤——很明顯，基金管理的資金規(guī)模越大,，收取的手續(xù)費(fèi)就越多,。

3.我相信，所有對(duì)沖基金投資者整體而言,，支付巨額管理費(fèi)和顧問(wèn)費(fèi),，不但沒(méi)有戰(zhàn)勝市場(chǎng)，反而大幅落后市場(chǎng),，我估算起碼白白花掉上千億美元,，這還是相當(dāng)保守的估計(jì)。

三,、關(guān)于投資成敗的兩次復(fù)盤：

1.在24年前的1993年,，我用4.34億美元收購(gòu)Dexter鞋業(yè)，真是大錯(cuò)特錯(cuò),。收購(gòu)之后,，Dexter鞋業(yè)連續(xù)大幅虧損，賬面價(jià)值很快減少到零,。但損失并非到此為止,，我是錯(cuò)上加錯(cuò)：我不但選錯(cuò)了企業(yè)，而且選錯(cuò)了收購(gòu)支付方式,，我用股票來(lái)收購(gòu),，我支付給Dexter鞋業(yè)老股東的那些伯克希爾股票，到2016年底市值超過(guò)60億美元,。我用價(jià)值60億美元的股票,，收購(gòu)了一家賬面價(jià)值虧到零的企業(yè),。

2.在2000年初，我終于做對(duì)一筆大收購(gòu),，用現(xiàn)金收購(gòu)中美能源,。我不斷汲取教訓(xùn)：

1）繼續(xù)發(fā)展壯大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；

2）積極主動(dòng)收購(gòu)規(guī)模巨大且業(yè)務(wù)多元化的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)企業(yè),；

3）收購(gòu)所付資金大部分使用我們集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金,。

四、對(duì)于管理者的兩點(diǎn)思考：

1.如果公司首席執(zhí)行官作為一把手,，明目張膽想方設(shè)法抬高業(yè)績(jī)，很容易會(huì)在公司形成一種風(fēng)氣,，下屬們會(huì)爭(zhēng)先恐后“幫助”領(lǐng)導(dǎo)抬高業(yè)績(jī),。這樣以抬高業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)的財(cái)務(wù)操縱行為，后果很嚴(yán)重,。

2.如果公司CEO想要在報(bào)告收益時(shí),，不把股權(quán)激勵(lì)支出作為費(fèi)用從收入中扣減，監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)要求這些公司CEO向公司股東解釋清楚下面兩個(gè)問(wèn)題之一：支付公司員工薪酬的現(xiàn)金,、股票等具有價(jià)值的物品怎么能夠不計(jì)入費(fèi)用,，或者為什么核算公司利潤(rùn)時(shí)怎么能夠不扣除員工薪酬費(fèi)用支出？

五,、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的五個(gè)分析：

1.美國(guó)企業(yè)整體——也就是一籃子股票——未來(lái)經(jīng)過(guò)一些年份之后，幾乎可以肯定會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)值,。

2.美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制——就像一位交通警察一樣高效能干地指揮著資本,、智力、勞動(dòng)的流動(dòng),，讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系高效有序地運(yùn)行,，從而創(chuàng)造出整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮昌盛。這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制同樣也是決定獎(jiǎng)賞（財(cái)富增長(zhǎng)）分配的最重要因素,。

3.美國(guó)人擁有的房屋,、汽車和其他資產(chǎn)，往往很大部分是靠貸款借錢買的,?？墒侨绻@些資產(chǎn)的持有人未能按期還款，他的資產(chǎn)既不會(huì)因此消失不見(jiàn),，也不會(huì)因此報(bào)廢失去使用價(jià)值,。相反，通常這些資產(chǎn)的所有權(quán)會(huì)轉(zhuǎn)移到貸款給他們的金融機(jī)構(gòu),，這些金融機(jī)構(gòu)會(huì)處置這些資產(chǎn),，轉(zhuǎn)賣給其他美國(guó)買家,。正如美國(guó)詩(shī)人格特魯?shù)隆に固┮蛩f(shuō)：“錢總在那里不會(huì)變少，只不過(guò)是裝錢的口袋變來(lái)變?nèi)??！?/p>

4.創(chuàng)新，生產(chǎn)效率提高,，企業(yè)家精神,，資本非常充裕，將會(huì)幫助美國(guó)企業(yè)創(chuàng)造巨大的價(jià)值增長(zhǎng),。會(huì)有一些愛(ài)唱反調(diào)的懷疑論者,，靠著兜售悲觀的預(yù)測(cè)，興許還能一時(shí)大受歡迎,。但是如果這些懷疑論者按照自己兜售的荒謬預(yù)測(cè)采取行動(dòng),，老天會(huì)給他們報(bào)應(yīng)的。

5.在這樣人人恐慌的股市暴跌期間,，你要永遠(yuǎn)牢記兩件事情：第一,，整個(gè)市場(chǎng)普遍性的恐慌,，是投資者真正的朋友,，因?yàn)榭只艜?huì)帶來(lái)很便宜價(jià)格買入的大好機(jī)會(huì)。第二,，個(gè)人性的恐慌,，才是投資者自己的敵人。

六,、對(duì)股票回購(gòu)的兩點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)及兩點(diǎn)建議：

有一點(diǎn)很重要,，一定要牢記，有兩種情況下,，堅(jiān)決不能回購(gòu)股票,，即使公司股票價(jià)格過(guò)于低估，也不能做回購(gòu),。

1.一種情況是,，公司需要保留手上所有的資金，來(lái)保護(hù)或者擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng),，而且增加更多負(fù)債會(huì)帶來(lái)很大困擾,。這種情況下，滿足內(nèi)部資金需求,，應(yīng)該放在首位,。當(dāng)然，這種股票低估也要放棄回購(gòu)的例外情況前提是,，把資金用在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上,，未來(lái)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)的盈利增長(zhǎng),。

2.第二種股票低估也要放棄回購(gòu)的例外情況，更加少見(jiàn),，就是用這筆錢收購(gòu)企業(yè)（或者做其它投資）創(chuàng)造的價(jià)值增長(zhǎng),，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)低價(jià)回購(gòu)股票為股東創(chuàng)造的價(jià)值增長(zhǎng)。很久以前,，我們伯克希爾公司經(jīng)常不得不選擇回購(gòu)還是投資,，現(xiàn)在必須做這種選擇的情況已經(jīng)少見(jiàn)很多了。

3.我個(gè)人的建議是：早在開(kāi)始討論回購(gòu)股票之前,，公司CEO和董事要站一排,，手拉著手，同聲宣布：“低于這個(gè)價(jià)格回購(gòu),，是聰明的,；高于這個(gè)價(jià)格回購(gòu)，是愚蠢的,?！?/p>

4.我們低價(jià)買斷“合伙人”的股票，讓他走人,，也不是一種讓自己心安理得的賺錢方式,。盡管如此，市場(chǎng)環(huán)境還是可能會(huì)創(chuàng)造出一種情形,，讓我們回購(gòu)股票既有利于繼續(xù)持股的股東,，同時(shí)也有利于賣出股票走人的股東。如果這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn),，我們會(huì)馬上出手回購(gòu),。