由中國(guó)證券報(bào)主辦,、國(guó)信證券協(xié)辦的“第八屆中國(guó)私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇”于2017年4月22日在深圳舉行,，東方財(cái)富網(wǎng)全程圖文直播，北京和聚投資管理有限公司總經(jīng)理李澤剛在論壇上表示,，規(guī)范投資是私募基金發(fā)展的唯一路徑,。

李澤剛指出，在過(guò)去兩年以來(lái),，各種新聞比較多,，一個(gè)結(jié)論是各種投資的策略，無(wú)論是保險(xiǎn)還是私募,，應(yīng)該說(shuō)野蠻生長(zhǎng),、野蠻投資的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。現(xiàn)在的監(jiān)管環(huán)境對(duì)于投資來(lái)講是一個(gè)一體化的環(huán)境,，所以從私募的角度來(lái)講,，在中國(guó)股票市場(chǎng)上我們唯一的路徑還是規(guī)范投資。無(wú)論你是量化還是基本面選股,，無(wú)論你是價(jià)值投資還是挖掘成長(zhǎng),，這是唯一的路徑。

以下為文字實(shí)錄：

李澤剛：感謝各位,！很高興用20分鐘給大家匯報(bào)幾個(gè)話題,。作為私募基金的管理人，我們知道中國(guó)的證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了2015年的劇烈波動(dòng)之后,，過(guò)去的一年多以來(lái),，處在一個(gè)新的歷史時(shí)期。對(duì)于私募基金來(lái)講,，應(yīng)該說(shuō)我們的環(huán)境也在發(fā)生若干重要的變化,，我下面講幾點(diǎn)體會(huì)，涵蓋了包括私募基金的投資環(huán)境和募資環(huán)境,，以及當(dāng)下的監(jiān)管環(huán)境,。

首先講一下投資環(huán)境。過(guò)去一年多,，雖然股票市場(chǎng)處在一個(gè)低位小幅波動(dòng)的格局,，但實(shí)際上我們的投資環(huán)境跟歷史上也處在一個(gè)非常特殊的時(shí)期。作一個(gè)結(jié)論,，當(dāng)下尤其是對(duì)于私募基金來(lái)講,，我們處在一個(gè)比較特殊的環(huán)境,，規(guī)范投資是我們私募基金發(fā)展的唯一路徑。我們知道在過(guò)去兩年以來(lái),，各種新聞比較多,，一個(gè)結(jié)論是各種投資的策略，無(wú)論是保險(xiǎn)還是私募,，應(yīng)該說(shuō)野蠻生長(zhǎng),、野蠻投資的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。現(xiàn)在的監(jiān)管環(huán)境對(duì)于投資來(lái)講是一個(gè)一體化的環(huán)境,，所以從私募的角度來(lái)講,，在中國(guó)股票市場(chǎng)上我們唯一的路徑還是規(guī)范投資。無(wú)論你是量化還是基本面選股,，無(wú)論你是價(jià)值投資還是挖掘成長(zhǎng),，這是唯一的路徑。

我們知道,，股票市場(chǎng),，古今中外其實(shí)一直都是一個(gè)利益匯集的地方，有大量的參與主體,，機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)中也包含私募,，實(shí)際上在這樣一個(gè)利益交匯的地方，我們?nèi)粘Ｃ媾R著很多機(jī)構(gòu)投資者,，還會(huì)面對(duì)很多上市公司以及個(gè)人投資者,，它不僅是一個(gè)資金匯聚的地方，同時(shí)也是一個(gè)利益博弈的地方,，其中誘惑很多,。所以，從私募的角度來(lái)講,，私募的出發(fā)點(diǎn)或者源頭是以追逐私利,，通過(guò)幫持有人賺錢來(lái)為自己賺錢。但實(shí)際上行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在,，我們有一批私募基金已經(jīng)發(fā)展到一定的體量,，實(shí)際上私募基金已經(jīng)到了一個(gè)新的階段，不僅承擔(dān)了持有人的期待,，更重要的還承擔(dān)了很多社會(huì)合規(guī)的責(zé)任,。所以，從這些角度來(lái)講,，當(dāng)下我們知道私募基金雖然經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，但絕大多數(shù)公司其實(shí)只有幾年的歷程,，真正的大發(fā)展是過(guò)去的兩三年,。所以在我們這批創(chuàng)始的時(shí)候基本都是一些專業(yè)人員,，在投資和研究上面有些心得，但是在公司的治理結(jié)構(gòu),、公司的中臺(tái),、后臺(tái)建設(shè)方面，其實(shí)是需要整個(gè)團(tuán)隊(duì)全力以赴,，包括風(fēng)控在內(nèi),，我們的運(yùn)營(yíng)、IT,、交易實(shí)際上都需要全面的提升,。

下面一個(gè)感受是關(guān)于私募基金的行業(yè)格局。應(yīng)該說(shuō),，目前來(lái)看已經(jīng)開始成型,。這種格局分為幾個(gè)層面，首先是關(guān)于風(fēng)格的成型,。我們知道,，我從來(lái)不認(rèn)為私募基金的投資或者研究能力能夠超越公募或者超越其他機(jī)構(gòu)投資。它們背后都是一批專業(yè)投資人才,。私募其實(shí)最大的優(yōu)勢(shì)來(lái)自于它們風(fēng)格的多元化,，以及在某個(gè)風(fēng)格上發(fā)揮到淋漓盡致的程度。

截止到現(xiàn)在,，中國(guó)的私募基金在三年前大家還叫做陽(yáng)光私募,，當(dāng)下其實(shí)已經(jīng)叫做私募基金了。未來(lái)某一天可能大家主流叫做對(duì)沖基金,，也就是說(shuō)未來(lái)我們一定是在一個(gè)一體化交易的市場(chǎng)里面,。所以這是行業(yè)變遷的過(guò)程。

從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看,，應(yīng)該說(shuō)國(guó)內(nèi)的私募基金在幾個(gè)領(lǐng)域各自都在努力向前,。除了我們研究基本面單邊多投或者是多策略，其實(shí)還有對(duì)沖,、宏觀對(duì)沖,、量化，衍生出了非常多的豐富多彩的投資風(fēng)格,，也為我們的投資人提供了非常多的選擇,。所以，截止目前這個(gè)時(shí)點(diǎn),，國(guó)內(nèi)的私募基金應(yīng)該說(shuō)風(fēng)格的格局已經(jīng)基本開始成型,。每個(gè)管理人都需要在整個(gè)大格局當(dāng)中去尋找自己的優(yōu)勢(shì)，尋找自己的定位,。

第二是關(guān)于規(guī)模的格局,。我們知道其實(shí)在當(dāng)下,，私募基金、證券私募處在一個(gè)較為低迷的發(fā)展階段,。募資比較困難,，凈值從行業(yè)整體來(lái)看跟A股市場(chǎng)一樣，也有一段時(shí)間缺乏賺錢效應(yīng),。所以在這樣一個(gè)歷史時(shí)期,，實(shí)際上行業(yè)的各方管理人呈現(xiàn)著分化的局面，尤其是在監(jiān)管新規(guī)不斷推進(jìn)的過(guò)程當(dāng)中,，新的小的私募創(chuàng)業(yè)越來(lái)越困難,。所以，行業(yè)的分化其實(shí)也是當(dāng)下行業(yè)格局的一個(gè)市場(chǎng)結(jié)果,。對(duì)于具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)的管理人來(lái)說(shuō),，這是一個(gè)機(jī)遇。

第三是關(guān)于生態(tài)的格局,。今天參加這個(gè)會(huì)的應(yīng)該說(shuō)除了各方的買方管理人之外,，各位嘉賓有來(lái)自于媒體、來(lái)自于私募基金的合作伙伴,、第三方銷售,、銀行和基金的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，整個(gè)私募基金行業(yè)目前已經(jīng)在推動(dòng)很多創(chuàng)業(yè)模式的發(fā)展,。實(shí)際上現(xiàn)在除了我們一般的組合管理人之外,，還有FOF等等參與到私募當(dāng)中的機(jī)構(gòu)投資。私募現(xiàn)在形成一定體量之后,，會(huì)衍生出一塊新的市場(chǎng),，當(dāng)下一個(gè)創(chuàng)業(yè)的沃土就是私募的外包服務(wù)。實(shí)際上,，現(xiàn)在困擾著私募行業(yè)發(fā)展的要素很多,，未來(lái)都需要外包市場(chǎng)的持續(xù)推進(jìn)。我們的交易系統(tǒng),、我們的信息披露,、外包、運(yùn)營(yíng)等等各個(gè)方面其實(shí)需求還是非常大的,。

下一個(gè)感受是來(lái)自于監(jiān)管,。相信在座各位包括我們各方的私募管理人，當(dāng)下對(duì)于私募監(jiān)管的感受,，應(yīng)該說(shuō)各自有些觀點(diǎn),，但是我覺(jué)得有一個(gè)共同的觀點(diǎn)、感受,，就是感覺(jué)當(dāng)下的監(jiān)管環(huán)境大家還是遇到了一些困惑,。從我們的感受上來(lái)講,，我們知道2014-2015年，整個(gè)行業(yè)監(jiān)管的方向是統(tǒng)一監(jiān)管,，2016、2017年,，特別是最近一段時(shí)間以來(lái),，我們?cè)絹?lái)越清晰地看到整個(gè)行業(yè)監(jiān)管的方向、趨勢(shì)是分類監(jiān)管,。我們知道,，剛才提了私募基金作為一個(gè)群體來(lái)講，其實(shí)它存在著非常大的差異,，所以要用一套規(guī)則來(lái)監(jiān)管一系列差異巨大的私募基金是非常困難的事情,。一方面會(huì)造成整個(gè)行業(yè)監(jiān)管的不足，很難觸及到每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,。另一方面也會(huì)發(fā)現(xiàn)在某些領(lǐng)域存在著監(jiān)管過(guò)度的局面,。特別是在過(guò)去一年多以來(lái)，基本上每個(gè)月都有新規(guī)推出,。其中有一部分規(guī)則也給我們管理人帶來(lái)了很多困惑,。即使到現(xiàn)在，在一些具體的領(lǐng)域,，比如說(shuō)備案的環(huán)節(jié)：公司的備案以及產(chǎn)品的備案,。比如一些投資類別的劃分，比如定向增發(fā)到底應(yīng)該放在證券類還是放在股權(quán)類,。比如說(shuō)之前剛剛出的突然要求私募基金一分為二,，二選一，作為股權(quán)類的還是作為證券類的,，還是接下來(lái)可能還有其他類的,。特別是之前涉及多個(gè)領(lǐng)域的管理人就會(huì)出現(xiàn)一些混亂。

當(dāng)下暴風(fēng)驟雨式的監(jiān)管,，其實(shí)一方面給行業(yè)帶來(lái)了規(guī)范,，另一方面其實(shí)也在自我優(yōu)化和調(diào)整的過(guò)程。不管怎么樣,，當(dāng)下我們其實(shí)已經(jīng)看到了一些跡象,，就是整個(gè)監(jiān)管的方向是朝著一個(gè)分類監(jiān)管的方向走，這樣的話我們有理由相信,，下一個(gè)一年或者兩年,，很多新規(guī)會(huì)更加接地氣。所以這是我們對(duì)于政策信心的來(lái)源,。

最后給大家匯報(bào)一下關(guān)于私募基金行業(yè)整合以及再發(fā)展的路徑問(wèn)題,。關(guān)于人,，我們知道，過(guò)去十來(lái)年以來(lái),，私募基金的一批創(chuàng)業(yè)者是研究經(jīng)濟(jì)的,，原來(lái)的專業(yè)是研究基本面或者研究行業(yè)的一批基金經(jīng)理。但實(shí)際上一個(gè)企業(yè),、一個(gè)管理人他不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗,，他是一個(gè)團(tuán)隊(duì)。所以對(duì)這樣一些管理人提出了如何讓整個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)共同作戰(zhàn)這樣一個(gè)歷史性的課題,。這是擺在我們面前非常重要的話題,。

我的感受是，當(dāng)下我們作為一個(gè)私募基金管理人,，應(yīng)該處在一個(gè)非常好的歷史時(shí)期,。市場(chǎng)跌下來(lái)的時(shí)候，價(jià)值型的投資者會(huì)很開心,，因?yàn)槟愕耐顿Y標(biāo)的越來(lái)越有投資價(jià)值,，正在給你提供低位收集籌碼的機(jī)會(huì)。對(duì)于人來(lái)講也是這樣的,，過(guò)去的一年多以來(lái),，不僅是我們團(tuán)隊(duì)，其實(shí)我們也看到周邊的一些兄弟單位也在面臨著一些機(jī)遇,，我們面臨著更多更好的人才集聚的機(jī)會(huì),，除了行業(yè)發(fā)展處在較低的歷史時(shí)期，大家沒(méi)有那么浮躁,，比如一些分析師,、一些好的中后臺(tái)人員。過(guò)去除了行情的原因,，也包含體制的原因,，應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在金融市場(chǎng)資產(chǎn)管理行業(yè)唯一的一類公司的治理結(jié)構(gòu)還保留著非常簡(jiǎn)單的格局的只有私募基金，只有總經(jīng)理到董事長(zhǎng)到股東會(huì),，它的決策體系相對(duì)簡(jiǎn)潔,，決策效率非常高。而其他的機(jī)構(gòu)投資者目前還不是這樣的,。所以私募的天然的治理結(jié)構(gòu),，自我調(diào)整的可塑性，為當(dāng)下集聚人才提供了非常好的機(jī)制,。目前整個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看,，也處在非常好的團(tuán)隊(duì)對(duì)外擴(kuò)張抄底的歷史時(shí)期。

以上幾點(diǎn)感受，是我們的一些體會(huì)也供在座各位嘉賓參考,。

謝謝,！