|
前言：俗話說,，知己知彼,，百戰(zhàn)不殆。了解全球石油市場的定價機制和基準價格體系,，更有助于把握原油價格的形成機理,，也更有助于我們投資，今天油氣姐開一帖,，說說石油價格的定價體系,。 一、全球石油貿(mào)易定價的發(fā)展 上世紀20到80年代,，國際油價體系處于寡頭壟斷時代,，西方石油公司和歐佩克先后把持油價走勢；1986年至今,，原油市場發(fā)展成了一個全球商品市場,，市場、定價主體,、油價影響因素呈現(xiàn)多元化,，且“價出多門”；  二,、 國際石油價格體系 1,、期貨市場與現(xiàn)貨市場 由上圖得知，國際石油市場經(jīng)過100多年的發(fā)展,，最終形成了比較完整的現(xiàn)貨市場和期貨市場體系,。 目前主要的石油現(xiàn)貨市場有5個：西北歐市場、地中海市場,、加勒比海市場,、新加坡市場,、美國市場,、其中新加坡市場的出現(xiàn)盡管只有10多年時間,，但因地理位置優(yōu)越,，發(fā)展極為迅速，已成為南亞和東南亞的石油交易中心,。 世界最主要的三大石油期貨市場有紐約商品交易所,、倫敦國際石油交易所以及最近兩年興起的東京工業(yè)品交易所,。其中紐約商品交易所能源期貨與期權(quán)交易量約占三大交易市場總量的60%左右。倫敦國際石油交易所的北海布倫特原油是全球最重要的定價基準之一,，全球原油貿(mào)易的50%左右都參照布倫特原油定價,。日本的石油期貨市場雖然很短,，但交易量增長很快，在亞洲地區(qū)的影響力不斷增強,。 以五大現(xiàn)貨市場和三大期貨市場為主的國際石油市場格局決定了石油定價機制。 國際市場石油交易大多以各主要地區(qū)的基準油為定價參考,，以基準油在交貨或提單日前后某一段時間內(nèi)現(xiàn)貨市場或期貨市場價格加上升貼水作為原油貿(mào)易的最終結(jié)算價格,。公式表達為：P=A+D，其中,，P為原油交易現(xiàn)貨市場的結(jié)算價格,，A為基準價格，D為升貼水,。 （目前有兩大國際基準原油,，即西德克薩斯輕質(zhì)原油價格(WTI)和北海布倫特原油價格(Brent)。公式定價法是將基準價格和具體交割的原油價格連接起來的機制,，其中的升貼水是在合約簽訂時就訂立的并且通常由出口國或資訊公司設(shè)定,。這個公式定價法可以用于任意合約，無論是現(xiàn)貨,、遠期,，還是長期合約。） 圖：基準原油價格或指數(shù)  2,、石油期貨市場的重要地位及國際兩大基準原油 目前,，全球每年石油現(xiàn)貨市場的交易量只有20億t左右，而各種交易市場的總交易量在130億t左右,，大多是在期貨交易市場完成的,。 期貨市場價格在國際石油定價中扮演著關(guān)鍵角色，占全球每年石油貿(mào)易量的85%左右,，可見,，石油期貨市場在國際經(jīng)濟格局中發(fā)揮著越來越大的作用。 而WTI原油期貨和Brent原油期貨是全球石油市場最重要的兩個定價基準,。  1）,、WTI 通常油氣姐在預(yù)估凈值中播報的WTI價格，指紐約商品交易所大致下一個月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格,。同理,，Brent價格就是指大致下一個月交貨的倫敦國際石油交易所北海布倫特原油期貨價格。 歷史上,，WTI原油在國際原油市場上一直占據(jù)著更加核心的地位,。這是由于WTI主要反映美國市場的原油供銷以及庫存狀況。二戰(zhàn)之后,，美國在世界經(jīng)濟上取得了巨大的話語權(quán),，并且北美地區(qū)一直是最大的原油消費區(qū),，也是重要的原油生產(chǎn)區(qū)，加之WTI原油的質(zhì)量好于布倫特,，更適于石油生產(chǎn),，因此WTI價格的變化能對世界經(jīng)濟產(chǎn)生更大的影響，WTI也更適合作基準原油,。 2）,、Brent 世界原油三分之二以上的交易量，不是以WTI,、而是以同樣輕質(zhì)低硫的北海布倫特（Brent）原油為基準油作價,。1988年6月23日，倫敦國際石油交易所（IPE）推出布倫特原油期貨合約,，包括西北歐,、北海、地中海,、非洲以及也門等國家和地區(qū),，均以此為基準，由于這一期貨合約滿足了石油工業(yè)的需求,，被認為是“高度靈活的規(guī)避風(fēng)險及進行交易的工具”,。
倫敦因此成為三大國際原油期貨交易中心之一。布倫特原油期貨及現(xiàn)貨市場所構(gòu)成的布倫特原油定價體系,，最多時竟涵蓋了世界原油交易量的80%,，即使在紐約原油價格日益重要的今天，全球仍有約65%的原油交易量,，是以北海布倫特原油為基準油作價,。 3、石油期貨市場并非純粹的自由市場 期貨是有市場經(jīng)濟規(guī)律的,，它的價格是隨著供求關(guān)系在實質(zhì)價值附近變化的,。然而，石油的期貨市場并非一個純粹的自由市場,，表面上大家都在自由交易,，實際上它是受國際大的基金買家所左右，這些大買家低買高賣,，尋求暴利,。 在各種商品期貨市場，國際炒家為了能夠達到控制商品期貨的價格,，創(chuàng)造超額利潤的目的,，會制造一些 '消息'，其實就是為了炒作股票而找的理由,，這些被創(chuàng)造或者改造后的事件就成為莊家們控制價格,、左右市場,、牟取利益的有力武器。 美國當(dāng)局就被質(zhì)疑在08年國際石油價格上漲風(fēng)潮中,，利用美元效應(yīng)推高國際石油價格,、牟取利益、美國當(dāng)局運用美元貶值,，在國際石油價格上漲風(fēng)潮中,，放棄平抑國際石油價格機會，有意利用公布石油商業(yè)庫存數(shù)據(jù)與對沖基金等投機資本相配合,，刺激拉抬國際石油價格加速上漲,，旨在增加石油美元流動性,，維持美元-石油依存度,，實現(xiàn)美元全面霸權(quán)。 美國充分運用自身影響力和主導(dǎo)性,，將有實力的投資機構(gòu)和投資者招募到國際石油市場,，將貨幣市場和股票市場資金轉(zhuǎn)移至石油市場。美國 “坐莊”石油價格是引起前一階段國際石油價格上漲的重要因素之一,。 如果忽略了投機因素在期貨市場中的作用,，就會導(dǎo)致決策的失誤。1997-1998年的亞洲金融危機期間,，歐佩克將原油產(chǎn)量提高10%,，結(jié)果導(dǎo)致石油價格從20多美元/桶下跌到10美元/桶，讓歐佩克損失慘重,，這就是因為產(chǎn)油國誤判推動油價上漲的因素,，這個誤判就因為忽略了投機因素，結(jié)果導(dǎo)致了嚴重的結(jié)果,。 龐大的投機資金為了推升油價,，本來就囤積大量石油，一旦歐佩克決定增產(chǎn),，投機者出于對未來油價可能走低的擔(dān)憂,，將囤積的石油拋售，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng),，油價就出現(xiàn)了急劇下跌的現(xiàn)象,。 所以說，雖然石油期貨市場理論上遵循市場經(jīng)濟規(guī)律,，但是石油的供求狀況只是決定石油期貨價格的基本因素,，還有世界局勢、投機炒作等諸多因素在左右著石油期貨市場,。 |
|
|
