行情極度分化的一季度在不知不覺中結束了，消費股和業(yè)績股走出了獨立行情,，受益于重倉股格力電器和中國平安的走勢,，收益還不錯。

一,、目標

1,、收益目標：長期20%以上的復合收益

2、實現(xiàn)方法：每年跑贏滬深300指數(shù)10%（滬深300指數(shù)2005年至2016年12年復合收益為10.5%）,，超額收益的來源主要為分紅,、打新/AH股切換等套利操作、持有優(yōu)秀的有競爭力企業(yè)的高ROE基礎下超過平均水平的增長,、過激市場的極少量擇時,。

3、定位：股市里一個跑步的,，參考的標準就是滬深300指數(shù)（代表著中國市值流動最好的300家公司的加權增長水平）

二,、歷史收益率回顧

幸福家封閉賬戶

賬戶累計收益率218%，復合收益率42.8%,。

按凈值法計算,，2014年1月1日凈值為1.0，目前凈值為3.18，同期滬深300指數(shù)凈值為1.48,，收益統(tǒng)計周期為3.25年,。

2017年第一季度HS300：4.4%，賬戶：15.6%,，相對收益11.2%,；（倉位209%)；

2016年HS300：-11.3%,，賬戶：7.0%,，相對收益18.3%；

2015年HS300：5.6%,，賬戶：42.8%,，相對收益37.2%；

2014年HS300：51.6%,，賬戶：80.0%,，相對收益28.4%；

金葵花賬戶

賬戶累計收益率106.0%,，復合收益率37.9%,。

按凈值法計算，2015年1月1日凈值為1,，目前凈值為2.06,，同期滬深300指數(shù)凈值為0.98，收益統(tǒng)計周期為2.25年,，本賬戶資金不封閉,，資金有進出，收益計算按基金凈值法,。

2017年第一季度HS300：4.4%,，賬戶：18.2%，相對收益13.6%,；（倉位46.2%,，其余資產(chǎn)在陸金所理財）

2016年HS300：-11.3，金葵花基金：17.8%,，相對收益29.1%,；

2015年HS300：5.6%，金葵花基金：47.2%,，相對收益42.5%,；

二、主要持倉

幸福家封閉賬戶主要持倉（股票倉位209%）

1,、中國平安（2017年漲幅4.4%）

2,、平安銀行（2017年漲幅0.7%）

3,、格力電器（2017年漲幅28.7%）

4、光大證券

5,、光大銀行

6,、光大轉債

7、其它

金葵花基金主要持倉（股票倉位46%）

1,、平安銀行

2、格力電器

3,、其它

4,、陸金所理財

三、主要操作及得失總結

1,、幸福家賬戶沒有中新股,，除了賣少量光大證券參與光大配債，無操作,。

2,、金葵花基金中新股美力科技。

四,、雪球組合表現(xiàn)

1,、幸福家賬戶跟蹤的幸福家股權投資組合綜合表現(xiàn)良好，跑贏指數(shù)77%,；

2,、金葵花賬戶跟蹤的三個金葵花系列組合表現(xiàn)不一，其中股權組合表現(xiàn)良好,，跑贏指數(shù)47%,；成長股組合表現(xiàn)比較差，跑輸指數(shù)19%,；長贏組合表現(xiàn)比較差,，跑贏指數(shù)3%；

錯誤主要發(fā)生在兩個成長股組合上,，在不合適的時機買了估值比較貴的成長股同時也沒有止損,，使組合發(fā)生了比較嚴重的回撤。

金葵花實盤暫時不跟蹤三個金葵花系列組合的原因是我認為不管多好的股票,，估值都不能太高,。我認為部分成長股估值過高。部分價值股估值同樣高,。

3,、各組合表現(xiàn)同時表明選股和擇時都比較重要，通過選股和擇時跑贏指數(shù)都有不確定性,。

4,、組合在一定程度上保護了我的實盤，有時手癢想操作時就動用組合，目前來看除了股權組合,，其它組合暫時不是很成功,，除了股權組合，下一步重點做好的是選股的成長股組合,，擇時的28輪動和市盈率擇時組合,。

五、悟投資

個人盈利

主要來源于適應了時代發(fā)展的優(yōu)秀企業(yè),，個人盈利的主要來源也是找到時代發(fā)展的需求,。思考企業(yè)未來的盈利能力是投資最重要的事。

選股

1,、選股最好的選擇是時代的企業(yè),，要符合社會發(fā)展的方向；

2,、時勢造英雄,，企業(yè)也是一樣的，企業(yè)是時代的企業(yè),，我們投資企業(yè)不僅僅是估值的問題,，還有眼光的問題，把時光倒退10年到20年,，我們選擇投資長虹,、萬科、格力,、騰訊,、恒瑞醫(yī)藥回報的差別是很大的；

3,、巴菲特的選擇是行業(yè)基業(yè)長青和企業(yè)基業(yè)長青,；

4、如果從美國的發(fā)展史業(yè)來看,，最牛的行業(yè)大概依次是輪船業(yè),、鐵路、基建,、石油,、金融、醫(yī)藥,、食品飲料,、科技。

擇時

1,、不管什么擇時方案,，按指數(shù)市盈率擇時是最靠譜的方法,，因為市盈率的倒數(shù)決定了資產(chǎn)回報率，而用資產(chǎn)回報率來算,，股票可以和任何資產(chǎn)比價,，比如債券、房產(chǎn),。

2,、中國股市波動很大，高估時間長,，因此擇時很重要,。

我的策略

選股：符合時代發(fā)展的價值股及成長股（估值要基本合理）

擇時：兩個賬戶都有50%本金為永久倉位，即恒時不清倉,。

幸福家另外50%資金清倉標準：整體市場PE在最高估的90%；

加倉至100%及以上的標準：整體市場PE在50%估值以下,，越低可以越加倉,，長期來說倉位不超過150%；（目前倉位超標）

金葵花另外50%資金清倉標準：整體市場PE在最高估的90%,；

金葵花另外50%資金建倉標準：整體市場PE在最低估的20%,；

六、思考

1,、永遠記住人生兩節(jié)課：第一節(jié),，2007年10月8日我在讀大學四年級，家人資助我3000元,，那個國慶在股市狂熱的氣氛中高興了一個國慶,，10月8日上證指數(shù)5683點開盤，我正式買入華夏基金,，后來虧到大概1100多元,； 第二節(jié)課，2015年6月12日,，我的市值達到兩年最高390%（凈值3.9）,，當年最高收益是290%，1年半時間就快要實現(xiàn)財務自由了,，我滿心期待自己初步自由以后的人生夢,，結果還是一場游戲，一場夢,。股災后的9月底當年最低收益-2%,。投資急不得，慢就是快,，便宜才是王道,，價值才是王道,。

2、這次股災真正體會到杠桿是把雙刃劍,，自我認為自己的標的很便宜,，不一定股票不會跌，高杠桿就是把自己推到最危險的境地,。

3,、但是價值投資還是自己要堅持的道路，低位建倉本應該就是價值投資的一部分,，建倉成本太高說明根本就沒有安全邊際,，就像我在5000多點加那么高的杠桿還認為自己是在價值投資一樣，那是一種無知,。

4,、雪球上我比較尊敬的兩個人，我一直在思考他們?nèi)〉貌诲e業(yè)績的思路和他們的策略,。

七,、論相對收益與動態(tài)平衡

1、滬深300指數(shù)是根據(jù)市值和流動性選擇的300家成份股組成的指數(shù),。

2,、跑贏滬深300指數(shù)就要選擇一些能實現(xiàn)阿爾法收益的股票。

3,、可以實現(xiàn)阿爾法收益的標的：

（1）合理價格買入的成長股（成長高于市場平均水平）

（2）低估的價值股（可以接受的增長率和不錯的分紅）

（3）市場喜好標的的切換（比如在AH標的差價達到一定程度時可切換,，同行業(yè)龍頭股和普通股的切換）

（4）折價標的買入（封閉式基金，AB基金等）

（5）大幅度高估股票的賣出

（6）極度高估時賣出股票

八,、論主要大類資產(chǎn)的長期平均收益

1,、股權（如果股票規(guī)定每年只可以交易一次，估計90%的人都是盈利的,，一年的研究只能買賣一次,，當然是認真的）

長期平均回報大概為10%，大部分主要股指市盈率運行區(qū)間在10-20倍市盈率,，對應盈利收益率10%-5%,，所以在15倍市盈率以上買入平均回報是低于10%，15倍市盈率以下買入平均回報是高于10%,，高于10%的復利收益都可以看作自己能力的超額收益,。

2、房產(chǎn)（除股票外最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),，對于不懂股票的大部分人,，房產(chǎn)基本是最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)）

理論長期回報3-10%（平均回報6%左右），很多人在房產(chǎn)上大勝的主要原因在于房產(chǎn)的幾點特點：可加杠桿,，流動性差,，抗通脹,。

3、債券

4,、1年以下的貨幣基金及類現(xiàn)金產(chǎn)品（作者：ROBIN88）