以內(nèi)含價(jià)值的打折價(jià)買入,，為可能發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)事件預(yù)留緩沖空間,，就算是獲得了安全邊際。這就是價(jià)值投資中的保守的理念了,。但是這還沒(méi)完,。在評(píng)估股票的內(nèi)涵價(jià)值時(shí)，還涉及到絕對(duì)保守和相對(duì)保守的理念,。而目前價(jià)值投資的各個(gè)流派的分歧點(diǎn)恰恰在這里,。

以沃爾特·施洛斯為代表的價(jià)值投資流派，我覺(jué)得應(yīng)該算絕對(duì)保守派,。這一流派的基本特點(diǎn)是以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),，而不太考慮未來(lái)可能產(chǎn)生的收益，盡量以當(dāng)前凈資產(chǎn)的折價(jià)買入股票,，也即盡量買入pb小于1的股票,。有人說(shuō)，這一派是100%的格雷厄姆,。這一流派基本上就是以企業(yè)的清算價(jià)值為內(nèi)含價(jià)值的評(píng)估依據(jù),，應(yīng)當(dāng)是基于悲觀預(yù)期基礎(chǔ)上的保守，所以我覺(jué)得可以算是絕對(duì)保守,。

而以沃倫·巴菲特為代表的價(jià)值投資派,，我覺(jué)得屬于相對(duì)保守派。這一流派的基本特點(diǎn)是既考慮當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn),，也考慮未來(lái)可能產(chǎn)生的收益,，以自由現(xiàn)金流來(lái)衡量企業(yè)內(nèi)含價(jià)值。這一流派非?？粗仄髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，期待依靠強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將企業(yè)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的roe維持在當(dāng)前水平甚至能繼續(xù)增長(zhǎng),，而據(jù)此估算出企業(yè)的內(nèi)含價(jià)值,。并以此內(nèi)含價(jià)值為基礎(chǔ)，打折買入股票,。這一流派因?yàn)橛?jì)算了未來(lái)的可能收益,，而對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)考慮相對(duì)較少，所以只能算是相對(duì)保守,。

我更喜歡相對(duì)保守這一流派,。從買股票就是買企業(yè)的投資思想本源來(lái)看，既然我選擇買企業(yè),，應(yīng)當(dāng)是對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展抱有樂(lè)觀預(yù)期的,。如果認(rèn)為未來(lái)十年經(jīng)濟(jì)會(huì)停滯，那我為什么還要投資企業(yè)？同時(shí),，我既然帶著實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的目的來(lái)到這個(gè)市場(chǎng),，本身就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn),。既然如此,，我自然愿意承擔(dān)看錯(cuò)大趨勢(shì)而承受可能長(zhǎng)時(shí)間不賺錢的風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)原因是,，在A股市場(chǎng),，pb小于1的企業(yè)實(shí)在是太少，基本沒(méi)什么可選擇余地,。也許在極端蕭條期,，絕對(duì)保守是不錯(cuò)的理念。

相對(duì)保守,，應(yīng)該有三個(gè)相對(duì),。一是縱向相對(duì)，比如以當(dāng)下pb與歷史最低pb的比較,；二是橫向相對(duì),，比如同類型的企業(yè)，依據(jù)pb,、roe進(jìn)行比較,；三是利息相對(duì)，比如roe/pb與當(dāng)前債券市場(chǎng)的收益的比較,。我比較喜歡縱向相對(duì)和利息相對(duì),，至于橫向相對(duì)，由于比較的基礎(chǔ)很難達(dá)到一致,，所以難以操作,。