在多年的投資生涯中，每位基金經(jīng)理都會形成自身的投資風(fēng)格,。有些基金經(jīng)理擅長自下而上的選股,、有些擅長做行業(yè)輪動;有些專注于投資大盤藍(lán)籌股、有些則希望挖掘中小盤股票;有些喜歡做一些趨勢投資,、有些則青睞反向操作,。投資的方式雖然千千萬，但基金經(jīng)理受自身的性格以及投資經(jīng)驗的影響,，最終選擇的總是自己最擅長的投資方式并堅守下去,，這一投資方式不會是任何市場環(huán)境下的大贏家。這也是約翰·C.鮑格爾在《共同基金必勝法則》中提到“均值回復(fù)理論”的真實反映,，其深層含義是市場上幾乎沒有長期的贏家,，今天業(yè)績最好的基金，明天很有可能將會是行業(yè)的平庸之輩,，而一些目前表現(xiàn)平淡的品種,，可能會成為耀眼的明日之星，這一規(guī)律在美國的共同基金行業(yè)還沒有提出相反結(jié)論的研究,。

牛市基金經(jīng)理和熊市基金經(jīng)理的劃分較好地反映了國內(nèi)部分基金經(jīng)理的投資特征,。前者主要指具備牛市思維的基金經(jīng)理，其組合的進攻性較強,，體現(xiàn)在倉位較高且較少做倉位選擇,，他們往往不能及時回避大幅下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，但卻能夠較好地踏準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)以來的行業(yè)輪動,。他們的投資策略往往在牛市中如魚得水,，業(yè)績漲幅領(lǐng)先，而熊市中的暴跌也受到來自市場各方的質(zhì)疑和詬病,。其高貝塔的業(yè)績特征讓持有人既愛又恨,，也被一些媒體冠以最熱門,、最具有爭議的基金,。細(xì)細(xì)想來,， 擅長在牛市中操作的基金經(jīng)理可能具備兩個較為明顯的特征，其一是基金經(jīng)理相對年輕,，資歷相對較淺,，較少經(jīng)歷熊市的歷練，初次走馬上任時正值市場向好,，買股票的愿望要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于賣股票,。在2007年股市一片人聲鼎沸、以及基金市場大幅擴容的背景下,，這一現(xiàn)象給基金公司和持有人都帶來了不少隱憂,。其二是基金經(jīng)理或基金公司歷史的選時操作成功率不高，但擅長通過行業(yè)輪動或個股精選達(dá)到獲取超額收益的目的,。較為一致的是,，具備牛市思維的基金經(jīng)理對市場多數(shù)情況下持較為樂觀的態(tài)度，敢于大膽建倉,，并認(rèn)為類似2008年的單邊下跌市可能不會重復(fù),。

牛市基金經(jīng)理管理的基金(除指數(shù)基金)業(yè)績波動性大都與指數(shù)相當(dāng)，業(yè)績波幅與下跌風(fēng)險評價為高,，由于其下行風(fēng)險控制得不夠好,，晨星對其回報懲罰得較多，表現(xiàn)在星級方面比較落后,。這一些基金年初以來在單邊牛市中斬獲頗多,，適合于風(fēng)險承受能力較強、同時對市場有判斷能力的投資者,。如果采用追高的方式進行投資,，其潛在的大幅下跌的風(fēng)險也不容小覷。不可否認(rèn)的是,，高貝塔基金是趨勢投資者的最愛,，然而對于趨勢的判斷卻不是每個人都勝任的，投資成功的秘訣不在于對了多少次,，而是盡量少犯錯誤,，從這個意義上講，定投高貝塔基金盡管看起來乏味,，卻是普通投資者實現(xiàn)穩(wěn)步增值的更好方式,。

熊市基金經(jīng)理的的投資思路通常比較謹(jǐn)慎，操作策略較為穩(wěn)健并能夠長期堅守下去,，不會因為周邊市場的喧囂而輕易改變自己的投資策略,。這一類基金經(jīng)理有些從業(yè)時間較長，經(jīng)歷過完整的牛市和熊市,，他們在熊市中往往比別人更抗跌,，而在牛市行情下其加倉的節(jié)奏也相對緩,，有時也會在市場上漲的過程中減持倉位鎖定收益。其謹(jǐn)慎操作的思路使基金業(yè)績呈現(xiàn)出不要驚濤駭浪,、只求細(xì)水長流的特征,。這一類基金看起來似乎缺少激情，但其波動較小的特征仍適合低風(fēng)險偏好的投資者,。

牛市基金經(jīng)理管理的基金可能成為某一階段的黑馬基金,，而熊市基金經(jīng)理可能需要通過更長時間來驗證穩(wěn)健的投資管理能力。但市場中大部分基金經(jīng)理的投資風(fēng)格可能介于兩者之間,，其業(yè)績表現(xiàn)既不是暴漲暴跌,、也不是抗?jié)q抗跌。也許是漲得快跌得慢,、亦或是漲得慢跌得快,。長期來看，經(jīng)歷過完整牛市和熊市,，且歷史管理業(yè)績較好的基金經(jīng)理在熊市中能夠盡量控制組合的風(fēng)險,，而在牛市中則保持較好的進攻性，業(yè)績上呈現(xiàn)出漲得快跌得慢的特征,，長期的風(fēng)險調(diào)整后收益居前,，也是投資者所追求的績優(yōu)基金。同時存在一些基金經(jīng)理踏不準(zhǔn)市場節(jié)奏,，在熊市中沒有及時采取謹(jǐn)慎的操作思路,，牛市中卻表現(xiàn)過度謹(jǐn)慎，錯過了挽回凈值損失的最佳時機,，最終的業(yè)績體現(xiàn)則是漲得慢跌得快,，這一類基金以及基金經(jīng)理則是投資者需要回避的。更多時候,，投資者可以利用不同風(fēng)格的基金經(jīng)理幫我們管理資金,，均衡配置的策略一直都有效，并不是因為它提供了多高的回報,，而是長期的收益比較穩(wěn)定,，重要的是沒有增加短期的投資風(fēng)險，這樣的結(jié)果是可以接受的,。