政府引導(dǎo)基金正在成為地方政府樂(lè)于使用的招商引資工具，以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)也在通過(guò)各種途徑參與其中,。作為各級(jí)財(cái)政支出方式轉(zhuǎn)變的新方向,，數(shù)萬(wàn)億的政府引導(dǎo)基金正在政府意圖和參與其中的資本意圖博弈下出現(xiàn)，并產(chǎn)生新的變化,。

政府出資成立引導(dǎo)基金,，需要體現(xiàn)一定的政策意圖，這種意圖一般并不在于獲得高額投資回報(bào)——一位地方發(fā)改委相關(guān)人士表示,，他們對(duì)于財(cái)政資金的投入回報(bào)預(yù)期是“只要跑贏通貨膨脹就行”,，更為重要的是政府希望通過(guò)引導(dǎo)基金扶持當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一位地方引導(dǎo)基金人士會(huì)定期到北京,、上海等地區(qū)接觸企業(yè)，并許諾1000萬(wàn)－3000萬(wàn)不等的股權(quán)投資金額,，同時(shí)要求企業(yè)在當(dāng)?shù)刈?cè)公司。在他看來(lái),，在越來(lái)越多的地區(qū),，地方引導(dǎo)基金已經(jīng)成為新的招商工具。

而在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū),，政府對(duì)于財(cái)政出資部分的盈利回報(bào)也開(kāi)始有了新的打算,。北京一位天使基金合伙人表示，他們與政府引導(dǎo)基金合作過(guò)兩次,，上一次政府提供了優(yōu)惠的回購(gòu)政策,，而在最近的一期中則對(duì)回購(gòu)的流程和條件做出了更嚴(yán)格的要求，政府態(tài)度更傾向同股同權(quán),。

一些銀行也開(kāi)始通過(guò)信托渠道和各層包裝規(guī)避?chē)?guó)家對(duì)于銀行參與相關(guān)股權(quán)投資的限制,，從而參與到地方引導(dǎo)基金中。一位地方城商行相關(guān)人士表示,，目前他們銀行已經(jīng)與地方政府建立了兩支引導(dǎo)基金,。但是具體的合作方式還在摸索，關(guān)口在于：銀行參與產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金是否按照此前參與基建類項(xiàng)目一樣,，要求地方政府給予固定的收益,。

國(guó)家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授馮俏彬認(rèn)為，引導(dǎo)基金實(shí)際上是政府財(cái)政支出一種更有效率的工具,，它能夠通過(guò)市場(chǎng)化方式解決一些之前政府直接補(bǔ)貼所帶來(lái)的項(xiàng)目甄別的難題,。而在具體的應(yīng)用中，由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一,，地方政府對(duì)于這一工具的使用方式和目的也會(huì)出現(xiàn)變化,，這需要一個(gè)逐漸規(guī)范的過(guò)程。

1,、引導(dǎo)基金：政府招商引資的新工具！

一位長(zhǎng)期從事政府引導(dǎo)基金的相關(guān)人士表示,，目前一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)成立的政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金實(shí)際上和創(chuàng)業(yè)投資沒(méi)什么關(guān)系,，只是借用創(chuàng)業(yè)投資基金的名稱去做招商引資,，這個(gè)事情長(zhǎng)期以來(lái)都是存在的,，只不過(guò)方式有所不同，以前可能是通過(guò)產(chǎn)業(yè)園區(qū)或者融資平臺(tái)的形式去做,。

政府引導(dǎo)基金是由政府財(cái)政出資,，配套其它資本，采用市場(chǎng)化方式建立的股權(quán)投資基金,。按照目前政府引導(dǎo)基金建設(shè)的慣例,，政府在其中的資本占比一般不超過(guò)40%。目前的政府引導(dǎo)基金主要分為創(chuàng)業(yè)類基金,、產(chǎn)業(yè)類基金以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類基金,。基金管理方為公開(kāi)招募的市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，也有一部分地區(qū)是通過(guò)融資平臺(tái)設(shè)立的投資公司對(duì)政府引導(dǎo)基金進(jìn)行管理,?；诖耍胤秸鶗?huì)在引導(dǎo)基金時(shí)與基金管理機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議,，要求一定比例的資金必須投入當(dāng)?shù)仨?xiàng)目或者特定行業(yè)中。這一原則實(shí)際是政府作為財(cái)政出資人在設(shè)立引導(dǎo)基金時(shí)的意圖體現(xiàn),，成立引導(dǎo)基金的初衷就是為了扶持本地經(jīng)濟(jì)或者特定行業(yè)的經(jīng)濟(jì),。

一位地方發(fā)改委人士表示，這個(gè)并不是一個(gè)硬性的限制,，外地的企業(yè)可以通過(guò)更換注冊(cè)地,，或者在引導(dǎo)基金設(shè)立地成立新部門(mén)的形式規(guī)避這一限制，對(duì)于此地方政府一般也不會(huì)做出明確的限制規(guī)定,。

在實(shí)際操作中,，鑒于一些地區(qū)本地可以投資的項(xiàng)目并不多,，一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)會(huì)將引導(dǎo)基金作為招商的方式，以股權(quán)投資和其它優(yōu)惠政策,，吸引其它地區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將注冊(cè)地轉(zhuǎn)移至當(dāng)?shù)亍?/span>

前述地方引導(dǎo)基金人士說(shuō),，他所管理的基金以本地企業(yè)為投資方向。但本地企業(yè)值得進(jìn)行股權(quán)投資的企業(yè)并不多,，因此,，他們會(huì)定期到北京、上海等地區(qū)接觸企業(yè),，并許諾1000萬(wàn)－3000萬(wàn)不等的股權(quán)投資金額,，同時(shí)要求企業(yè)在當(dāng)?shù)刈?cè)公司。在股權(quán)投資以外,，地方政府還會(huì)提供一部分諸如場(chǎng)地租金減半,、裝修補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策，以吸引企業(yè)來(lái)本地注冊(cè),。

馮俏彬表示,，政府作為基金出資人，提出一定的限制要求是正?，F(xiàn)象,。地方政府在落實(shí)一些政策時(shí)，往往是具有創(chuàng)意的,，政府引導(dǎo)基金在這里被作為了一種通過(guò)財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)招商引資的工具，最終的目的也是能夠扶持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展,。

2,、引導(dǎo)基金：政府與資本的角力博弈！

政府引導(dǎo)基金的背后是政府意圖與資本意圖的博弈,，即政府希望最大化地實(shí)現(xiàn)扶持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的意圖,，而參與的投資機(jī)構(gòu)和其它出資方希望能夠最大化地實(shí)現(xiàn)資金回報(bào)，這兩者意圖博弈的結(jié)果也會(huì)隨著政府引導(dǎo)基金成立級(jí)別和成立地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況有所改變,。

2014年,，科技部和財(cái)政部成立了科技成果轉(zhuǎn)化基金創(chuàng)業(yè)投資子基金，并頒布了《國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資子基金管理暫行辦法》,?？萍疾肯嚓P(guān)人士表示，在這份《暫行辦法》頒布前,，政府調(diào)研了上百家投資機(jī)構(gòu),，因此這份《暫行辦法》就是政府的“底牌”，參與引導(dǎo)基金的投資機(jī)構(gòu)都需要遵從《暫行辦法》中的規(guī)定,。

凱石集團(tuán)董事長(zhǎng)陳繼武指出,，他接觸的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的政府引導(dǎo)基金也都有著相對(duì)嚴(yán)格的管理辦法,，而經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的政府則比較樂(lè)意提供其它的優(yōu)惠政策，雙方討論的空間比較大,。同時(shí),，在對(duì)財(cái)政支出回報(bào)的方面，經(jīng)濟(jì)條件發(fā)達(dá)地區(qū)也出現(xiàn)了新的預(yù)期,。

北京一位以早期項(xiàng)目為主的投資機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示,，最近他參與的一支政府引導(dǎo)基金已經(jīng)開(kāi)始要求對(duì)回購(gòu)流程做了更嚴(yán)格的規(guī)定，需要經(jīng)過(guò)一定審核機(jī)制,。同時(shí)整體思路也更傾向于同股同權(quán),。這是這位投資人參與的第二期基金，在第一期中,，政府提供了優(yōu)惠的回購(gòu)政策,。

按照此前的慣例，在以早中期投資為主的政府引導(dǎo)基金中,，政府方面往往會(huì)提供優(yōu)惠的回購(gòu)政策,，即在達(dá)到一定條件后，基金管理方和其它出資人可以以較低的價(jià)格回購(gòu)政府出資的股權(quán),，這也意味著管理方和其它出資人可以獲得財(cái)政支出部分所產(chǎn)生的收益,。同股同權(quán)即意味著政府財(cái)政支出部分將會(huì)與其它出資人獲得同樣的回報(bào)，同時(shí)也承擔(dān)同樣的風(fēng)險(xiǎn),。

這種博弈的結(jié)果之一是：二三線投資機(jī)構(gòu)成為了一部分地區(qū)政府引導(dǎo)基金的主流合作機(jī)構(gòu),。一位金融機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，他所接觸的參與政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)化管理機(jī)構(gòu)一般都是二三線的管理機(jī)構(gòu),，一線的投資機(jī)構(gòu)幾乎很少會(huì)看到,。

對(duì)于此，一位投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示,，目前一線的投資機(jī)構(gòu)資金募集難度并不大,，因此對(duì)于政府引導(dǎo)基金的態(tài)度也較為謹(jǐn)慎，大部分都是在和一些核心城市的政府進(jìn)行合作,，而其它對(duì)于其它經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份的引導(dǎo)基金持觀望態(tài)度,。而非一線的投資機(jī)構(gòu)反而顧慮較少，對(duì)于政府提出的各項(xiàng)要求配合度也較高,，達(dá)成合作的可能性更大,。

3、引導(dǎo)基金：政府與銀行的合作新模式,！

各地政府引導(dǎo)基金的紛紛建立正在給銀行提供一個(gè)新的資金出口,。一些城商行正在通過(guò)信托渠道或者其它包裝方式，規(guī)避?chē)?guó)家對(duì)于銀行進(jìn)行股權(quán)投資的相關(guān)限制,，從而參與到產(chǎn)業(yè)類和創(chuàng)投類政府引導(dǎo)基金的建設(shè)中,。

一位東部地區(qū)城商行相關(guān)人士表示,，目前該行已經(jīng)與政府合作建立了兩支政府引導(dǎo)基金，而且還在籌劃新的引導(dǎo)基金建設(shè),。

這位人士說(shuō),，以往銀行更傾向于投資政府基建類項(xiàng)目，原因在于,，政府會(huì)提供為項(xiàng)目提供擔(dān)保并提供給銀行固定的收益,。而目前東部地區(qū)的基建項(xiàng)目趨于飽和，整個(gè)基金的重點(diǎn)正向中西部轉(zhuǎn)移,。而中西部基建投資回報(bào)周期普遍高于東部地區(qū),，因此，一些城商行開(kāi)始轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金,。

實(shí)際上,，在整個(gè)政府引導(dǎo)基金中，特別是其中基建類基金,，銀行資本的介入已經(jīng)不是新鮮的事情,。一位銀行機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，在地方的基建基金中,，大量的銀行資金已經(jīng)通過(guò)各種渠道介入其中,，這些橋梁以企業(yè)為主，特別是一些信用評(píng)級(jí)較高能夠以極低的成本從銀行獲得資金的國(guó)有企業(yè),。

對(duì)于銀行而言,，介入政府引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)類投資基金還尚未形成一套普遍的操作方式。其中一個(gè)主要考量的節(jié)點(diǎn)在于,，產(chǎn)業(yè)類投資基金是否按照以往參與基建項(xiàng)目一樣,，要求政府擔(dān)保并提供固定收益。上述城商行人士表示,，該銀行和地方政府成立的兩支引導(dǎo)基金也是一支采用了固定收益的模式，另一支采用了同股同權(quán)的模式,。

該城商行人士說(shuō),，相較于基建類投資，產(chǎn)業(yè)股權(quán)類投資的回報(bào)預(yù)期更好,，一般在15%左右,，但是風(fēng)險(xiǎn)也更大，銀行對(duì)于這方面也非常謹(jǐn)慎,，比如互聯(lián)網(wǎng)類項(xiàng)目是絕對(duì)不會(huì)去投資的,。一位地方發(fā)改委相關(guān)人士也表示，出于風(fēng)險(xiǎn)的考量,，在產(chǎn)業(yè)股權(quán)類投資中,，期望政府像對(duì)基建類投資那樣擔(dān)保的可能性并不大,。

而另一位長(zhǎng)期參與政府引導(dǎo)基金建設(shè)的相關(guān)人士則表示，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該注意到銀行大量進(jìn)入引導(dǎo)基金所存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,。

4,、引導(dǎo)基金招商引資案例分享

近日武漢光谷生物城一支招商小分隊(duì)從北京、天津返漢,，3天跑3個(gè)城市,，重點(diǎn)行程是拜訪國(guó)投創(chuàng)新、寬帶資本等多家知名投資機(jī)構(gòu),。

“用好資本招商手段,，讓生物城聚集大量產(chǎn)業(yè)基金，這些基金有動(dòng)力在全球找項(xiàng)目落戶生物城”,，帶隊(duì)的武漢國(guó)家生物產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)管理辦公室常務(wù)副主任錢(qián)德平說(shuō),，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)而言，資本是最好的“選擇器”“放大器”“加速器”,。

新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)異常激烈,，各國(guó)都在布局，“都是從小苗子培養(yǎng)大的,，競(jìng)爭(zhēng)提前”,，這就意味著，對(duì)項(xiàng)目的投入和引進(jìn),，考驗(yàn)前瞻眼光,。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)遴選項(xiàng)目嗅覺(jué)更靈敏，全球甄選,，一旦項(xiàng)目落地,，還會(huì)引入更多專業(yè)資源，把項(xiàng)目做成,，“把投資機(jī)構(gòu)作為重要的招商對(duì)象引入園區(qū)后,，很多項(xiàng)目會(huì)自己找上門(mén)”。

此次出差,，生物辦金融服務(wù)中心負(fù)責(zé)人也一同前往,。她介紹，通過(guò)精細(xì)化服務(wù)于投資機(jī)構(gòu),，去年光谷生物城已引進(jìn)新增注冊(cè)基金管理機(jī)構(gòu)28家,，管理資金規(guī)模350億元人民幣。而此前,，光谷生物城僅有22家投資機(jī)構(gòu)落戶,，管理資金規(guī)模僅有23億元，“去年一年激增的資金規(guī)模,，是往年總和的15倍”,，這些資本在今年將發(fā)揮巨大的招商引資功能,。

早在2009年，光谷生物城就成立了生物產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金,，以8600萬(wàn)元的政府引導(dǎo)資金,，形成1.5億元基金規(guī)模?！?strong>當(dāng)年主要是從幫助創(chuàng)新企業(yè)解決融資難問(wèn)題考慮”,，錢(qián)德平坦言，近年來(lái),，生物城對(duì)資本推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展作用上,，有了更深理解，“除了讓創(chuàng)新成果放大,、加速,，資本還有全球配置資源的能力”。