“他是一名紳士，他還是睿智守愚之人,。睿智讓他研究做得通透,，守愚讓他自在于投資之中?！边@是在鵬華基金2016年度總結(jié)表彰會(huì)上鵬華盛世創(chuàng)新,、鵬華改革紅利基金經(jīng)理伍旋的頒獎(jiǎng)詞，也是對(duì)其投資觀與價(jià)值觀的高度概括,。

伍旋畢業(yè)于北京大學(xué),，2006年6月加盟鵬華基金，從事研究分析工作,。對(duì)于投資,，他喜歡用投資大師約翰·聶夫的一句名言概括：“這是一個(gè)沒有保證的行業(yè)，盡量讓回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的天平傾向回報(bào)一側(cè)”,。這種謙卑且警醒的態(tài)度,，讓他的投資風(fēng)格也始終與其心態(tài)和為人一脈相承，踏實(shí)穩(wěn)健,。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),，截至2017年2月24日，伍旋自2011年12月28日擔(dān)任鵬華盛世創(chuàng)新基金經(jīng)理以來任職總回報(bào)為135.48%,，年化回報(bào)超18%,，同類排名前20%，為持有人取得了長(zhǎng)期可信賴的回報(bào),，獲得晨星評(píng)級(jí),、銀河證券,、海通證券等多家權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“五年四星”評(píng)級(jí)。

逆向投資：風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)中的平衡之道

尋找風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的平衡點(diǎn)是投資的終生課題,。秉承這樣的價(jià)值觀,，伍旋將他的投資理念總結(jié)為：注重低估值和安全邊際，控制風(fēng)險(xiǎn),，以立足長(zhǎng)期的心態(tài),，降低犯錯(cuò)概率，尋找企業(yè)內(nèi)在價(jià)值被低估的機(jī)會(huì),，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值,。

逆向投資是近年投資實(shí)踐中又一心得。逆向投資,，指逆市場(chǎng)風(fēng)向而行,。它不僅要求投資者要有超乎大眾的遠(yuǎn)見，更要有逆向前行的勇氣,。每年伍旋會(huì)將一部分精力用于研究市場(chǎng)上持續(xù)跑輸?shù)男袠I(yè)及個(gè)股,，通過仔細(xì)篩選和嚴(yán)謹(jǐn)評(píng)估，希望從中挖掘出既價(jià)格便宜又具有一定安全邊際,、被市場(chǎng)所忽視的優(yōu)質(zhì)個(gè)股,。這種策略相對(duì)來說更偏“左側(cè)投資”，需要一定的時(shí)間去積累與發(fā)酵,；但好處是安全邊際較高,，一旦壓制企業(yè)價(jià)值的因素(例如內(nèi)部治理結(jié)果理順、外部約束條件發(fā)生改變,、利潤(rùn)增長(zhǎng)超出預(yù)期)消失,，股價(jià)的表現(xiàn)將出現(xiàn)較大幅度的超額收益。2012年的‘海信電器’,、2014年的‘光大證券’,、2016年的‘貴州茅臺(tái)’等，均是逆向投資的成功實(shí)踐,，是當(dāng)年基金報(bào)告里的重倉股并為組合獲取豐厚回報(bào),。

伍旋將自己的投資風(fēng)格總結(jié)為“偏向價(jià)值投資卻又不墨守成規(guī)”，他認(rèn)為價(jià)值投資并不是簡(jiǎn)單地看PE或PB,，而是應(yīng)該與上市公司的商業(yè)模式或行業(yè)變化相結(jié)合進(jìn)行綜合判斷,，例如企業(yè)價(jià)值應(yīng)該包括渠道資源、研發(fā)投入,、品牌價(jià)值等,，當(dāng)將這些資源全部加總到公司資產(chǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，才能判斷公司是否值得買入,。此外,，估值與成長(zhǎng)也并非非此即彼的關(guān)系,，基金經(jīng)理可以通過對(duì)個(gè)股的深入研究做到二者的充分結(jié)合，從具備合理估值的個(gè)股中挖掘出漲幅較大的成長(zhǎng)型個(gè)股,。

長(zhǎng)期跟蹤：超級(jí)牛股背后的“靜水流深”

捕捉超級(jí)牛股的“捕手”,，其身上應(yīng)具備哪些基因呢？有一個(gè)特征似乎是共通的：他們都不太容易被外界影響,。正如伍旋的“守愚”,，讓他能夠在市場(chǎng)的嘈雜里，自在于投資之中,。從職業(yè)初期自下而上的公司研究,，到擔(dān)任基金經(jīng)理后在投資實(shí)踐中不斷拓寬覆蓋面、建立起橫向的宏觀框架,，雖然每個(gè)基金經(jīng)理的成長(zhǎng)路徑、關(guān)于投資理念和研究方法或許相似,，但每個(gè)人理解的深度卻不相同,，10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)讓伍旋總結(jié)了自己獨(dú)特的投資心得。

伍旋認(rèn)為,，投資有兩個(gè)關(guān)鍵,，一是探尋企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展空間，二是衡量企業(yè)的管理層質(zhì)素,?？v觀十多年A股市場(chǎng)，能夠穿越牛熊的優(yōu)質(zhì)股票并不多,；一旦挖掘出具有這樣特質(zhì)的股票,，就應(yīng)該做好陪伴其成長(zhǎng)的準(zhǔn)備。企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中必然會(huì)遇到各種各樣的難題,，遇到難題不是賣出股票的理由,，而應(yīng)該看有沒有公司良好的治理結(jié)構(gòu)和值得信賴的‘掌門人’去化解難題，帶領(lǐng)企業(yè)一路成長(zhǎng),。2016年9月上海證券報(bào)梳理了2013年以來《長(zhǎng)期持有強(qiáng)勢(shì)牛股的基金名單》,，伍旋及其管理的鵬華盛世創(chuàng)新赫然在榜，正是得益于這樣的價(jià)值觀,。

立足長(zhǎng)期,，注重收益的積累，真正的好公司值得一起去承受短期的市場(chǎng)波動(dòng),。此時(shí)基金經(jīng)理的專業(yè)素養(yǎng)尤為重要：當(dāng)前市值是否透支企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,？公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能否延續(xù)甚至加強(qiáng)？……這些都需要基金經(jīng)理的專業(yè)判斷,。如果沒有對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻認(rèn)知,，很容易在市場(chǎng)的波動(dòng)中被洗出局,。伍旋以傳媒舉例，他曾經(jīng)長(zhǎng)期跟蹤一只傳媒股超6年,，堅(jiān)定持有超過5年,，中間雖然市場(chǎng)和行業(yè)都發(fā)生了幾次大的轉(zhuǎn)變，但是多年積累的傳媒研究功底和敏銳的行業(yè)判斷,，以及對(duì)國(guó)企改革的深入研究,，讓他最終堅(jiān)定持有并成功分享了超額收益。

大道無形,，投資還是一門源于生活的哲學(xué),。除了專業(yè)素養(yǎng)外，“善于發(fā)現(xiàn)”則是基金經(jīng)理又一關(guān)鍵素質(zhì),。從中長(zhǎng)期來看,，基金經(jīng)理的“慧眼”如何，決定了他能否從各種信息中客觀地判斷宏觀經(jīng)濟(jì),、產(chǎn)業(yè),、公司的真實(shí)狀態(tài)，能否從調(diào)研時(shí)和市場(chǎng)交流的只言片語中判斷出真實(shí)情況,。這是一個(gè)基金經(jīng)理綜合能力的體現(xiàn),，要求能夠更客觀把握和理解現(xiàn)象。2013年底伍旋曾與幾位紡織服裝研究員一起去寧波調(diào)研一家上市公司,，調(diào)研并無驚喜,，但調(diào)研結(jié)束后在寧波逛街卻讓他意外發(fā)現(xiàn)了后來幾年的“心頭好”。街邊門店就是企業(yè)的一個(gè)微型展臺(tái),，其獨(dú)特的服裝界‘優(yōu)衣庫+海底撈’商業(yè)模式為伍旋打開了新世界的大門,！調(diào)研結(jié)束后他沒有回深圳，而是立即趕去這家公司在上海最大的加盟商,，再進(jìn)行深入調(diào)研,。成功只給有準(zhǔn)備的人，當(dāng)2013年底這家公司剛剛完成借殼上市時(shí),，伍旋就立即買入并長(zhǎng)期持有,，最終收獲了豐厚回報(bào)。文章本天成,，妙手偶得之,，投資需要一雙善于發(fā)現(xiàn)的眼睛和尋根究底的內(nèi)心驅(qū)動(dòng)力。

抓住牛股并不難,，難的是堅(jiān)定持有的勇氣與恒心,。長(zhǎng)相廝守之后的豐碩回報(bào)，是市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理的嘉獎(jiǎng),。

(責(zé)任編輯：張明江)