一,、國(guó)資LP對(duì)基金投資的決策程序

根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，不同類型的國(guó)家出資企業(yè)進(jìn)行重大投資,，需經(jīng)不同的審批決策程序,。國(guó)有獨(dú)資企業(yè)除由履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)決定的以外，應(yīng)經(jīng)企業(yè)負(fù)責(zé)人集體討論決定,；國(guó)有獨(dú)資公司除由履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)決定的以外,，應(yīng)由董事會(huì)決議決定；國(guó)有控股公司,、國(guó)有參股公司根據(jù)公司章程由公司股東大會(huì),、股東大會(huì)、董事會(huì)決定,，履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)委派的股東代表應(yīng)當(dāng)按照委派機(jī)構(gòu)的指示提出提案,、發(fā)表意見(jiàn)、行使表決權(quán),，并將其履行職責(zé)的情況和結(jié)果及時(shí)報(bào)告委派機(jī)構(gòu)[1],。

實(shí)踐中，國(guó)資LP可能是各種類型的企業(yè),，如果屬于國(guó)有獨(dú)資企業(yè),、國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有資本控股公司,、國(guó)有資本參股公司的,，且其對(duì)PE基金的投資屬于重大投資的，則根據(jù)上述規(guī)定，該等國(guó)資LP對(duì)基金的投資應(yīng)符合相應(yīng)的審批決策程序,。因此,，基金管理人在基金募集設(shè)立過(guò)程中擬接受前述幾種國(guó)資LP的認(rèn)繳出資的，需注意區(qū)分不同類型的國(guó)資LP以核查其投資是否已經(jīng)適當(dāng)審批決策,。

二,、國(guó)資LP轉(zhuǎn)讓基金份額

根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（“32號(hào)令”）的相關(guān)規(guī)定，履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu),、國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)轉(zhuǎn)讓其對(duì)被投資企業(yè)的股權(quán)/合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額權(quán),，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開(kāi)進(jìn)行[2]。其中,，“國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè),、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)” 包括國(guó)有獨(dú)資企業(yè)及其全資子企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)直接或間接控股企業(yè),、政府部門,、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位,、單一國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)未控股但為第一大股東且能通過(guò)協(xié)議安排實(shí)際支配的企業(yè)[3],。

如果PE基金的國(guó)資LP屬于32號(hào)令規(guī)定的履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或“國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)”的,，則該國(guó)資LP轉(zhuǎn)讓其持有的合伙企業(yè)基金份額屬于“企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易”,，須依32號(hào)令通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行。因此,，基金管理人在起草基金LPA時(shí),，可能需考慮該等國(guó)資LP轉(zhuǎn)讓合伙企業(yè)基金份額的特殊程序、時(shí)限等問(wèn)題,。

需要關(guān)注的是,，一些地區(qū)可能對(duì)國(guó)有企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)/創(chuàng)業(yè)基金有特別政策，例如遼寧《國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資基金若干政策措施》的相關(guān)規(guī)定,，國(guó)有企業(yè)出資的基金企業(yè)向與確定對(duì)象協(xié)商確定轉(zhuǎn)讓所持基金股權(quán),，并在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行[4]。

三,、PE基金轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權(quán)

同樣,，根據(jù)32號(hào)令的規(guī)定，如果PE基金引入國(guó)資LP后被認(rèn)定為32號(hào)令規(guī)定的“國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)”的,，則PE基金轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權(quán)也屬于“企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易”，應(yīng)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行,。因此,，PE基金從考慮未來(lái)項(xiàng)目退出便利性角度，在引入國(guó)資LP時(shí)需要考慮國(guó)資比例、金額等方面應(yīng)有限制,，盡量避免PE基金成為“國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制的企業(yè)”,。如果PE基金引入國(guó)資LP導(dǎo)致基金成為“國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)”的，則基金在投資時(shí)應(yīng)充分考慮非上市退出時(shí)可能涉及的特殊程序與時(shí)限,。

我們注意到某些地區(qū)國(guó)有創(chuàng)投基金轉(zhuǎn)讓所投資的創(chuàng)投企業(yè)股權(quán),，可以例外處理。如根據(jù)《上海市國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定,，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在投資協(xié)中事前約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的并按規(guī)定進(jìn)行備案的,，轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)可依事前約定進(jìn)行決策，并在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)按協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式辦理交易[5],。上文提到的遼寧省《國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資基金若干政策措施》也規(guī)定國(guó)有企業(yè)控股設(shè)立的基金企業(yè)在投資時(shí)以固定收益率或固定價(jià)格約定退出的,，經(jīng)國(guó)資監(jiān)管部門備案即可實(shí)施投資和退出[6]。

需要特別指出的是,，實(shí)務(wù)中,，一些工商登記部門出于謹(jǐn)慎考慮，當(dāng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓方含有直接或間接的國(guó)資成分,，即使國(guó)資成分比例很低且根據(jù)32號(hào)令不屬于“國(guó)有企業(yè),、國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)”，該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍可能被要求出具已先行通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易或國(guó)資相關(guān)部門明確無(wú)需進(jìn)場(chǎng)交易的文件或批復(fù),。

此外,，還需注意，一些PE基金可能會(huì)引入契約型基金如資管計(jì)劃作為其LP,。契約型基金,、資管計(jì)劃本身不是法律實(shí)體，對(duì)外投資股權(quán)或合伙企業(yè)份額時(shí),，工商部門會(huì)將契約型基金/資管計(jì)劃的管理人登記為被投資企業(yè)的股東/合伙人,。如果管理人直接或間接含有國(guó)資成分，該等契約型基金/資管計(jì)劃直接或間接持有的股權(quán)/合伙份額發(fā)生轉(zhuǎn)讓的,，工商登記部門可能亦將由管理人代表的契約型基金/資管計(jì)劃持有的股權(quán)/合伙份額視為國(guó)有資產(chǎn),，要求履行相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的程序。

四,、國(guó)有股轉(zhuǎn)持

根據(jù)財(cái)政部,、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì),、社?；饡?huì)于2009年6月19日開(kāi)始實(shí)施的《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》，境內(nèi)IPO上市公司之國(guó)有股東,，須按IPO時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%或其不足該等10%的實(shí)際持股數(shù)量,，將該部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由社?；饡?huì)持有[7]。

我們?cè)谕谖恼隆禤E基金之國(guó)有股東認(rèn)定問(wèn)題簡(jiǎn)析》中曾對(duì)國(guó)有股轉(zhuǎn)持做詳細(xì)分析,，簡(jiǎn)要總結(jié),，PE基金為避免國(guó)有股轉(zhuǎn)持，應(yīng)考慮如下方面：首先,，所有國(guó)資背景的投資人,，其直接或間接持股比例不超過(guò)50%；且國(guó)資背景投資人無(wú)通過(guò)協(xié)議等相關(guān)方式對(duì)PE基金實(shí)施控制的安排,。其次,，PE基金單一最大投資人應(yīng)為非國(guó)資背景投資人，且謹(jǐn)慎起見(jiàn),，如PE基金有LP是合伙企業(yè),，則建議穿透合伙企業(yè)LP的投資人來(lái)判斷PE基金單一最大投資人是否為非國(guó)有背景投資人。具體詳見(jiàn) 《 PE基金之國(guó)有股東認(rèn)定問(wèn)題簡(jiǎn)析》,。

五,、小結(jié)

PE基金引入國(guó)資LP時(shí)要考慮相關(guān)國(guó)資監(jiān)管要求，包括但不限于：

1,、國(guó)資LP投資PE基金的決策程序,；

2、國(guó)資LP轉(zhuǎn)讓合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額時(shí)應(yīng)遵守的程序要求,；

3,、引入國(guó)資LP后是否會(huì)引發(fā)國(guó)有股轉(zhuǎn)持以及所投項(xiàng)目非上市退出時(shí)國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易；

4,、PE基金所在地,、被投資企業(yè)所在地相關(guān)國(guó)資監(jiān)管地方政策和工商登記實(shí)務(wù)等，以順利推進(jìn)PE基金設(shè)立,、LP變更及基金投資等相關(guān)事宜,。

注：