多家造紙公司業(yè)績(jī)大幅預(yù)增

近日景興紙業(yè)公告，因產(chǎn)品有較大幅度漲價(jià),，毛利率水平上升,，公司上調(diào)2016年凈利為3.18億元至3.24億元，同比增長(zhǎng)26倍左右,，此前預(yù)告凈利為2.28億元至2.38億元,。另外，晨鳴紙業(yè),、太陽(yáng)紙業(yè)等相關(guān)公司2016年業(yè)績(jī)均大幅預(yù)增,。其中晨鳴紙業(yè)凈利為19.5億元至21.5億元，同比增長(zhǎng)90%至110%,。

目前紙企庫(kù)存持續(xù)低位,，維持供不應(yīng)求的局面，白卡紙,、銅版紙等仍有漲價(jià)動(dòng)力,。券商研報(bào)認(rèn)為，由于環(huán)保核查趨嚴(yán)以及落后產(chǎn)能加速淘汰,，行業(yè)龍頭企業(yè)整合趨勢(shì)將強(qiáng)化,。另外,，每年3月至5月為傳統(tǒng)需求旺季，造紙行業(yè)盈利水平有望延續(xù)向好,。

企業(yè)動(dòng)態(tài)方面,，國(guó)內(nèi)白板紙250g主流價(jià)格在每噸4000元左右，紙廠雙膠紙排單較滿,，處于供不應(yīng)求狀態(tài),，基本無(wú)庫(kù)存。部分原紙生產(chǎn),、加工企業(yè)訂單已排至春節(jié)之后,，原紙價(jià)格維持在高位。1月木漿,、化工原料,、煤炭和物流等成本上漲推動(dòng)原紙價(jià)格上調(diào)，加上環(huán)保趨嚴(yán),，造紙企業(yè)停產(chǎn)檢修,，原紙產(chǎn)能將有所減少。據(jù)了解,，部分造紙企業(yè)已發(fā)布春節(jié)后原紙漲價(jià)通知,，在綜合生產(chǎn)成本較高的背景下，原紙價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)高位運(yùn)行,。

從行業(yè)基本面來(lái)看,，近幾年經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的不斷調(diào)整，造紙行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能逐漸消化,，需求開(kāi)始回升,。隨著造紙行業(yè)供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，以及環(huán)保等監(jiān)管政策的逐步趨嚴(yán),，造紙行業(yè)進(jìn)入快速去產(chǎn)能階段,，目前市場(chǎng)供不應(yīng)求，白卡等部分紙種連續(xù)提價(jià),，在造紙行業(yè)歷史上較為罕見(jiàn),。

目前我國(guó)造紙行業(yè)保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要紙種基本都處于恢復(fù)性增長(zhǎng)階段,，產(chǎn)品供不應(yīng)求,，價(jià)格持續(xù)提升，行業(yè)庫(kù)存水平較低,。相關(guān)企業(yè)認(rèn)為,，目前造紙企業(yè)延續(xù)行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，受原材料和運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲等因素影響,，各紙種在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)提價(jià)趨勢(shì),。另外,，隨著我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)加快，未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步提升造紙行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻,，逐步淘汰劣勢(shì)造紙企業(yè),，有利于龍頭企業(yè)發(fā)展。（上海證券報(bào)）

岳陽(yáng)林紙:定增獲發(fā)審委審核通過(guò) 園林業(yè)務(wù)迎爆發(fā)拐點(diǎn)

岳陽(yáng)林紙 600963

研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：韓旭 撰寫(xiě)日期：2016-11-04

事件:

公司擬以6.46元/股發(fā)行不超過(guò)3.55億股,募集資金總額不超過(guò)22.94億元,在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于收購(gòu)凱勝園林100%股權(quán),、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款,。本次非公開(kāi)發(fā)行A 股股票申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)。

投資要點(diǎn):

業(yè)績(jī)同比明顯改善,不良資產(chǎn)處置接近尾聲

2015年下半年起,公司持續(xù)推動(dòng)駿泰漿紙剝離及湘江紙業(yè)關(guān)停并搬遷至岳陽(yáng)等項(xiàng)目,駿泰漿紙于去年年末順利剝離給大股東,公司2016年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,。湘江紙業(yè)搬遷項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn), 目前岳陽(yáng)區(qū)域廠房已封頂,正進(jìn)行設(shè)備安裝,公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1853.60萬(wàn)元,業(yè)績(jī)同比明顯改善,。

園林業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)主業(yè)協(xié)同發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

公司傳統(tǒng)主業(yè)中自營(yíng)林木資源與園林業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同效應(yīng),并購(gòu)標(biāo)的凱勝園林擁有多項(xiàng)建筑工程承包資質(zhì),在風(fēng)景園林領(lǐng)域知名度較高。并購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⑿纬伞霸旒?園林”雙主業(yè)格局,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確,。

PPP 項(xiàng)目加速落地,園林業(yè)務(wù)爆發(fā)可期

公司為誠(chéng)通集團(tuán)旗下上市公司,國(guó)資背景在園林項(xiàng)目中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)財(cái)政部PPP 項(xiàng)目庫(kù)最新數(shù)據(jù),入庫(kù)項(xiàng)目正加速落地, 未來(lái)凱勝園林將借力城通集團(tuán)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)定位,在PPP 項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)中發(fā)揮與政府溝通效率及拿單優(yōu)勢(shì),。正在實(shí)施的寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城項(xiàng)目,回款確定性強(qiáng),未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)虞,。

盈利預(yù)測(cè)與估值:

預(yù)計(jì)公司2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.93億元、81.87億元,、90.07億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.48億元,、3.73億元、4.59億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.05元,、0.36元,、0.44元,對(duì)應(yīng)PE 分別為172.39倍、22.46倍,、18.26倍,。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:園林PPP 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期,項(xiàng)目回款周期長(zhǎng),。

晨鳴紙業(yè):紙價(jià)上漲 庫(kù)存走低帶動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期

晨鳴紙業(yè) 000488

研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：李宏鵬,濮冬燕,鄭愷 撰寫(xiě)日期：2017-01-10

公司公告2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2016年歸母凈利約為19.5億元~21.5億元,同比分別約增長(zhǎng)90%~110%,對(duì)應(yīng)EPS分別約為0.93元~1.03元,。

評(píng)論:

1、量?jī)r(jià)齊升,、成本優(yōu)化是盈利提升主要原因

公司2016年度業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》鑫覀兦捌陬A(yù)期(約yoy+77%),。作為造紙龍頭企業(yè),公司在布局高盈利的融資租賃業(yè)務(wù)同時(shí),造紙業(yè)務(wù)顯著向上:1)16年以來(lái)木漿成本下降,銅版紙、白卡紙持續(xù)提價(jià),帶動(dòng)噸紙毛利擴(kuò)張;2)受益于紙行業(yè)供求格局的變化,以及公司產(chǎn)能升級(jí),主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)增加,庫(kù)存歷史低位,。

2,、持續(xù)高分紅率構(gòu)成安全邊際

在公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí),歷史分紅情況也較為可觀。2009年以來(lái),公司股利支付率持續(xù)50%以上,且近三年平均股息率為4.6%,我們認(rèn)為,隨著公司造紙和租賃業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展,預(yù)計(jì)未來(lái)分紅率有望持續(xù)較高水平,。此外,公司45億元優(yōu)先股發(fā)行完畢,進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),拓寬融資渠道,降低融資成本,進(jìn)一步提升公司整體盈利水平,。

3、造紙行業(yè)庫(kù)存持續(xù)小幅低位,轉(zhuǎn)嫁能力充足

據(jù)了解,目前造紙企業(yè)庫(kù)存普遍仍在繼續(xù)小幅下滑,箱板紙預(yù)計(jì)5~6天,其他品類(lèi)基本7天~15天左右,遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的1個(gè)月左右?guī)齑?且較正常21~30天的庫(kù)存水平進(jìn)一步走低,。我們認(rèn)為,需求增長(zhǎng)產(chǎn)能不足使得庫(kù)存下行,因此成本上行能夠轉(zhuǎn)嫁,而在上游受到調(diào)控價(jià)格平穩(wěn)時(shí),造紙行業(yè)仍能提價(jià),企業(yè)毛利擴(kuò)張仍有空間,。同時(shí),主流造紙企業(yè)產(chǎn)能利用率目前已達(dá)90%以上,行業(yè)整體新增產(chǎn)能非常有限,供需緊張格局延續(xù),。

4、低估值彰顯投資價(jià)值,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)

我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)堅(jiān)定看好紙行業(yè)趨勢(shì),庫(kù)存低位,產(chǎn)能飽和,持續(xù)建議關(guān)注17年1季度春季攻勢(shì),。我們認(rèn)為,在目前行業(yè)整體向上的背景下,同時(shí)公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期,穩(wěn)定高分紅,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)17年估值僅8倍PE,投資價(jià)值彰顯,預(yù)計(jì)16~18年EPS為1.02元,、1.34元、1.60元,業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)94%,、31%,、19%,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

升達(dá)林業(yè):清潔能源成新引擎 LNG收入占比大幅提升

升達(dá)林業(yè) 002259

研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華 撰寫(xiě)日期：2016-11-07

“智能家居+清潔能源”雙主業(yè)戰(zhàn)略堅(jiān)定推行

在主業(yè)家居業(yè)務(wù)下滑背景下,公司積極探索新的發(fā)展方向,結(jié)合我國(guó)低碳發(fā)展政策,鼓勵(lì)發(fā)展清潔能源企業(yè),公司提出“智能家居,、清潔能源為主營(yíng)業(yè)務(wù)”雙主業(yè)并重發(fā)展戰(zhàn)略:通過(guò)前期收購(gòu)兼并,后期自建方式精準(zhǔn)切入清潔能源LNG領(lǐng)域;剝離纖維板業(yè)務(wù),聚焦智能大家居業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)家居業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí),。

家居板塊:“智能家居”產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間巨大

在當(dāng)前科技飛速發(fā)展的趨勢(shì)下,伴隨產(chǎn)業(yè)鏈前端的互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件,、大數(shù)據(jù),、物聯(lián)網(wǎng)等“軟硬環(huán)境”發(fā)展成熟,人們生活水平提高,生活品質(zhì)改善,加之我國(guó)城鎮(zhèn)化水平還有較大提升空間,消費(fèi)升級(jí)邏輯清晰背景下,智能家居行業(yè)將是未來(lái)幾年內(nèi)強(qiáng)勁的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。

完成天然氣行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局,盈利增長(zhǎng)潛力巨大

公司于2013年切入天然氣行業(yè),2015年11月實(shí)施重大資產(chǎn)重組,以自有資金向陜西綠源天然氣有限公司下屬子公司榆林公司,、米脂公司及榆林物流三家公司進(jìn)行增資擴(kuò)股,并無(wú)償受讓陜西綠源持有的部分榆林物流股權(quán),。通過(guò)資產(chǎn)重組,公司實(shí)現(xiàn)天然氣生產(chǎn)、運(yùn)輸和銷(xiāo)售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,LNG業(yè)務(wù)收入占比不斷提升,。

員工持股發(fā)布與股東兩度增持,持續(xù)注入增長(zhǎng)“強(qiáng)心劑”

公司2015年8月7日發(fā)布公告,推出員工持股計(jì)劃,參與對(duì)象為公司員工,參與人數(shù)不超過(guò)200人,其中包括10名高管,持股計(jì)劃設(shè)立資金總額上限6000萬(wàn)元,。控股股東短期內(nèi)二度增持,前后總計(jì)從二級(jí)市場(chǎng)增持近6000萬(wàn)元股份,表明大股東對(duì)公司當(dāng)前公司股價(jià)位置處于較低位置判斷,彰顯對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況樂(lè)觀態(tài)度,。

關(guān)鍵假設(shè)

公司未來(lái)LNG收入持續(xù)高增長(zhǎng),2016~2018年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別達(dá)到900%,、150%和50%。

股價(jià)催化劑

公司近期發(fā)布的三季報(bào)顯示,前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.74億元,同比增加196.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)956.7萬(wàn)元,同比下降2.4%,。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2016年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2055萬(wàn)~2466萬(wàn)元,同比增加50%~80%,實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),。

投資評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2016~2018年EPS分別為0.03元、0.08元和0.12元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為323倍,、119倍和79倍,。利用絕對(duì)估值法,我們給予目標(biāo)價(jià)14.57元。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示

智能家居行業(yè)不成熟風(fēng)險(xiǎn),LNG價(jià)格持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn),。

兔寶寶:微觀顯示增長(zhǎng)依然向好 估值優(yōu)勢(shì)凸顯

兔寶寶 002043

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：范超,李金寶 撰寫(xiě)日期：2017-01-17

事件描述

近期我們對(duì)兔寶寶跟蹤情況如下:

事件評(píng)論

價(jià)值凸顯,錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的。10月初地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)之后,市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生一定悲觀預(yù)期,公司股價(jià)也隨之出現(xiàn)一定調(diào)整,目前較10月份已調(diào)整約20%,。作為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定的優(yōu)質(zhì)龍頭,我們認(rèn)為公司目前估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯,具備安全邊際:

1)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定,。雖然地產(chǎn)調(diào)控使得市場(chǎng)對(duì)公司高成長(zhǎng)產(chǎn)生了一定質(zhì)疑,但我們一直認(rèn)為地產(chǎn)調(diào)控對(duì)公司影響有限。并且從我們對(duì)各地板材經(jīng)銷(xiāo)商微觀調(diào)查來(lái)看,即使作為傳統(tǒng)淡季,Q4銷(xiāo)售依舊保持著前Q3高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。公司三季報(bào)預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)2.4億~2.7億,同增150%~180%,。我們判斷公司完成業(yè)績(jī)指引較為確定。

2)渠道擴(kuò)張空間仍然較大。公司專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量與同行業(yè)其他公司相比已遙遙領(lǐng)先,但我們認(rèn)為擴(kuò)張空間仍有:a,、門(mén)店增長(zhǎng),。2016年公司新建板材專(zhuān)賣(mài)店預(yù)計(jì)300多家,增速約30%。未來(lái)隨著公司在重點(diǎn)及外圍市場(chǎng)逐漸站穩(wěn),門(mén)店增長(zhǎng)有望保持在20%~30%,此外在成熟市場(chǎng)分銷(xiāo)點(diǎn)建設(shè)也有望帶來(lái)增長(zhǎng);b,、同店增長(zhǎng),。隨著前期新建店的逐步成熟以及公司營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)作如“環(huán)保中國(guó)行”活動(dòng)的逐步加強(qiáng),未來(lái)同店增長(zhǎng)中樞也將保持持在30%;c、渠道多樣化有望推進(jìn),。公司板材銷(xiāo)售70%以上為經(jīng)銷(xiāo)商零售,家裝以及工裝占比僅為30%左右,。我們認(rèn)為公司未來(lái)有望在家裝和工裝渠道突破。對(duì)于家裝渠道來(lái)說(shuō)經(jīng)銷(xiāo)商已經(jīng)具有一定資源,而對(duì)于工裝渠道未來(lái)如果打開(kāi)則意味著市場(chǎng)空間的翻倍,。3)盈利能力有望提升,。因采取渠道讓利策略,凈利率僅約5%。從兩方面看盈利能力有望提升:a,、品牌溢價(jià)兌現(xiàn),。隨著消費(fèi)者對(duì)公司板材需求提升,品牌溢價(jià)有望回流公司;b、新品推出,提升高端產(chǎn)品占比,。因新品如360除醛板等出色的環(huán)保性能,其銷(xiāo)售價(jià)格會(huì)更高,且成本并未明顯提高甚至更低,所以無(wú)論渠道還是公司的盈利都會(huì)有所提升,。

預(yù)計(jì)2016、2017,、2018年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.6億、4.0億,、5.6億,對(duì)應(yīng)PE為33倍,、22倍、16倍,。從公司高增長(zhǎng)來(lái)看,股價(jià)已具備安全邊際,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。

美晨科技:業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 園林加旅游潛力大

美晨科技 300237

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：周松 撰寫(xiě)日期：2017-01-25

公司發(fā)布2016年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)凈利4.10-4.72億,相應(yīng)同比增長(zhǎng)96.07%-125.72%,。2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)上升的原因主要為:(1)高毛利PPP項(xiàng)目訂單落地,使收入同比大增,帶動(dòng)凈利潤(rùn)同比增幅較大;(2)非輪胎環(huán)保橡膠制品繼續(xù)通過(guò)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化,、產(chǎn)品升級(jí)換代等措施,使公司的營(yíng)業(yè)收入大幅提升,帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng);(3)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響為200-300萬(wàn)元。

PPP持續(xù)簽單和落地助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),。2016年10月24日,公司與大余縣簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,合作投資人民幣約5億元,。2016年5月16日,公司與衢州市人民政府簽訂總額約10元的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,合作方式包括但不限于PPP下的BOT、BT及工程總承包等模式,。2016年5月7日,公司公告中標(biāo)涇源縣涇華路旅游服務(wù)帶PPP建設(shè)項(xiàng)目,合同金額約2.58億,。公司的PPP訂單充足而可持續(xù)。2016年公司前三季度的營(yíng)收和凈利大幅增長(zhǎng)也主要得益于子公司PPP項(xiàng)目的實(shí)施,。隨著國(guó)家大力推進(jìn)PPP,公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)受益并高速增長(zhǎng),。

園林+旅游創(chuàng)新商業(yè)模式打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。公司子公司賽石園林憑借杭州西溪濕地這個(gè)全國(guó)首屈一指的標(biāo)桿性工程,通過(guò)花卉旅游、主題景觀開(kāi)發(fā),、花木苗圃銷(xiāo)售等形成強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力,已形成較其他園林顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。公司借助專(zhuān)業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴的經(jīng)驗(yàn)和資源,加快對(duì)旅游和園林相關(guān)領(lǐng)域的資源整合,打造園林+旅游模式,未來(lái)值得期待。

成立產(chǎn)業(yè)基金,外延布局不斷推進(jìn),。公司與常州燕湖資本,、西藏鼎晨資產(chǎn)等合作設(shè)立30 億的中植美晨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,該基金主要圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+汽車(chē)后市場(chǎng)”和“互聯(lián)網(wǎng)+節(jié)能環(huán)保”相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu),。另外,公司與濰坊金控和濰坊新業(yè)鼎晨投資聯(lián)合成立的新鼎生態(tài)環(huán)保投資發(fā)展基金,重點(diǎn)投資于與美晨科技產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的生態(tài)園林,、生態(tài)修復(fù)、水治理,、等生態(tài)環(huán)保行業(yè),該基金為公司在“大環(huán)?！鳖I(lǐng)域發(fā)展轉(zhuǎn)型奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

投資建議:預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)各為4.39/7.04/10.94 億元,同比增長(zhǎng)110%/60%/55%,。預(yù)測(cè)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.54/0.86/1.34 元,對(duì)應(yīng)PE 為30/19/12 倍,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),。