光大證券

　　公司收到10億元轉(zhuǎn)讓款，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃交易完成

　　1月5日晚,，公司公告稱,，公司以武漢中心百貨大樓、江夏中百購(gòu)物廣場(chǎng)兩處門店物業(yè)為標(biāo)的的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃交易完成,。2016年12月23日,，長(zhǎng)江證券股份有限公司完成“長(zhǎng)江楚越-中百一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”的資金募集工作，2016年12月28日和2017年1月4日,，公司分別收到轉(zhuǎn)讓價(jià)款4.21/5.98億元,。本次交易完成后，公司將按市場(chǎng)價(jià)格租用目標(biāo)物業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)門店,，不會(huì)影響公司門店的日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開展,。

　　降低企業(yè)負(fù)債,，獲得回籠資金，有利于提升效益

　　公司通過資產(chǎn)證券化運(yùn)作,，盤活存量資產(chǎn),，拓寬融資渠道，降低企業(yè)負(fù)債,，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，使公司獲得大量的回籠資金，為下步的深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,、提升效益提供資金支持,。根據(jù)對(duì)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)、資產(chǎn)賬面值以及支付的相關(guān)稅金等進(jìn)行測(cè)算,，2016/2017年預(yù)計(jì)新增稅后凈利潤(rùn)2.43/1.82億元（所得稅率暫按25%計(jì)算）,。

　　業(yè)績(jī)有望改善，發(fā)展仍面臨較大的壓力

　　公司業(yè)績(jī)將有望改善,，資產(chǎn)證券化帶來數(shù)億的凈利潤(rùn),，超市板塊收益于高通脹預(yù)期，收入應(yīng)有較好的恢復(fù),。但公司發(fā)展但仍然面臨不小的壓力,。一方面，公司與羅森合作的便利店業(yè)態(tài),，短期仍然面臨培育期的高費(fèi)用,；另一方面，從目前數(shù)據(jù)來看,，公司的銷售費(fèi)用高企,，短時(shí)間難以恢復(fù)到之前的合理水平。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè),、調(diào)升目標(biāo)價(jià)至10.5元,，調(diào)升至增持評(píng)級(jí)

　　我們調(diào)整對(duì)公司2016-2018年EPS的預(yù)測(cè)為0.18/0.11/-0.10元(之前為-0.18/-0.16/-0.10元)，公司超市板塊收益于高通脹預(yù)期,，收入應(yīng)有較好的恢復(fù),，我們調(diào)升公司未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至10.50元，調(diào)升至增持評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期,，居民消費(fèi)需求的增速未達(dá)預(yù)期。

申萬(wàn)宏源

　　公司原董事王蓓蓓女士、章懿先生辭去董事職務(wù),，提名李蘇粵先生,、陳智海先生為董事董事會(huì)人選,，同時(shí)，章懿先生不再擔(dān)任公司常務(wù)副總經(jīng)理的職務(wù),。華海良先生不再擔(dān)任公司副總經(jīng)理的職務(wù),。

　　公司全資子公司上海新世界投資咨詢有限公司對(duì)外投資合作設(shè)立投資管理公司及設(shè)立投資企業(yè)（有限合伙）。

　　新提名董事來源于戰(zhàn)投方,，混改推進(jìn)更深入一步,。公司為上海黃浦區(qū)國(guó)資委實(shí)際控制國(guó)有零售公司，2015年6月17日公布混合所有制方案,，通過定向增發(fā)的方式引入戰(zhàn)略投資者綜藝控股和新東吳優(yōu)勝誠(chéng)鼎推動(dòng)零售和醫(yī)療大健康轉(zhuǎn)型,，由于期間受多次股災(zāi)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策變化的影響，公司定向增發(fā)于2016年9月23日才完成,。本次公司更換董事成員李蘇粵為綜藝控股委派,，陳智海為新東吳優(yōu)勝誠(chéng)鼎委派，而且,，公司兩位副總經(jīng)理同時(shí)辭職,，我們預(yù)計(jì)將由本次新晉兩名董事?lián)V。本次人事變動(dòng)彰顯公司混合所有制改革推進(jìn)更加深入一步,。對(duì)公司未來轉(zhuǎn)型的推動(dòng)具有積極意義,。

　　成立投資公司加快項(xiàng)目并購(gòu)和轉(zhuǎn)型進(jìn)程，新任董事金融背景深厚亦對(duì)項(xiàng)目并購(gòu)具有較強(qiáng)促進(jìn)作用,。公司全資子公司上海新世界投資咨詢有限公司與富越匯通金融服務(wù)有限公司,、上海銳合資產(chǎn)管理有限公司共同出資合作設(shè)立上海新世界銳合投資管理有限公司，其中,，新世界投資咨詢出資70萬(wàn)元占35%,，富越匯通出資50萬(wàn)元占25%，銳合資產(chǎn)出資80萬(wàn)元占40%,，新世界銳合投資將聯(lián)合其他合格投資者擬共同發(fā)起設(shè)立上海新世界投資企業(yè)（有限合伙）,。我們認(rèn)為，公司本次成立投資公司有助于公司加快項(xiàng)目并購(gòu)和轉(zhuǎn)型進(jìn)程,。此外,，本次新增董事李蘇粵曾在興全基金任職，而陳智海曾在華泰證券投行部及營(yíng)業(yè)部任職,，二者均具備深厚的金融背景，對(duì)公司未來的轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目并購(gòu)也有具有較強(qiáng)的推動(dòng)作用,。

　　定增價(jià)格,、黃金地段物業(yè)及險(xiǎn)資舉牌價(jià)構(gòu)筑公司股價(jià)三重安全邊際。我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)具有較高的安全邊際,。首先公司擁有上海南京路步行街自有物業(yè)合計(jì)27.23萬(wàn)平方米,，按照每平方米自有物業(yè)5萬(wàn)元計(jì)算,，保守估計(jì)公司當(dāng)前自有物業(yè)的重估價(jià)值為136.15億元，遠(yuǎn)高于公司當(dāng)前92億元的市值,；其次,，從相關(guān)利益方的參與價(jià)格來看，公司定增引入戰(zhàn)投的增發(fā)價(jià)格為11.43元,。此外,，公司股票曾遭國(guó)華人壽兩次舉牌，舉牌均價(jià)為19.26元,。

　　看好公司零售+大健康+金融的轉(zhuǎn)型前景,，維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí),。我們暫不考慮公司未來項(xiàng)目并購(gòu)的影響,，維持原來的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018年凈利潤(rùn)為0.62/1.31/2.36億元,，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為120/57/33,。看好公司引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行的零售+大健康+金融的轉(zhuǎn)型前景及未來由于項(xiàng)目收購(gòu)帶來的股價(jià)催化效應(yīng),，維持“買入”評(píng)級(jí),。

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