我們生活中的很多事物確定性很高,，但沒(méi)有那么高了。比如說(shuō)坐飛機(jī)案例,。按照國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),，單次坐飛機(jī)遭遇航空事故的機(jī)率約為1/5300000，非常非常低,，即便是一個(gè)人天天坐飛機(jī),，比如機(jī)長(zhǎng)或者空乘人員，在一生中遇到空難的機(jī)率也非常低,，所以我們?nèi)匀贿x擇坐飛機(jī),。

普通機(jī)率的事件，比如處于0.1%-99.9%,，是我們能感知到的,，就比如可見(jiàn)光處于我們眼睛的感知范圍。這在我們生活中處處都是,，比如明天刮風(fēng)下雨的機(jī)率,、比如出門遇到塞車看見(jiàn)車禍的機(jī)率、比如聚會(huì)中遇到同生日人的機(jī)率等等,。我們進(jìn)行投資決策,，是否成功的機(jī)率也在這個(gè)范圍內(nèi)，我稱這為投資決策勝率,。

我們生活中,，還有太多太多的小機(jī)率事件不斷發(fā)生，小到我們無(wú)法感知,，但小機(jī)率事件產(chǎn)生及其重要的結(jié)果,，卻決定我們的生命和生活。比如幾億個(gè)精子中會(huì)有一個(gè)精子跟卵子的結(jié)合,，是大機(jī)率,，但具體是哪一個(gè)精子跟卵子結(jié)合，卻是極小的機(jī)率,，你我的出生就是這輩子中的最大運(yùn)氣獎(jiǎng),，但這對(duì)整個(gè)人類繁衍而言卻不重要，反正你不出生別人也會(huì)出生,；還比如你跟曾經(jīng)的陌生人結(jié)婚,，你們從小不認(rèn)識(shí)，甚至出生地是相距甚遠(yuǎn)的省份,，是在兩人的生命中經(jīng)歷了多個(gè)小機(jī)率事件才在一起,，上哪個(gè)大學(xué),、落腳在哪個(gè)城市、互相認(rèn)識(shí)或者經(jīng)人介紹認(rèn)識(shí)都很有機(jī)率的成分,，我們的古人把這些不能解釋的稱作為緣分,，但一定不是天注定。

外回到投資領(lǐng)域,，這里是機(jī)率的世界,，若國(guó)債收益獲得的機(jī)率接近100%的話，其他投資收益獲得的機(jī)率都比這個(gè)要低,，比如80%,、60%,、40%,，有的能低于10%甚至更低。投資本質(zhì)上就是盡量有效地處理不確定性,，查理?蒙格說(shuō)是聰明的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),，也是以承認(rèn)不確定性為前提的。

很明顯,，獲利或者虧損結(jié)果依賴投資決策的勝率。若獲利能獲得1萬(wàn)元,、虧損同樣是虧掉1萬(wàn)元,，單次決策，則勝率越高獲利的可能性越大,、虧損的可能性越小,。但投資若進(jìn)行連續(xù)多次決策而不是單次決策完就結(jié)束，這樣最終獲利或者虧損,，絕大程度上取決于連續(xù)多次的勝率是多少,。少數(shù)決策成功，多次決策失敗,，往往是糟糕的結(jié)果,。所以說(shuō)，影響最終結(jié)果的是累計(jì)決策勝率,，而不是單次決策勝率,。外匯貨幣強(qiáng)弱走勢(shì)請(qǐng)參考：外匯華爾街: Food300

道理很淺顯，達(dá)到高的累計(jì)決策勝率很不容易,，我們也非常容易低估累計(jì)決策勝率的意義,。單次決策勝率不好統(tǒng)計(jì)，時(shí)間拉長(zhǎng)了,，累計(jì)決策勝率卻容易統(tǒng)計(jì),，比如自你開(kāi)始到現(xiàn)在,，累計(jì)投資的100次，比如有50次賣出后是獲利的,，累計(jì)決策勝率就是50%,。大家可以統(tǒng)計(jì)一下自己多年的股票買賣交割單，累計(jì)的勝率是多少,，有沒(méi)有50%,？肯定很多人高估了自己的累計(jì)決策勝率。并且,，在投入時(shí)間,、精力一定的情況下，高的累計(jì)決策勝率往往有個(gè)內(nèi)在要求,，就是低的決策頻率,，因?yàn)闆Q策勝率高的機(jī)會(huì)并不會(huì)太多，也不是在時(shí)間成呈現(xiàn)平均分佈,，決策頻率高了,，往往進(jìn)行的是低決策勝率的投資，反而拉低了累計(jì)決策勝率,，進(jìn)而影響整體投資結(jié)果,。外匯貨幣強(qiáng)弱走勢(shì)請(qǐng)參考：外匯華爾街: Food300

累計(jì)決策勝率是總體損益的最主要的決定因素,，但還有個(gè)重要因素是：損益分佈—獲利后能賺多少,，虧損的會(huì)虧多少。如果決策成功獲利50%,，決策失敗虧損50%,，是可能的損益分佈，但對(duì)于投資者來(lái)講是卻是糟糕的,，更合理的方式是決策成功獲利50%,，決策失敗只虧損20%，這樣就好多了,。

這里還有個(gè)機(jī)率論的術(shù)語(yǔ),，期望值。這個(gè)期望值跟我們平時(shí)說(shuō)的“期望,、希望”等沒(méi)有任何關(guān)系,，只是機(jī)率統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，比如一個(gè)決策勝率是60%,，若勝獲利1萬(wàn)元,，若不勝虧損1萬(wàn)元，則期望值為0.6*1+0.4*（-1）等于2000元。

我統(tǒng)計(jì)不同勝率,、不同獲利分佈的多次決策后的結(jié)果,，許多人看后可能會(huì)吃驚，結(jié)果跟我們想像的可能不同,，值得投資者體會(huì)一下,。外匯貨幣強(qiáng)弱走勢(shì)參考。

假設(shè)初始市值為100萬(wàn),，累計(jì)進(jìn)行投資決策5次,，為了簡(jiǎn)化問(wèn)題，設(shè)定在這5次連續(xù)決策中：下一次跟上一次決策的勝率相同,、損益分佈相同,。5次決策后共產(chǎn)生32個(gè)可能的結(jié)果。

初始假設(shè)：假設(shè)勝率為0.5,，若獲利則持股市值增長(zhǎng)50%,，若虧損則持股市值減少50%。這條件非常特殊,，5次決策后期望值剛好仍為100萬(wàn),。但這樣做了5次后,，你虧損的機(jī)率卻是81.3%,。換個(gè)等效的說(shuō)法，假設(shè)1000個(gè)人都在這樣的條件下做這個(gè)決策,，大約813人虧損,，少數(shù)人獲利。

降低勝率：假設(shè)勝率為0.4,，若獲利則持股市值增長(zhǎng)50%,，若虧損則持股市值減少50%。這條件下,，5次決策后期望值只有59萬(wàn)了,，虧損的機(jī)率是91.3%，很多人會(huì)說(shuō)不可能,，投資勝率不可能那麼低才0.4,，但事實(shí)上，很多人的累計(jì)投資勝率都會(huì)低于0.5,、0.4以下的也是有很大比例的,。

降低虧損幅度：還假設(shè)勝率為0.5，若獲利則持股市值增長(zhǎng)50%,，若虧損則持股市值減少20%,。看似改動(dòng)不大,，但期望值一下子翻番提高到201萬(wàn),，虧損的機(jī)率一下子降低到18.8%,。這也說(shuō)明，獲利固然重要,，犯錯(cuò)誤時(shí)減少虧損更重要,。

進(jìn)一步降低虧損幅度：還假設(shè)勝率為0.5，若獲利則持股市值增長(zhǎng)50%,，若虧損則持股市值減少的更少只有10%,。期望值將提高到249萬(wàn)，虧損的機(jī)率不變?yōu)?8.8%,，但這18.8%中,，有15.6%的市值是98.4萬(wàn)，虧損很少,。

在此基礎(chǔ)上提高勝率：假設(shè)勝率提高到0.6,，若獲利則持股市值增長(zhǎng)50%，若虧損則持股市值減少10%,。期望值將再提高到318萬(wàn),，虧損的情況也比上一步更加優(yōu)化，虧損的機(jī)率降低為驚人的8.7%,，不賺錢都不太可能了,。

最后，進(jìn)一步提高勝率達(dá)到巴菲特的水準(zhǔn)：假設(shè)勝率為0.8,，若獲利則持股市值增長(zhǎng)50%,，若虧著則持股市值減少10%。期望值將達(dá)到可觀的500萬(wàn),，5次決策后,，虧損變成了小機(jī)率事件，總體虧損的機(jī)率是0.7%,，市值變成最低59萬(wàn)的機(jī)率只有0.03%了,。更神奇的是，決策勝率0.8的情況,，獲得最大收益759.4萬(wàn)元的機(jī)率達(dá)到32.8%,，獲得455.6萬(wàn)元及以上回報(bào)的機(jī)率是73.7%。

而上面決策勝率是0.6的情況下,，這兩項(xiàng)的結(jié)果只有7.8%,、33.7%。

大家看到了吧,，長(zhǎng)期來(lái)看,，好的投資結(jié)果來(lái)自高的投資決策勝率、合理的損益分佈。我們可以想想,，我們自己累積投資決策勝率是多少,？損益分佈是什么？

但想想也可能沒(méi)有用,。作為人在整體上有過(guò)于自信的傾向：這是人類進(jìn)化的結(jié)果,，長(zhǎng)的非常丑的人也往往認(rèn)為自己屬于中等或者中等偏下，80%的人認(rèn)為自己駕駛水準(zhǔn)超過(guò)平均水準(zhǔn),，同樣至少80%的投資者認(rèn)為自己投資決策勝率高于平均水準(zhǔn),，但這都不符合事實(shí)。另外,，人往往有損失厭惡傾向,，大多數(shù)人在面臨獲得時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的、在面臨損失時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的,、對(duì)損失比對(duì)獲得更敏感,，這樣的結(jié)果就是“貪小便宜、吃大虧”,，趨于過(guò)快地賣掉正在獲利的股票,，虧損的反而長(zhǎng)期持有，這樣跟合理的損益分布是相反的,。

有用的是我們?nèi)绾稳プ觥?/span>

不同的投資方法、甚至同樣的投資方法對(duì)于不同的人,，決策勝率和損益分布都不同,。方法沒(méi)有好壞,，只是對(duì)于采用該方法的人中,，能獲得高的累計(jì)決策勝率的比例不同。比如一種投資方法對(duì)于所有使用該方法的人中,，只有10%或者更低的比例能獲得高的累計(jì)勝率,；另外一種投資方法對(duì)于所有使用該方法的人中，可能有50%比例能獲得高的累計(jì)勝率,。

外匯貨幣強(qiáng)弱走勢(shì)請(qǐng)參考：外匯華爾街: Food300

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō),，若想在競(jìng)爭(zhēng)激烈甚至最殘酷的市場(chǎng)裡長(zhǎng)期存活并期望獲得滿意的投資回報(bào)，我們選擇的方法也應(yīng)該滿足兩個(gè)條件：

1. 高的累計(jì)決策勝率

2. 合理的損益分佈

價(jià)值投資很大程度就是為了能滿足這兩個(gè)要求,，當(dāng)然也會(huì)有其他的方法,。單就葛拉漢、巴菲特等宣導(dǎo)的價(jià)值投資而言,，它的理念或原則就跟這兩個(gè)條件極其吻合,，甚至可以說(shuō)，價(jià)值投資自身就是為了滿足這兩個(gè)要求。

“把股票看作公司所有權(quán)的一部分”是強(qiáng)調(diào)投資決策基于公司的內(nèi)在價(jià)值,，遵循價(jià)值規(guī)律和投資的本質(zhì),，這是高的累計(jì)決策勝率的基礎(chǔ)；

“能力圈原則”是要求投資的是自己能力范圍內(nèi)的公司,，只有在能力范圍內(nèi),，你才有可能合理評(píng)估該公司的內(nèi)在價(jià)值，這是高的累計(jì)決策勝率的保障,；

“安全邊際原則”一方面是大幅度提升決策勝率,，更重要的一方面是產(chǎn)生合理的損益分佈，因?yàn)橛邪踩呺H,，買入的價(jià)格足夠低,，判斷錯(cuò)誤了才能不虧或者少虧，正確了獲利反而會(huì)更高,；

“市場(chǎng)先生”是說(shuō)市場(chǎng)先生是為你服務(wù)的,，會(huì)給你提供高勝率的決策機(jī)會(huì)，但不要被他牽著鼻子走,，因?yàn)楸皇袌?chǎng)影響后做出不理智的決策將會(huì)是低勝率甚至非常低的勝率,。

對(duì)于市場(chǎng)的變化,，巴菲特好像說(shuō)過(guò)市場(chǎng)過(guò)于高估或者過(guò)于低估的極端階段,，他對(duì)市場(chǎng)的判斷有些信心，大部分時(shí)間裡,，他的態(tài)度是模煳的,。巴菲特在市場(chǎng)大跌后非常低估的時(shí)候，幾乎每次都重手買入,，對(duì)他來(lái)說(shuō)那個(gè)時(shí)候買入具有非常高的決策勝率,，這個(gè)就不用舉例說(shuō)了，雖然多是買后繼續(xù)下跌,，但后來(lái)估值每次都會(huì)修復(fù),，這很正常但也是市場(chǎng)的奧秘。另外,，在1968年,，巴菲特認(rèn)為美國(guó)股票市場(chǎng)全面高估，決定解散合伙公司并暫時(shí)終止了自己的投資生涯,；在1987年,，美國(guó)整體市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候，巴菲特出清了除大都會(huì),、蓋可保險(xiǎn),、華盛頓郵報(bào)以外的所有股票,。這些極端的市場(chǎng)狀態(tài)下，他賣出決策的勝率大幅度提高,。

當(dāng)然作為價(jià)值投資者,，賣出的根本理由是持有的股票是否高估或者公司基本面變化，而不是整體市場(chǎng)的情況,。但整體市場(chǎng)高估的情況下,，自己持有股票繼續(xù)低估的機(jī)率也會(huì)下降，這個(gè)情況下分批賣出也許會(huì)有較高的勝率,，這種勝率的前提是能以更低的價(jià)格買回,，或者等到其他的投資機(jī)會(huì)。巴菲特好像賣出的股票沒(méi)有再買回過(guò),，為什么,？這是個(gè)值得思考的問(wèn)題。

如果有人對(duì)市場(chǎng)變化的判斷勝率很高達(dá)到80%,，比如中國(guó)A股市場(chǎng) 2015年的兩波及2016年1月的這波下跌,，不根據(jù)自己的判斷進(jìn)行買賣才是傻子。前提是這個(gè)勝率是事實(shí),，肯定存在這樣的人,，但絕大絕大部分人都不具備那麼高的勝率，我們基本都屬于后面這類人,。有很多採(cǎi)用技術(shù)分析,、波浪分析、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)等方式的投資者,，后來(lái)轉(zhuǎn)為價(jià)值投資者,，很大程度上也是發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期連續(xù)判斷市場(chǎng)整體走勢(shì)趨勢(shì)的勝率較低，并不如自己本來(lái)預(yù)期的那麼高,。

如果在市場(chǎng)的極端態(tài)（其實(shí)市場(chǎng)的極端態(tài)也難以確定）,，在市場(chǎng)整體高估時(shí)主要的決策是賣出（難有安全邊際，賣出后不買入）,，在市場(chǎng)整體低估時(shí)主要的決策是買入,。這都是難得的提高決策勝率的機(jī)會(huì)，但往往是可遇與而不可求,。

如果市場(chǎng)沒(méi)有到極端態(tài)，應(yīng)該怎么辦,？若不想進(jìn)行低勝率的投資決策,，模糊處理也是個(gè)沒(méi)有辦法的辦法。任何投資方法都不完美,，你不能既想有高的決策勝率,，又想通過(guò)頻繁決策買賣來(lái)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng),。若把事情思考透想明白了，知道自己擅長(zhǎng)做什么不擅長(zhǎng)做什么,，也就能自然接受這些不完美了,。

投資不是為了最大的回報(bào)而冒巨大風(fēng)險(xiǎn)，而是風(fēng)險(xiǎn)盡量小盡量可控的前提下,，努力獲得自己滿意的回報(bào),。追求收益最大化基本上導(dǎo)致極端化，其實(shí)本質(zhì)上這也不是真正的最大化,，在機(jī)率是世界裡期望值最大化才是本質(zhì)的最大化,。在市場(chǎng)模煳期，若進(jìn)行買入決策,，對(duì)買入公司有高的要求,、價(jià)格保守要有安全邊際；若進(jìn)行賣出決策,，主要依據(jù)是公司的基本面變化和估值高低等,；最多是對(duì)以前買入公司的持有，不能耐心的持有,，買入決策全部做對(duì)（高勝率,，合理?yè)p益分佈），也往往不會(huì)有好的投資結(jié)果,。

既然市場(chǎng)的極端態(tài)難以確定,，也可以採(cǎi)用強(qiáng)制的倉(cāng)位控制方法。測(cè)算市場(chǎng)的整體估值,，設(shè)置間隔合理的區(qū)間,，根據(jù)市場(chǎng)估值達(dá)到不同的估值區(qū)間，若自己持有的股票沒(méi)有明顯低估,，就參考估值區(qū)間強(qiáng)制設(shè)置到對(duì)應(yīng)的倉(cāng)位,。就是市場(chǎng)整體估值越高，倉(cāng)位要越低,，估值越低,，倉(cāng)位要越高。這也是有缺陷的方法,，冒著一部分資金錯(cuò)過(guò)增值的風(fēng)險(xiǎn),，去換以更低價(jià)格的買入機(jī)會(huì)，來(lái)回折騰的結(jié)果可能更好也可能還不如長(zhǎng)期持有不動(dòng),，投資本來(lái)就不是容易的事情,。