恒天財(cái)富,，明面上是一家財(cái)富管理公司,，但實(shí)質(zhì)上是規(guī)模驚人的“中植系”中的一環(huán)，頻頻現(xiàn)身租賃,、保理業(yè)務(wù)的籌資端,，以借款方式為中植系對(duì)上市公司的并購、重組提供資金支持,。

一,、成立五年，增速驚人

2011年,，中融信托北京財(cái)富中心整體轉(zhuǎn)制，成立了北京恒天財(cái)富投資管理有限公司,，團(tuán)隊(duì)規(guī)模有300人,，托管資產(chǎn)300萬元。

圖：恒天財(cái)富的業(yè)務(wù)版圖相當(dāng)龐大,，但還只能算是中植系中的微小一角

2012年,，恒天在全國建立了50多家分支機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模超過300億元,。母公司中融信托的資產(chǎn)規(guī)模也在2012年從700億一躍增至2800億,。到2014年，恒天資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2000億元,。2016年,，前10個(gè)月新增資產(chǎn)配置規(guī)模1413億，全面超越2015年1200億水平,。恒天財(cái)富自2011年成立以來累計(jì)為客戶配置資產(chǎn)4400億元,。

二、作為“中植系”龐大布局中一環(huán)的恒天財(cái)富

恒天財(cái)富的背后,，是一張極為龐大的網(wǎng)絡(luò),。

恒天財(cái)富的母公司是中融信托，而恒天,、中融信托的大股東是經(jīng)緯紡機(jī),。但即使是經(jīng)緯紡機(jī)、中融信托,，也只是一個(gè)局部,。

圖：經(jīng)緯紡機(jī)股東持股情況

圖：經(jīng)緯紡機(jī)無限制條件股東持股情況

真正的幕后巨人是“中植系”——一個(gè)最初由中植集團(tuán)創(chuàng)始人解直錕設(shè)立，現(xiàn)均為解直錕舊將親友們臺(tái)前持股,，幕后由解直錕遙控的涉足金融,、礦產(chǎn)、投資等產(chǎn)業(yè)的龐大企業(yè)群,。

圖：中植集團(tuán)的全資子公司網(wǎng)絡(luò)

現(xiàn)時(shí),，中植集團(tuán)旗下的財(cái)富管理公司就有恒天,、大唐、新湖,、高晟四家,。而控股或擁有控制權(quán)的上市公司足足有18家：ST宇順、卓亞資本,、美爾雅,、康勝股份、超華科技,、中南重工,、驊威文化、天龍集團(tuán),、物產(chǎn)中拓,、興業(yè)礦產(chǎn)、格林美,、寶德股份,、荃銀高科、金洲慈航,、老恒和釀造,、法爾勝、佳都科技,、大名城,。

圖：中植系的全版圖

與“海航系”經(jīng)常通過旗下上市公司融資進(jìn)行并購有所差別，“中植系”的做法是通過參與定增和二級(jí)市場收購參股上市公司：先讓旗下PE突擊入股上市公司選擇的并購標(biāo)的,，再新設(shè)公司參與配套融資,，默默無聞地成為第二大股東。

中植的這個(gè)套路在中南重工的一次并購過程中展現(xiàn)得淋漓盡致,。

2014年3月,，中南重工公告，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購大唐輝煌傳媒股份有限公司100%股權(quán)并募集配套資金,。

大唐輝煌的資料顯示,，中植集團(tuán)旗下PE平臺(tái)嘉誠資本于2011年4月參與認(rèn)繳了公司前身大唐有限的新增注冊(cè)資本；2013年7月,，大唐輝煌增發(fā)股份,，中植資本又出資認(rèn)購。嘉誠資本,、中植資本就此先后潛伏入并購標(biāo)的,。

到了重組配套募資環(huán)節(jié)，中植資本持有100%股權(quán)的常州京控以現(xiàn)金認(rèn)購中南重工非公開發(fā)行的股票。

重組及股份轉(zhuǎn)讓完成后,，中南集團(tuán)的持股比例由56.10%降至33.59%,，嘉誠資本、中植資本,、常州京控的合計(jì)持股比例達(dá)到19.90%,。入股標(biāo)的、參與定增,，甚至直接受讓大股東股權(quán),，三個(gè)平臺(tái)的三種操作之后，“中植系”靠一連串的資本騰挪幾乎悄無聲息地成為公司第二大股東,。這個(gè)套路在超華科技,、驊威文化、天龍集團(tuán),、格林美,、佳都科技等案例中都能看到。

買那么多公司的股權(quán),，當(dāng)然不是買來玩的。

近兩年來,，中植系正將旗下多個(gè)租賃,、保理資產(chǎn)分別注入7家上市公司康盛股份、寶塔石化,、寶德股份,、大名城、金洲慈航,、法爾勝,、瑞豐高材，以實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)批量證券化,，上述交易共涉及6家金融租賃公司,、2家保理公司，作價(jià)合計(jì)高達(dá)165億元,。在這個(gè)過程中,，中植系旗下恒天財(cái)富、大唐財(cái)富,、新湖財(cái)富和高晟財(cái)富4家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)頻頻現(xiàn)身租賃,、保理業(yè)務(wù)的籌資端，以借款方式提供資金支持,。

例如,，2015年9月，法爾勝擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,，直接和間接收購華中融資租賃有限公司,、摩山保理100%股權(quán),，交易作價(jià)33.8億元。這時(shí)候,，華中租賃2013年度實(shí)現(xiàn)營收91萬元,，客戶僅有一個(gè)：中宸高速。在此后的一年和一期會(huì)計(jì)報(bào)表中,，華中租賃同樣倚重關(guān)聯(lián)交易提升業(yè)績,，2014年和2015年1至5月，華中租賃前五名客戶中均有兩家為關(guān)聯(lián)方,，關(guān)聯(lián)交易金額占比則分別為46.7%和52.4%,。后該重組方案被證監(jiān)會(huì)否決。在2016年3月,，法爾勝再出公告,，擬以支付現(xiàn)金形式收購上海摩山商業(yè)保理有限公司100%股權(quán)，交易作價(jià)12億元,。

又例如,，2016年4月，大名城公告,，全資子公司名城金控?cái)M以支付現(xiàn)金形式收購中程租賃有限公司100%股權(quán),，交易作價(jià)25億元。而中植系通過旗下3個(gè)平臺(tái)合計(jì)持有中程租賃100%股權(quán),。

細(xì)看中程租賃的收購方案,，自2015年8月至2016年3月，中程租賃來自關(guān)聯(lián)方的短期借款為14.2億元,，全部來自恒天財(cái)富,、大唐財(cái)富及高晟財(cái)富旗下的基金銷售公司晟視天下。來自關(guān)聯(lián)方的非流動(dòng)負(fù)債2015年11月有兩筆,，合計(jì)1.54億元,。而中程租賃截至2015年末的負(fù)債總額為22億元，相當(dāng)于來自關(guān)聯(lián)方的借款占比高達(dá)70%以上,。

圖：中融信托的對(duì)外投資關(guān)系版圖

由此可以看出,，中植系往上市公司注入金融資產(chǎn)的套路，就是并購他人的租賃,、保理業(yè)務(wù),，隨后利用其掌控的中融信托、財(cái)富管理公司以及大量或明或暗的關(guān)聯(lián)方,，在上游實(shí)現(xiàn)資金借貸輸入,、在下游完成客戶銷售，最終在短時(shí)間內(nèi)快速孵化出“高成長”的財(cái)務(wù)業(yè)績，分別“發(fā)放”給不同上市公司,，在規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)謀求估值最大化,。

三、小鷹觀點(diǎn)

恒天財(cái)富必然會(huì)全力謀求上市,，不僅是為了和諾亞,、宜信等同業(yè)公司競爭，更是進(jìn)一步服務(wù)于中植的“金融混業(yè)生態(tài)閉環(huán)”,。（關(guān)于上市公司如何融資服務(wù)于母公司的擴(kuò)張大計(jì),，可見此前華領(lǐng)觀察分析海航系的文章：《當(dāng)產(chǎn)業(yè)遇到資本|海航如何買遍全世界？》）

中植系各金融平臺(tái)的相互交易和分別注入不同的上市公司,，已經(jīng)構(gòu)建了一種“金融混業(yè)生態(tài)閉環(huán)”,。

簡單理解，例如某人設(shè)立A,、B,、C、D,、E五家金融公司,，先向A注入資金1000元，然后A借款1000元給B,，收取100元利息,。隨后B將收到的900元借給C，收取90元利息,。以此類推至，則五家公司均擁有了業(yè)務(wù)收入與10%的利潤,。

在被查出關(guān)聯(lián)交易之前,，這模式都會(huì)很爽。

華領(lǐng)小鷹圣誕又送禮啦~~

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