近期服務(wù)業(yè)活動相對強勁的擴張和工業(yè)產(chǎn)出增長的放緩， 反映出中國新增長模式的形成,。雖然很難確定向新增長模式的轉(zhuǎn)型在多大程度上是由周期性因素驅(qū)動,，又在多大程度上由結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動，但我認為,，后者重要得多,，因此這種初步轉(zhuǎn)型很可能持續(xù)并深化,。

顯然，中國已經(jīng)開啟向新經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)型,，該模式將更多由內(nèi)需和私人消費支出驅(qū)動,，而不再像以往那樣依賴出口和投資支出驅(qū)動。從產(chǎn)出結(jié)構(gòu)的角度來看,，近期服務(wù)業(yè)活動相對強勁的擴張和工業(yè)產(chǎn)出增長的放緩,，反映出新增長模式的形成。中國的新增長模式有潛力支撐相對快速的經(jīng)濟增長,，同時改善民眾生活水平和總體福利,，且改善幅度將達到（甚至超過）經(jīng)濟改革頭幾十年所實現(xiàn)的水平。

從需求的角度來看,，這一轉(zhuǎn)型在中國的對外部門體現(xiàn)得最為明顯,。全球金融危機爆發(fā)之前的幾年，貿(mào)易增長曾經(jīng)是中國經(jīng)濟增長的重要引擎,，但自2008 年以來,，平均而言，貿(mào)易增長力度大幅減弱,，對外部門已明顯拖累了中國的經(jīng)濟增長,。

服務(wù)業(yè)成為增長引擎

在很大程度上，貿(mào)易造成的這種拖累被私人消費支出的相對強勁增長所抵消,。本世紀(jì)頭十年,，私人消費支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP) 的比重持續(xù)降低，到2010 年降到了36% 的低點,。但自2010 年以來,，消費增長快于總體經(jīng)濟增長，消費在GDP中所占比重較之前的軌跡提升了逾5 個百分點,。

從生產(chǎn)的角度看,，向新增長模式的轉(zhuǎn)型在增長勢頭強勁得多的服務(wù)業(yè)表現(xiàn)最為明顯。本世紀(jì)頭十年,，各種扭曲因素導(dǎo)致服務(wù)業(yè)產(chǎn)出相對萎靡,。隨著近幾年政府政策大大減少或消除了這些扭曲因素，服務(wù)業(yè)已成為中國經(jīng)濟增長最重要的驅(qū)動因素,。于是,，服務(wù)業(yè)在GDP中所占的比重顯著上升，已占據(jù)GDP 的大半江山,，而工業(yè)占GDP 的比重自全球金融危機前見頂以來已大幅下降,。

雖然很難確定向新增長模式的轉(zhuǎn)型在多大程度上由周期性因素驅(qū)動，又在多大程度上由結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動,，但我認為,，后者重要得多，因此上述初步轉(zhuǎn)型很可能持續(xù)并深化,。

轉(zhuǎn)型背后的結(jié)構(gòu)性因素

第一個結(jié)構(gòu)性因素就是中國放棄了大規(guī)模干預(yù)匯市的政策,。上述政策曾導(dǎo)致人民幣幣值顯著低估，并在本世紀(jì)頭十年中期導(dǎo)致中國出現(xiàn)異常巨大的經(jīng)常賬戶順差,，高達GDP 的 10%,。價值低估的貨幣實際上同時補貼了一國的出口和與進口產(chǎn)品競爭的國內(nèi)產(chǎn)品，情況向來如此,。對中國而言,，出口產(chǎn)品幾乎完全是制造品，而與進口產(chǎn)品競爭的國內(nèi)產(chǎn)品有約四分之三是制造品,。簡言之,，中國的外匯政策構(gòu)成了對制造業(yè)的補貼和對服務(wù)業(yè)的隱性稅收。投資于制造業(yè)變得更有利可圖,，而投資于服務(wù)業(yè)則不然,，這造成了相對失衡的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

但中國的外匯政策在2005 年7 月開始改變,，起初緩慢隨后提速,。到2014 年年中，人民幣的實際有效匯率已升值30%,，中國的經(jīng)常賬戶順差與GDP 之比大幅下降了8 個百分點,。從2014 年年中到2015 年年中，人民幣再升13%,，使自2005 年年中以來的總實際有效升幅達到55%,。這讓國際貨幣基金組織(IMF) 在2015 年8 月得出結(jié)論，人民幣匯率“不再低估”,，這相對于該組織之前作出的人民幣“中度低估”的評價,，堪稱一個重大改變。結(jié)果是,，對制造業(yè)的補貼和對服務(wù)業(yè)的隱性稅收減少了,，促進了更平衡的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的逐步確立。

其他的結(jié)構(gòu)性因素正在提高工資占GDP 的比例,，這是導(dǎo)致私人消費支出的角色日益擴大的關(guān)鍵驅(qū)動因素,。這些結(jié)構(gòu)性因素中首當(dāng)其沖的是，勞動年齡人口現(xiàn)已停止增長,，并且實際上會在未來幾年輕微下降,，這強化了近年來實際工資上升的趨勢，是消費支出占GDP 比例上升的關(guān)鍵前提。

其次,，政府的各項計劃使養(yǎng)老和醫(yī)療保險覆蓋的人口比例大幅提高,。例如，到2014 年底,，逾95% 的中國人口被某種形式的醫(yī)療保險所覆蓋,，相比十年前農(nóng)村合作醫(yī)療保險制度首次推出時，這是天翻地覆的變化,。政府還急劇擴大了其他保險計劃的參保面,，包括養(yǎng)老保險、工傷保險,、失業(yè)保險和生育保險,。社會保障體系的大大加強，似乎推動了家庭儲蓄率的顯著下降,。本世紀(jì)頭十年,，家庭儲蓄率持續(xù)上升，在很大程度上造成了私人消費支出的疲軟,。但自2010 年以來,，家庭可支配收入的儲蓄率已經(jīng)下降，增強了工資增長在促進私人消費支出中所發(fā)揮的作用,。政府提供的社會服務(wù)和福利持續(xù)增加,，并且這一趨勢看上去很可能延續(xù)下去，為向消費驅(qū)動型增長的轉(zhuǎn)型提供了支撐,。

還有一個值得注意的結(jié)構(gòu)性因素是：中國的人均收入水平已升至世界銀行(World Bank) 分類中的“高中等收入”國家,。在人均收入超過這一門檻的同時，消費支出中流向服務(wù)（而非產(chǎn)品）的比例上升,。這是一個普遍現(xiàn)象——隨著收入上升,，以及對食品、衣物,、住所的基本需求得到越來越好的滿足,，人們開始在教育、醫(yī)療,、娛樂,、旅游等服務(wù)上加大支出。但根據(jù)中國官方數(shù)據(jù),，提供服務(wù)的勞動密集程度是產(chǎn)品生產(chǎn)的大約兩倍,。工業(yè)產(chǎn)出提高1% 會創(chuàng)造約50 萬個新就業(yè)崗位，而服務(wù)業(yè)產(chǎn)出提高1% 則會創(chuàng)造大約100 萬個新工作崗位,。因此,，服務(wù)業(yè)的擴大意味著,，盡管中國總體GDP 增長在放緩，過去幾年城市中的新增就業(yè)卻異常強勁,。城市中新增就業(yè)的增長,，進一步促進了工資在GDP 中所占比重的擴大，進而促進了消費增長和對服務(wù)業(yè)需求的上升,。簡言之,，中國步入了一個以“良性循環(huán)”來描述最為恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展階段，其中多個結(jié)構(gòu)性因素相互加強,、帶來更均衡的增長。

完成向新增長模式的轉(zhuǎn)型需要很多年的時間,，同時需要推進旨在提高生產(chǎn)率,，尤其是國有企業(yè)生產(chǎn)率的實質(zhì)性經(jīng)濟改革。平均而言,，國有企業(yè)的資產(chǎn)回報率遠低于私有企業(yè),。投資占中國GDP的比例仍然過高。除非推出新的改革,，顯著提高國有企業(yè)仍然掌控的大量資產(chǎn)的回報率,，否則，在降低投資在GDP 中比重的同時維持相對快速的經(jīng)濟增長將不太可能,。