摘要：國內(nèi)夜盤開啟后投資者可以更加靈敏的應(yīng)對市場波動，然而夜盤交易對于量化投資者,，尤其是趨勢程序化交易者來說,，并不算利好，目前很多策略都面臨著策略失效的問題,。本文主要闡述了2015年國內(nèi)夜盤運行概況,，分析了夜盤對于程序化策略的影響，并提出了改進的方法和建議,，供廣大投資者參考,。

一． 夜盤運行概覽

2015年5月，鄭州商品交易所發(fā)布公告稱擬增加動力煤,、玻璃,、菜籽油3個夜盤品種，并將進行交易系統(tǒng)測試,，至此，國內(nèi)商品期貨夜盤品種也將增加到28個,。從2015年年初開始,，國內(nèi)三大商品期貨交易所已經(jīng)全部開啟了夜盤，從品種方面來看,，目前夜盤品種已覆蓋貴金屬,、有色金屬、白糖,、棉花,、焦炭等多個我國重要的大宗商品品種。

截止2015年年底,，大部分商品夜盤已運行超過一年,，從目前運行情況來看，筆者以為有以下特點：

1. 加入夜盤后,，商品整體成交量溫和上漲,。

選取文華商品作為分析對象，如圖1所示為2013年3月至今文華商品走勢,，對比2015年一月前后數(shù)據(jù),，可以看出,，加入夜盤交易后，成交量有所放大,。數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果表明,，2013年文華商品成交量為32，0808萬手,，2014年全年成交量為39,，0842萬手，2015年成交量為59,，8112萬手,，2014年成交量相對于2013年漲幅只有21.8%，而2015年相較于2014年增幅達到53%,，可以增加夜盤交易后,，市場成交更加活躍，交易所對于日內(nèi)交易的優(yōu)惠政策也讓商品夜盤發(fā)揮更大的功能,。

2. 夜盤成交量能與白天相比差距較大

雖然開通夜盤后,，成交相對活躍，然而畢竟夜盤運行時間與國內(nèi)休息時間一致 ,，因此投資者對于夜盤熱情顯然不及白天,，筆者選取了2015年以來大連商品交易所豆粕、豆油,、棕櫚油,、鐵礦、焦炭和焦煤等六個品種,，如圖2所示,。從圖表中可以看出，豆粕夜盤成交量為13706萬手,，白天成交量達到25493萬手,，豆粕夜盤成交量只有白盤53%，其他合約也有類似規(guī)律,，焦煤焦炭夜盤成交量只有白天的30%比例,。

3. 成交多數(shù)集中在前一個小時

大連商品交易所夜盤交易時間為晚上21:00—23:30，在前一個小時投資者參與熱情較高,，后兩個半小時成交量相對萎縮,，具體如圖3所示。以豆粕為例,，2015年夜盤成交量13706萬手,，前一個小時成交量達到8176萬手，占夜盤整體成交量的60%,。一般來說,，根據(jù)筆者的觀察發(fā)現(xiàn),，夜盤交易的后半段，成交量萎縮嚴重,，行情波動幅度變?nèi)?，市場交投比較清淡，當然不排除外盤異動時,，國內(nèi)期貨出現(xiàn)聯(lián)動效應(yīng),。其中這種行情對于趨勢交易者來說并不是好事，筆者會在后文中分析,。

4. 白天黑夜反轉(zhuǎn)行情出現(xiàn)情況較多,。

夜盤出現(xiàn)后，經(jīng)常會出現(xiàn)夜盤漲白天跌或者夜盤跌白盤漲的行情,，這種黑夜白天反轉(zhuǎn)讓投資者對于行情更難把握,，不敢輕易留倉，多數(shù)采取日內(nèi)交易模式,。一年來,，筆者記憶深刻的商品期貨行情發(fā)生于2015年7月8日夜盤到7月9日白盤，夜盤開盤時,，商品延續(xù)前一交易跌勢,，豆粕、豆油和鐵礦等品種跌幅超過4%,，甚至封至跌停板,，然而后面開始瘋狂反彈，到下午兩點時,，多數(shù)品種漲幅3%,，文華商品指數(shù)從最低-2.4%上漲至最高3.7%，黑夜白天逆轉(zhuǎn)幅度驚人,，導(dǎo)致投資者思維很難發(fā)生轉(zhuǎn)變。

二． 程序化遇上夜盤 白天不懂夜的黑

開通夜盤后,，有投資者曾與筆者交流關(guān)于夜盤對于程序化的影響,，當時的筆者對此并沒有過于重視，以為影響并不明顯,，然而經(jīng)歷一年完整的夜盤交易后,，發(fā)現(xiàn)夜盤交易，對于程序化策略,，尤其是趨勢策略,，影響還是很大的。下文筆者將同一款程序化策略在螺紋和塑料,，由于塑料沒有夜盤交易,，螺紋有夜盤交易,，以此來闡述夜盤對于趨勢策略的影響。

將策略運用于塑料60分鐘周期指數(shù)合約,，測試時間2009.03.27—至今,，歷史數(shù)據(jù)測試績效如圖4和圖5所示。從績效曲線來看,，策略效果并未發(fā)生太大的改變,，仍然保持著整體向上的運行，而2015年凈利潤達到了12350,，在歷史測試效果并不算最差的,，處于相對中位的水平?！　?/p>

將策略運用于塑料30分鐘周期指數(shù)合約,，測試時間2009.03.27—至今，歷史數(shù)據(jù)測試績效如圖6和圖7所示,。從績效曲線來看,，2015年以來，策略績效基本處于水平略微向上走勢,，角度很低,，2015年凈利潤只有2372，已經(jīng)處于歷史最低位,，可以預(yù)見接下來策略的走勢仍將會維持現(xiàn)有狀態(tài),。

從上文同一款策略運用于塑料和螺紋對比可以發(fā)現(xiàn)，夜盤會在很大程度上影響程序化策略的效果,，甚至導(dǎo)致策略失效,，究其原因，結(jié)合夜盤交易特點,，筆者認為有以下幾點.

1. 由于夜盤成交多數(shù)集中在21:00—22:00,，夜盤后半段行情波動較小，這將會導(dǎo)致均線鈍化,，削弱了均線對于趨勢的指導(dǎo)意義,，而均線是大多數(shù)指標的基礎(chǔ)，因此導(dǎo)致多數(shù)量化指標效果大打折扣,。

2. 由于夜盤與白天行情反轉(zhuǎn)發(fā)生概率較高,，導(dǎo)致指標頻繁進行反手或者開倉止損操作，由于商品期貨趨勢策略選擇周期較長,，在行情來回反轉(zhuǎn)時,，不能及時跟上，導(dǎo)致止損成本較高，策略效果變差,。

3. 投資者對于夜盤參與度比白天弱了很多,，因此行情價格有效性相對白天差了不少，我們都知道市場各方力量參與得越多,，博弈越厲害,，才能形成市場有效價格，對于商品趨勢指導(dǎo)更有意義,。

通過分析夜盤對于期貨程序化交易的影響,，筆者認為，可以通過以下幾個方面來改進我們的程序化策略,。

1. 加大或縮小策略周期,，由于加入夜盤后，商品波動相對于原來波動加大,，原有的30分鐘或者1小時趨勢策略已經(jīng)很難適應(yīng),，可以考慮將策略運用在更小級別的K線上進行交易，或者放大周期,，采取日線級別周期,，不需要區(qū)分白天和夜盤。

2. 日內(nèi)交易為主,，策略不采取連續(xù)運行方式,，有效規(guī)避夜盤對于程序化的各種負面影響。

3. 改變策略根基,，不再使用任何趨勢指標,，只使用開高低收價格來做運算基礎(chǔ)，采用類似網(wǎng)格交易方法來進行交易,。

4. 自定義K線,，利用自定義平臺重新定義K線，剔除或者重建夜盤K線,，滿足個性化要求,，盡最大可能規(guī)避夜盤影響?！　?/p>

三． 總結(jié)分析

當程序化交易遇到了夜盤,，會碰撞出什么樣的火花呢，筆者認為前期運行不錯的趨勢策略在目前存在夜盤的市場,，效果并不理想,，主要原因是“白天不懂夜的黑”,。本文首先分析了2015年以來夜盤運行的特點,，加入夜盤后，商品整體成交量顯著商品，然而夜盤成交相對于白天較小,，夜盤前一個小時成交量占比較高,，白天黑夜反轉(zhuǎn)行情出現(xiàn)概率較高,。然后筆者將個人的同一款策略分別運用塑料和螺紋合約,，以此為例分析了夜盤對于程序化的影響,，并提出了相應(yīng)的解決方案，包括采取日線級別交易或者日內(nèi)短線交易,、改進策略思想和自定義K線等,。