憑借萬(wàn)達(dá)速度，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甚至是時(shí)間甩落在自己身后,，一向是王健林的致勝法寶,。

臨時(shí)股東大會(huì)及H股類別股東大會(huì)召開后僅十個(gè)小時(shí)，萬(wàn)達(dá)連夜宣布了萬(wàn)達(dá)商業(yè)自香港退市決議獲股東大會(huì)通過的消息,。公告標(biāo)題中出現(xiàn)“重磅”“獨(dú)家”等字眼,，足見其欣喜之情。

來(lái)自萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的消息顯示,，臨時(shí)股東大會(huì)最終收到的贊成票占88.49%,，反對(duì)票占7.33%；H股類別股東大會(huì)收到的贊成票占88.45%,，反對(duì)票占7.33%,。

雖然第三大股東貝萊德、第六大股東荷蘭APG基金的反對(duì)意見曾讓投票陡增變數(shù),，但據(jù)網(wǎng)易房產(chǎn)了解,，萬(wàn)達(dá)商業(yè)股東大會(huì)的召開時(shí)間比預(yù)計(jì)還提前了約15天。

網(wǎng)易房產(chǎn)記者獲得的一份內(nèi)部文件顯示,，萬(wàn)達(dá)私有化退市要約投票最晚將在這個(gè)月底，即8月31日前舉辦,。公司上下快馬加鞭,，提前半個(gè)月召開了股東大會(huì)，成功退市通關(guān),。

兵貴神速,，而時(shí)間正變成萬(wàn)達(dá)的敵人。2014年12月23日,，當(dāng)王健林與12位基石投資者在港交所信心滿滿合影之時(shí),，應(yīng)該想象不到這支創(chuàng)造了香港年內(nèi)最多IPO數(shù)額的股票,，將在一年半后退市，并再創(chuàng)港交所有史以來(lái)最大一單私有化紀(jì)錄,。

來(lái)去匆匆,，萬(wàn)達(dá)商業(yè)此期間未收獲高股價(jià)、高估值,、高市盈率,，退H和回A的每個(gè)節(jié)點(diǎn)都將被收緊、提速,，正在經(jīng)歷第四次轉(zhuǎn)型的萬(wàn)達(dá)浪費(fèi)不起時(shí)間了,。

接下來(lái)，王健林團(tuán)隊(duì)要忙碌的事情有兩件：一,，穩(wěn)妥推進(jìn)萬(wàn)達(dá)商業(yè)后續(xù)退市工作,；二，將精力轉(zhuǎn)向A股上市,。網(wǎng)易房產(chǎn)今年4月獲得的一份《萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化募資推介書》,，詳盡披露了萬(wàn)達(dá)商業(yè)規(guī)劃退H回A的具體計(jì)劃及deadline。

退H與回A不是先后次序,。在宣布私有化的同時(shí),，萬(wàn)達(dá)商業(yè)已經(jīng)籌劃回A。

網(wǎng)易房產(chǎn)向萬(wàn)達(dá)內(nèi)部確認(rèn),，萬(wàn)達(dá)商業(yè)為重返A(chǔ)股設(shè)立的最晚時(shí)間應(yīng)該是2018年9月前,。而此刻重新梳理這份四個(gè)月前的文件，將能捋清過去六個(gè)月萬(wàn)達(dá)商業(yè)退H回A每一個(gè)節(jié)點(diǎn)的貫徹執(zhí)行度,，以及王健林左右騰挪,、掃清障礙。

基本可以判定,，萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化融資的節(jié)奏處于其掌控之中,。

《募資推介書》顯示，萬(wàn)達(dá)最初擬成立境外SPV或其全資子公司,，和境內(nèi)外其它投資人分別設(shè)立的境外SPVs,，作為萬(wàn)達(dá)商業(yè)在私有化交易中的一致行動(dòng)人，共同組成本次私有化交易的要約人,，一起完成對(duì)14.41%H股流通股的收購(gòu),。

境外股權(quán)類投資人需各自在境外設(shè)立SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)/公司），萬(wàn)達(dá)負(fù)責(zé)設(shè)立其中一個(gè)有限合伙并出任GP（基金管理人）,。

境內(nèi)股權(quán)類投資人則需要分別在大陸和境外分別設(shè)立有限合伙企業(yè),，為境內(nèi)/外私有化SPV，并自己出任GP,；將收購(gòu)資金注入境內(nèi)私有化SPV后,，以內(nèi)存外貸方式將資金出境,，進(jìn)入對(duì)應(yīng)的境外私有化SPV。

最終出現(xiàn)在私有化聯(lián)合要約人陣容中的出資者,，與萬(wàn)達(dá)4月份的目標(biāo)人選基本相符,。

據(jù)界面報(bào)道，在開曼群島和英屬維京群島注冊(cè)的9家境外機(jī)構(gòu)成為了聯(lián)合要約人,。其身后投資者包括中國(guó)中鐵,、保利集團(tuán)下屬保華香港、中國(guó)平安,、工銀國(guó)際金融有限公司（中國(guó)工商銀行的跨境投資平臺(tái)）以及發(fā)改委與國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的人民幣私募股權(quán)投資基金渤海產(chǎn)業(yè),。一些設(shè)立于海外的股權(quán)投資基金也涵蓋其中。

萬(wàn)達(dá)方面對(duì)銀團(tuán)貸款也有所安排,。6月28日,，萬(wàn)達(dá)引入新的財(cái)團(tuán)投資者，并在公告中表明,，“有關(guān)變動(dòng)牽涉少于財(cái)團(tuán)投資者承諾投資款的25%”,。這與4月份《募資推介書》給出的規(guī)劃一致——如果境內(nèi)外募集總額不足以完成私有化交易，差額由境外銀團(tuán)貸款補(bǔ)足,，該貸款總額的上限為私有化規(guī)模的25%,。

此頁(yè)ppt展示了萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化的計(jì)劃時(shí)間表。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)將公告正式私有化方案視作T日,，T+14日被收購(gòu)方董事會(huì)向股東發(fā)出通告,，T+21日收購(gòu)要約條款首個(gè)截止日期，T+60日無(wú)條件接納要約的最后日期,，T+81日要約截止,，履行其它條件的最后期限。

實(shí)際節(jié)奏如何呢,？網(wǎng)易房產(chǎn)記者梳理了私有化推進(jìn)的實(shí)際時(shí)間表：

3月30日,，自愿全面收購(gòu)要約公告

4月24日，簽署所有交易文件

5月30日,，聯(lián)合要約人自愿有條件全面要約收購(gòu)公告

6月27日,，發(fā)起全面要約收購(gòu)私有化

8月15日，召開臨時(shí)股東大會(huì),，審議向香港聯(lián)交所撤回H股上市的特別決議案

9月13日,，最后交易

9月20日，正式自聯(lián)交所摘牌

從退市要約發(fā)出到退市成功,，耗時(shí)不到6個(gè)月。能做到比較快,，萬(wàn)達(dá)私下做了不少努力,。王健林還在一處做了讓步,，即收購(gòu)價(jià)格。

《募資推介書》曾計(jì)劃以每股不低于48港元的價(jià)格收購(gòu)H股流通股,，這個(gè)價(jià)格也是萬(wàn)達(dá)商業(yè)上市時(shí)的發(fā)行價(jià),。這意味著只需花費(fèi)300億港元，萬(wàn)達(dá)商業(yè)就可實(shí)現(xiàn)私有化,。

但48港元價(jià)格被拋出后,，利益相關(guān)方認(rèn)為此報(bào)價(jià)過低。至5月底,，王健林將收購(gòu)價(jià)格抬升10%至52.8港元（【內(nèi)情】10% 王健林亮出萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化最后一張底牌）,。首富給出誠(chéng)意，合計(jì)持股比例超過10%的貝萊德和荷蘭APG基金雖然高位入市仍有顧慮,，但萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化投票的通過標(biāo)準(zhǔn)為：獨(dú)立H股股東持有的H股所附帶的表決權(quán)中至少75%予以批準(zhǔn),；就決議案所投的反對(duì)票數(shù)目不超過獨(dú)立H股股東持有的全部H股所附帶表決權(quán)的10%。

換句話說(shuō),，戰(zhàn)略性放棄部分反對(duì)票,，盡可能夯實(shí)贊同票，將反對(duì)票控制在10%的紅線范圍以內(nèi)即可,。

在第一,、二大股東科威特投資局和中國(guó)人壽處拿到支持意向書后，8月份,，王健林又從機(jī)構(gòu)股東顧問公司Institutional Shareholder Service(ISS)那里爭(zhēng)取到了支持聲音,。

52.8港元的收購(gòu)價(jià)格鎖定，這一筆私有化交易作價(jià)將上升至344.5億元,，但萬(wàn)達(dá)商業(yè)終于能順利從港股漩渦中全身而退,。

后面的事情就是回A。商業(yè)地產(chǎn)無(wú)時(shí)不刻需要找錢,，離開港股和返回境內(nèi)主板市場(chǎng)中間的這段空檔期越短越好,。

《萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化募資推介書》曾在“核心投資條款”中披露了兩個(gè)值得玩味的時(shí)間：兩年，和2018年8月31日,。網(wǎng)易房產(chǎn)有理由相信,，這正是萬(wàn)達(dá)為登陸A股設(shè)置的deadline。

這份對(duì)賭協(xié)議提到,，如果公司在退市滿兩年或2018年8月31日前未能實(shí)現(xiàn)在境內(nèi)主板市場(chǎng)上市的目標(biāo)：

一,、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以每年12%的單利向A類(境外)投資人回購(gòu)全部股權(quán)，以每年10%的單利向B類(境內(nèi))投資人回購(gòu)全部股權(quán);

二,、A(境外),、B(境內(nèi))類投資人按投資金額分?jǐn)偩惩馔耸匈M(fèi)用，B類(境內(nèi))投資人還需另外承擔(dān)過橋貸款的相關(guān)費(fèi)用;

三、B類(境內(nèi))投資人就過橋貸款融資成本,、資金出境期間匯率成本等承擔(dān)補(bǔ)充出資義務(wù),。

這意味著，除了兩年間需承擔(dān)資金壓力外,，萬(wàn)達(dá)回A不成或回A延遲,，還需付出利息回購(gòu)?fù)顿Y人股權(quán)。

網(wǎng)易房產(chǎn)自萬(wàn)達(dá)方面了解到,，在保證股東利益前提下,，萬(wàn)達(dá)商業(yè)回A不排除采用各種可能的上市途徑。這樣的途徑無(wú)外乎兩種,，借殼或IPO,。

“借殼上市的優(yōu)勢(shì)其實(shí)是在減弱的。政策一直在打擊炒殼,?！?據(jù)易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)介紹，2016年下半年有關(guān)部門對(duì)部分殼資源轉(zhuǎn)手現(xiàn)象準(zhǔn)備進(jìn)行規(guī)范與督察,。

資本市場(chǎng)最寬松的時(shí)候已經(jīng)過去,。打擊資產(chǎn)泡沫等概念的提出，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是利空消息,。尋找到與萬(wàn)達(dá)商業(yè)這只巨無(wú)霸相匹配的殼資源也難言容易,。相對(duì)而言，IPO模式更主流,。

“對(duì)萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō),，本身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，且萬(wàn)達(dá)公眾認(rèn)可程度較高,。從難易程度來(lái)看,，萬(wàn)達(dá)商業(yè)選擇IPO模式更加靠譜?！眹?yán)躍進(jìn)表示,。

但I(xiàn)PO之路擁擠異常。網(wǎng)易房產(chǎn)記者查閱了最新數(shù)據(jù),，截至2016年8月11日,，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的IPO企業(yè)達(dá)到806家，其中已過會(huì)企業(yè)有116家,。上一次排隊(duì)企業(yè)數(shù)量達(dá)到800家可追溯到2012年11月,。

王健林的愿景中，在萬(wàn)達(dá)商業(yè)計(jì)劃登陸A股的2018年,，萬(wàn)達(dá)服務(wù)業(yè)的收入和凈利潤(rùn)占比需超過65%,。再往后數(shù)兩年,，至2020年，萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)和市值要超過2000億美元,，收入超過1000億美元,，凈利潤(rùn)超過100億美元,。

這些指標(biāo)被媒體通俗地形容為“2211”計(jì)劃,。在商業(yè)板塊立志返回A股同時(shí)，萬(wàn)達(dá)旗下另外兩個(gè)集團(tuán)性業(yè)務(wù)——包括影視控股,、旅游控股,、體育控股、兒童娛樂在內(nèi)的萬(wàn)達(dá)文化,，以及包括保險(xiǎn),、飛凡、網(wǎng)絡(luò)信貸,、互聯(lián)網(wǎng)支付,、征信公司、投資并購(gòu)在內(nèi)的萬(wàn)達(dá)金融正在同步狂奔,。

商業(yè),、文化、金融,，環(huán)環(huán)相扣,，萬(wàn)達(dá)的夢(mèng)想是一個(gè)全盤式夢(mèng)想。王健林已為每一環(huán)搭好脈絡(luò)和骨架,，只等萬(wàn)達(dá)上下依靠時(shí)間的力量將之豐滿,、變現(xiàn)。

在2018年8月31日前,，留給萬(wàn)達(dá)商業(yè)的每一天都會(huì)是寶貴的,。

作者：劉乾超