一,、南森報(bào)告

美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）于1973年率先推出了場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)交易。為回應(yīng)市場(chǎng)相關(guān)疑慮并全面評(píng)估股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)意義,，1974年末,，南森公司為CBOE完成了名為《芝加哥期權(quán)交易所股票期權(quán)上市交易評(píng)估》的研究報(bào)告（簡(jiǎn)稱《南森報(bào)告》）。

該報(bào)告通過(guò)對(duì)美國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)系統(tǒng)全面的研究,，得出了以下四點(diǎn)重要結(jié)論：

一是期權(quán)有助于平抑標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率,，報(bào)告研究了16只期權(quán)標(biāo)的股票的波動(dòng)率，發(fā)現(xiàn)在期權(quán)推出后的8個(gè)月中,，16只股票的波動(dòng)率顯著下降,，更好地抵御了當(dāng)期市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即期權(quán)的上市起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,。

二是期權(quán)的推出增加了標(biāo)的資產(chǎn)的流動(dòng)性,，在期權(quán)推出后，32只標(biāo)的股票表現(xiàn)出了相對(duì)市場(chǎng)更好的流動(dòng)性,。

三是期權(quán)沒(méi)有分流股票市場(chǎng)資金,，也不會(huì)造成分流。理論上,，一方面期權(quán)賣方將權(quán)利金進(jìn)行股票再投資實(shí)現(xiàn)了資金的循環(huán)利用,，另一方面期權(quán)賣方需要新購(gòu)入標(biāo)的股票對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因而在一些資金在股市缺乏賺錢(qián)效應(yīng)且沒(méi)有便利的對(duì)沖工具時(shí),，這些資金會(huì)選擇離場(chǎng),，但股票期權(quán)推出后，這類資金再次回到股票市場(chǎng),。實(shí)證上,，期權(quán)推出后對(duì)新股與新公司債券的發(fā)行沒(méi)有影響，沒(méi)有分流原本投資于股票和債券市場(chǎng)的資金,。

四是個(gè)人投資者通過(guò)投資期權(quán),，變得更加理性和成熟，報(bào)告通過(guò)集中分析個(gè)人投資者的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：期權(quán)的保險(xiǎn)功能吸引了大量的個(gè)人投資者,，逐漸運(yùn)用了多樣化的期權(quán)交易策略,；而基于期權(quán)市場(chǎng)透明度高,、流動(dòng)性好等特點(diǎn)，投資者也借此構(gòu)建了更為理性的資產(chǎn)組合,，減少了單一的趨勢(shì)投機(jī)交易。

二,、三方報(bào)告

應(yīng)美國(guó)國(guó)會(huì)要求,，美國(guó)期監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)歷時(shí)三年聯(lián)合調(diào)研,，于1984年形成了《期貨和期權(quán)交易對(duì)經(jīng)濟(jì)影響研究報(bào)告》,。該報(bào)告充分肯定了期權(quán)的經(jīng)濟(jì)功能，統(tǒng)一了美國(guó)各界對(duì)期權(quán)價(jià)值的認(rèn)識(shí),。

該報(bào)告得出了如下四個(gè)主要結(jié)論：一是期權(quán)能夠提升經(jīng)濟(jì)效率,，促進(jìn)社會(huì)儲(chǔ)蓄和真實(shí)資本形成，企業(yè)將通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移將更多的資金投向風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目,，與此同時(shí),，因?yàn)槠跈?quán)給予了公眾規(guī)避一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)和起到增強(qiáng)收益的效果，公眾也更愿意將資金投向風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目,。二是期權(quán)產(chǎn)品不會(huì)分流股市資金,，在期權(quán)交易的整個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)的資金總量并沒(méi)有減少,，期權(quán)推出后,，用于投資的資金供給總量沒(méi)有變化。三是提升現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性,，提出期權(quán)不僅不會(huì)降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性,，部分現(xiàn)貨市場(chǎng)還表現(xiàn)為現(xiàn)貨流動(dòng)性的增加。四是不會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng),，報(bào)告從理論和實(shí)證兩個(gè)方面認(rèn)為期權(quán)穩(wěn)定了或至少?zèng)]有增加現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)水平,。

該報(bào)告發(fā)布后，在市場(chǎng)上和學(xué)術(shù)界都引起了重大反響和廣泛關(guān)注,。時(shí)任芝加哥商業(yè)交易所（CME）主席,、被譽(yù)為“金融期貨之父”的梅拉梅德專門(mén)就此報(bào)告進(jìn)行了權(quán)威的解讀，認(rèn)可并高度贊揚(yáng)了該報(bào)告的主要結(jié)論,。他強(qiáng)調(diào),，“金融期貨和期權(quán)市場(chǎng)能夠提高現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，帶來(lái)增量資金,。新的期貨和期權(quán)合約提高了美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作的能力,，美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行債務(wù)管理運(yùn)作的能力也有了相應(yīng)的提高。該研究還表明,，廣大投資者也從期權(quán)等金融衍生品交易中獲得了利益,?！?/p>