如果在兩年前說起網(wǎng)貸收益率下跌的問題,，一定會(huì)被大部分投資人嗤之以鼻。的確,，在2014年到2015年的“美好歲月”里,，動(dòng)輒20%的收益根本就不是問題?？v然其中有所下滑,，或許在我們的眼里，也只是正常的行業(yè)波動(dòng),。

不過,，再是“神話”也終有被打破的一天。10月4日,，一份普通的統(tǒng)計(jì)月報(bào)就這樣將網(wǎng)貸行業(yè)拉下了“收益的神壇”,。

跌破10%,，收益光輝難再

據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2016年9月,，網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率首次跌破10%,，為9.83%，環(huán)比下降了25個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)=0.01%）,，同比下降了280個(gè)基點(diǎn),。

主流綜合收益率區(qū)間基本分布在8%-12%之間的平臺(tái)占比為46.37%；其次,，綜合收益率在12%-18%的平臺(tái),，而占比為35.41%，8%以下低息平臺(tái)占比則繼續(xù)增加,，為11.42%,。

其中，上海,、江蘇和重慶綜合收益率低于全國(guó)水平（9.83%）,，分別為8.33%、9.23%和9.25%,。北京綜合收益率稍高于全國(guó)水平,，為9.91%。行業(yè)發(fā)展時(shí)間越長(zhǎng)的城市,，下跌幅度也越大,。

除卻收益以外，另一組數(shù)據(jù)也值得重視,。那就是行業(yè)整體借款期限有了較大變化,。借款期限環(huán)比縮短了0.29個(gè)月，變?yōu)?.75個(gè)月,，八成以上的平臺(tái)平均借款期限在半年以內(nèi),。

而不同以往的是，此次并不只是單純的利率下跌,，借款期限也同時(shí)發(fā)生了改變,。所以說，一句“行業(yè)波動(dòng)”顯然已不足以概括所有,，由利率和借款期限變動(dòng)帶來的格局化改變,，或許可以看成是行業(yè)從“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”走向了“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的開始。

卸下“計(jì)劃”面具,，P2P尋跡而行

事實(shí)上,，P2P利率的總體下跌不足為奇。從一開始眾人擁躉的高利率,，到逐漸回落的態(tài)勢(shì),，眾多市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品的利率走向也都普遍如此,。除了市場(chǎng)行情原因外，造成這些現(xiàn)象的“人為計(jì)劃”因素,，也占了很大一部分,。

2012年，余額寶橫空出世,?！盎钇诶碡?cái)”的噱頭一出，引得大批投資人競(jìng)相追捧,，其最高年化收益率一度達(dá)到了7%,。其實(shí)，“全民買寶”的背后,，除了有貨幣基金市場(chǎng)本身的爭(zhēng)氣,，更逃不脫新產(chǎn)品特有的“營(yíng)銷周期”。

為了延續(xù)產(chǎn)品的黃金周期,，在除了本身所給予的利率以外,，每個(gè)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)都會(huì)在前期進(jìn)行一定的利率補(bǔ)貼，以拉動(dòng)造成“高利率”的假象和吸客效應(yīng),。而一旦市場(chǎng)投資習(xí)慣形成,，就會(huì)進(jìn)行一定程度的“松綁”。

我們所說的“行業(yè)波動(dòng)”,，實(shí)際上就是產(chǎn)品被真正“丟”到了市場(chǎng)的環(huán)境中,。

光芒退卻后的“寶寶”正是如此，由于無法改變的貨幣基金本質(zhì)和日益寬松的市場(chǎng)資金需求,，“丟”入市場(chǎng)后的寶寶收益也呈逐年下降之勢(shì),。2015 年10 月17 日，余額寶7 天日均年化收益率首次跌破3%,，而中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金利率歷經(jīng)幾年的爆發(fā)后也終于墜入了“2 字頭時(shí)代”,。

“根正苗紅”的銀行理財(cái)產(chǎn)品也逃不脫這個(gè)境地,。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，自2016年9月12日以來，全國(guó)193家銀行共發(fā)行了1260款銀行理財(cái)產(chǎn)品,。其中,，國(guó)有控股銀行發(fā)行的非保本型理財(cái)產(chǎn)品共65款，3個(gè)月至6個(gè)月的平均預(yù)期收益率為3.56%,；6個(gè)月至12個(gè)月的平均預(yù)期收益率為3.63%,。城市商業(yè)銀行發(fā)行的非保本型理財(cái)產(chǎn)品共413款，3個(gè)月至6個(gè)月的平均預(yù)期收益率為4.13%,；6個(gè)月至12個(gè)月的平均預(yù)期收益率僅為4.18%,。

可以看出,，在歷經(jīng)野蠻式地人為上升后，大部分理財(cái)產(chǎn)品都正在進(jìn)入真正的“市場(chǎng)化”階段,。而如今P2P的這一幕也與2015年以前的市場(chǎng)正好形成了對(duì)比,。

市場(chǎng)化這條路，到底還有多遠(yuǎn)

當(dāng)我們回溯P2P在中國(guó)的發(fā)展史就會(huì)發(fā)現(xiàn),，除了2012年經(jīng)歷過短暫的（108天）最低點(diǎn)外,，高聳的年化收益一直是P2P強(qiáng)有力的“江湖武器”。特別是2014年的“收益巔峰之年”,，綜合收益率達(dá)到18%以上的平臺(tái)比比皆是,。而2014、2015兩年的行業(yè)平均借款期限,，也連續(xù)維持在7個(gè)月以上,。這也說明了在行業(yè)成交量、收益率瘋狂增長(zhǎng)的同時(shí),，長(zhǎng)期標(biāo),、大額標(biāo)的占比也在不斷攀升，本應(yīng)占據(jù)P2P主導(dǎo)地位的短期或超短期借款項(xiàng)目比例日益萎縮,。而恰恰是由收益帶來的盲目增長(zhǎng),，給行業(yè)帶來了非理性的“瘋狂”。這種瘋狂多半是過度開放導(dǎo)致的結(jié)果,，但也不難發(fā)現(xiàn)有“人為”的痕跡攛掇其中,。

所以當(dāng)我們回觀此次事件時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)“人為”開始受到了限制,，市場(chǎng)化的理性下跌就會(huì)開始浮上水面：

①經(jīng)濟(jì)“L”型下行：由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)處于“L”型走勢(shì)的影響,，企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿會(huì)有所降低，融資需求會(huì)相應(yīng)減少;而央行更是通過多次的降準(zhǔn)降息,，來增加市場(chǎng)流動(dòng)性,，以期經(jīng)濟(jì)回升。所以中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)近幾年整體收益下行也或?qū)⒊蔀椤靶鲁B(tài)”,，而P2P也自然不會(huì)例外,。　　

②資產(chǎn)端僧多粥少：受前期行業(yè)野蠻式增長(zhǎng)的影響,，市場(chǎng)上流動(dòng)的資產(chǎn)端本已難以應(yīng)付龐大的行業(yè)運(yùn)作,，再加上監(jiān)管措施對(duì)資產(chǎn)端進(jìn)行了二次清篩，確立了以消費(fèi)金融和車貸,、信用貸為主的新的資產(chǎn)模塊,，從而更加壓縮了平臺(tái)的生存空間。為了獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端，平臺(tái)被迫以降息作為交換條件,。

③合規(guī)成本上升：曾經(jīng)“野蠻生長(zhǎng),，野路子出生”等詞，已成為了P2P的標(biāo)簽,，而這和行業(yè)的高息不無關(guān)系,。不過，眼看監(jiān)管辦法落地,，平臺(tái)合規(guī)成本就陡然上升了,。試想，以往用60%的經(jīng)費(fèi)用來做營(yíng)銷,，剩余40%保障基本運(yùn)營(yíng),；而如今卻是，用大部分的錢來進(jìn)行資產(chǎn)端改造,、對(duì)接銀行存管,、辦各種證等等，能給予投資人的收益自然就要大大減少了,。

P2P在這場(chǎng)市場(chǎng)化的進(jìn)程中,，似乎逐漸嘗到了“下沉”的滋味。只不過,，與余額寶相比,，P2P的這場(chǎng)下沉或許還處在一個(gè)開頭的位置。

試想下,，在2016至2017的“整改年”里,，平臺(tái)的合規(guī)成本還將大幅提升。資金存管,、信息安全,、定期審計(jì)等帶來的直接額外支出項(xiàng)和信息披露等措施帶來的間接成本耗損將會(huì)持續(xù)對(duì)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)造成沖擊。

所以與其期盼回升,，不如理性地看待下跌,。無論高低，這至少是一次真正意義上的“市場(chǎng)化”進(jìn)程,，或許也將從根本上改變P2P的收益格局,。