'10月1日,，人民幣將正式進入IMF的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。8月以來,，美元/人民幣維持在6.6-6.7區(qū)間波動,，離岸 HIBOR利率更一度大幅飆升，有觀點認為央行在入籃前刻意維穩(wěn)人民幣,，待到10月后,，人民幣的貶值壓力可能會持續(xù)釋放。入籃后,，我們究竟應該如何看待中長期的人民幣匯率走勢,？'

去年以來,，內(nèi)陸經(jīng)濟增長開始放緩,，本來需要推出刺激政策，以穩(wěn)定增長,。不過,，美國開始加息，令美元轉(zhuǎn)強,、新興市場貨幣轉(zhuǎn)弱,。結(jié)果，中國選擇了維持人民幣穩(wěn)定,，不敢減息,。

需增民企投資信心

美國年底加息已成為市場共識，新興市場貨幣下跌已成為全球市場難以逆轉(zhuǎn)的大趨勢,。不過,，為了限擋人民幣貶值，中國用盡各種方法,，去年動用大量外儲穩(wěn)定匯率,，令外儲大幅減少5127億美元，創(chuàng)歷史最大降幅,。

為了令更多境外投資者愿意持有人民幣,，以推動人民幣國際化，中國相信維持匯率的穩(wěn)定至為重要,。只不過,，為了支持人民幣匯率，中國不敢輕易減息,，融資成本居高不下,，企業(yè)投資意欲低迷。中國是否應該讓人民幣下跌,，以促進經(jīng)濟增長,，在市場引來不少爭議。

經(jīng)濟依靠政府投資拉動,，明顯并不健康,。但在融資成本居高不下的情況下，縱使政府大力推行減稅費行動,，但效用并不彰顯,。融資成本過高,，對利潤水平較高的行業(yè),，例如房地產(chǎn)及金融等影響不大，但利潤水平不高的制造業(yè),，經(jīng)營困難甚至倒閉,。對政府極力扶持的新興行業(yè)發(fā)展，更帶來明顯的阻礙,。

需要促進民間投資

著名經(jīng)濟學家樊綱近日在東京出席公開活動時便提到，中國經(jīng)濟正處于一個周期性低谷,，加上一些產(chǎn)能過剩問題沒有解決,，投資機會減少，民間投資自然會放緩,。中國政府需要透過提高民企投資信心,，以促進民間投資,。

樊綱提出，中國不能只推改革,，不顧經(jīng)濟增長,。沒有經(jīng)濟增長，中國很多問題如就業(yè),、創(chuàng)新等就沒法解決,，結(jié)構(gòu)改革的推進亦會受阻。對于盯住一籃子貨幣的人民幣匯率,，樊綱認為人民幣應該走低,。

繼續(xù)托價不利經(jīng)濟

事實上,，過去一段時間,，為人民幣托價的利好尚未看到，但不利的影響卻已浮現(xiàn),。外儲的減少,、出口不濟、企業(yè)融資成本居高不下,、經(jīng)濟增長低迷等等都直接或間接與人民幣匯率跌不下來有關(guān),。

近期內(nèi)陸宏觀數(shù)據(jù)有所改善，中央官員繼續(xù)強調(diào),，人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ),。只不過，若美國加息的話,，中期而言,，人民幣似乎仍是易跌難升，選擇繼續(xù)托價只會對經(jīng)濟造成更多不利影響,。長遠而言,，人民幣能否保持穩(wěn)定，目前仍是未知之數(shù),，始終對于資本市場來說,，一百年太久，大家只爭朝夕,。

趁著10月人民幣正式納入SDR貨幣籃子,，中國或是時候給予人民幣匯率更大的自由度，該跌時跌,，該升時升,，相信市場的力量及判斷，或?qū)?nèi)陸經(jīng)濟發(fā)展更有利,。

“入籃”吸引資金流入

此前,，資金外流的主要驅(qū)動力是中國公司部門(提前償付外債、轉(zhuǎn)移資金),，渣打預計,，隨著這一動能逐步減弱，家庭部門的資產(chǎn)多元化配置需求可能取而代之,，成為資金外流的另一個動能,。不過，海外機構(gòu)對于人民幣的配置興趣增加,，這也能部分抵銷中國資本外流的壓力,。

中國首席經(jīng)濟學家論壇理事丁爽稱，中國會從10月1日進入SDR籃子起,，自動獲得儲備貨幣的地位,，海外央行可能會進一步投資人民幣資產(chǎn)，使得其外匯儲備構(gòu)成更為多元化,。

“我們預計,，在未來五年間，人民幣在全球外匯儲備(剔除中國自身外匯儲備)中的占比將達到和日元,、英鎊同樣的水平(從1%升至5%,，隱含資本凈流入3000億美元。)此外,，例如海外共同基金,、養(yǎng)老金、保險公司等也會因為尋求高收益來配置人民幣資產(chǎn),?！?/p>

此外，中國近期開放了銀行間債券市場,，中國的股市和債市也可能被納入全球指數(shù),，這會進一步帶動資本流入。尤其是,，我們預計海外資金將在未來五年大量增加對中國債券市場的配置,，占比可達4%,，這也代表了5000億美元的資金流入,，當前這一占比僅1.3%。,。

盡管長期趨勢仍具有諸多不確定性,，但可以確定的是，人民幣的單邊波動時代已經(jīng)結(jié)束了,。未來每天16:30的收盤價將更為重要,，中國將逐步向自由浮動匯率制度過渡,，央行可能只會偶爾干預，來防止波動過度,、偏離基本面,。”

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