點(diǎn)擊查看>>>個(gè)股研報(bào) 個(gè)股盈利預(yù)測(cè) 行業(yè)研報(bào)

　　中儲(chǔ)股份：物流業(yè)務(wù)改善明顯，國(guó)改催化成未來(lái)看點(diǎn)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2016-09-01

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　中儲(chǔ)股份2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.13億元,，追溯調(diào)整后同比下降24.2%,，毛利率同比上升2個(gè)百分點(diǎn)至6.0%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比上升6.4%至4.10億元,，EPS 為0.19元,。

　　事件評(píng)論

　　貿(mào)易業(yè)務(wù)壓縮致公司營(yíng)收下降。2016年上半年,，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降24.2%,，主要原因是大宗商品市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司因此調(diào)整貿(mào)易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，壓縮了毛利率較低的商品業(yè)務(wù)量導(dǎo)致貿(mào)易業(yè)務(wù)收入減少20.07億元,。同時(shí)因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司毛利率同比上升2個(gè)百分點(diǎn)至6%,，最終導(dǎo)致公司毛利潤(rùn)增長(zhǎng)0.44億元,。受益于毛利率的提高，公司歸屬凈利潤(rùn)同比上升6.4%至4.10億元,。

　　分業(yè)務(wù)看：物流業(yè)務(wù)改善明顯,。2016年上半年公司物流業(yè)務(wù)由于提質(zhì)增效等工作以及毛利率較低的貨運(yùn)代理量的減少,，公司毛利率同比上升3.46個(gè)百分點(diǎn)至20.33%。貿(mào)易業(yè)務(wù)由于壓縮了毛利率較低的商品業(yè)務(wù)量,，毛利率小幅增長(zhǎng)0.56個(gè)百分點(diǎn)至1.89%,。

　　2季度業(yè)績(jī)同比下降明顯。單2季度來(lái)看,，受公司壓縮貿(mào)易業(yè)務(wù)的影響,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為34.58億元，同比下降32.5%,，毛利率同比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至6.5%,。但由于公司營(yíng)業(yè)外收支凈額減少3.0億元,，最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.80億元,，同比為-50.2%。

　　受益國(guó)改催化,，公司盈利能力有望提升,。根據(jù)國(guó)資委發(fā)布的國(guó)企改革試點(diǎn)名單，中儲(chǔ)股份母公司誠(chéng)通集團(tuán)將作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn),。我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)改的逐步推進(jìn),，未來(lái)混改，員工持股等政策的逐步實(shí)施,，公司資源利用率有望獲得進(jìn)一步提高,，提升公司盈利能力。

　　維持“增持”評(píng)級(jí),?？紤]到：1)公司戰(zhàn)略引進(jìn)普洛斯作為公司第二大股東將為公司帶來(lái)先進(jìn)的物流地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)；2)收購(gòu)HB51%的股權(quán)使得公司成為國(guó)內(nèi)唯一擁有國(guó)內(nèi)外期貨牌照的公司,；3)受益國(guó)改催化,，公司資源利用效率有望進(jìn)一步提高。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.33元,，0.35元和0.40元,，對(duì)應(yīng)PE 分別為24倍，23倍和20倍,，維持“增持”評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品持續(xù)走弱，國(guó)企改革推進(jìn)速度低于預(yù)期,。

　　三環(huán)集團(tuán)：2016上半年?duì)I收增速加快

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：徐鵬 日期：2016-09-01

　　公司披露2016年半年度報(bào)告,，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.6億元，同比增長(zhǎng)22.7%,；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5.04億元,，同比增長(zhǎng)30.8%,；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.42億元，同比增長(zhǎng)20.8%,；基本每股收益0.29元/股,。按季度來(lái)看，2016年Q2,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.89億元,，環(huán)比增18.3%且同比增21.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.79億元,，同比增長(zhǎng)26.5%,。

　　光通信部件穩(wěn)定增長(zhǎng)，半導(dǎo)體部件收入翻番,。2016年上半年,，國(guó)家在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)備升級(jí)行動(dòng)方面繼續(xù)加大投資力度；同時(shí),，中廣電大力推動(dòng)“三網(wǎng)融合”的建設(shè),，三大電信運(yùn)營(yíng)商也加大對(duì)PON設(shè)備的集采量。公司主要產(chǎn)品光通信部件的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)13.5%,，成為公司營(yíng)業(yè)收入的重要增長(zhǎng)點(diǎn),。在半導(dǎo)體部件領(lǐng)域，公司不斷改進(jìn)工藝技術(shù),，進(jìn)入新的細(xì)分領(lǐng)域,，上半年實(shí)現(xiàn)收入1.99億元，同比增長(zhǎng)106.6%,。

　　產(chǎn)品推陳出新,，切入國(guó)內(nèi)一線客戶供應(yīng)鏈。公司通過(guò)指紋識(shí)別系統(tǒng)用功能陶瓷片切入小米,、OPPO,、一加、vivo等國(guó)內(nèi)一線手機(jī)品牌的供應(yīng)鏈,；在燃料電池領(lǐng)域,，公司隔膜板訂單和收入大幅增加；在電子元器件領(lǐng)域,，公司在晶體頻率元件市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提升,，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步增加。

　　毛利率略有下滑,，但費(fèi)用控制較好,。2016年上半年，公司綜合毛利率47.1%，比去年同期下降0.6個(gè)百分點(diǎn),。銷售費(fèi)用率1.4%,，比去年同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率8.3%,，比去年同期略微上升0.2個(gè)百分點(diǎn),。管理費(fèi)用率上升的主要原因是今年新增限制性股票分?jǐn)傎M(fèi)用1771萬(wàn)元，若剔除此影響,，管理費(fèi)用率將同比下降1個(gè)百分點(diǎn),。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2016-18年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.3、12.4和14.7億元,，EPS分別為0.60,、0.72和0.85元/股。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的2016-18年P(guān)E分別為28.3,、23.5和19.8倍,。公司2016年上半年收入增速加快，未來(lái)將繼續(xù)受益于全球通信,、消費(fèi)電子市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和先進(jìn)陶瓷市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大,，我們首次給予“推薦”評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),、核心客戶流失、競(jìng)爭(zhēng)加劇等,。

(責(zé)任編輯：DF064)

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