資本資產(chǎn)定價理論認(rèn)為股票的價格與整個股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險有線性關(guān)系。但是在后來的研究中,，大家發(fā)現(xiàn)股票相對于市場的值并不能完全解釋不同股票收益的差異,，股票的價格還與其他一些因素相關(guān)，比如公司規(guī)模大小,、市盈率,、每股收益等等。也就是,，股票的價格是由多方面因素共同決定的,。那么，哪些因素可以決定股票的價格呢,？

尤金·法瑪（Eugene Fama）和肯尼斯·弗蘭奇（Kenneth French）在研究股票超額收益時發(fā)現(xiàn),，有兩類股票的歷史平均收益率會高于資本資產(chǎn)定價模型所預(yù)測的收益率，一類是小公司的股票,，市值比較小的公司通常規(guī)模比較小,，相對不太穩(wěn)定,，風(fēng)險也就較大,，因此預(yù)期回報也就更高。另一類是具有較高賬面市值比的股票,，賬面市值比是公司賬面上的所有者權(quán)益除以市值,，賬面市值高的公司表明市場對該公司的定價偏低，通常是些銷售狀況和盈利能力不太好的公司,，這類公司通常具有一定的發(fā)展?jié)摿?，從而獲得更高的預(yù)期回報。

基于上述發(fā)現(xiàn),，法瑪和弗蘭奇提出可以用三個因子來解釋股票的回報率,，一是市場組合，即資本資產(chǎn)定價模型中的,；二是市值,，即股票的價格與其市值大小密切相關(guān),；三是賬面市值比，這個因子反映了公司的盈利能力,。用這三個因子來估計股票的預(yù)期收益率,，得到：

尤金·法瑪

（Eugene F. Fama）

因為有效市場理論獲得2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎

三因子理論提出之后，人們開始尋找更多的因子來試圖更加準(zhǔn)確的解釋股票的收益,。比如Carhart提出四因子模型,，包括市場因素、規(guī)模因素,、價值因素,、動量因素。與Fama-French的三因子模型相比,，Carhart發(fā)現(xiàn)一年期收益動量異常對股價的影響較大,，加入動量模型后，可以更好地解釋股票預(yù)期收益,。多因子模型被廣泛地應(yīng)用來評估股票的價格,，從而去發(fā)現(xiàn)定價不合理的股票，追求風(fēng)險溢價之外的超額收益,。

前述系列文章中介紹的這些理論構(gòu)成量化投資的理論基礎(chǔ),，即通過挖掘各種因子去預(yù)測股票的市場價格，從而發(fā)現(xiàn)收益能夠戰(zhàn)勝市場平均水平的股票,，最終獲得超額收益,。

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