8月22日，深圳證券交易所修訂發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問答》,，對(duì)問答框架做了調(diào)整：

1,、新增掛牌條件確認(rèn)、掛牌申請(qǐng)核對(duì)具體流程,；

2,、新增申請(qǐng)文件模板、固定業(yè)務(wù)專區(qū)使用指導(dǎo),；

3,、新增涉及過剩產(chǎn)能行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)的信息披露要求,；

4,、新增基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于物業(yè)服務(wù)費(fèi)收入、多筆信托受益權(quán)的關(guān)注要點(diǎn),。

總體而言,，深交所在問答中對(duì)整個(gè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程做了詳細(xì)介紹，對(duì)審核關(guān)注要點(diǎn)做了說明,，內(nèi)容非常具體,、嚴(yán)謹(jǐn)，有助于管理人了解資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具體工作流程,，具有較強(qiáng)的操作性,。

現(xiàn)就筆者認(rèn)為的要點(diǎn)提煉如下，供參考:

1,、ABS發(fā)行掛牌流程：

（1）掛牌條件確認(rèn),。

包括受理、核對(duì),、反饋,、召開掛牌工作小組會(huì)議及期后事項(xiàng)等五個(gè)環(huán)節(jié)。

1. 受理,。通過在線填報(bào)方式申請(qǐng),，交易所確認(rèn)前可修改可撤回，但確認(rèn)后不可修改,，可以申請(qǐng)中止或撤回,。交易所2個(gè)工作日進(jìn)行齊備性核對(duì)，對(duì)于存在明顯不符合掛牌條件,、申請(qǐng)材料存在嚴(yán)重質(zhì)量問題,、中介機(jī)構(gòu)明顯不勤勉盡責(zé)三種情形的,，可不予受理。

2. 核對(duì),。受理后內(nèi)部分工進(jìn)行核對(duì),。

3. 反饋。受理后十個(gè)工作日內(nèi)書面反饋意見,。

4. 靜默期。受理至出具書面反饋意見之前為靜默期,，不接受來訪和溝通,。

5. 反饋意見回復(fù)。收到反饋意見函后二十個(gè)工作日內(nèi),，延期回復(fù)最長(zhǎng)不得超過二十個(gè)工作日,。

6. 掛牌工作小組會(huì)議。無反饋意見或反饋意見回復(fù)符合要求后五個(gè)工作日內(nèi)召開,。會(huì)議結(jié)果為通過,、有條件通過、不通過,。

7. 通過的,，出具無異議函。

（2）專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行,。在交易所出具無異議函6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行,。

（3）基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立完成后5個(gè)工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會(huì)備案,。

（4）掛牌申請(qǐng)核對(duì),。

1. 可以多期資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃同時(shí)申報(bào)，履行一次條件確認(rèn)程序,，出具一次無異議函,。條件是：結(jié)構(gòu)相同，基礎(chǔ)資產(chǎn)具有較高同質(zhì)性,；申報(bào)材料說明期數(shù),、規(guī)模、期限,；在無異議函有效期內(nèi)發(fā)行完畢并提出掛牌申請(qǐng),。

2. 深交所自接受掛牌申請(qǐng)文件之日起五個(gè)交易日內(nèi)出具接受掛牌通知書。

2,、存續(xù)期管理包括信息披露,、收益分配、回售贖回等業(yè)務(wù)操作,。

3,、當(dāng)年設(shè)立不足兩個(gè)月的專項(xiàng)計(jì)劃,，管理人可以不披露年度資產(chǎn)管理報(bào)告。相應(yīng)的,，管理人在滿足專項(xiàng)計(jì)劃文件約定的前提下,，可以不披露對(duì)應(yīng)期間的年度托管報(bào)告和跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。

4,、基礎(chǔ)資產(chǎn)類型：基礎(chǔ)資產(chǎn)可以分為債權(quán),、收益權(quán)、信托受益權(quán),、門票等權(quán)利憑證,、不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)權(quán)利等類型。

5,、不同基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān)注要點(diǎn)：

1. 債權(quán)：（1）原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)（含循環(huán)購買）時(shí),，作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)應(yīng)有效存在；（2）原始權(quán)益人對(duì)債務(wù)人負(fù)有義務(wù)的,，關(guān)注該義務(wù)是否履行完畢,；若原始權(quán)益人需持續(xù)履行義務(wù)的，特別關(guān)注原始權(quán)益人的持續(xù)履約能力,，債務(wù)人對(duì)債權(quán)人是否享有抗辯權(quán),、抵銷權(quán)及其風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施；（3）合同債權(quán)應(yīng)當(dāng)具有真實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),。

2. 收益權(quán)：（1）現(xiàn)行法律法規(guī)或司法解釋已明確規(guī)定該財(cái)產(chǎn)權(quán)利為收益權(quán),，或者基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的收費(fèi)具有明確的法律依據(jù)；（2）法律意見書應(yīng)當(dāng)對(duì)該資產(chǎn)界定為收益權(quán)及其法律依據(jù)發(fā)表明確意見,。

3. 門票等權(quán)利憑證：（1）采取出售票證的形式進(jìn)行經(jīng)營具有明確的法律依據(jù),；（2）不得為負(fù)面清單所禁止的物權(quán)憑證；（3）基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化手段具有可操作性,，例如通過票號(hào)編碼,、銷售記錄等鎖定基礎(chǔ)資產(chǎn)。

6,、基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)注要點(diǎn)：

1. 原始權(quán)益人擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律支持要件或權(quán)屬證明文件,，法律意見書應(yīng)對(duì)此發(fā)表意見。

2. 原始權(quán)益人具有與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的運(yùn)營許可,，對(duì)產(chǎn)生基礎(chǔ)資產(chǎn)必備的土地,、設(shè)備、資產(chǎn)等應(yīng)具有所有權(quán)或使用權(quán),。

3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押,、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制，但通過專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)安排,，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外,。

4. 關(guān)注產(chǎn)生基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)資產(chǎn)是否附帶權(quán)利限制及風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制,，例如：高速公路收費(fèi)收益權(quán)對(duì)應(yīng)的收費(fèi)權(quán)、電力收益權(quán)對(duì)應(yīng)的發(fā)電設(shè)備,、污水處理收益權(quán)對(duì)應(yīng)的污水處理設(shè)施等,。

5. 管理人應(yīng)當(dāng)通過相關(guān)登記系統(tǒng)查詢確認(rèn)基礎(chǔ)資產(chǎn)及其相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)屬和權(quán)利限制情況。

7,、專項(xiàng)計(jì)劃可以設(shè)置多個(gè)原始權(quán)益人,，也可以將原始權(quán)益人從第三方受讓的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

8,、對(duì)不動(dòng)產(chǎn)等專業(yè)性較強(qiáng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估,，管理人應(yīng)當(dāng)委托符合條件的專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具評(píng)估報(bào)告。

9,、對(duì)于小額貸款、融資租賃,、應(yīng)收賬款等債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn),，如入池資產(chǎn)符合筆數(shù)眾多、資產(chǎn)同質(zhì)性高,、單筆資產(chǎn)占比較小等特征,，可以采用抽樣盡職調(diào)查方法。

10,、專項(xiàng)計(jì)劃應(yīng)安排基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的通知程序,，采用電話、傳真,、電郵,、書面通知等一切必要手段通知相關(guān)債務(wù)人有關(guān)資產(chǎn)出售事宜。

11,、關(guān)聯(lián)方之間的交易形成的應(yīng)收賬款證券化,，應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下方面：第一，核實(shí)應(yīng)收賬款貿(mào)易背景真實(shí)性,。第二,，確定交易對(duì)價(jià)的公允性。第三,，充分披露關(guān)聯(lián)關(guān)系,。

12、對(duì)于以運(yùn)營穩(wěn)定的,、成熟的物業(yè)或其租金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化,，標(biāo)的物業(yè)應(yīng)當(dāng)具備下列條件：物業(yè)或其租金的原始持有人享有物業(yè)的完全所有權(quán)或長(zhǎng)期租賃物業(yè)，不存在經(jīng)濟(jì)或法律糾紛,，基礎(chǔ)資產(chǎn)及標(biāo)的物業(yè)不存在抵押,、質(zhì)押等他項(xiàng)權(quán)利限制,，或在原始持有人長(zhǎng)期租賃標(biāo)的物業(yè)的情形下租賃合同不受物業(yè)他項(xiàng)權(quán)利限制的影響；經(jīng)營記錄良好,，租金收入穩(wěn)定,；如相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)存在空置、在建等情形的,，需不違反負(fù)面清單要求,，并有充分依據(jù)證明未來其可以產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流。

13,、重要債務(wù)人,、差額支付承諾人、擔(dān)保人等參與主體為房地產(chǎn)企業(yè)的,，應(yīng)重點(diǎn)披露以下內(nèi)容：

1. 應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說明書中對(duì)行業(yè)宏觀影響因素,、市場(chǎng)環(huán)境狀況、公司自身商業(yè)模式及經(jīng)營情況,、業(yè)務(wù)所在區(qū)域等進(jìn)行有針對(duì)性的分析披露,；

2. 對(duì)于業(yè)務(wù)顯著集中于三、四線城市的參與主體,，應(yīng)當(dāng)披露主要業(yè)務(wù)所在地房地產(chǎn)市場(chǎng)供求,、價(jià)格變動(dòng)及去庫存化情況等，結(jié)合上述情況披露參與主體的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況和所面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)狀況,，并就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素在計(jì)劃說明書中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示和重大事項(xiàng)提示,。

14、重要債務(wù)人,、差額支付承諾人,、擔(dān)保人等參與主體涉及產(chǎn)能過剩行業(yè)的，應(yīng)重點(diǎn)披露以下內(nèi)容：

1. 產(chǎn)能過剩行業(yè)包括煤炭,、鋼鐵,、水泥、電解鋁,、平板玻璃和船舶,。

2. 應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說明書中披露行業(yè)宏觀影響因素、國家對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)去產(chǎn)能化的相關(guān)政策及措施,、市場(chǎng)供求及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況,、行業(yè)利潤(rùn)水平等情況，并結(jié)合上述情況說明參與主體所面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)狀況,，有針對(duì)性地分析披露對(duì)公司經(jīng)營業(yè)務(wù),、財(cái)務(wù)狀況及償債能力或持續(xù)經(jīng)營能力的影響。

3. 對(duì)于報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績(jī)呈顯著下降趨勢(shì),，或者最近一年及一期經(jīng)營業(yè)績(jī)大幅下降的參與主體,，應(yīng)當(dāng)詳細(xì)披露經(jīng)營業(yè)績(jī)下降的原因及未來的應(yīng)對(duì)措施,，制定切實(shí)可行的償債保障措施，并在計(jì)劃說明書中做風(fēng)險(xiǎn)揭示和重大事項(xiàng)提示,。

15,、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于物業(yè)服務(wù)費(fèi)收入的資產(chǎn)證券化，應(yīng)關(guān)注以下方面：

1. 入池物業(yè)合同應(yīng)合法合規(guī),。

2. 管理人應(yīng)對(duì)入池物業(yè)合同的存續(xù)期限進(jìn)行核查和披露,。

3. 對(duì)于由開發(fā)商付費(fèi)的前期物業(yè)服務(wù)合同，管理人應(yīng)就該部分物業(yè)費(fèi)用的入池比例,、歷史支付情況和延遲支付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)披露,。

16、以多筆信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,，建議依據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)可控,、底層穿透、一一對(duì)應(yīng),、充分披露”的原則,，重點(diǎn)關(guān)注以下方面：

1. 原始權(quán)益人若為信托產(chǎn)品、基金子公司資管產(chǎn)品,、證券公司資管產(chǎn)品或銀行理財(cái)產(chǎn)品等，不得為專項(xiàng)計(jì)劃提供差額補(bǔ)足,、回購等安排,，其運(yùn)營狀況不得對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃以及資產(chǎn)支持證券投資者的利益產(chǎn)生重大影響。

2. 依據(jù)穿透原則,，信托計(jì)劃可以一一對(duì)應(yīng)到底層的債務(wù)人,，債權(quán)債務(wù)關(guān)系明晰，標(biāo)準(zhǔn)化程度高,；信托計(jì)劃不存在現(xiàn)金流重構(gòu),、結(jié)構(gòu)化分層。

3. 信托計(jì)劃資金投向不得違反負(fù)面清單,、國家產(chǎn)業(yè)政策及監(jiān)管要求,，借款人不得為融資平臺(tái)公司；鼓勵(lì)投向高新技術(shù)行業(yè),、綠色產(chǎn)業(yè),、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整重點(diǎn)支持行業(yè)等國家政策支持的行業(yè)。