1. 造紙主業(yè)彈性將在2016 年充分顯現(xiàn)

公司近年來造紙業(yè)務(wù)產(chǎn)量銷量和庫存一直維持基本平衡狀態(tài)，近年來公司紙品的銷量維持在410-420 萬噸的水平,。公司2015 年毛利率的大幅提升主要受益于原材料和能源動(dòng)力的價(jià)格下降導(dǎo)致的成本節(jié)約,，每噸機(jī)制紙的成本降低123.8 元，以此推算總體節(jié)約5.1 億元（融資租賃注冊(cè)資本金增加--15 年底77 億,，在建工程投資增加--2015 年在建工程投資增加45 億,，從而帶來15 年財(cái)務(wù)費(fèi)用增加4 億、導(dǎo)致2015 年造紙主業(yè)凈利潤(rùn)依然維持在1 億多水平）,。隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升,，小紙廠批量關(guān)停，紙品有望實(shí)現(xiàn)提價(jià),，伴隨著進(jìn)口闊葉漿及能源動(dòng)力價(jià)格下跌,，2016 年造紙業(yè)務(wù)迎來黃金期，公司的造紙毛利率將進(jìn)一步提升,，全年有望實(shí)現(xiàn)6-7 億元凈利潤(rùn),。

2．融資租賃發(fā)展迅猛，總體風(fēng)險(xiǎn)可控

晨鳴租賃2015 年度融資租賃業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入10.85 億元,，營(yíng)業(yè)成本1.28 億元,，毛利率88.2%，凈利潤(rùn)6.2億元.截至2015 年底,，公司年報(bào)中其他流動(dòng)資產(chǎn)科目中應(yīng)收一年期融資租賃款61.61 億元,，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)中融資租賃款28.93億元，長(zhǎng)期應(yīng)收款科目中融資租賃款132.36 億元,，三項(xiàng)合計(jì)222.9 億元,。目前公司融資租賃的客戶傾向于國(guó)有性質(zhì)的企業(yè)，尤其是政府的融資平臺(tái),，國(guó)有大中型企業(yè),，以及與政府平臺(tái)和國(guó)有大中型企業(yè)有股權(quán)關(guān)系，運(yùn)營(yíng)良好的企業(yè),。我們認(rèn)為總體上融資租賃領(lǐng)域政府融資平臺(tái)相較于其他類型的客戶風(fēng)險(xiǎn)可控,。

3 .大股東持續(xù)增持，同比例認(rèn)購(gòu)鎖三年定增彰顯對(duì)公司信心

2016年1 月4 日至2016 年1 月29 日,，公司第一大股東壽光晨鳴控股購(gòu)入公司H 股,、B 股共1.51%，目前壽光晨鳴控股共持有公司20.35%的股權(quán),。2016 年 5 月 17 公司董事會(huì)通過非公開發(fā)行預(yù)案,，非公開發(fā)行股票6.86 億股,，募集資金不超過52 億元，發(fā)行價(jià)格為7.58元/股,。晨鳴控股將按照控股比例20.35%認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行的股份,，晨鳴控股認(rèn)購(gòu)部分鎖定期為3 年。募集的52 億元中37 億元將用于年產(chǎn) 40 萬噸漂白硫酸鹽化學(xué)木漿項(xiàng)目,，15 億元用于償還銀行貸款,。大股東壽光晨鳴控股在二級(jí)市場(chǎng)積極增持公司股票以及同比例大額認(rèn)購(gòu)定增彰顯股東對(duì)公司未來發(fā)展信心。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

漿價(jià)持續(xù)上漲,、紙品需求下行,、租賃業(yè)務(wù)低于預(yù)期。

52診股專家綜合診斷報(bào)告

公司為我國(guó)造紙行業(yè)龍頭企業(yè),，毛利率連續(xù)三年持續(xù)增長(zhǎng)目前已由2012年Q4的15%上升至目前的30%以上,，凈利潤(rùn)在去年上漲100%以上的基礎(chǔ)上今年中期預(yù)增230%-260%，顯示公司基本面處于良好的上升趨勢(shì)中,， 融資租賃業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),，公司估值水平處于全市場(chǎng)極低水平，市凈率和市銷率均低于0.9,，估值優(yōu)勢(shì)明顯,，未來有價(jià)值修復(fù)的需求，建議逢低中長(zhǎng)線關(guān)注,。

以上觀點(diǎn)僅供參考,，部分資料來源于券商研究報(bào)告。