國(guó)債期貨歷經(jīng)18年閉關(guān)，可謂王者歸來(lái),。第一天的交易波瀾不驚,，很完美的收宮?；诖?，很多投資者或許有些失望，對(duì)未來(lái)銀行介入后價(jià)格的波動(dòng)會(huì)受到銀行間市場(chǎng)主導(dǎo)的趨勢(shì)認(rèn)為理所當(dāng)然,，由此得出未來(lái)的市場(chǎng)交易不會(huì)非?；钴S的判斷。

其實(shí)并非如此,，國(guó)債期貨是利率衍生品交易的一個(gè)重要的分支,，很大程度上反應(yīng)了中短期利率的變化趨勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)的理解與投資預(yù)期取決于你采取何種分析方法,，總結(jié)起來(lái)有以下幾種：

一,、 通過(guò)商業(yè)周期的變化判斷利率的走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇—繁榮—過(guò)熱—衰退周期很大程度受資金的影響,，相應(yīng)國(guó)債的投資價(jià)值變化也會(huì)隨之起伏波動(dòng),，具體示意如下圖：

以上圖表的理論不再做過(guò)多解釋?zhuān)阅壳暗娜蚪?jīng)濟(jì)分析,，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策是遲早的事，正是在利率將要升高的預(yù)期下,，美國(guó)國(guó)債收益率急劇上升,，上周四突破3%歷史新高，相應(yīng)國(guó)債期貨步入熊市,。受此影響,，全球資金回流美國(guó)，使得新興國(guó)家股市,、匯市雙雙下跌,，許多國(guó)家被迫升息，導(dǎo)致國(guó)債也同步下跌,。這是一個(gè)長(zhǎng)結(jié)構(gòu)趨勢(shì),，預(yù)示未來(lái)全球國(guó)債市場(chǎng)步入熊市。

二,、 關(guān)注中國(guó)銀行間市場(chǎng)的利率變化風(fēng)向標(biāo),，由此推斷國(guó)債期貨的中期趨勢(shì)。當(dāng)前說(shuō)貨幣政策的變化是趨于緊縮的,，同時(shí)央行同步采取逆回購(gòu)的方式技術(shù)性調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣的供應(yīng)量,，典型看每到月底銀行間利率市場(chǎng)的拆借利率(尤其是隔夜及7天)就會(huì)急劇飆升，短期資金狀況并不樂(lè)觀,，這樣會(huì)抑制國(guó)債期貨價(jià)格的走高;還有是通貨膨脹的變化,，未來(lái)三年將是預(yù)期通脹上升的周期，因此也會(huì)抑制國(guó)債期貨的走高,。論據(jù)證明國(guó)債期貨的下跌是個(gè)大概率事件,，但中國(guó)的情況也許特殊一點(diǎn)，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,，沒(méi)準(zhǔn)央行逆天而動(dòng),，也許會(huì)采取降準(zhǔn)、降息的另類(lèi)刺激模式,，畢竟我們的利率與世界平均水平比還是比較高的,，技術(shù)上有操作空間。

三,、 如果感覺(jué)商業(yè)周期及政策分析難度較大,，不如采取程序化模型的交易方式，反正能賺到錢(qián)也行,，這是基于利率的變化理論與實(shí)際都屬于線性變化的原理,，交易價(jià)格較為連續(xù)，所以程序化交易也是很不錯(cuò)的交易模式,，如周五的1312合約的交易模型就極為典型,，如下圖：

當(dāng)日開(kāi)盤(pán)賣(mài)出,、尾盤(pán)平倉(cāng)可以賺到0.300元/100元?jiǎng)换?000元/手，非常不錯(cuò)的收益,。

當(dāng)然,，還有第四類(lèi)套利交易，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利只是理論上的好事,，債券市場(chǎng)都是專(zhuān)業(yè)人員,，誰(shuí)也不會(huì)有大的失誤，有些機(jī)構(gòu)愿意套,，就“守株待兔”吧,。

總之，國(guó)債期貨上市是一件極好的事,，在商業(yè)周期的大背景下,，玩轉(zhuǎn)大類(lèi)資產(chǎn)的輪動(dòng)投資很有意義，商品期貨,、股指期貨,、股票市場(chǎng)、債券及國(guó)債期貨周而復(fù)始的輪動(dòng)變化都會(huì)促使更多的產(chǎn)品問(wèn)世,，使得我們金融市場(chǎng)的運(yùn)行更有效率,。而國(guó)債期貨恰恰就是最為關(guān)鍵的產(chǎn)品組合平衡支點(diǎn)。

作者簡(jiǎn)介：王紅英,，F(xiàn)0270602,，中國(guó)國(guó)際期貨公司董事總經(jīng)理,，中期研究院常務(wù)副院長(zhǎng),、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)家評(píng)審會(huì)委員、深圳市金融信息專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng),、南開(kāi)大學(xué)EMBA碩士,、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士生導(dǎo)師、客座教授,、陜西省咸陽(yáng)市政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn),。二十年證券、期貨投研從業(yè)經(jīng)歷,，是國(guó)內(nèi)首批計(jì)算機(jī)程序化交易及企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家,。