摘自《從創(chuàng)業(yè)籌資到IPO（第三版）》 作者：安德魯-J-謝爾曼  出版社：人民郵電出版社

　　在三十多年的職業(yè)生涯中,，身為企業(yè)家，并且在為企業(yè)家和成長中的企業(yè)提供法律與經營策略方面的咨詢,，包括進行企業(yè)融資方面的演講和寫作過程中,，我發(fā)現了一條在商業(yè)經營中顛撲不破的真理，那就是資本永遠是成長性企業(yè)的生命線,！在“現金為王”的環(huán)境下,，我曾經遇到過的或者共事過的企業(yè)家中似乎還沒有人對資本的需求感到過滿足。然而頗具諷刺意味的是,，企業(yè)家在開始策劃經營企業(yè)時所具有的創(chuàng)造性似乎在其計劃付諸實施并開始籌集資本的過程中逐漸消失了,。大多數的企業(yè)家在其尋找資本的一開始往往不太了解資本形成的步驟和方法,，正像一首古老的鄉(xiāng)村歌曲所唱的那樣,，他們浪費了大量的時間和資源“在錯誤的地方去尋找愛（資金）”,。

　　事實上，資本不僅僅是成長中企業(yè)的生命線,，而且是整個經濟的生命線。現金的流動帶來了商業(yè)經營的持續(xù),，當那些小型的成長型企業(yè)無法以可承受的成本來獲取資金時，我們的整個經濟都將會受到影響,。小企業(yè)管理局（Small Business Administration, SBA）的統(tǒng)計數據顯示,，在所有雇主企業(yè)中99.7%是小企業(yè)，其工資支付比例占到了所有美國企業(yè)工資支付總額的44%,，而且在過去十五年中小企業(yè)所創(chuàng)造的就業(yè)崗位占到了所有新增就業(yè)崗位的64%,。所以,，當小企業(yè)無法獲得其發(fā)展所需要的資源時，整個國家都將不會得到發(fā)展,。當成長型企業(yè)的管理者總是在考慮諸如新的危機,、監(jiān)管過度、預算赤字,、加稅負擔或者經濟低迷這些因素，使得他們無法招募新的員工,、發(fā)展企業(yè)或是做出投資決定之時,，整個經濟將陷入持續(xù)的衰退之中。健康的信用和股票市場對于一個國家創(chuàng)新能力的培養(yǎng)和商業(yè)化而言是非常重要的,，它能夠產生新的市場,、抓住新機會、產生新的就業(yè)崗位,、提供加薪和晉升機會,，并且可以在全球范圍內展開競爭。2007年至2009年的經濟低迷使得每個人的錢包都縮水了,，但對于小型和成長型企業(yè)而言,，卻使得它們失去了促進自身發(fā)展所需的關鍵性的資源，從而使得經濟增長缺乏動力,。這導致員工的工資被削減,，創(chuàng)造性被抑制，發(fā)明被減少,，資金的投入不得不延遲,，以至于勞動力的積極性都受到了極大的傷害。

　　我寫這本書的目的就是為了讓企業(yè)家及其顧問能夠避開企業(yè)金融活動中那些常見的陰暗水域,，并且能夠尋找到那些傳統(tǒng)的或非傳統(tǒng)的獲取資金資源的方法來促進其經營的增長,。假設你，我的讀者,，是一名迫切需要獲得資金支持的企業(yè)家,。那么對于你這樣一位坐在我辦公桌對面的客戶，我會盡可能直接向你強調,，我的目標是根據我多年的實踐經驗并設身處地地為你提供一項務實的引導,，從而使你對于成長型企業(yè)如何成功地獲取資金支持有一個徹底明確的了解。這些內容會包括傳統(tǒng)的資金來源途徑,，如“天使投資”和私募,；風險資本和IPO；以及較為激進的新的替代方法,，如合資,、供應商融資，以及網絡融資等,。在圖11中所列的關于融資策略的金字塔形的“現實分析（Reality Check）”中,，對于那些最有可能實現的策略，我會花費更多的時間來闡述它,。你可以將該圖作為一個閱讀本書的大綱,，它能夠幫助你更好地理解本書的內容。

　　1.你擁有現金或者其他資源［信用卡,、房屋凈值貸款,、儲蓄、401（k）貸款,，以及其他］,。這往往是大多數風險投資者所要求的前提條件。（如果你不能夠承擔風險的話,，我們?yōu)槭裁匆o你錢呢,？）

　　2.你的家庭、朋友,、核心員工所擁有的現金或其他資源,。這建立在信任和相互關系的基礎之上。

　　3.小企業(yè)管理局提供的貸款,、其他小額貸款或一般性的小企業(yè)商業(yè)貸款,。這些貸款是非常普遍的，但它一般需要提供擔保（而這對于那些依靠無形資產來從事經營的小企業(yè)來說是比較困難的）,。

　　4.天使投資人（有錢人,、現金充裕的企業(yè)家以及其他類似的人）。這些投資人的信息可以通過網絡或者計算機來獲得,。而你需要把那些小型的天使投資人和那些超級天使投資人進行區(qū)分,。當前在風險投資市場，這類投資者的增長速度是非?？斓?。

　　5.天使投資人的集合。其包括投資人聯合體,、投資人集團,、私人投資者網絡，創(chuàng)投基金（pledge funds）,，以及其他類型,。你需要在你的區(qū)域內發(fā)現這些投資人集合，并構建你的關系網絡,。

　　6.根據監(jiān)管規(guī)則D（Regulation D）中的備忘錄規(guī)定而成立的私募公司,。這其中涉及了一部分的天使投資人的集合,。你需要了解聯邦和州的證券法，擁有一份良好的投資人名錄,，并及時了解你所希望獲得其投資的那部分投資人的需求,。

　　7.大額商業(yè)貸款。要獲得它,，你需要有良好的信用記錄,，有說服力的借貸理由，與銀行之間的良好關系,，以及提供一定的擔保,。

　　8.非正式的風險投資平臺。這些形式包括戰(zhàn)略合作,，“財富1000強”企業(yè)（FORTUNE 1000）中所創(chuàng)立的風險投資平臺,，全球性的投資者，以及其他類似的形式,。這些投資者比較注重協同合作,，他們具有很高的投資耐心和投資策略。因此,，你一定要確定你可以從他們的許諾中得到什么,。

　　9.早期的風險投資平臺或種子資本基金（Seed Capital Funds）。他們大概占據了所有風險投資基金的15%的份額,，這類投資者非常具有競爭性和專注性,，他們往往更加具有投資耐心，而且對于投資回報的需求不是那么強烈,。

　　10.機構風險資本市場,。這些往往是資金的第二次或者第三次流動。你必須擁有良好的信用記錄或者正在從事的是熱門行業(yè),。這些投資者擁有豐富的投資經驗,，而且每年一般只進行少數的投資。

　　11.成長后期的風險投資平臺,。大量的風險投資機構投資于成長后期的企業(yè)（這種投資往往是資金的第四次或第五次流動,，而且投資目的是為了上市或企業(yè)并購）。

　　12.IPO,。這可以認為是融資者的巨大成功,。

　　了解投資者與企業(yè)家之間的天然緊張關系

　　實際上所有的融資策略（或者簡單地說，就是獲得資金的方法）都涉及四個關鍵要素之間的平衡：風險,、回報,、控制和資本。你和你的風險投資者對于這些要素的平衡和取舍都會有自己的主張，如圖1-2所示,，一旦雙方就這些要素達成合意,，交易也就達成了。

　　風險：風險投資者希望能夠減少他們的投資風險,，你能夠做到的是構建一個強有力的管理團隊,、一份完備的經營計劃，以及擁有執(zhí)行該計劃所需要的領導力,。

　　回報：不同類型的風險投資者所要求的回報也各不相同。但你的目標是對于企業(yè)價值的增長以及隨后的企業(yè)售出或IPO要始終保有顯著的收益份額,。

　　控制：我們經?？梢月牭竭@樣一種說法，即風險投資的藝術在于“在獲得目標投資企業(yè)20%股權的情況下同時獲得80%的控制權”,。但控制權經常也是企業(yè)家所過分關注的重點,，因此能否獲得常常是不確定的。風險投資者有很多工具來幫助他們獲得實際控制權并減輕投資風險,，這取決于其投資的哲學以及其律師的創(chuàng)造力,。而你能做的只是向投資人闡述何種程度和類型的企業(yè)控制權是你可以接受的。需要記住的是高風險的交易往往伴隨著高程度的控制,。

　　資本：與風險投資者談判的焦點往往是其能夠提供多少資本支持,，以及當其提供資本支持時，其購入的是何種類型的證券,，以什么價格購入的,，其所購入的證券是否附加了特殊的權利，還包括他將從該類證券中獲得何種固定的收入回報,。因此,，你需要考慮的是你到底需要多少資金支持，何時需要,，以及是否有其他的可代替的方法來獲取該類資源,。

　　另一種觀察上述四類要素如何獲得平衡的方法是考慮風險投資者和企業(yè)家在達成共同的可接受的交易框架時雙方之間的天然的緊張關系。

　　事實上,，所有股權和可轉債的交易,，無論資金的來源還是企業(yè)成長階段，都會要求上述四類要素即風險,、回報,、控制和資本之間的混合平衡。所以,，你越充分地了解這一過程,，并充分為四要素的平衡做更多準備，你就越容易達到你想要的平衡和目標。

　　在本書中,，我將會探討所有風險投資者在做出投資決定前所需要考慮的所有關鍵要素,。無論是處于哪個國家的經濟中或者是在任何時間點中正處于熱門或遭受冷遇的行業(yè)之中，那些受到資金青睞的公司都會以一種清晰簡潔的方式向我們呈現出其所具有的一些確定的關鍵性的要素,。

　　這些公司（在后面的章節(jié)會展開討論）擁有一份專注且現實的商業(yè)運營計劃（建立在可行的,、可靠的經營和收入模型的基礎之上）；有一個強有力的且均衡的管理團隊,，無論是個體還是整個團體均擁有良好的信用記錄,；有廣闊的市場和大量的客戶需要，并能夠負擔得起該公司所提供的商品或服務,；而且在市場進入方面擁有持續(xù)的具有競爭力的優(yōu)勢,，特別是該公司擁有市場獨有的適當的商品或商標。最后這些公司還應該擁有一些錦上添花的特征,，這其中包括了有活力和忠心的顧客和員工,，有利的媒體報道，那些認為你將改變行業(yè)命運的緊張的競爭對手,，以及清晰可行的退出策略,，這將使得你的風險投資者在承受了一段時期的投資風險之后能夠獲得投資回報。

　　了解私募股權市場

　　在許多方面,，私募股權市場與公共股票市場有相似之處,，就像一個小弟弟模仿哥哥的行為舉止一樣。當公共股票市場提高了市場準入門檻之時,，如在網絡泡沫破滅的時候,，實際上私募股權市場同樣也提高了市場準入門檻。而當市場準入門檻提高,，達爾文的進化理論開始得到普遍的適用,，也就是適者生存。所謂“最合適”的公司就是那些擁有強有力的管理團隊,，廣闊的潛在市場,，最忠實的已經確立的客戶群體，最可靠的市場地位,，以及最能夠適應市場變化的公司,。這類公司通常被稱為“資本市場冰凍狀態(tài)下的雪人”（The State of the Capital Markets Snowman）.

　　了解不同形式的投資人

　　大多數的投資人可以被歸入為三種投資類型中的至少一種：情緒化的投資人，他之所以向你投資是因為喜歡你或者和你之間具有某種關系,；戰(zhàn)略型的投資人,，他們追求的是投資的協同效應（其投資的首要目的往往不是財務方面的，而是獲得研究或發(fā)展方面的市場進入,，或者是為了建立起供應商和客戶之間的聯系,，當然要獲得金錢方面的回報也是一個事實）；以及財務投資者，其投資的首要和唯一的目的就是為了獲得現金收入的回報,，而如果你的營業(yè)計劃能夠有效執(zhí)行的話,，其投資的目的也就可以實現了?？梢?，你的方案、計劃和交易的條款內容會由于交易對象的類型不同而產生變化,，所以事先了解你的交易對象并確定其屬于哪一種類型的投資人就變得非常重要,。接下來，你的目標就是如何滿足這些投資人的投資目的,，并且不能損害你的公司和當前股東的長遠利益,。要達到上述目標是非常具有挑戰(zhàn)性的，但是當你的顧問團擁有豐富的經驗來恰當和公平地處理交易并滿足交易中的每一個當事人的目的時,，這些就會變得比較容易。你的團隊越具有預見性,、創(chuàng)造性和實用性,，交易就越容易被及時和可靠地完成。

　　了解不同的資金來源

　　投資資金的來源是多元化的——每一種資金有其自己的投資要求和投資目標,，就像本書中所討論的那樣,。它們一般被分為兩類：債務融資，本質上意味著你借入資金并要加利息歸還,；股權融資,，即投資人向你的公司投入資金來換取部分所有權。

　　債務融資的來源

　　商業(yè)銀行小企業(yè)在成功設立后的發(fā)展階段經?？赡塬@得商業(yè)銀行信貸員的積極關注,。在決定是否進行“債務融資”（本質上就是借貸）時，銀行家通常會關注你的信用評級,、你的抵押狀況以及還款能力,。銀行家通常也會嚴格監(jiān)測你的營業(yè)屬性、管理團隊情況,、你的競爭力,、行業(yè)發(fā)展趨勢，以及你使用借貸資金的方法,。對于預期的貸款人而言,，一份準備良好的借貸議案和商業(yè)運營計劃能夠使你的公司更加獲得他們的青睞。

　　商業(yè)金融公司許多公司在被銀行拒絕后會轉而求助于商業(yè)金融公司,。這類公司所要求的借款利率往往會比其他的機構貸款人要高,，但如果你同意他們提出的其他一些條件的話，如賦予他們薪酬和應收賬款的管理權，你也會獲得一定的利率優(yōu)惠,。由于監(jiān)管這類公司的聯邦或州的機構比較少,，所以它們與商業(yè)銀行相比在借貸策略上具有更大的靈活性且對于風險有更大的喜好。但是,，商業(yè)金融公司與商業(yè)銀行一樣也需要轉移投資風險,，對于那些發(fā)展一般的公司，它們往往會要求更高的借款利率或提供更嚴格的擔保品,。

　　租賃公司如果你需要為你的企業(yè)購置設備的話,，租賃是相對于傳統(tǒng)債務融資策略來說一種可替代的方式。你可以租用你想要的設備而不是借錢去購買它,。

　　租賃一般存在著兩種形式,。經營性租賃一般會向你提供你原本想借錢購入的設備，同時還提供一份定期的服務合約,，合約的期限一般會明顯少于設備的使用年限,。這意味著你每月所要支付的費用會比較低。而如果雙方洽談的比較愉快的話,，經營性租賃條款可能會允許你有權取消租賃,，而只需支付很少的賠償甚至不需要賠償。該類取消權條款使得你在產品銷售量下降或者設備出現瑕疵時具有更高的操作靈活性,。而融資租賃則與前者不同,，租賃方一般不提供任何的設備保養(yǎng)服務，同時他們會允許你在設備的使用年限之內一直使用該設備,。

　　州或地區(qū)的政府借貸項目許多州或地區(qū)政府經常向小企業(yè)或成長中的公司提供一些直接的資金支持或者相關的幫助來促進當地經濟的增長,。而關于該類資金的使用一般由州或地區(qū)政府的代理機構根據相關的成文法來實施監(jiān)管。

　　貿易信貸和財團許多成長型的企業(yè)往往會向他們的供應商或客戶尋求資金和信貸支持,。供應商希望他的客戶可以得到長期穩(wěn)定的增長和發(fā)展,，因此他們往往愿意提供一定的貿易信貸支持，甚至愿意提供直接的資金來幫助其客戶得到發(fā)展,。同樣的原理也適用于發(fā)展中企業(yè)的客戶群體,，因為他們同樣依賴于供應商的發(fā)展，從而為其提供持續(xù)關鍵的資源供應,。

　　當前客戶融資的發(fā)展新趨勢是財團的形式,。在這種情況下，一部分關鍵的客戶會組成一個財團來支持提供特殊產品或項目的供應商,，以此來獲得其產品的首要使用權或某一地區(qū)內的排他使用權,。但要當心的是，在組成財團之前,，你要確定該行為不會違反聯邦和州的相關反壟斷法律,。

　　股權資本的來源

　　私人投資者 許多成長初期的公司所收到的第一筆股權投資往往來源于私人投資者,，包括個人和小團體。這些投資者被稱為“天使”或“天使的集合”,，而且這類投資者在私募股權市場的發(fā)展是十分迅速的,。

　　機構風險投資公司 對于企業(yè)家來說，近年來在股權資本市場上最有名的投資者就是傳統(tǒng)意義上的風險投資公司了,。這類由風險資本所構成的正式的有組織的資金集合體幫助了硅谷和高科技行業(yè)的快速發(fā)展,，這是我們國家經濟中增長最快的行業(yè)。但是,，在本書第九章中你會看到,，對于日益增長的資金需求來說，該類機構每年所做的投資是非常少的,，因此你必須要擴大你的融資視野,。

　　兼并和收購 與擁有豐富現金資源的公司進行企業(yè)并購對你的公司發(fā)展是很有幫助的。但是這類交易會涉及很多的法律,、企業(yè)構架和稅收方面的問題,，所以你的律師必須對這些方面有所考慮。由于科技發(fā)展所帶來的沖擊,，越來越多的中小企業(yè)選擇了合并來獲得發(fā)展,，特別是在2010-2011年，面對大型企業(yè)的統(tǒng)治,，許多中小企業(yè)選擇合并來保持其行業(yè)競爭力。

　　戰(zhàn)略投資者和企業(yè)風險資本家 許多大型的企業(yè),，如英特爾,、諾基亞、戴爾和ABB公司等,，都建立了附屬的風險資本企業(yè)來尋找投資機會（尤其是在他們自己的行業(yè)領域內）,，其投資目的不僅限于獲得財務方面的回報，也具有一定的戰(zhàn)略目的,，比如說分享你的公司和管理團隊所掌握或擁有的某一行業(yè)內所獨一無二的科技或知識產權,。國家風險資本協會（National Venture Capital Association, NVCA）2011年的數據顯示，在該年度的第一季度,，公司風險資本基金就向處于發(fā)展初期或成長早期的企業(yè)投資了將近6億美元,，這在美國風險資本投資市場中占據了重要的份額，并仍處于快速增長之中,。

　　海外投資者 全球大量的海外投資者,、外國股票交易所、商業(yè)銀行和租賃公司等,，特別是那些快速發(fā)展的經濟體,，如中國,、印度、德國和沙特阿拉伯等,，對于投資美國公司都非常有興趣,。但是在你進行跨國交易之前，你必須要考慮企業(yè)文化和管理方式的差異,，以及監(jiān)管和合同法律方面的不同,。

　　中介機構 許多成長型的企業(yè)在開始尋找資金支持時都會通過中介機構的幫助，諸如投資銀行,、經紀人,、商業(yè)銀行或金融咨詢服務機構等。這些機構不直接提供股權投資資金,，但他們會幫助你獲得商業(yè)借款人,、保險公司、個人基金或其他機構投資人的資金支持,。投資銀行還會幫助你通過股票公開發(fā)行的方式來獲得私人投資者的資金支持,。

　　行業(yè)巨頭的幫助承諾 在次貸危機影響最甚且股權投資市場陷入低迷的2007年至2009年，許多大型企業(yè),，如IBM,，AT&T，沃爾瑪,、思科,、微軟和通用電氣等，著手加強了一系列的幫助項目,，如財務支持,、預留采購、首選供應商團隊,，以及其他方面的訓練和幫助計劃來促進小企業(yè)和成長型企業(yè)的發(fā)展,。例如，IBM國際基金會投入了10億美元來支持一家“一站式采購”的網站,，使其獲得了IBM的產品供應支持,，同時該基金會還邀請了許多大公司來共同參與該項目計劃。而一些社會組織如全國婦女企業(yè)理事會（Women搒 Business Enterprise National Council, WBENC）組織了大型公司的代表召開會議,，要求他們向全國的獲得認證的由婦女所擁有的企業(yè)提供幫助,，并在全球各地區(qū)為符合資格的供應商提供多元化的舉措和機遇。

　　我最喜歡的報紙標題來源于《紐約時報》2011年7月20日刊登的一篇報道,，即“谷歌在尋找下一個谷歌,。”這項計劃是最近幾年才啟動的,，當前谷歌的股價已經超過了600美元,，其市值已經超過了200億美元,。谷歌公司的風險投資人愿意將其資金投入到那些處于成長初期的具有非凡增長潛力的公司。實際上,，谷歌公司并不向這些小公司投入現金,，但對于列入其目標池的公司，它會允許他們獲得關鍵性的知識（包括獲得谷歌公司旗下29 000名有創(chuàng)造力的員工的幫助）,，以及谷歌的關系渠道,、基礎設施和辦公場所等，以此來幫助他們邁向成功,。在確定哪些公司值得投資時,，谷歌有其特有的標準來衡量和過濾那些候選人及其商業(yè)運營計劃。

　　并不只有谷歌在做類似的項目,，實際上亞馬遜公司同樣熱衷于投資那些成長初期的企業(yè),。還有如臉譜（Facebook）和Zynga，他們在獲得私人投資者的資金支持的同時,，也會投資于那些成長初期的社交媒體公司,，以此來促進其自身的發(fā)展。而英特爾公司在2010年的投資超過了3.27億美元,，2011年更是超過了5億美元,。即使是處于困難中的美國在線（American Online）和雅虎公司，也一直在積極尋找戰(zhàn)略投資的機會來幫助他們保持其競爭力,。

　　企業(yè)家在尋找資金支持時經常會犯的錯誤

　　1.準備不充分,。在當前的資本市場，你必須深入了解投資者的想法,，并向其提交能夠滿足其關鍵要求的商業(yè)計劃和運營模式,。你必須建立好使你的企業(yè)能夠得到快速增長（具備擴展性的行業(yè)）的基礎，并能夠呈現你在行業(yè)市場中所具有的稀缺的特性,。你需要向投資者闡明你能夠使你的企業(yè)得到快速的發(fā)展,，并且你擁有這個行業(yè)里具有豐富經驗的管理團隊,。你要向投資者展示你的公司可以獲得穩(wěn)定而持續(xù)的收入回報,，在合理的時間之內投資可以獲得適當的盈利。

　　2.采用“步槍”而不是“散彈槍”的策略來尋找投資（投資的尋找必須聚焦于那些最有可能成功的資源）,。

　　3.錯誤判斷了達成交易所需要的時間,。

　　4.太熱衷于你的商業(yè)計劃（這會產生固執(zhí)己見、缺乏靈活性和防衛(wèi)力等問題,，使得交易很難達成）,。

　　5.在融資上花費了太多的時間，導致其沒有充足的時間來管理企業(yè),。

　　6.未能真正理解（或滿足）投資人的投資需求和目的,。

　　7.把你的項目太當回事,。

　　8.對于真正所銷售的產品和客戶所真正需要的產品感到困惑。

　　9.未能構建一個強有力的管理團隊,。

　　10.所提供的商業(yè)計劃過于厚重（規(guī)模很重要,，越精簡越好）。你應該根據不同的形式準備不同長度的商業(yè)計劃書——一頁紙的,，兩頁紙的,，以及全部的。

　　11.并不了解大多數的投資人是非常忙的并且討厭浪費他們的時間,。因此,，你在和他們接觸過程中，盡量簡單明了地表述你的想法,，最好直奔主題,。

　　12.所提供的商業(yè)計劃過于注重外表而缺乏有效的分析。

　　13.忘記了時間就是一切,。不要在最后才想起要融資,，這已經太遲了并且會極大地提升融資成本。最佳的融資時間是在你對它還有耐心的時候,。

　　14.不愿意分享你的想法,，也不會把它告訴任何人。那么你不把想法說出來也就不會把它賣出去,。

　　15.自認為在投資價格上很明智,，而且認為投資人是愚蠢的。事實上,，一項投資并不僅僅涉及合理的投資價格,，你還要考慮投資人所提出的條件有什么其他的戰(zhàn)略目的。

　　16.并沒有意識到小公司的價值判斷是一門藝術,，而不是一門科學,。你應該根據你自身的條件，準備好在談判中發(fā)揮出你的最大能力,。

　　17.相信所有權就意味著控制權,。實際上，一個投資者可以在擁有10%所有權的情況下獲得90%的控制權（反之亦然）,，這取決于交易的條件和框架,。

　　你真正需要多少資金

　　企業(yè)家在尋找資金時常犯的一個錯誤是融到了過少或者過多的資金。在與投資者接觸期間,，由于他們錯誤地預測或判斷實際資金需求,，或者除了購買相關資源之外別無他法，那么他們經常會在投資者面前失掉信譽,。對于這一點,，在第五章中我會進行詳細的引導分析,。預算錯誤的問題是一個大問題，如果你融資過少而不得不再回去融資的話,，那么融資的成本就會變得很高,，而且第二次融資的過程就會變得更為痛苦。而如果你融資過多（即使有些專家說對于成長中的小企業(yè)而言,，資金的需求是無止境的）,，那么你可能會對其他合適的潛在投資者關上大門。更糟糕的是,，這會稀釋你所想要掌握的企業(yè)的所有權,。

　　考慮階段性投資

　　投資人避免“超額投資”的一個方法是進行階段性投資而不是把資金一次性地全部投入進去。對于階段（或分層）的考慮通常與特殊的商業(yè)計劃里程或者營運目標,，諸如回報和收益,、客戶獲得情況、管理團隊的重構,，以及達到監(jiān)管要求等緊密相連,。分層投資能夠保護投資者的資金不被錯誤地使用或浪費，而對于你來說可以防止股權過早稀釋或損失資本,。你可能會傾向于所需的投資資金一次性到位（來減少將來你需要資金時的情勢變更風險）,，但是請記住在融資時你一定要有耐心，而且階段性融資有其真正的長處和優(yōu)點,。

　　資本形成戰(zhàn)略

　　小型成長中的企業(yè)在融資時可以有多種選擇,，但總的來說，你的選擇被限定于兩種方式：債務和股權,。而如何形成最優(yōu)的資本結構——在兩者之間達到適當的平衡,，是一項很大的挑戰(zhàn)，這個挑戰(zhàn)就是你要尋找到可以承受利率的資金來源,。而是否屬于可承受的范圍,，則取決于你追求的是債務融資還是股權融資。債務融資下你要考慮的是合同條款,、利率水平,、折舊率以及未能及時還款的懲罰。股權融資下你要考慮的是價值（也被稱為估值）,，對于當前所有權人股份和控制權的稀釋,，以及其他相關的特別條款,，如強制分紅或贖回權等問題,。

　　你首先要考慮的是發(fā)行證券。證券的類型大致有三種：債權證券,、股權證券以及混合（或可轉換）證券,。每一類證券都有它們各自的特性,、多樣化的功能，以及隨之而來的成本,。

　　債權證券

　　當你發(fā)行債權證券時一般會采取三種形式：債券,、票據和信用債券。傳統(tǒng)上,，債券的發(fā)行一般以公司的財產為擔保,，而票據和信用債券的發(fā)行則無需擔保，其依賴于公司的信用程度,、盈利能力和增長潛力（因此它們的發(fā)行往往伴隨著較高的利率）,。

　　對于債券的持有人而言，債券的安全性和回報率,，取決于對發(fā)行公司風險的評估和其未來違約的可能性,。成長型的公司由于缺乏較高的信用度，因此在債券或信用債券的銷售條款或合同中經常會受到種種限制,；這些條款會在債券發(fā)行期間限制你的一些活動,。例如，合同中可能會限制企業(yè)的管理層加薪或獲得獎金,，或者要求你一直要保持債權融資和股權融資的比例符合一定的標準,。因此，在你選擇進行該類融資時,，你和你的律師一定要對合同條款或整個協議所可能給你帶來的直接或間接的成本有一個準確的評估,。

　　股權證券

　　股權證券包括了普通股、優(yōu)先股,，以及認股權證和期權,。每一種類型所包含的權利、優(yōu)點,，以及投資所產生的潛在的回報率都是不同的,。傳統(tǒng)的成長型公司（投資人對其價值的評估一般來源于其無形資產，如專利,、商業(yè)秘密,、信譽和預期盈利等）一般會在發(fā)行債券之前先發(fā)行股票，原因在于他們一般缺乏必須的資產來對債券進行擔保,，而且附條件債券的存在有可能會把公司失敗的風險提高到一個不可接受的程度,。

　　普通股 對于公司普通股的購買以及與之相關的對于公司權利的稀釋往往對于那些成長型公司的所有者而言是一種傷害。然而,，對于公司發(fā)展必須的附加資本的需求,，以及個人的穩(wěn)定儲蓄和公司相關收入的缺乏，使得成長型企業(yè)不得不調整其資金結構并犧牲一部分公司的所有權和控制權。雖然發(fā)行普通股的成本較高而且會帶來對于公司所有權或控制權的某些妥協,，但是它增加了你的股本基礎,，并且為企業(yè)的發(fā)展提供了穩(wěn)固的依靠，而且它還會增加你將來獲得借貸資金的機會,。

　　優(yōu)先股 一般而言,，優(yōu)先股作為一種股權證券在某些方面與債權證券有相似的特征。優(yōu)先股的持有者有權在公司的紅利分配給普通股股東之前以固定的或可調整的利率優(yōu)先收到紅利回報（類似于債券產品的持有者）,。而且優(yōu)先股的股東在公司清算時也有權在普通股股東之前獲得公司資產的分配,。優(yōu)先股股東還可以把優(yōu)先股轉化為普通股來實現其投票權。這類股票往往還具有反稀釋權,、優(yōu)先購買權或者可由公司或股東行使的贖回權,。雖然對于固定紅利的支付是免稅的（就像利息支付一樣），并且公司的所有權同樣被稀釋了,，但優(yōu)先股的發(fā)行為你提供了風險和回報方面的平衡,，因為你并不需要償還最初的投資金額（除非有贖回權條款）。而且,，優(yōu)先股的回報利率是被限定的（除非有可轉換為普通股的條款）,，同時在公司清算時，優(yōu)先股的股東權利排在債權人和債券持有人之后,。對于可轉換優(yōu)先股的使用在風險資本家中是非常普遍的,。

　　認股權證和期權 該類證券給予其持有者在特定的期間以特定的價格買入固定數量的普通股或優(yōu)先股的權利。如果上述權利沒有得到行使,，那么它就失效了,。如果股票上漲的價格超過了期權的價格，那么期權的持有人就可以以折扣價購入股票,，從而分享公司增長的收益,。

　　可轉換證券

　　可轉換證券（按照它們最傳統(tǒng)的形式而言）與認購權證和期權的特征是相似的，它同樣提供證券持有者可轉換的權利——如把可轉換票據或可轉換優(yōu)先股轉化為普通股,。其內在的激勵實際上與認股權證是相同的：可轉換價格（公司所收到的轉換為普通股的報價）與當前的可轉換證券的收益率相比是有利可圖的,。發(fā)行可轉換證券可以為你的公司提供一些不同的幫助，包括可以有機會將債權證券以較低的利率賣出,，而且會減少對于交易合同內容的限制條款（換來的是投資者在滿足其預期和目標的情況下有機會來分享公司的成功收益）,。

　　盡職調查過程

　　在融資過程中另一個非常重要的組成部分就是應由風險投資人和他的法律或財務顧問所要實施的盡職調查過程。盡職調查過程的目的是為了減少投資者的風險,，因此在調查過程中他們會盡可能的指出你的問題,、責任、關鍵性的挑戰(zhàn),、發(fā)展趨勢以及其他事實來促使你修改或完善你的營運計劃,。風險投資人需要在其投入資金之前了解你的公司所可能面臨的問題和挑戰(zhàn),，這也是聯邦和州證券法中的一條基本原則，即關于“投資者知情權”的條款,。盡職調查過程涉及對你的公司文件、營運歷史,、合同關系以及組織機構等多方面的法律,、財務以及戰(zhàn)略方面的考察。你和你的管理團隊需要準備好必須的文件,，而風險投資人及其團隊必須要準備好對上述文件進行細致的分析并提出正確的問題,。

　　盡職調查過程往往是乏味的、無趣的,、冗長的和昂貴的,。風險投資人預期企業(yè)家在盡職調查階段變得具有防御性、回避性而且缺乏耐心,。這是因為大多數企業(yè)家（你可能就是其中之一）并不愿意把他的營運計劃和歷史置于顯微鏡下或置于疑問之中,，特別是盡職調查已經持續(xù)一段時間，一方當事人卻想要對你的經營雞蛋里挑骨頭,，這種情況下更是如此,。然而，站在你的角度而言,，這段過程中的關鍵是要有準備并保持配合,。因為如果在盡職調查的團隊到達時，你卻沒有準備好或者保持回避的話,，該團隊自然就會向資金所有者建議不要進行該筆投資,。所以，你必須了解的是盡職調查過程中的藝術和科學,。

　　盡職調查過程中的藝術和科學

　　盡職調查過程一般會被分為兩個部分,，而且是由不同的團隊進行的：財務和戰(zhàn)略部分，一般由風險投資人的會計和管理團隊負責,；法律部分一般由風險投資人的法律顧問負責,。在整個過程中，兩個團隊會就潛在的風險和問題及時交換意見,。商業(yè)盡職調查主要關注的是戰(zhàn)略和財務問題,，比如說考察你過往的財務表現以及你的營運計劃的未來潛力；考察你的運營,、產品和分配的協同效應,；以及將來可能達到的經濟規(guī)模；這些都涉及尋求和集中那些與交易有關的財務信息,。法律盡職調查則聚焦于可能影響到交易的任何潛在的法律問題,，并指出交易文件的內容應該如何構成。

　　從投資人的角度來看，有效的盡職調查是一項藝術和科學,。所謂藝術是指懂得應該問什么問題和何時問這些問題,，并且能夠在建立起相互信任的感覺同時還對你和你的調查團隊存在敬畏（這會帶來完整而徹底的披露）。從這個角度而言,，盡職調查的團隊扮演的是“尋找和破壞”的角色,，尋找潛在的問題和責任（尋找的角色），并在交易關閉之前解決這些問題（破壞的角色）或者風險在交易當事人之間得到了妥善的處理和分配,。

　　從科學的角度出發(fā),，盡職調查要準備好全面的和特定的問題清單，構建一個有效的系統(tǒng)來分析和組織你所提供的文件和數據,，同時還要準確地評估預期的投資人或資金來源的投資所可能會帶來的風險問題,。