周二，特斯拉提出以股票置換的方式收購(gòu)太陽(yáng)能組件生產(chǎn)商SolarCity,，以特斯拉普通股的0.122倍至0.131倍兌換SolarCity普通股,，每股26.5 - 28.5美元，溢價(jià)約25%至35%,。30%的溢價(jià)意味著此次交易涉及金額將達(dá)到27.8億美元,。

直到現(xiàn)在，特斯拉都是投資者最愛的一家創(chuàng)新型公司,，然而收購(gòu)SolarCity這件事卻讓特斯拉開始飽受質(zhì)疑,。

受此影響，特斯拉股價(jià)在周三的交易中一度暴跌10%以上,。同時(shí),，盡管特斯拉對(duì)SolarCity的報(bào)價(jià)存在30%的溢價(jià)，但其股價(jià)僅僅增長(zhǎng)5%,。

截至周三收盤時(shí)間,，對(duì)于此次收購(gòu)交易是否成功,，衡量投資者信心的一個(gè)關(guān)鍵尺度就是——SolarCity股價(jià)與特斯拉股價(jià)間的價(jià)差維持在18%左右。也就是說(shuō),，投資者對(duì)于這次交易并沒有信心,，華爾街也普遍表示不看好。

Albert Fried & Co.公司的并購(gòu)套利策略師Sachin Shah表示,，市場(chǎng)可能并不認(rèn)為馬克斯會(huì)實(shí)現(xiàn)這次交易,。

模糊的置換操作

投資者和分析師最關(guān)注的問(wèn)題是，該計(jì)劃所面臨的一些實(shí)際問(wèn)題,，以及該交易是否有利于馬斯克自己。

首先,，分析師就對(duì)置換比例的具體算法提出質(zhì)疑,。

據(jù)報(bào)道，收購(gòu)主要以股票置換的方式進(jìn)行,，以特斯拉普通股的0.122倍至0.131倍兌換SolarCity公司普通股,。相比較現(xiàn)金收購(gòu)，股票置換的操作模式更加復(fù)雜,，兩家公司都要分別進(jìn)行估值,。

Shah表示，“市場(chǎng)并不清楚準(zhǔn)確的置換比例是多少,，也不清楚明確的隱含價(jià)格,?！?/p>

對(duì)于這兩家大企業(yè)的聯(lián)姻，投資者的內(nèi)心也還有種說(shuō)不出的滋味,。畢竟馬斯克是兩家公司的主要股東,，而他的表弟是SolarCity的CEO,。所以有必要注意一下,，在董事會(huì)和股東層面，他們將如何回避,。

而一旦收購(gòu)成功,，千絲萬(wàn)縷的關(guān)系很有可能會(huì)給聯(lián)合管理造成混亂，所以華爾街也不太看好,。

是遠(yuǎn)見,，還是燒錢？

相對(duì)于交易條款的不確定性,，投資者有更大的事情去擔(dān)憂,。特斯拉主要股東將對(duì)此次報(bào)價(jià)進(jìn)行投票表決,，同時(shí)他們擔(dān)心這一交易將影響到特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債表。SolarCity的經(jīng)營(yíng)需要大量的現(xiàn)金,，而特斯拉也需要錢去生產(chǎn)自己的汽車,。

投資者質(zhì)疑，為什么特斯拉非要給自己找麻煩,，收購(gòu)這樣一家非常燒錢的太陽(yáng)能電池板金融公司,。馬斯克提出了一個(gè)關(guān)于產(chǎn)品整合的愿景，就是利用SolarCity的太陽(yáng)能面板為每個(gè)家庭供電,，同時(shí)利用特斯拉電池儲(chǔ)存電量,，另外還可以利用這些電力來(lái)為電動(dòng)車充電。所以未來(lái)可能永遠(yuǎn)都不需要化石燃料,。

但是,，巴克萊銀行分析師Brian Johnson認(rèn)為此舉更像在“燒錢”，而非發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：“盡管特斯拉多頭認(rèn)為收購(gòu)是有遠(yuǎn)見的,，但我們認(rèn)為,，此次收購(gòu)將帶來(lái)26億債務(wù),，且協(xié)同效應(yīng)有限,、現(xiàn)金流與增長(zhǎng)的不確定性只會(huì)印證對(duì)特斯拉的負(fù)面觀點(diǎn),?！?/p>

在這場(chǎng)燒錢的比賽中,，目前特斯拉正雄心勃勃推出一輛面向大眾市場(chǎng)的新款電動(dòng)車Model3，這對(duì)這家創(chuàng)新型企業(yè)的成功至關(guān)重要,，但是就是盈利預(yù)計(jì)最早也要到2020年,。分析師認(rèn)為，在這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn),，這項(xiàng)交易可能讓公司管理層分心,，而且兩家燒錢公司的合并并非是個(gè)好主意。

特斯拉和SolarCity每個(gè)季度的收入和虧損情況

每一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司在最終達(dá)到成功的頭幾年都是很難盈利的，投資者之所以看好特斯拉,，主要是馬斯克在能源汽車上的美好愿景,，相信在未來(lái)幾年，隨著政府對(duì)燃油指標(biāo)的提高,，傳統(tǒng)汽車將面臨挑戰(zhàn),，能源汽車的銷售量將激增,。

馬斯克說(shuō)，雖然這項(xiàng)交易他沒有提前告訴機(jī)構(gòu)投資者,。但多年來(lái),，這個(gè)想法曾多次向一些大股東、機(jī)構(gòu)股東提起過(guò),。

馬斯克自己表示,，可能有一天特斯拉的市值將達(dá)到1萬(wàn)億美元。在經(jīng)歷周三股價(jià)的下跌后,，特斯拉現(xiàn)在的市值還不到300億美元,。

當(dāng)然，市場(chǎng)上還在爭(zhēng)論的一個(gè)方向就是,，對(duì)于投資者的質(zhì)疑未必不是一次機(jī)會(huì),。實(shí)際上，如果這次交易達(dá)成并不斷推進(jìn),，也許對(duì)投資來(lái)說(shuō)也可能有一次創(chuàng)造18%收益的機(jī)會(huì)。

但目前特斯拉收購(gòu)SolarCity的提案,，畢竟還只是提案,，在兩個(gè)月內(nèi)將會(huì)分別由兩家企業(yè)的董事會(huì)投票決定最終結(jié)果。相信接下來(lái)馬斯克要繼續(xù)游說(shuō)自己的“鋼鐵俠”粉絲以獲得更多支持才行,。

即便如此,，馬斯克似乎還在考驗(yàn)別人的耐心。摩根斯丹利分析師Adam Jonas長(zhǎng)期以來(lái)一直是特斯拉的真愛粉,，目前他對(duì)特斯拉的目標(biāo)股價(jià)定為333美元,。他表示：“我們將特斯拉的上行空間定為333美元，是基于特斯拉有潛力成為綠色能源生態(tài)系統(tǒng)領(lǐng)先者的考慮,。而目前收購(gòu)SolarCity讓我們看到特斯拉在這一方向的努力將更有可能獲得成功,。”

如果哪天特斯拉失去了Adam Jonas,，那它也就失去所有投資者,。