北京時(shí)間6月16日凌晨2點(diǎn),，美聯(lián)儲(chǔ)將公布6月議息會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要,，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將于會(huì)后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)并講話。

料將維持現(xiàn)行貨幣政策不變,，調(diào)整對(duì)就業(yè)市場(chǎng)前景展望,，并對(duì)就業(yè)市場(chǎng)情況進(jìn)行密切關(guān)注，保持中期通脹回歸2%的信心與目標(biāo),，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)趨近平衡,，同時(shí)強(qiáng)調(diào)海外風(fēng)險(xiǎn)。

利率：大概率維持不變,，截止15日,，利率期貨市場(chǎng)對(duì)于6月會(huì)議加息預(yù)期已降至1.9%，英國(guó)退歐公投和二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)大概率不會(huì)加息,。

就業(yè)：5月失業(yè)率達(dá)到4.7%,，已完成美聯(lián)儲(chǔ)在3月制定的全年目標(biāo)，因此6月會(huì)議中對(duì)于是否會(huì)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期,、長(zhǎng)期失業(yè)率預(yù)期將至關(guān)重要,。

若下調(diào)短期（2016年）失業(yè)率預(yù)期而長(zhǎng)期失業(yè)率不變，同時(shí)整體聲明偏鴿派,，表明美聯(lián)儲(chǔ)意圖維持勞動(dòng)力市場(chǎng)長(zhǎng)期處于過(guò)熱狀態(tài),，以推動(dòng)薪資進(jìn)一步增長(zhǎng)，推升勞動(dòng)參與率,。（5月勞動(dòng)參與率62.6%,，連續(xù)三月下滑，若回復(fù)至危機(jī)前66%的勞動(dòng)參與率,，失業(yè)率將達(dá)9%以上）,。

若下調(diào)長(zhǎng)期失業(yè)率預(yù)期（NAIRU）而短期失業(yè)率預(yù)期不變，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為名義失業(yè)率已經(jīng)失去參考價(jià)值,，將更為其他指標(biāo),。

若同時(shí)下調(diào)，則美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為名義失業(yè)率將進(jìn)一步下降,，并在均衡（不打壓薪資增速）狀態(tài)下保持低位,，這符合美聯(lián)儲(chǔ)一貫政策目標(biāo)。

若上調(diào)失業(yè)率預(yù)期,，無(wú)論長(zhǎng),、短期，則視為重大鴿派信號(hào)，加息將推遲至9月以后,。

通脹：中期回歸2%是美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)的目標(biāo),，PCE指數(shù)自去年底開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，核心PCE在今年2月一度高達(dá)1.74%,，最新4月份數(shù)據(jù)錄得同比增長(zhǎng)1.6%,，在大宗商品V型反轉(zhuǎn)和薪資增速穩(wěn)定的背景下，通脹無(wú)疑朝著2%的目標(biāo)前進(jìn),，美聯(lián)儲(chǔ)需要在年底前加息,，來(lái)應(yīng)對(duì)翹尾效應(yīng)導(dǎo)致年末通脹超預(yù)期,。

風(fēng)險(xiǎn)平衡：4月的會(huì)議紀(jì)要中提到“一些美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為影響經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)近乎于平衡”,。在去年加息前的會(huì)議紀(jì)要中同樣有風(fēng)險(xiǎn)平衡的說(shuō)法，需要密切關(guān)注,。

耶倫曾經(jīng)是堅(jiān)定的鴿派,，但美國(guó)快速降低的失業(yè)率和溫和復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)使得加息迫在眉睫。我們預(yù)期耶倫的講話將較上次講話偏向鷹派,，體現(xiàn)為：1. 不因過(guò)度關(guān)注5月非農(nóng)異常數(shù)據(jù),；2. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇；3. 未來(lái)加息是合適的,，但未有明確時(shí)間表,，具體視數(shù)據(jù)情況而定。

還可能提及的關(guān)鍵問(wèn)題：英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)加??；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性；美國(guó)股市可能存在泡沫的風(fēng)險(xiǎn),；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)世界的外溢效應(yīng),。

1.一旦美聯(lián)儲(chǔ)決議偏向鷹派，甚至給出明確的進(jìn)一步縮緊貨幣政策的信號(hào),，將造成人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)化,，跨境資金流出增加，外匯占款減少,，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊,，人民銀行或采取降準(zhǔn)等措施予以對(duì)沖。

2.一旦美聯(lián)儲(chǔ)決議偏向鴿派,，美元走弱,，人民幣貶值預(yù)期緩解，但將有可能推升已處于牛市的國(guó)際大宗商品進(jìn)一步走強(qiáng),，導(dǎo)致我國(guó)承受輸入型通脹壓力,，從而抑制貨幣政策發(fā)揮空間。