上周五,，丑陋的非農(nóng)數(shù)據(jù)不僅澆滅了美聯(lián)儲(chǔ)的加息熱情,，更是點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)危機(jī)即將來(lái)臨的擔(dān)憂。此前金十就曾報(bào)道,，如果美國(guó)國(guó)債收益率意外上漲1個(gè)百分點(diǎn),，債券持有者就會(huì)損失1萬(wàn)億美元。這樣的損失將超過(guò)了金融危機(jī)時(shí)期無(wú)政府支持的房貸抵押債券實(shí)現(xiàn)損失,。因此,，美聯(lián)儲(chǔ)根本沒(méi)辦法加息,，它一加息，國(guó)債龐氏騙局就全部穿幫了,。

　　另外,，日本央行貨幣政策委員會(huì)委員佐藤健裕在上周的一個(gè)演講中，亦表達(dá)了對(duì)全球金融穩(wěn)定表達(dá)了高度擔(dān)憂,。除了擔(dān)心日本經(jīng)濟(jì)的脆弱,，佐藤還警告稱，因負(fù)利率產(chǎn)生的影響,，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)的脆弱性堪比2003年所謂的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值沖擊,。

　　如學(xué)術(shù)界廣泛記載的，2003年夏天市場(chǎng)波動(dòng)的大幅增加,，導(dǎo)致了日本銀行拋售日本國(guó)債,，日本10年期國(guó)債收益率從2003年6月的0.5%連翻兩倍多，到2003年9月已經(jīng)漲至了1.6%,。當(dāng)時(shí),，10年期日本國(guó)債60天標(biāo)準(zhǔn)差的日變化從2基點(diǎn)/天，上漲至了7基點(diǎn)/天,。簡(jiǎn)而言之,，在日本10年期國(guó)債收益率降至零下，迫使銀行為了一點(diǎn)點(diǎn)正收益率去購(gòu)買超長(zhǎng)期債券之后,，佐藤擔(dān)心國(guó)債市場(chǎng)會(huì)陷入歷史性的崩盤(pán),。

　　巨大的頭寸集中度，久期風(fēng)險(xiǎn)上升將導(dǎo)致類似于2003年風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值沖擊時(shí)期所經(jīng)歷的脆弱性,，當(dāng)時(shí)國(guó)債收益率的跳升,，突破了銀行對(duì)潛在虧損預(yù)期的模型，觸發(fā)了大量債券遭到拋售,。鑒于日本債市的規(guī)模,、集中度和杠桿，一旦出現(xiàn)這種情況,，就像多米諾骨牌倒下一樣,，一損俱損。

　　實(shí)際上,，如今次級(jí)債泡沫的破裂就差一個(gè)火星子,。美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)在次貸危機(jī)爆發(fā)后崩了盤(pán)，美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)也深受其害?，F(xiàn)在次級(jí)貸又回來(lái)了,，全球各國(guó)政府都在發(fā)售零息主權(quán)債，而其中很多國(guó)家的政府其實(shí)已經(jīng)破產(chǎn),。日本政府債水平相當(dāng)于GDP的220%,，而日本央行是最新的加入到負(fù)利率大家庭的貨幣當(dāng)局之一,。然而即便是債務(wù)水平追臭名昭著的歐洲國(guó)家意大利，其政府也在發(fā)售負(fù)利率債券,。負(fù)利率債券意味著向政府購(gòu)債的投資者反而要向政府“支付利息”,，一旦債券到期，投資者到手的錢即便在賬面上也變小了,。

　　換句話說(shuō),，政府正在為自己借錢的動(dòng)作斂財(cái)。這和十年前次級(jí)貸房主基于房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)飆升的荒誕預(yù)測(cè)而瘋狂借款的動(dòng)作并無(wú)二致,。兩者的區(qū)別只在于規(guī)模,，在美國(guó)房?jī)r(jià)泡沫達(dá)到頂峰的10年前，次級(jí)貸市場(chǎng)占據(jù)系統(tǒng)系統(tǒng)1.3萬(wàn)億美元的資金,，這筆資金足以讓一些“大而不倒”的銀行聞風(fēng)喪膽,，現(xiàn)在有一個(gè)相對(duì)于1.3萬(wàn)億美元八倍的政府債市場(chǎng)可能正在重蹈覆轍——它的規(guī)模是10.4萬(wàn)億美元。

　　更讓人心慌的是其膨脹速度,，2016年1月,，全球負(fù)利率政府債市場(chǎng)總計(jì)規(guī)模為5.5萬(wàn)億美元，1個(gè)月后的2月就達(dá)到了7萬(wàn)億美元,，5月份的數(shù)字是9.9萬(wàn)億,，現(xiàn)如今又來(lái)到了10.4萬(wàn)億。這巨大的主權(quán)債券泡沫在過(guò)去短短幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)又吹大了一倍,。這不只是對(duì)于未來(lái)恐慌或者金融系統(tǒng)崩盤(pán)的起因,，而是明顯的令人不安的趨勢(shì)，這枚重磅炸藥的爆炸可能只差一點(diǎn)火星,。

　　當(dāng)后來(lái)的專家撰寫(xiě)即將到來(lái)的這場(chǎng)金融危機(jī)歷史的時(shí)候，他們也會(huì)感到奇怪,，就像《大空頭》里的絕大部分人一樣,，在次級(jí)貸危機(jī)如此危險(xiǎn)且顯而易見(jiàn)的情況下，卻無(wú)法意識(shí)到危機(jī)的存在,。而屆時(shí),，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的頭號(hào)選擇——黃金，恐將飆漲至天際.

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