作為綜合反映實體供需形勢和市場情緒的“溫度計”，期貨市場的表現(xiàn)近期受到廣泛關(guān)注,。今年4月份以來,，鋼材,、鐵礦石、焦炭等“黑色系”大宗商品價格一路高漲,，但在相關(guān)部門介入下又大幅回落,，波動性風(fēng)險已經(jīng)暴露，不少普通投資者套牢其中,。

業(yè)內(nèi)人士分析,，這波上漲既有“去產(chǎn)能”背景下供需關(guān)系改善的市場因素，更有游資炒作的成分,。當(dāng)前需警惕落后產(chǎn)能借機(jī)復(fù)產(chǎn),，避免大宗商品價格陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)，鼓勵實體行業(yè)企業(yè)參與改善投資結(jié)構(gòu),，探索構(gòu)建完善多層次的商品市場體系,。

暴漲暴跌集聚風(fēng)險

“近期部分大宗商品價格漲跌起伏，市場投機(jī)氣氛濃厚,，不利于市場長期穩(wěn)定向好發(fā)展,。”新湖期貨分析師秦加偉說,。

事實上,，大宗商品價格從2011年見頂回落以來，過去幾年一直持續(xù)在底部徘徊,。不過,，去年底國內(nèi)市場呈現(xiàn)反彈跡象。特別是在春節(jié)假期后,，“黑色系”大宗商品期貨價格開始擴(kuò)大漲幅,，進(jìn)入4月份連續(xù)漲停潮使得該月的鋼材環(huán)比漲幅一度高達(dá)30％。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，4月,，主要品種期貨價格大都連續(xù)漲停。以上海期貨交易所的螺紋鋼期貨為例,，螺紋鋼期貨主力1610合約漲幅達(dá)到了23.13％,，近5個月以來的漲幅更是高達(dá)61％,。該合約在4月21日的成交金額甚至超過了A股滬深兩市當(dāng)日成交總額,。

此外，焦炭,、螺紋鋼,、熱軋卷板、鐵礦石等期貨商品今年以來價格漲幅高達(dá)50％以上,?！昂谏怠北q還帶動其他期貨產(chǎn)品整體走高,，豆粕、玉米,、雞蛋,、淀粉等都曾經(jīng)歷漲停。高盛分析師馬修·羅斯近日在一份報告中指出,，中國近期期貨交易量激增,，大連商品交易所交易的鐵礦石數(shù)量已經(jīng)達(dá)到去年同期的四倍以上，表明投機(jī)行為增多,。

大宗商品的瘋狂表現(xiàn)已經(jīng)引起交易所和監(jiān)管部門的警覺,。大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所連下十幾道通知,，通過調(diào)整有關(guān)品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),、保證金水平標(biāo)準(zhǔn)、漲跌停板幅度以及對會員單位的風(fēng)險提示等,，為市場“降溫”,。

受此影響，鋼材,、鐵礦石及焦煤,、焦炭等品種隨后一度連續(xù)大跌，螺紋鋼期貨價格一周內(nèi)最大下跌近9％,，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈跌幅最大的焦煤品種同期則大跌11％,。

但隨著投資者的擔(dān)憂情緒釋放，市場成交量降低,，以及市場對未來供應(yīng)短缺的前景預(yù)期依然樂觀,，“降溫”后的期貨價格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要品種繼續(xù)回升,，焦炭期貨價格一度再次漲停,。大連商品交易所方面也表示，盡管采取的一系列監(jiān)管舉措已經(jīng)起到了積極的作用,，但個別品種成交持倉比仍處較高水平,，需要以更大的力度從早、從緊,、從嚴(yán)管好市場,。

游資炒作身影顯現(xiàn)

中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會副會長周旭認(rèn)為，這一波大宗商品價格上漲行情是供需面大幅改善帶來的價值修復(fù)行為,。前期市場價格跌落過多,，普遍低于中位成本線，致使相關(guān)企業(yè)盈利大幅縮水,，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,，被迫削減投資和產(chǎn)量,，致使供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)生銷售價格向上的修復(fù)要求,。

近期大宗商品價格上漲的確有市場自我調(diào)節(jié)的背景,。我國經(jīng)濟(jì)一季度有回暖跡象，信貸政策寬松,，刺激了對大宗商品的需求,。此外，印度推出2.18萬億盧比投資計劃,，主要聚集在鐵路和公路投資,，同時推出多項重大改革，涉及外商投資準(zhǔn)入門檻,、減稅等,。

來自國泰君安的統(tǒng)計顯示，4月中上旬,，30個大中城市商品房成交面積同比增長62％,，其中一線城市同比增加2.9％，二線城市和三線城市分別增加88.4％和55.2％,。從多省公布的一季度數(shù)據(jù)看,，成交面積和成交額大都呈現(xiàn)上漲，不少城市漲幅在20％以上,，對大宗商品價格有帶動作用,。

不過，記者發(fā)現(xiàn),，市場上頻現(xiàn)“一大撥私募正從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市”的議論,。來自行業(yè)網(wǎng)站私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在4月15日至22日大宗商品價格大漲期間,，管理期貨策略的私募基金最多賺到了近25％的收益,。

當(dāng)前大宗商品市場不乏游資炒作的身影。恒泰期貨副總經(jīng)理江明德說,，一些投機(jī)的資金已經(jīng)入場,，再加上國內(nèi)資本市場易受情緒影響，一旦某一市場的標(biāo)的受到追捧,，投資者都蜂擁而至,。

弘業(yè)期貨金融研究院院長諸艾也認(rèn)為，此輪“黑色系”商品暴漲行情主要是來自游資驅(qū)動,，部分資金很可能源于股市,。在資產(chǎn)荒的背景下,，大宗商品在前期大跌后已形成相對的價值洼地,，吸引大量資本流入,。

炒作對大宗商品市場穩(wěn)定性的影響顯而易見，更值得警惕的是,，仍有大量投資者接踵涌入,，這種風(fēng)險將會向普通投資群體蔓延。

多家受訪的期貨公司反映,，近期期貨市場新開戶數(shù)平均增長約30％,，交易量也有所放大。但由于新進(jìn)入者散戶占比較高,，整個市場參與者的資金量擴(kuò)容要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于開戶數(shù),。“一些休眠賬戶在激活,，一些新開戶的投資者也還沒有開始交易,。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益說,。

合理引導(dǎo)資金流向

大宗商品暴漲暴跌將帶來多重風(fēng)險,。一方面，部分低效產(chǎn)能可能借這波行情“死灰復(fù)燃”,，使本就艱難的去產(chǎn)能過程雪上加霜,；另一方面，推動國內(nèi)PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）上漲,，造成“成本推動型”通脹壓力,，國內(nèi)PPI的變化主要是由生產(chǎn)資料價格的變化所引發(fā)，這其中又以“三黑一色”產(chǎn)品為主,，即石油,、水泥、鋼材以及有色金屬,；大宗商品上漲還會在一定程度上拉升物價,，增加老百姓的生活成本。

業(yè)內(nèi)人士建議,，當(dāng)前應(yīng)重視期貨價格信號反映出的經(jīng)濟(jì)形勢變化,，警惕投機(jī)氛圍加重，合理引導(dǎo)社會富余資金投向,，避免情緒化沖擊各類資產(chǎn),，關(guān)鍵的是需警惕過剩、落后產(chǎn)能借機(jī)復(fù)產(chǎn),，加重后期去產(chǎn)能,、去庫存的壓力。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友建議，當(dāng)前仍應(yīng)努力健全資本市場,，完善期貨市場發(fā)展,，積極探索構(gòu)建完善多層次的商品市場體系。期貨,、現(xiàn)貨兩個市場要聯(lián)動起來,，在為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)中不斷創(chuàng)新手段與方式，從而給實體企業(yè)提供更多的支持和幫助,。

參與期貨市場創(chuàng)建的專家常清說,，當(dāng)前大宗商品價格上漲有自身的基本面支撐，經(jīng)濟(jì)形勢改善帶動了需求的回升,。我國期貨市場的散戶占比仍舊較高,，他建議鼓勵加大實體企業(yè)的參與力度，使價格的信號更具有代表性,。這一方面有利于降低投機(jī)的成分,，避免價格的大幅波動，另一方面可以使市場的參與者更廣泛,，交易出的價格信號也更具有宏觀,、行業(yè)的指導(dǎo)意義。

當(dāng)前,，應(yīng)警惕大宗商品價格由于短期漲幅過大過快,，陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)。據(jù)市場人士分析,，當(dāng)前有相當(dāng)高比例的鋼材和鐵礦石期貨交易是散戶投資者進(jìn)行的,，而不是用期貨市場作為對沖的基本生產(chǎn)商和消費(fèi)者進(jìn)行的，大量泡沫正在“聚集”,。政府及行業(yè)部門在出手“降溫”的同時,，還需盡快向普通投資者作出充分的警示，理性對待大宗商品投資,，避免出現(xiàn)大量投資者被套牢,。