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CTA策略在全球范圍內(nèi)已有30多年的歷史，且成為全球?qū)_基金較為主流的一種投資策略,。而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng),、CTA策略相對(duì)起步較晚，而自去年股市大幅波動(dòng)以來(lái),，CTA成為國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)配置的一大熱門選擇,。

管理期貨今年業(yè)績(jī)搶眼，領(lǐng)跑其他各策略

今年以來(lái),，股市表現(xiàn)不佳,，滬深300指數(shù)下跌15.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌21.20%,，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì),，私募行業(yè)平均獲得-8.72%的收益，僅18.42%的私募產(chǎn)品今年以來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)〉谜找?。而在商品市?chǎng)火爆行情下,，管理期貨型私募基金表現(xiàn)突出，今年獲得5.10%的平均收益,，成為各大策略中的領(lǐng)跑者,，且2015年也平均收益27.13%，行業(yè)前1/4平均收益高達(dá)91.97%,，僅次于宏觀對(duì)沖和股票策略,。

全球CTA資產(chǎn)規(guī)模超3300億美元

從全球CTA行業(yè)來(lái)看，其管理規(guī)模從2008年的2064億美元增長(zhǎng)到2016年一季度末的3339億美元,，占全球?qū)_基金15%左右,。其中，今年一季度末,，程序化交易策略管理的資產(chǎn)達(dá)2756億美元,，占了大多數(shù)的資產(chǎn)份額。而在CTA蓬勃發(fā)展的過(guò)程中,，誕生了一些知名的大型CTA資管公司,，包括元盛資產(chǎn)（Winton Capital） ，和英國(guó)MAN Group（英仕曼集團(tuán)）旗下的 AHL資產(chǎn)管理公司,，前者目前的管理規(guī)模達(dá)300億美元,，后者達(dá)192億美元。

國(guó)內(nèi)發(fā)展剛起步,，20億以上CTA私募僅2家

而國(guó)內(nèi)管理期貨私募發(fā)展則處于剛起步階段,。據(jù)格上理財(cái)了解，國(guó)內(nèi)管理期貨型私募基金單只產(chǎn)品規(guī)模普遍較小,，主要分布于0.2至1億之間,，具有一定管理規(guī)模的私募機(jī)構(gòu),，其旗下產(chǎn)品均在10只以上。在向格上理財(cái)披露管理規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)中,，管理期貨產(chǎn)品規(guī)模達(dá)20億以上的私募僅青騅投資,、期期投資2家，且其成立時(shí)間均在四年以上,。

此外,，據(jù)格上理財(cái)了解，像富善投資,、凱豐投資等較早參與管理期貨型私募基金的機(jī)構(gòu),，其管理規(guī)模主要體現(xiàn)在阿爾法、宏觀對(duì)沖等策略上,；期貨大佬葛衛(wèi)東所管理產(chǎn)品,，以自有資金為主，公開產(chǎn)品較少,；2008年成立,、以全球?qū)_為主的百億級(jí)私募弈慧投資，在協(xié)會(huì)未備案管理人資格,，其商品策略投資規(guī)模暫時(shí)也無(wú)法統(tǒng)計(jì),。

今年以來(lái)CTA產(chǎn)品發(fā)行呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

在產(chǎn)品發(fā)行上，近兩年國(guó)內(nèi)管理期貨私募基金有增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì),，截至2016年5月18日，處于存續(xù)期的管理期貨策略私募基金共1092只（單賬戶除外）,，占證券類私募基金的5.34%,，較2015年底（5.22%）有所提升，共涉及300多家證券類私募基金管理人,。

正規(guī)化發(fā)展起步晚,，單賬戶、通道類產(chǎn)品屢見不鮮

我國(guó)管理期貨型私募起步較晚,，隨著行業(yè)的逐漸正規(guī)化發(fā)展,，管理期貨型私募步入正規(guī)化軌道的時(shí)機(jī)、節(jié)奏緩慢,。格上理財(cái)發(fā)現(xiàn),，管理期貨策略私募的運(yùn)作規(guī)范性有待加強(qiáng)，眾多高收益期貨基金未在托管平臺(tái)公示凈值或未提供估值表,，還有部分私募基金以單賬戶形式存在,。

格上理財(cái)還發(fā)現(xiàn)，管理期貨型產(chǎn)品發(fā)行人與實(shí)際管理人并非同一主體的現(xiàn)象較多，通道類產(chǎn)品屢見不鮮,。選擇通道類產(chǎn)品,，除源于管理期貨型私募正規(guī)化發(fā)展不足外,，還由于管理期貨型產(chǎn)品單只產(chǎn)品規(guī)模較小,，規(guī)模效應(yīng)不足，私募機(jī)構(gòu)無(wú)法承擔(dān)轉(zhuǎn)型為私募管理人的成本,。

規(guī)模增長(zhǎng)遇瓶頸,，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是私募發(fā)展關(guān)鍵

無(wú)論是單只產(chǎn)品規(guī)模，還是策略容量,，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)管理期貨型私募的管理規(guī)模普遍在10億以下,，突破10億、甚至20億關(guān)卡,，對(duì)多數(shù)私募而言是一大難題,。格上理財(cái)研究發(fā)現(xiàn)，其要實(shí)現(xiàn)規(guī)模的發(fā)展壯大,，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是關(guān)鍵,，投資者永遠(yuǎn)是“用腳投票”的，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是吸引投資者最佳,、最有效的方式,，但部分私募的根本問(wèn)題在于沒有可提供的長(zhǎng)期業(yè)績(jī),。

一方面,，格上理財(cái)發(fā)現(xiàn),，部分通道類管理期貨產(chǎn)品因存續(xù)期設(shè)定,，運(yùn)行1至3年清算,，導(dǎo)致業(yè)績(jī)斷層,，無(wú)連接的長(zhǎng)期業(yè)績(jī),；另一方面,，管理期貨策略私募基金凈值披露不規(guī)范,，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì),，處于存續(xù)期內(nèi)的管理期貨私募基金中，成立滿3年且近三月有凈值更新的產(chǎn)品占比不到1%,，成立2年以上且近三月有凈值更新的產(chǎn)品占比不足5%,。

為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，私募機(jī)構(gòu)可以從策略研發(fā)的創(chuàng)新與多樣化,、品種的廣覆蓋,、機(jī)構(gòu)資金的引入、國(guó)際化進(jìn)程的推動(dòng)等方面發(fā)力,。多策略,、多品種覆蓋有助于適應(yīng)各種行情，打開獲益空間，并進(jìn)一步加大市場(chǎng)容量,；機(jī)構(gòu)資金的規(guī)?；⒊掷m(xù)性,、專業(yè)性,，有助于私募機(jī)構(gòu)規(guī)模的直接擴(kuò)張。以全球第一大管理期貨公司,、CTA巨頭元盛資本為例,，其最新管理規(guī)模超過(guò)300億美元，自1997年創(chuàng)立以來(lái)已有達(dá)17年的長(zhǎng)期業(yè)績(jī),，且年化收益為13.83%,，17年中有15年盈利，2008年全球股市大跌時(shí),，實(shí)現(xiàn)了21%的收益,。在策略研發(fā)、品種覆蓋,、國(guó)際化進(jìn)程方面,，元盛資本擁有超過(guò)120位的研發(fā)人員，50名擁有博士學(xué)位,，共覆蓋全球100多個(gè)期貨市場(chǎng),；在機(jī)構(gòu)資金方面，元盛資本投資者結(jié)構(gòu)中,，近60%為養(yǎng)老基金,、慈善基金、私人銀行,、財(cái)富管理和家族基金,，包括全球最大的一些養(yǎng)老基金和主權(quán)基金等。

優(yōu)化資產(chǎn)配置,，管理期貨魅力盡顯

全球范圍內(nèi),，管理期貨策略之所以快速發(fā)展，與其自身優(yōu)勢(shì)是分不開的,，與傳統(tǒng)資產(chǎn)投資相比,，管理期貨策略是優(yōu)化資產(chǎn)配置的“利器”，具有以下優(yōu)勢(shì)：

（1）與傳統(tǒng)資產(chǎn)弱相關(guān)關(guān)系,。管理期貨私募基金主要投向股指期貨,、商品期貨、期權(quán),，與股票,、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較小,，在股票與債券市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的時(shí)候通常都有較好的表現(xiàn)。在當(dāng)前股市持續(xù)低迷的情況下,，CTA基金可以成為資產(chǎn)配置的一種選擇,。

（2）多空并舉，多行情獲利,。不論市場(chǎng)處于上漲市還是下跌市,，CTA策略通過(guò)多空倉(cāng)操作，均有機(jī)會(huì)獲得正收益,。

（3）全球化,、跨市場(chǎng)創(chuàng)造收益,。CTA策略可參與全球150多個(gè)市場(chǎng),，從傳統(tǒng)的商品期貨，到外匯,、利率,、指數(shù)等金融期貨，投資范圍廣闊,，可把握眾多投資機(jī)會(huì),。在國(guó)內(nèi)，期貨品種也涵蓋了股指,、國(guó)債,、商品等40多個(gè)品種，許多品種還可進(jìn)行夜盤交易,。

CTA策略與股市相關(guān)性較小,，有助于分散投資，且投資標(biāo)的廣泛,、多空并舉,，獲益機(jī)會(huì)較多，在整個(gè)資產(chǎn)配置中占據(jù)重要地位,。隨著我國(guó)交易標(biāo)的,、期貨品種的增加，及政策的放開和支持,，國(guó)內(nèi)CTA基金的發(fā)展將日益壯大,。