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一,、影響市盈率高低的幾個(gè)因素 可以將影響市盈率的因素歸納如下： 1、股息發(fā)放率,。股息發(fā)放率對(duì)股價(jià)和每股收益均有影響,，因而它對(duì)市盈率之間的關(guān)系是正向還是反向并不明確,。 2,、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如銀行存款）收益率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益越高,，投資者要求的投資回報(bào)率上升,，市盈率下降。因此,，市盈率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系是反向的,。 3、市場(chǎng)組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率,。市場(chǎng)組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率越高,，投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益就越大，投資者要求的投資回報(bào)率就越大,，市盈率就越低,。因此,，市盈率與市場(chǎng)組合資產(chǎn)預(yù)期收益率之間的關(guān)系是反向的,。 4、無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的貝塔系數(shù),。無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),，沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量,。貝塔系數(shù)越大,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大，投資者要求的投資回報(bào)率就越大,，市盈率就越低,。因此，市盈率與無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)之間的關(guān)系是反向的,。 5,、杠桿程度和權(quán)益乘數(shù)。兩者都反映了企業(yè)的負(fù)債程度,，杠桿程度越大,，權(quán)益乘數(shù)就越大，兩者同方向變動(dòng),，可以統(tǒng)稱為杠桿比率,。杠桿比率上升，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,，但同時(shí)股息增長(zhǎng)率也加大,，市盈率變化方向不明。,。 6,、企業(yè)所得稅率,。企業(yè)所得稅率越高，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)就越明顯,，投資者要求的投資回報(bào)率就越低,，市盈率就越大。因此,，市盈率與企業(yè)所得稅率之間的關(guān)系是正向的,。 7、銷售凈利率,。銷售凈利率越大,，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，股息增長(zhǎng)率就越大,，市盈率就越大。因此,，市盈率與銷售凈利率之間的關(guān)系是正向的,。 8、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大,，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的能力越強(qiáng)，發(fā)展后勁越大,，股息增長(zhǎng)率就越大,，市盈率就越大。因此,，市盈率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系是正向的,。 二、市盈率使用上的幾個(gè)注意點(diǎn) 第一,，市盈率是和收益直接對(duì)應(yīng)的,，收益越高，市盈率越低,，而企業(yè)的收益是不穩(wěn)定的,，對(duì)于業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定的企業(yè)來(lái)說(shuō)，用當(dāng)前市盈率來(lái)評(píng)估是簡(jiǎn)單易行的,，而對(duì)于業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的企業(yè)來(lái)說(shuō),，當(dāng)前市盈率是極不可靠的，當(dāng)前的很低的市盈率也未必代表低估,，相反,，很高的當(dāng)前市盈率也未必代表是高估的； 第二，對(duì)于一個(gè)面臨重大事項(xiàng)的企業(yè)來(lái)說(shuō),，用當(dāng)前市盈率或者歷史平均市盈率來(lái)估值都是不可行的,，而應(yīng)當(dāng)結(jié)合重大事件的影響程度而確定，或者是重大事件的確定性而定,； 第三,，有些行業(yè)的市盈率注定是比較高的，比如,，醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)閾碛懈鼮榉€(wěn)定增長(zhǎng)的盈利預(yù)期,，整個(gè)行業(yè)的市盈率估值都會(huì)比金融地產(chǎn)這兩個(gè)行業(yè)的高，而高科技類的企業(yè)則更甚,； 第四,，具有某種爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力的行業(yè)或者企業(yè)來(lái)說(shuō)，通常意義的市盈率估值也是不可濫用的,，比如,，在微軟上市之初，即將迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng),，彼時(shí)無(wú)疑不宜輕易用市盈率去評(píng)估它,； 第五，對(duì)于一個(gè)當(dāng)前業(yè)績(jī)極度高速增長(zhǎng)的企業(yè)而出現(xiàn)的低市盈率現(xiàn)象同樣也是要警惕的,，可以說(shuō),，對(duì)于絕大部分企業(yè)來(lái)說(shuō),，維持一個(gè)超過(guò)30%的增長(zhǎng)率都是極其困難的,，由此，對(duì)于那些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)倍的而導(dǎo)致的當(dāng)前市盈率低得誘人的現(xiàn)象,，也需要多加考慮,； 第六，對(duì)于沒(méi)有重組預(yù)期或者其他重大事件影響的企業(yè)來(lái)說(shuō),，采用歷史10年以上的平均市盈率法來(lái)評(píng)估是個(gè)簡(jiǎn)單有效的方法,，但同樣不可對(duì)此市盈率抱以太多的希望； 第七,，對(duì)于一些具有很大的潛在資產(chǎn)重估提升價(jià)值的企業(yè)來(lái)說(shuō),，市盈率法也是不太可行的，資產(chǎn)重估可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的大幅提升或者大幅降價(jià),； 第八,，對(duì)于很多公用事業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，比如鐵路,、公路,，普遍都會(huì)處于一個(gè)比較低的市盈率估值狀態(tài)，因?yàn)檫@些企業(yè)的成長(zhǎng)性不佳，如果投資者以公用事業(yè)的低市盈率去比較科技類股的高市盈率是不合適的,，跨行業(yè)比較是一個(gè)不小的誤區(qū),； 第九，對(duì)于暫時(shí)陷入虧損狀態(tài)的企業(yè),，也是不適合于用市盈率也評(píng)估的,，而更多的是考慮其虧損狀況的持續(xù)時(shí)間或是否會(huì)變好、惡化等問(wèn)題,。 簡(jiǎn)而言之,，成長(zhǎng)性與穩(wěn)定性是核心，切勿濫用市盈率,。 關(guān)于版權(quán)： 本文版權(quán)歸SH金融講堂所有,，如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)標(biāo)明文章出處,。歡迎訂閱《SH金融講堂》,！ |
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