這兩周出現(xiàn)了08年以來最大的股市跌幅,，上證從兩周前12日的5178點(diǎn)暴跌到今天的 4192,，差一點(diǎn)就進(jìn)入技術(shù)性熊市了。
       這是非常寶貴的下跌經(jīng)驗(yàn),，“那些無法將你打敗的,，終會(huì)使你更強(qiáng)大”。

       這也是重新回顧價(jià)值投資理念的好時(shí)候。無論什么時(shí)候,，我們都應(yīng)該記住

1.股票的價(jià)值等于其剩余生命期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值
2.股票的價(jià)格圍繞其價(jià)值上下波動(dòng)
3.我們應(yīng)該在股票的價(jià)格低于股票的價(jià)值一定程度時(shí)才介入

       定投指數(shù)基金，看到股市下跌應(yīng)該是最高興的：同樣的錢可以買入更多的份額,，同時(shí)指數(shù)基金的永續(xù)性又能保證沒有本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn),。
       如果我們能夠知道指數(shù)基金應(yīng)該值多少錢，我們就可以從容不迫的在好價(jià)格定期買入,。

    我以紅利ETF為例,，用自由現(xiàn)金流計(jì)算下它應(yīng)該值多少錢。下文用到的方法和概念參考《股市真規(guī)則》

1.紅利ETF的每股自由現(xiàn)金流
       公司通過把資本投資出去產(chǎn)生收益,，一些收益補(bǔ)償了營(yíng)業(yè)費(fèi)用,，另一些用于公司的再投資，其余的就是自由現(xiàn)金流,。
       公司可以用各種方式運(yùn)用自由現(xiàn)金流,，例如分紅，回購股票,，投資新的項(xiàng)目,。巴菲特不分紅的原因就是因?yàn)樗僮鬟@些錢去投資，比分紅給散戶去投資更有效,。
       紅利ETF的成分股,，自由現(xiàn)金流大部分以分紅體現(xiàn)，股息率約為3.76%,。公司不會(huì)把全部自由現(xiàn)金都分紅,，全部自由現(xiàn)金流大約占每股股價(jià)的約6%。

2.紅利ETF的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率
      這個(gè)是最難預(yù)測(cè)的,。不過ETF的增長(zhǎng)率相比個(gè)股來說容易預(yù)測(cè)些,。
      高分紅的股票大都不是成長(zhǎng)股，基本上都是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),。這里設(shè)定一個(gè)非常保守的增長(zhǎng)率,。5年期貸款利率是5.65%，我們?cè)O(shè)定企業(yè)自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率略高于這個(gè)值,，約為6%,。畢竟即使是普通投資者，也可以通過投資國(guó)債和銀行理財(cái)實(shí)現(xiàn)6%的增長(zhǎng)率,。

3.紅利ETF的折現(xiàn)率
      這是第二難預(yù)測(cè)的,。
      折現(xiàn)率等于貨幣的時(shí)間價(jià)值加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。一般穩(wěn)定的個(gè)股采用10%的折現(xiàn)率,。而包含數(shù)十只個(gè)股的寬基指數(shù)基金,，其現(xiàn)金流的穩(wěn)定性高于其中任何一只個(gè)股，也沒有永久損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。我們采用9%的折現(xiàn)率,。

4.紅利ETF永續(xù)年金
      紅利ETF不會(huì)永遠(yuǎn)以6%的速度增長(zhǎng)下去,，我們?cè)O(shè)定，10年后,，紅利ETF將以下一個(gè)十年的平均GDP增長(zhǎng),，假設(shè)為4.5%。

5.安全空間
       世界上沒有一種估值方法是精確的,。我們必須給計(jì)算出來的結(jié)果一個(gè)安全空間,。這里仍然采用一個(gè)較高的安全空間：我們?cè)谟?jì)算出來的結(jié)果基礎(chǔ)上，再降低30%作為紅利ETF的價(jià)值,。


計(jì)算結(jié)果

       紅利ETF的合理價(jià)值,，應(yīng)該在3.14元左右。這是采用了保守的增長(zhǎng)速度,，保守的折現(xiàn)率,，保守的永續(xù)增長(zhǎng)率，以及保守的安全空間計(jì)算出來的,。這個(gè)數(shù)字約為9PE,，和格雷厄姆建議的10PE比較接近。實(shí)際上對(duì)于大多數(shù)寬基指數(shù)基金,，10PE都是屬于低估值范疇了,。如果還擔(dān)心紅利ETF的話，可以設(shè)定更大的安全空間,。不過也要考慮出現(xiàn)機(jī)會(huì)的頻率,，畢竟設(shè)定的買入估值太低，雖然收益會(huì)更高,，但是可能一輩子都買不到,。

       低估并不等于一定會(huì)漲。股價(jià)會(huì)圍繞合理價(jià)值上下波動(dòng),，甚至?xí)霈F(xiàn)40%以上的差距,。對(duì)此我們沒必要擔(dān)心，定投會(huì)幫我們熨平所有的波動(dòng),，幫我們降低持倉成本,。我們需要做的就是相信它，堅(jiān)持投資下去,。

       關(guān)于賣出
       我設(shè)定的賣出點(diǎn)位是紅利etf在16PE開始賣出,。如果這輪牛市就此結(jié)束，可能在這一兩年都達(dá)不到賣出點(diǎn)位了,。我投入定投的錢,，以不影響自己生活為準(zhǔn),，所以不會(huì)出現(xiàn)被迫賣出變現(xiàn)的情況。我會(huì)長(zhǎng)期持有,，一直到出現(xiàn)賣點(diǎn)的時(shí)候,。

       最后附上本期估值播報(bào)