財務是一件比較專業(yè)化的工作,，很多投資者甚至企業(yè)的高管和老板都不懂財務，這導致很多人沒法正確認識一個企業(yè),，還有人被很多花里胡哨的指標所迷惑和誤導,，這里我想用一些淺顯的道理來跟大家介紹一下企業(yè)的重要財務指標體系。

對于比較差的企業(yè),，當然是關注它的安全性問題,，主要是經營性現金流和資產負債率，看它會不會因周轉不靈而破產,。對于比較好的企業(yè),，主要是關注它的盈利能力和成長性這兩個指標體系。

投資者當然是研究好的企業(yè)以投資,，所以安全性指標體系這里就不展開來說了,。

一、盈利能力指標體系

（一）,、企業(yè)盈利能力最核心的指標就是“凈資產收益率”,。企業(yè)正常的凈資產收益率一般在4%-25%之間。

如果你是一個企業(yè)的老板,，所謂“凈資產”就是：除去借來的錢以外屬于我自己的錢還有多少,？所謂“凈資產收益率”就是：我的這些錢每年給我賺回來多少錢,？假定你有100萬元（凈資產），你用這100萬一年賺了3.5萬元,，那么你的凈資產收益率只有3.5%,，這個盈利能力很差，因為你把100萬存成銀行定期存款的話,，你就可以無風險賺到3.5萬,，如果你買國債的話，還能多賺些,。如果你用這100萬一年賺了20萬,，那么你的凈資產收益率就是20%，這個盈利能力很強,，因為世界第二富人巴菲特平均每年的凈資產收益率才23%,。所以，正常的凈資產收益率一般在4%-25%之間,。

（二）、如何提高凈資產收益率,？只有三條途經：提高毛利率,，加快周轉率，拉長杠桿率,。

1,、提高毛利率。提高毛利率有兩個方法,，產品漲價或者壓低成本,，兩個方法都涉及到巴菲特整天念叨的一個詞“定價權”。

產品漲價的代表是茅臺酒,、云南白藥和片仔癀等著名品牌產品,，其他替代品很難達到他們的功能或者效果，所以他們有定價權,，可以提價來提高毛利率,。2012年，茅臺酒的毛利率最高達94%,，云南白藥的毛利率為61%,，片仔癀的毛利率是52%。當然還有行政壟斷和資源壟斷的企業(yè),，比如中國電信的電話費,、旅游景點的門票費等，這些壟斷天怒人怨,，且受政策影響太大,，不建議關注,。

壓低成本來提高毛利率的典型代表是沃爾瑪，由于其全球采購的規(guī)模足夠大,，供應商寧愿接受較低的價格也想獲得他們的訂單或者入門票,。

2、加快周轉率,。中國自古以來就有“貨如輪轉”的說法,，巴菲特也整天念叨著一個詞“輕資產”。三種類型的企業(yè)周轉率快：①輕資產的企業(yè),，其總資產周轉率快,；②產品生產周期短的企業(yè)，其庫存周轉率快,；③放棄零售端的企業(yè),，其庫存周轉率快，放棄生產端的企業(yè),，其總資產周轉率快,。

①輕資產的典型代表就是軟件企業(yè)，象微軟公司和蘋果公司,，沒有任何生產設備也沒有任何庫存,，產品的生產周期很短，復制一下就行了,，但是產品的研發(fā)周期很長,。由于是高科技產品，巴菲特搞不懂它的未來,，所以他寧愿去買重資產的鐵路公司,，可見，輕資產也只是通過周轉快來增加凈資產收益率的方法之一,，并非那些號稱巴菲特門徒的人所認為的,，是一定要遵守的必備法則。

②生產周期長的產品,，其盛衰周期也長,，因為當產品供不應求時，新的資本進入該領域需要較長的時間才能產出新的產品,，所以這種商品利于漲價,，如高端年份酒，需要5年以上的窖藏期,，又如人參,，需要6-15年的種植期。所謂三年不開張,，開張吃三年,。但是生產時間長則庫存周轉慢,，資產利用效率很低，因此,，從穿越許多個周期的長期來看,，長周期產品企業(yè)比不上短周期但是有護城河可以提價的企業(yè)，比如可口可樂公司就比白酒企業(yè)賺錢,。當然,，你可以在長周期企業(yè)處于上升周期時去摘桃子，在它處于下降周期時離開,，如白酒黃金十年買,，拐點到來后賣掉。

③放棄生產和零售的典型代表是品牌服裝企業(yè),，他們只掌握研發(fā)設計,，生產委外加工，不需要投資和管理龐大的生產線和工人,，零售交給加盟商經營,，每年開四次訂貨會，加盟商下訂單并交款,，則庫存年周轉次數為4次,，就算每次的凈資產收益率只有4%，一年四次則年率達到16%,。比如森馬服飾公司2012年的存貨周轉率為4.29%，凈資產收益率為10%,。

3,、拉長杠桿率。用俗話來說就是“借雞生蛋”,，有三種途徑：占用上游供應商的款,，占用下游客戶的款，占用債權人或股東的款,。

占用上游供應商的款項,，在中國比較常見，做得比較成功的代表是格力電器和大型連鎖零售商如蘇寧電器,，格力電器是因為其優(yōu)異的品質和穩(wěn)定的銷售體系,，給上游供應商以巨大的安全感，從而延長了對上游供應商的付款期限,，所以它的資產負債率很高但是卻沒有危險,；零售商是因為掌握了銷售渠道從而捏住了廠商的命門。

占用下游客戶的款項,，典型的代表是茅臺酒以及銀行地產企業(yè),，茅臺酒是因為其產品供不應求,，所以要求客戶先付款后發(fā)貨；銀行是因為行業(yè)特殊,，靠儲戶的存款來盈利,；地產企業(yè)是因為產品投產周期長且投資大，沒有預收款的話將無利可圖,。所以我們可以說銀行和地產行業(yè)的盈利能力主要是靠拉長杠桿率來實現的,，一旦收縮杠桿，其盈利就大受影響,。

占用債權人或股東的款項,，這兩種方法都是非正常手段，不可持續(xù)且風險不可控,，不建議關注,。

下圖是對盈利能力指標體系的概括總結：

二、成長性指標體系

（一）,、企業(yè)成長性最核心的指標就是“銷售增長率”,。

如果企業(yè)處于一個新興行業(yè)，且這個行業(yè)的市場滲透率還低于30%時,，是處于混沌狀態(tài)的行業(yè),，企業(yè)的銷售增長率再高也可能成為先烈；

如果企業(yè)處于一個新興行業(yè),，且這個行業(yè)的市場滲透率高于30%而低于50%時,，是跑馬圈地劇烈競爭的行業(yè)，企業(yè)的銷售增長率再高也難盈利,；

如果企業(yè)處于一個新興行業(yè),，且這個行業(yè)的市場滲透率高于50%而低于70%時，是行業(yè)寡頭盈利的黃金時期,，企業(yè)的銷售增長率越高地位越牢固,；

如果企業(yè)處于一個成熟行業(yè)，且企業(yè)的市場占有率低于10%時,，屬于未引起關注的小蝦米成長階段,，可以野蠻成長，增長率超過100%都沒有問題,；

如果企業(yè)處于一個成熟行業(yè),，且企業(yè)的市場占有率高于10%而低于30%時，屬于進入寡頭競爭階段,，除非有很大的競爭優(yōu)勢,，否則增長率超過30%都不正常，非常容易翻車,；

如果企業(yè)處于一個成熟行業(yè),，而且企業(yè)的市場占有率高于30%時,，屬于唯我獨尊階段，增長率多高都沒問題,，只要注意別觸犯反壟斷法就行,。

（二）、如何提高銷售增長率,？只有三個途徑：行業(yè)的市場總容量擴大,，企業(yè)的市場占有率上升，推出新產品,。

行業(yè)的市場總容量擴大,，就是指蛋糕變大了，你獲得的份額不變的話,，你也成長了,，這個因素是企業(yè)所不能控制的。從投資者的角度來看,，這是最重要的行業(yè)分析，所謂看大趨勢賺大錢,，比如中國剛剛加入WTO時，可以預期的是,，中國的國際貿易在未來十年肯定會大幅上升,，國際貿易絕大多數都用集裝箱，行業(yè)市場會擴大,，深中集公司就成為了大牛股,。又比如，北京出現霧霾天氣,，中國下決心治理污染了,，環(huán)保產業(yè)就突然面臨一個總容量擴大的市場了,。

企業(yè)的市場占有率上升，就是指蛋糕不變,，你獲得的份額變大了,，當然就成長了。比如格力電器,，憑借其專業(yè)化的精神,、優(yōu)異的品質和獨立的渠道，打敗了日本的進口空調以及搞多元化的春蘭空調等,，市場占有率不斷擴大,，一舉成為國內空調的老大，甚至和美的及奧克斯空調一起,，占據了全球空調市場70%的份額,，朱洪江和董明珠真可謂是產業(yè)民族英雄。

推出新產品,，就是指你原來是賣蛋糕的,，現在不僅賣蛋糕，還開始賣面包了,，這也是一種成長,。比如云南白藥,，原來只做藥,，后來推出了云南白藥牙膏,，做得很成功。不過我個人還是認為,，專業(yè)化才是企業(yè)未來的方向,，如果云南白藥專注于做好它的白藥創(chuàng)口貼，把白藥貼變成創(chuàng)口貼的代名詞,，云南白藥可能就會成為吉列刀片一樣成功的全球性跨國公司了,。

下圖是對成長性指標體系的概括總結：

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