【PPP融資】基礎設施資產證券化

為君正法工作室 2016-03-29

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來源：PPP創(chuàng)新結構

1煎餅攤的證券化

案例簡述

樓下張大爺開了個煎餅攤,，每天能有五百塊現金流入。張大爺看生意不錯,，想再買個小面包車進貨,，把生意做大。買面包車需要七萬塊錢,，找銀行借吧,，銀行嫌張大爺一個老頭沒什么值錢的東西抵押，怕他跑路,，而且這么小額的貸款沒什么搞頭,，不愿貸款。

隔壁老王看張大爺發(fā)愁,，就想了個辦法：你看,，你現在一天能有五百塊流入，一個月的現金流就是一萬五,。要不這樣吧,，我明天就掏給你七萬塊，未來五個月的賺的錢就直接打我卡上,，也即是說現金流就歸我了,。

其實老王自己也沒錢，但他找到了李二叔宋三嬸,，說我找了個好項目,，你們來投資，只要一次性把錢投給我,，每個月都能返本金和利息,。

鄰里們有些擔心，說你又不是開銀行的,，怎么能保證按時還錢,？老王說，別擔心,，張大爺每個月賺的錢都會給我,，再說了,，張大爺兒子在城里打工，每個月都往家里寄錢,，就算張大爺賴賬大不了找他兒子要?。?/p>

有人知道這個收益是要靠張大爺賣煎餅賺出來的,，問萬一煎餅不賺錢了咋辦,，張大爺自己出來說話了，你們投資的保證書啊,，我也簽一張,，投資一萬塊，要是賠錢了,，先從我這賠,，優(yōu)先保證還上你們的錢！

老王籌到了錢,，給左鄰右舍都寫好了按月付收益的保證書,。張大爺接過錢，高興地買車去了,，生意一天天紅火下去,，賺到的錢每月打給老王，老王又把錢轉給拿了保證書的人,，當然自己也雁過拔毛留了一小點,。

總結

這里煎餅攤產生的現金流，就是基礎資產,。

老王寫的保證書,，就是資產支持證券

萬一張大爺賴賬，他兒子拿自己的錢出來抵債,，叫外部增信,。

張大爺自己也投一萬塊，煎餅不賺錢的話先從那一萬塊里虧,，也就是自己持有了劣后級,，其他投資者持有的是優(yōu)先級，這一過程叫內部增信,。

老王干的活,，看著好像是空手套白狼一樣，其實就是投行,。

鄰里們知道只要拿著保證書就可以每月收到錢,，于是手頭緊的時候就把保證書賣出去抵錢，這樣一來證券就交易起來了,。

2資產證券化的基本流程

完整步驟

1. 確定交易結構安排

2. 確定證券化資產并組建資產池,，設立特殊目的實體（SPV ）

3. 資產的完全轉移

4. 信用增級

5. 信用評級

6. 證券打包發(fā)售

7. 向發(fā)起人支付對價

8. 管理資產池

9. 清償證券

基本交易結構安排

3BOT項目收益權證券化的基本流程

確定證券化資產并組建資產池，設立SPV

1.基礎資產選擇

2.核心主體——SPV

SPV 是專門為資產證券化設立的一個特殊法律實體,，它是資產證券化運作的核心主體,。

3.SPV保證風險隔離

組織形式有：信托形式（SPT），公司形式（SPC）和合伙形式（SPP）,，SPV 的建設要保證風險隔離,，使SPV可避免受其自身或發(fā)起人破產的負面影響，以保障基礎資產不會成為破產財產,。

資產的完全轉讓

基礎資產從原始權益人向 SPV的完全轉讓是證券化運作流程中非常重要的一個環(huán)節(jié),，其涉及很多法律、稅收和會計處理的問題,，要求做到“真實出售”,，做到“無追償權”“表外融資”。

信用增級

信用增級是指資產支持證券的原始權益人通過運用各種方法和手段來保證所發(fā)行的證券能按時足額地支付投資人本金和利息,，在實質上為投資人的利益提供保護,。

信用評級

1.初評

2.發(fā)行評級

初評的目的是確定為了達到所需要的信用級別必須進行的信用增級水平。在按評級機構的要求進行完信用增級之后,，評級機構將進行正式的發(fā)行評級,，并向投資者公布最終評級結果。

證券打包出售

信用評級完成并公布結果后,，SPV將經過信用評級的證券交給證券承銷商包裝承銷,，可以采用公開發(fā)售或私募的方式進行。

向發(fā)起人支付對價

SPV從證券承銷商那里獲得的發(fā)行現金收入,，會按照事先約定的價格向發(fā)起人支付購買價款,。

管理資產池

SPV要聘請專門的服務人對基礎資產池進行管理，當然,，服務人可以由發(fā)起人來擔任（通常是）也可以是獨立于發(fā)起人的第三方,。服務人來收取、記錄基礎資產所產生的現金流并將其存入指定賬戶,，同時還要對政府方履行付費／補貼義務的情況進行監(jiān)督,，一旦發(fā)現有違約或者不履約的情況，要主動啟動擔保機制或補救措施,，或者通過法律手段予以解決,。