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作者：一只花蛤 自從1934年本杰明·格雷厄姆劃時代的投資巨著《證券分析》發(fā)表以來,，至今已修訂到第六版了。 早在1927年格雷厄姆就計劃寫《證券分析》這本書了,，但是由于他忙于各種事物,，一直到1932年才開始著手。到1934年,，也就是格雷厄姆在哥倫比亞大學商學院執(zhí)教5年后，年輕的助教大衛(wèi)·多德精心積累的聽課筆記也堆得像小山一樣高了,。于是他倆仔細構(gòu)造書的提綱并寫了一章作為樣本,，然后交給麥格勞-希爾出版公司。到這一年的年末,，這本書終于出版了,。《證券分析》的主題反映了格雷厄姆在教學中一貫強調(diào)并在華爾街反復(fù)運用的思想：股票市場的邏輯性極差,，眾多膽小怕事的投資者隨波逐流,，他們在股價上升時買進，而一旦下跌時就像沒腦子似地急于拋掉,。這本書出版的時機不錯,。當時《證券交易法》剛剛通過，全美投資界都在期待金融改革,，于是這本書很快就成為分析家和投資學學生的主要教材,。中文版海南出版社翻譯的即是第一版。 《證券分析》的每個版本都以近期事件為例進行案例分析,。1940年的第二版比第一版厚了許多,，這一方面是由于案例數(shù)量增加了，另一方面是在許多觀點上增加了解釋性闡釋,。其中有兩個特別名單,，列出了一些不受注意卻很有發(fā)展?jié)摿Φ墓善保陔S后的8年里,，這些股票的平均增長率是252%,，而同期的標普工業(yè)平均指數(shù)僅上升了33%。沃倫·巴菲特說他保存在圖書館,，以及他在哥倫比亞大學使用的復(fù)印本就是1940年的版本,。巴菲特稱他至少讀了四遍，“很明顯這本書十分特別,?！币驗楦窭锥蚰吩谕顿Y上面展開了一幅讓他一直遵循了57年的地圖,，并且直到現(xiàn)在他“遵循的還是這幅地圖，從來就沒有理由去尋找另一個,?！?br> 1951年，格雷厄姆親自主持修訂第三版,。與前兩版一樣,，第三版也采取第一版的模式：書中一個概念接著一個概念，直到讀者完全掌握了獨立分析股票,、債券,、以及其他證券所需的知識為止。他的學生,、著名的投資者沃特·施洛斯參與了這次修訂,。施洛斯介紹道，在第三版的附錄中收錄了一篇關(guān)于“特殊情況”的文章,，這篇文章最早發(fā)表于1946年的《分析家》雜志上,。格雷厄姆在這篇文章中創(chuàng)造了一個代數(shù)公式用以計算風險——回報的結(jié)果。他說,，“30年之后的今天這個公式仍然很實用,。” 1959年,，格雷厄姆和多德,，以及史丹福大學研究生院的西德尼·科特爾和巴克公司的公用事業(yè)專家查爾斯·塔塞對《證券分析》進行第四版的修訂。這個版本于1962年出版,。它擴大了論述市場走向和成長性的篇幅,，加入了一些新的觀點。第四版出版后在社會上引起了巨大反響,。有刊物評論說,，格雷厄姆-多德“已經(jīng)擺脫了黑色年代的陰影”。連施洛斯也認為這一版“完全喪失了格雷厄姆的風格,?！彼奈恍抻喺咴谛蜓灾姓劦剿麄兊男抻喫枷耄旱谝话媸窃诖笫挆l時期出版的，因此“必須采取謹慎的態(tài)度,?！钡诙婧偷谌娣謩e出版于1940年和1951年，當時的市場狀況還符合最初的原理,，但是從1955年起,，市場的變化已經(jīng)對舊的評價標準提出了挑戰(zhàn)。如果墨守成規(guī)，他們或許會被視為老頑固,。因此他們最終決定,，在需要的時候，重新整理過去的觀點,，而應(yīng)該拋棄的部分,，也絕不保留。著名的財經(jīng)作家珍妮特·洛認為,，這個版本未必會使格雷厄姆-多德完全滿意,，但至少這些改動體現(xiàn)了格雷厄姆從新的角度觀察問題、分析問題的傾向,。 在格雷厄姆去世12年后的1988年,，注冊金融分析員和會計專家弗蘭克·布洛克主持了第五版的修訂工作。羅格·慕雷教授一位在進入哥倫比亞大學后就接替了格雷厄姆工作的人,。他參與了第五版的修訂工作,。他說：“價格將圍繞價值進行波動。證券的價值就好像是一只很不正常的時鐘——它可能在一天中走對兩次,，其余時間都是錯位的。我們在本書中論證的一條最主要的原理就是：證券價格長期偏離它的內(nèi)在價值,?！币虼擞性u論家稱，再次讓人想起格雷厄姆-多德那種熟悉已久的風格,?！靶掳娴摹蹲C券分析》太簡練了，超過它應(yīng)有的程度......有爭議的例子少了,，而例子本身的數(shù)量也少了,，它的風格更加理論化、學術(shù)化,?！边@個版本當時在各大書店出售，僅1992年上半年就賣出2500本,。不過奇怪的是,，牛市時它的銷量有限，而一旦市場轉(zhuǎn)入熊市以后,，情況就大為改觀了,。當然，它仍然是一半長盛不衰的暢銷書,。 不過,，珍妮特·洛指出，無論外界評論如何,，1962年和1988年的兩個版本,，仍然可以算是上乘之作,。 最近一次修訂是在2008年，由著名的價值投資者塞思·卡拉曼主持,。這個版本在公認的最經(jīng)典版1940年第二版的基礎(chǔ)上新增了許多內(nèi)容,。卡拉曼邀請其他9位金融投資大家共同修訂,，他們一致決定只做補充,，不做修改，這其中包括了像《格蘭特利率觀察報》創(chuàng)始人詹姆斯·格蘭特,、被譽為“最成功的巴菲特投資追隨者”的布魯斯·伯考維茨,、頂級投資家格倫·格林伯格等。隨后他們又綜合10個人的研究,，對《證券分析》的每一部分進行深入淺出的導(dǎo)讀,，編成《證券分析（第六版）導(dǎo)讀》一書。第六版的中文版最近由中國人民大學出版社出版,。 在美國,，幾個城市的公共圖書館的調(diào)查表明，《證券分析》這本書——通常是最新的一版,，幾乎總是在外借之中,。據(jù)說現(xiàn)在想買第一版的《證券分析》必須在伯靈頓、佛蒙特或華爾街的書店登記等候,，萬一等到了,，或許還要花上1000美元。第二版和第三版則便宜多了,，但也要150美元以上,，而第五版的售價在60美元左右?？ɡf,，格雷厄姆-多德在混亂不堪的金融市場中點燃了“指路明燈”，“為一代代的價值投資者照亮了前進的道路,?！睂τ谀切┰谑袌錾峡嗫嗝鳌^力前行的投資者來說,，是“彌足珍貴的路線圖”,，雖然書中許多例子已經(jīng)過時，但它們所揭示的教訓(xùn)卻“歷久彌新”,，因此這本書一直到今天仍然適用,。 |
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