【東哥解讀電商】3月1日京東發(fā)布了2015年Q4財報,，新浪第一時間報道：京東凈虧損76億元(約合12億美元)，而上年同期凈虧損5億元,。在競爭對手阿里巴巴凈利潤同比大幅增長的時候,，更讓人覺得京東B2C的重模式是有問題的。但是,，京東發(fā)布財報前最高漲幅6%,，最終收盤漲3.07%，這又是為何,？

12億美元虧損虛驚一場,，業(yè)績全面超預期

第四季度京東營收和GMV全線超出華爾街投資人預期，第一季度營收指引也超出預期,。所謂虧損12億美金主要是減計投資虧損,，其中關閉拍拍網(wǎng)減記了28億元，投資減記了30億元,，減計的主要是商譽無形資產(chǎn),，并不涉及現(xiàn)金，實際運營虧損6.56億元,，運營虧損率0.5%比投資人預期要好,。因為投資人普遍認為阿里入股蘇寧，第四季度促銷價格戰(zhàn)加劇會導致京東毛利潤率降低,，虧損擴大,，而不是收窄。

京東凈營收超預期27億：第四季度為人民幣546億元(約合84億美元),，同比增長57%,，超華爾街一致預期的519億元。

京東盈虧超預期少虧4億：基于非美國通用會計準則,，第四季度運營凈虧損人民幣6.562億元,，每ADS攤薄虧損為0.07美元，好于分析師平均預期的虧損0.12美元,。

京東第一季度營收指引超預期2個點：預計2016年第一季度凈收入介于530億元至550億元之間,，同比增長約為45%至50%之間。中值好于普遍認為的45%的同比增長預期,！

京騰聯(lián)手,，縮小阿里規(guī)模差距

覆巢之下安有完卵，宏觀經(jīng)濟下行,，網(wǎng)購用戶增長急速放緩,，人口紅利將近,，全網(wǎng)新增網(wǎng)購用戶同比增長降至14.3%。2015年自然年阿里GMV同比增長29%,，京東核心GMV同比增長84%,。阿里用戶同比增長25.7%至4.07億，京東活躍用戶同比增長71%至1.55億,。逐年拉近規(guī)模距離的趨勢已經(jīng)非常明顯,！京東Q4財報之所以超預期，一個要感謝馬化騰,，東哥預估微信和QQ入口給京東直接間接貢獻了20個點以上的增長,。另一個要感謝馬云，感謝天貓雙十一大促,！

出門左轉看雙十一電商大戰(zhàn)前的解讀文章,，《解讀雙十一攻防戰(zhàn)，阿里可能贏了雙十一卻輸?shù)袅耸辉隆?，天貓雙十一本質上更多是蓄水池銷售,，而且注定因為爆倉堵塞物流而迫使更多一二線優(yōu)質用戶轉向京東、唯品會等B2C電商平臺消費,。在雙十一大促中,，雖然阿里實現(xiàn)60%的同比增長，而京東訂單同比增長130%,，而且還是連續(xù)10天大促累計量,。披露數(shù)據(jù)都有各自的口徑標準，且不考慮雙十一阿里912億交易額有多少真的落入口袋,，從Q4財報來看阿里第四季度交易增長表現(xiàn)真的很差,。

幾天前和某基金朋友爭論淘寶客單價的問題,，東哥了解的情況是阿里日均訂單包裹數(shù)量在3600萬個左右,，平均單個包裹的單價100元以下，而朋友從阿里內部獲悉的數(shù)據(jù)去掉虛擬服務之后應該在140-150元,。討論客單價有什么價值,，是要評估阿里巴巴的take rate(GMV變現(xiàn)轉化率)，能否從第四季度的2.98%提升到更高的水平,。隨著GMV增長不斷放緩,，miss掉投資人預期，最近阿里在向投資人說另外一個故事,。阿里不僅要做效果廣告,，阿里在整合了優(yōu)酷、微博資源后可以做大品牌廣告,，從而提升take rate,。東哥以為由于虛擬服務交易占比很大,，貢獻的收入?yún)s很小，所以重點要看阿里實際商品的成交量,，反正東哥知道的很多服裝賣家朋友差不多交易額的15-25%都貢獻給了阿里,，遠高于2.98%，提升空間非常有限了,。

在線零售市場,，阿里和京東的較量，不是比總GMV,，而是比最后實際成交的實物商品交易GMV,。規(guī)模意味著行業(yè)的話語權，意味著對上游的議價能力,，最終影響公司的盈利能力,。

京東披露的2015年GMV為4627億，阿里巴巴網(wǎng)絡零售平臺的GMV是2.95萬億,，京東還不到阿里巴巴的六分之一,。總GMV是指下單訂單金額,，包括取消訂單的,，退貨的，所以再扣除虛擬服務訂單,，東哥預估推算最終京東商品實物的實際交易GMV在3600億左右,，而阿里巴巴零售平臺是1.2-1.3萬億。京東則是阿里巴巴的三分之一左右,，這也比較符合我們看到的一些具體品類交易規(guī)模比較情況,。總之，阿里在走下坡路削弱自己的增收盈利能力,，京東在不斷強化自己的行業(yè)話語權突破盈利的瓶頸,。

阿里會負增長，而2016年京東會盈利

市場趨于飽和,，此消彼長,，隨著京東替代阿里，阿里可能會負增長嗎,？另外華爾街投資趨于謹慎,，京東什么時候會盈利？兩周前和兩對沖基金朋友交流,，問了兩個有意思的問題,。

從整體盤子來看，阿里用戶還在增長,，阿里不斷尋求在汽車家居建材日百生鮮等新的品類重大突破,。東哥以為短期內還看不到負增長,，但具體到服裝、3C通訊等一些傳統(tǒng)品類阿里GMV負增長已經(jīng)近在眼前了,。消費升級,，京東控制商品，自建物流控制服務的模式,，正在不斷的侵蝕阿里輕模式的一二線核心用戶和市場,。所以如果從區(qū)域數(shù)據(jù)看，或許在某些一二線城市阿里也即將面臨著負增長,。因此我們才看到阿里在戰(zhàn)略上全面回歸零售,，做了大量的戰(zhàn)略投資并購，一個是維護老品類的市場地位,，一個是守住一二線用戶市場,。

2016年京東會盈利嗎？東哥判斷,，會的,，至少是個大概率事件。2015年Q1-Q4京東的毛利潤率分別為12.20%,、12.90%,、13.80%、14.3%,，毛利潤率是不斷拉升的,。第四季度京東運營虧損率0.5%，而在2016年提升1個點毛利潤率可能性還是比較大的,，所以盈利已經(jīng)近在咫尺,。

第四季度京東毛利潤率環(huán)比提升了0.5個點，讓很多分析文章所言的阿里蘇寧聯(lián)合的價格戰(zhàn)什么都成為浮云,，也封住了在惡性競爭情況下,，京東毛利潤率會大幅下降甚至惡性虧損的境地觀點。雖然東哥說過很多次,，但沒多少人真的相信?，F(xiàn)在有財報為證,，就不需要爭論了,。京東毛利潤率主要取決于規(guī)模效應對廠商的議價能力，品類結構調整,，以及開放平臺等其它收入增長,。

2015年京東主營業(yè)務商城已經(jīng)實現(xiàn)了盈利，而運營虧損主要是京東金融和京東到家新業(yè)務虧了數(shù)十億,。京東金融已經(jīng)獨立融資10億美元了,，京東到家想必也會獨立融資發(fā)展成為實物O2O領域的領頭羊,。京東財務也趨于謹慎，所以東哥預判的觀點是2016年京東不是可能會盈利,，而是肯定會在某個季度實現(xiàn)盈利,。

尊重對手就是尊重自己

東哥還是蠻期待阿里和京東在2016年繼續(xù)掐架，于品牌供應商有利,，于消費者有利,，于行業(yè)的健康發(fā)展都是有利的。

在三五年前,，僅考慮零售業(yè)務,，馬云或許在戰(zhàn)略戰(zhàn)術上都可以無視京東，但僅時隔兩三年后,，不管是戰(zhàn)略還是戰(zhàn)術上阿里必須不得不把京東作為同等量級的競爭對手考慮了,！

2013年宣布退休的馬云，沒幾天就又滿血奮戰(zhàn)一線了,。有劉強東在,，馬云估計不能再好好退休了吧！

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李成東,，電商天使投資人，前騰訊,、京東電商戰(zhàn)略分析師