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市盈率底被顛覆 歷史上,，市場(chǎng)平均市盈率值是測(cè)斷大盤(pán)底部的有效工具之一,。例如1996年12月25日，上證綜指見(jiàn)底855點(diǎn),，滬市A股平均市盈率為30.36倍,；1999年5月17日，上證綜指見(jiàn)底1047點(diǎn),，滬市A股平均市盈率為29.02倍,；2003年11月13日，上證綜指見(jiàn)底1307點(diǎn),，滬市A股平均市盈率為33倍,。也就是說(shuō)近8年來(lái)，滬市平均市盈率跌至30至36倍之間,，都會(huì)出現(xiàn)一波猛烈的揚(yáng)升行情,。但今年股市平均市盈率卻一跌再跌，早已跌破30倍“底”線,。以8月20日為例,，上證綜指平均市盈率只有25.62倍。 股票均價(jià)底被顛覆 股價(jià)平均水平也是研判市場(chǎng)底部的有效工具之一,。例如1999年5月1047點(diǎn)時(shí),，A股均價(jià)9.18元；2003年11月1307點(diǎn)時(shí),，A股均價(jià)6.66元,；但8月20日，收盤(pán)1340點(diǎn)時(shí),，A股均價(jià)為5.89元，迭創(chuàng)股市均價(jià)新低,。 發(fā)行價(jià)底被顛覆 眾所周知,，一級(jí)市場(chǎng)是行政定價(jià)，是坐享無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的成本線,。1992年11月氯堿化工(資訊 行情 論壇)上市跌破54元發(fā)行價(jià),，即刻涌來(lái)無(wú)數(shù)逢低搶籌者，由此帶動(dòng)大盤(pán)否極泰來(lái),，展開(kāi)轟轟烈烈的跨年度攻勢(shì)行情,。但是今年股市出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，卻已經(jīng)見(jiàn)怪不怪了,。截至8月17日,，今年滬深股市上市新股91只，其中21只個(gè)股跌破了發(fā)行價(jià)，占23.08%,。滬市上市新股58只,，跌破發(fā)行價(jià)的有18只，占31.03%,。顯然,，發(fā)行價(jià)之底早已被捅破。 有關(guān)研究表明,，2003年以來(lái),，雖然發(fā)行市盈率基本限定在20倍以下，但是實(shí)際發(fā)行市盈率(攤薄發(fā)行市盈率)仍相對(duì)較高,，在25倍左右,，因此造成了發(fā)行價(jià)虛高，從而加大了二級(jí)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn),。 ?。ㄔu(píng)：對(duì)于新股跌破發(fā)行價(jià)現(xiàn)象，巨田基金管理有限公司的投資總監(jiān)管衛(wèi)澤認(rèn)為,，新股發(fā)行價(jià)格大都是以過(guò)去三年的平均業(yè)績(jī),，再考慮15~20倍的發(fā)行市盈率水平來(lái)確定的，這說(shuō)明發(fā)行定價(jià)的一個(gè)主要依據(jù)還是過(guò)去的盈利能力,，而對(duì)從事具體操作的投資人來(lái)說(shuō),，更主要的是看上市公司未來(lái)的盈利能力。如果對(duì)公司未來(lái)前景不看好,，股票價(jià)格自然下跌,。發(fā)行價(jià)只能說(shuō)明過(guò)去，只是一個(gè)心理衡量標(biāo)準(zhǔn),，而投資機(jī)構(gòu)是不管這些的,，從這個(gè)角度說(shuō)，跌破發(fā)行價(jià)不值得大驚小怪,。） 凈資產(chǎn)底被顛覆 每股凈資產(chǎn)是股價(jià)的最后防線,。所以，海外股市雖然有幾百只仙股,，但是股價(jià)跌破凈資產(chǎn)防線的并不多見(jiàn),，原因是股價(jià)跌破凈資產(chǎn)極易引發(fā)公司并購(gòu)行為的發(fā)生。然而,，自今年6月10日ST達(dá)爾曼(資訊 行情 論壇)股價(jià)率先跌破每股凈資產(chǎn)至8月19日,，滬深股市先后有19只股票失守每股凈資產(chǎn)值。 附評(píng)：正確認(rèn)識(shí)凈資產(chǎn)的意義 每股凈資產(chǎn)是企業(yè)的靜態(tài)價(jià)值,，在我國(guó)國(guó)有股仍然占據(jù)著絕對(duì)控股地位的情況下,，一些國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的案例都明確要求,，國(guó)有股價(jià)格不能低于每股凈資產(chǎn)，否則就有國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑,，因此在二級(jí)市場(chǎng)中,，投資者也往往認(rèn)為股價(jià)不應(yīng)該在每股凈資產(chǎn)之下。而且有觀點(diǎn)認(rèn)為,，資本市場(chǎng)相對(duì)于實(shí)業(yè)投資,，就是應(yīng)該有溢價(jià)存在，否則就失去了資本市場(chǎng)原本具有的魅力,。 而事實(shí)上,，海外市場(chǎng)股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象非常普遍。日本股市在長(zhǎng)達(dá)10多年的大熊市里,，有許多上市公司的股票市值跌破了凈資產(chǎn),。中信基金管理公司研究部總監(jiān)戴波認(rèn)為，每股凈資產(chǎn)并不是股票理論上的價(jià)格底線,，目前不少股票跌破凈資產(chǎn),，既有市場(chǎng)低迷的原因，也有上市公司自身資產(chǎn)質(zhì)量很差的原因,。賬面上的每股凈資產(chǎn)水平并不能代表公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值,，股價(jià)在凈資產(chǎn)以下也是很正常的事情。 而管衛(wèi)澤的觀點(diǎn)是,，對(duì)于投資者而言,，每股凈資產(chǎn)更多的意義在于其未來(lái)的資產(chǎn)收益能力怎樣，而不在于其絕對(duì)賬面值水平,。他舉例說(shuō),，建同樣規(guī)模和質(zhì)地的兩個(gè)商場(chǎng)，如果一個(gè)在人煙稀少的農(nóng)村,，一個(gè)在繁華的都市,，盡管資產(chǎn)表面上是相同的，經(jīng)營(yíng)成果,、盈利能力顯然會(huì)大不相同,；如果現(xiàn)在要把這兩個(gè)商場(chǎng)賣(mài)出去，前者可能以投入資金大打折扣的價(jià)格也找不到買(mǎi)家,，而后者則可能產(chǎn)生幾倍的溢價(jià)。這與股價(jià)跌破凈資產(chǎn)是同樣的道理,。 |
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