國際油價(jià)跌跌不休,。去年這個(gè)時(shí)候,，油價(jià)跌破50美元，讓國內(nèi)投資者一片驚呼,。沒想到一年后同一時(shí)間,，油價(jià)又打了6折，已經(jīng)跌破30美元,。

從歷史角度回顧,，上次大幅下跌發(fā)生在80年代，一直延續(xù)到90年代金融危機(jī),，原因也是沙特主導(dǎo)的價(jià)格戰(zhàn),，意在恢復(fù)市場。上次是從每桶30美元左右跌到不足10美元,，這次是從每桶過百美元跌到30美元以下,。1985年11月到1986年4月，油價(jià)跌幅最高達(dá)69%,，而這次,，無疑做大跌幅已經(jīng)超過70%，下跌的幅度更加迅猛,。

這兩次大跌的原因非常類似

1,、原油市場都面臨供過于求的局面。

上世紀(jì)80年代,，全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱和節(jié)能活動(dòng)導(dǎo)致原油需求增長放緩,，而非OPEC產(chǎn)油國還在增加產(chǎn)油量；近幾年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未見起色,，經(jīng)濟(jì)增長放緩也導(dǎo)致需求增長減慢,，開采技術(shù)革命又推動(dòng)美國的頁巖油產(chǎn)量創(chuàng)新高。

2,、OPEC最大產(chǎn)油國沙特的決策左右了油價(jià),。

到1984年底，OPEC內(nèi)部和非OPEC國家都未能達(dá)成減產(chǎn)的合作,。沙特于1985年7月宣布,，不再發(fā)揮調(diào)節(jié)全球產(chǎn)油量的作用。兩個(gè)月后沙特開始增加產(chǎn)量,，導(dǎo)致油價(jià)下跌,。同年12月，OPEC成員國決定,，將政策重心從油價(jià)轉(zhuǎn)移到市場份額,，這一轉(zhuǎn)變等于允許油價(jià)下跌。

2014年11月舉行的OPEC會議出乎市場預(yù)料決定不減產(chǎn),，希望油價(jià)下跌有助于促使部分生產(chǎn)成本較高的美國頁巖油退出市場,。沙特此后一直重申不會為穩(wěn)定油價(jià)減產(chǎn)的立場,，并表示其產(chǎn)油成本世界最低，近20美元/桶,。

伴隨著油價(jià)的跌跌不休,，眾多投行分析師也針對年初油價(jià)大跌做出預(yù)估調(diào)整，巴克萊,、麥格理,、美銀美林、渣打和法國興業(yè)銀行周一全都下調(diào)2016年油價(jià)預(yù)估,。其中渣打銀行的預(yù)期最為偏空,，該行預(yù)計(jì)油價(jià)可能最低跌至每桶10美元。其他大多預(yù)估底部在20-25美元,。

我們認(rèn)為：

1,、石油仍在尋底過程，但投資機(jī)會正逐步凸顯,。

油價(jià)如果跌破20美元,，將導(dǎo)致所有產(chǎn)油國全面虧損，這是個(gè)非常強(qiáng)的支撐點(diǎn),，同時(shí),，阿曼在海灣諸國率先宣布減產(chǎn)，亦說明油價(jià)繼續(xù)下跌的阻力越來越大,。近來股神巴菲特的舉動(dòng)值得注意,，1月13日買入PSX，均價(jià)為159萬股75.25美元,，巴菲特左側(cè)交易的記錄，一下子買入了2.5%的股份,，市盈率為10倍,。周期行業(yè)在如此低迷的油價(jià)下估值還是這么低，期權(quán)價(jià)值凸顯,。

2,、石油價(jià)格從歷史看暴跌后必然暴漲，和石油資源地域分布不均,，寡頭壟斷格局相關(guān),。而且油價(jià)本身操縱性很強(qiáng)，一旦一些不利因素發(fā)生轉(zhuǎn)變,，其反彈也是一觸即發(fā),。原油資產(chǎn)是可能美元定價(jià)的最沒有泡沫的資產(chǎn)，短期內(nèi)當(dāng)然很可能會繼續(xù)震蕩,，但期貨顯示油價(jià)下半年有望反彈,。

3,、目前原油價(jià)格仍處于下跌通道，左側(cè)一次性買入不如在下跌通道中逐步定投,。目前在國內(nèi)最簡單的參與方式是買入,，場內(nèi)交易所的石油股基金，即華安石油（160416）或華寶油氣（162411）,。投資國際石油股而不是直接投資石油的好處是,，由于石油企業(yè)的都是壟斷性的重資產(chǎn)企業(yè)，在油價(jià)下跌中,，相對抗跌,，畢竟凈資產(chǎn)，業(yè)務(wù)收入擺在那里,。但是值得注意的是,，國內(nèi)已經(jīng)大半年沒有新批QDII額度（即基金公司投資海外資產(chǎn)的額度），目前華寶油氣已經(jīng)暫停申購,，場內(nèi)溢價(jià)非常高（一度接近10%,，即場內(nèi)交易價(jià)格超過產(chǎn)品凈值10%左右）。而華安石油目前仍有一定QDII額度,，場內(nèi)溢價(jià)較?。壳耙鐑r(jià)在1%以內(nèi)），同時(shí)場內(nèi)不限購,，場內(nèi)申購費(fèi)為0,，是目前這一階段逐步布局投資石油較為理想的工具。

同時(shí),，由于QDII額度目前外管局沒有新批,，一旦額度即將耗盡，基金公司將可能采用限購等方式,，故投資者在投資石油的時(shí)候,，仍然要關(guān)注基金公司的公告，以免出現(xiàn)申購失敗,。