發(fā)現(xiàn)格力電器是因?yàn)檠┣蛏蠋讉€(gè)價(jià)值投資者都極力推薦,，于是就看看格力近年的增長(zhǎng)收益,，一看不得了，原來(lái)是一個(gè)超級(jí)奶牛,?？纯此土硗鈨蓚€(gè)大奶牛貴州茅臺(tái)和興業(yè)銀行股東權(quán)益的收益比較：  查看原圖格力電器比起茅臺(tái)和興業(yè)，對(duì)股東的回報(bào)也是很高的,，8年的股東回報(bào)甚至比躺著賺錢(qián)的茅臺(tái)和壟斷的銀行還高,。一個(gè)制造企業(yè)能取得如此成績(jī),，值得好好研究。 一,、 基本情況 格力電器以空調(diào)為主業(yè),，在全球建有重慶、合肥,、鄭州,、武漢、石家莊,、蕪湖,、巴西、巴基斯坦等9大生產(chǎn)基地以及長(zhǎng)沙,、鄭州,、石家莊、蕪湖,、天津等5大再生資源基地,，下轄凌達(dá)壓縮機(jī)、格力電工,、凱邦電機(jī),、新元電子、智能裝備等5大子公司,，擁有7萬(wàn)多名員工，覆蓋了從上游零部件生產(chǎn)到下游廢棄產(chǎn)品回收的全產(chǎn)業(yè)鏈條,。 公司比較注重研發(fā)自有技術(shù),，建有2個(gè)國(guó)家級(jí)技術(shù)研究中心、7個(gè)研究院,、52個(gè)研究所,、570多個(gè)先進(jìn)實(shí)驗(yàn)室，開(kāi)發(fā)出超低溫?cái)?shù)碼多聯(lián)機(jī)組,、高效離心式冷水機(jī)組等12項(xiàng)“國(guó)際領(lǐng)先”級(jí)技術(shù),，累計(jì)申請(qǐng)19000項(xiàng)專利，申請(qǐng)發(fā)明專利近7000項(xiàng),，生產(chǎn)出20個(gè)大類,、400個(gè)系列、12700多種規(guī)格的產(chǎn)品,，遠(yuǎn)銷(xiāo)160多個(gè)國(guó)家和地區(qū),，用戶超過(guò)3億。 2005年至今,，格力家用空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)10年領(lǐng)跑全球,。2012年格力電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1001.10億元，成為中國(guó)首家超過(guò)千億的家電上市公司；2014年,，格力電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1400.05億元,，凈利潤(rùn)141.55億元，納稅148.07億元,，連續(xù)13年位居中國(guó)家電行業(yè)納稅第一,。 格力跟其他家電企業(yè)不同的有兩點(diǎn)，一是主要產(chǎn)品是空調(diào),，97%的收入來(lái)自空調(diào),，在90年代中期當(dāng)其他家電企業(yè)開(kāi)始多元化生產(chǎn)時(shí)，格力就確立了專心做好一個(gè)產(chǎn)品的定位,；二是2004年格力因?yàn)閲?guó)美的霸權(quán)條約,，退出國(guó)美、蘇寧的綜合賣(mài)場(chǎng),，自建渠道,，如今建有專賣(mài)店2萬(wàn)多家只賣(mài)格力的產(chǎn)品。 可以看出,，格力是一個(gè)有實(shí)力,、有想法、有性格的的企業(yè),，那它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如何,？ 二、歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比,。 表一：格力電器歷史自由現(xiàn)金流 （單位：億）  查看原圖由表中看出,，從2011年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流源源不斷地流入，格力的自由現(xiàn)金流趨向穩(wěn)定增長(zhǎng),， 占收入的10%左右,，企業(yè)握有大量充裕的現(xiàn)金。 表二：格力電器盈利能力  查看原圖由表二來(lái)看,，通過(guò)提升自動(dòng)化,、生產(chǎn)質(zhì)量、營(yíng)銷(xiāo)策略等手段,，格力空調(diào)的毛利率和凈利率,、總資產(chǎn)收益率都在穩(wěn)步提升，凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期保持在30%以上,，對(duì)于一個(gè)制造企業(yè)來(lái)說(shuō),，真是少見(jiàn)。  查看原圖從表中看出,，2011年是一個(gè)分水嶺,，從那年開(kāi)始成本逐漸降低,，但銷(xiāo)售費(fèi)用也逐年升高，雖然幅度沒(méi)有成本降低的幅度大,。成本的降低導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)的升高增長(zhǎng)很快,。 表四：格力電器收入增長(zhǎng)率  查看原圖表五：格力電器營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率  查看原圖營(yíng)業(yè)收入經(jīng)過(guò)2010、2011年的大幅增加后,，開(kāi)始減速,，但利潤(rùn)的增長(zhǎng)率比收入增長(zhǎng)增長(zhǎng)率高不少，原因是成本降低了,，說(shuō)明格力是一個(gè)不斷追求高效益的企業(yè),。 三、 同行業(yè)對(duì)比 總資產(chǎn)500億以上的家電企業(yè),，有四個(gè),，分別是格力、美的,、海爾和TCL,，現(xiàn)就他們2015年第三季度的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。  查看原圖 查看原圖今年經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)家電業(yè)的影響是巨大的,，營(yíng)收增速數(shù)據(jù)格力和海爾都是負(fù)的,；格力的成本控制非常好，毛利率最高,；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/收入在四家企業(yè)中是最高的達(dá)到15%,，以至于凈利潤(rùn)保證了正增長(zhǎng)，這可能是專注做一個(gè)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì),。 格力,、美的第三季度ROE就能達(dá)到20%以上，可以說(shuō)非常優(yōu)秀,。 從銷(xiāo)售得到的現(xiàn)金來(lái)看,，家電行業(yè)的現(xiàn)金流還是比較好,，尤其格力現(xiàn)金收入比達(dá)到2.5,，說(shuō)明格力在空調(diào)行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位和強(qiáng)勁品牌；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物比有息負(fù)債,，格力有接近有息負(fù)債八倍的現(xiàn)金和等價(jià)物,，資金充裕的不得了。 四,、 企業(yè)估值 按照《股市真規(guī)則》里企業(yè)的估值方法,，假設(shè)增長(zhǎng)率持續(xù)不變?yōu)?5%，預(yù)測(cè)下一個(gè)10年的自由現(xiàn)金流  查看原圖把這些自由現(xiàn)金流折現(xiàn)成現(xiàn)值,，折現(xiàn)因子=（1+R）^n,其中R是折現(xiàn)率,，n是折現(xiàn)年數(shù),， （單位：億）  查看原圖計(jì)算永續(xù)年金并把它折現(xiàn)成現(xiàn)值,設(shè)國(guó)內(nèi)GDP10年后平均為5% ，g取5%,， 永續(xù)年金價(jià)值 （單位：億） （562.86*1.05）÷（0.1-0.05）=11820.06 折現(xiàn) （單位：億） 11820.06÷2.59=4563.72 所有者權(quán)益合計(jì) （單位：億）3248.59+4563.72=7812.31 每股價(jià)值(元) 78123100÷601573.09=129.8 因?yàn)楦窳@兩年強(qiáng)大的現(xiàn)金流,，計(jì)算出來(lái)的估值比較高，達(dá)到129元,，現(xiàn)在19元的價(jià)格只是估值的15%,。 真的便宜嗎？最新消息是董明珠1月21日又增持8萬(wàn)股,，價(jià)格18.91元,。 三、 未來(lái)展望 行業(yè)：空調(diào),、家電行業(yè)是消費(fèi)品,，受經(jīng)濟(jì)的影響比較小，行業(yè)龍頭格力和美的手上還是握有大量的現(xiàn)金,，熬過(guò)冬天應(yīng)該是沒(méi)問(wèn)題的,。未來(lái)國(guó)家加大城鎮(zhèn)化建設(shè)，如果鄉(xiāng)鎮(zhèn)可以通過(guò)這個(gè)契機(jī)提升經(jīng)濟(jì),，農(nóng)民增加收入,，家電行業(yè)的持續(xù)發(fā)展可期，但速度是否會(huì)放緩要進(jìn)一步觀察,。 企業(yè)格力是一個(gè)專注做空調(diào),，大力做研發(fā)的企業(yè)，兩任掌舵人目標(biāo)很明確,，對(duì)企業(yè)自身的要求也很高,，也很注重股東回報(bào)，是一個(gè)專注做事業(yè)的企業(yè),。 風(fēng)險(xiǎn)：這兩年董明珠開(kāi)始做手機(jī),，大力推手機(jī)，還要求員工包銷(xiāo),，開(kāi)發(fā)一個(gè)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品,，這個(gè)比較令人費(fèi)思量；董明珠最近也從企業(yè)家,、實(shí)干家變成明星,，到處刷臉。當(dāng)一個(gè)企業(yè)或個(gè)人成功了,、成功太久,，心態(tài)和方向的變化，決定了她是否還能守成,，是否能持續(xù)優(yōu)秀,。 價(jià)格：格力電器1月25日價(jià)格19.23元,，PE8.7，PB2.5,。 |
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來(lái)自： 風(fēng)語(yǔ)塔拉 > 《板塊概念》
