外匯：美聯(lián)儲(chǔ)二次加息尚遠(yuǎn),，美元走強(qiáng)乏力

外匯市場(chǎng)行情繼續(xù)分化：美元走勢(shì)窄幅震蕩，歐元表現(xiàn)偏強(qiáng),，日元因避險(xiǎn)屬性表現(xiàn)最強(qiáng),，英鎊、澳元,、加元等風(fēng)險(xiǎn)貨幣繼續(xù)暴跌,。基本觀點(diǎn)如下：美元大概率仍將繼續(xù)向下調(diào)整,，相對(duì)看空澳元,、英鎊等風(fēng)險(xiǎn)貨幣，看空人民幣,。經(jīng)濟(jì)面,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期疲弱抑制二次加息預(yù)期，無力推動(dòng)美元上漲突破100壓力位,；政策面，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放鴿派加息基調(diào),，二次加息時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未到來,，警惕日本央行寬松預(yù)期升溫；技術(shù)面,，美元徘徊在60日均線附近,，仍醞釀中繼形態(tài)下降旗形；倉(cāng)位面,，美元凈多頭微增,，歐元凈空頭大幅下降1.4萬手，日元轉(zhuǎn)為凈多頭2.5萬手,，英鎊凈空頭穩(wěn)定,，澳元凈空頭增加近萬手。

1,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期疲弱抑制二次加息預(yù)期,，無力推動(dòng)美元上漲突破100壓力位

美國(guó)方面,，疲弱的中短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恐引發(fā)關(guān)注，近期數(shù)據(jù)（除就業(yè)外）幾乎全線回落,。包括：制造業(yè)指數(shù)持續(xù)下滑,，庫(kù)存投資降低，工業(yè)產(chǎn)出連續(xù)三個(gè)月下降,；低油價(jià)并未刺激消費(fèi)大幅增長(zhǎng),，零售數(shù)據(jù)低迷，2015年全年零售銷售同比僅增加2.1%,，刷新2009年以來新低,。上周唯一亮點(diǎn)是美國(guó)1月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值錄得93.3，略高于預(yù)期和前值,。

非美方面,，歐洲維持通脹低迷、制造業(yè)擴(kuò)張,、出口復(fù)蘇局面,。上周12月德法通脹情況略微好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)11月工業(yè)產(chǎn)出略降,，11月貿(mào)易盈余升至227億歐元,。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，整體依然悲觀向下。受人民幣貶值影響,，12月進(jìn)出口降幅收窄,，衰退性貿(mào)易順差超預(yù)期增至600.9億美元。金融數(shù)據(jù)方面,，12月央行口徑人民幣外匯占款創(chuàng)紀(jì)錄下降7082億元至24.85萬億元，此外M2增速降至13.3%，人民幣貸款新增5978億,，但社融大增近8000億元。

我們認(rèn)為：美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)喜憂參半,，且悲觀面正在擴(kuò)大,，近期數(shù)據(jù)（除就業(yè)外）幾乎全線回落，在油價(jià)持續(xù)暴跌的打壓下,，通脹及通脹預(yù)期仍將維持低位,，加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，會(huì)明顯抑制市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)二次加息的預(yù)期,，因此難以對(duì)美元構(gòu)成強(qiáng)勁推動(dòng)力以使其突破100附近的強(qiáng)壓力位,。此外,，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)輸出,、人民幣突然貶值,、英國(guó)退歐、地緣政治事件等風(fēng)險(xiǎn)因素增加,，全球市場(chǎng)隨時(shí)可能避險(xiǎn)情緒爆發(fā),，而這將推升融資貨幣歐元、日元,，對(duì)美元形成壓制,。

2、貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放鴿派加息基調(diào),，二次加息時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未到來

繼上上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要釋放鴿派加息基調(diào)之后,，上周美聯(lián)儲(chǔ)多名官員發(fā)表鴿派言論，強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)式加息,、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定的加息路徑,。典型言論如波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Eric Rosengren表示，全球及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩,，這將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在加息進(jìn)程上,，采取和官員目前預(yù)期相比更加漸進(jìn)的策略。此外圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示,，近期的油價(jià)波動(dòng)已經(jīng)“非常顯著”,，可能會(huì)延遲通脹回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，該寬松言論刺激美股盤中創(chuàng)下去年9月以來最大漲幅,，道指自低位反彈逾400點(diǎn),。

我們認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)釋放的鴿派信號(hào)十分強(qiáng)烈,，加之近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱,，二次加息時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未到來。關(guān)于二次加息：由于2016年至今全球市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲弱,，美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由在1月FOMC會(huì)議上進(jìn)行二次加息,；3月份會(huì)議將是重要窗口，但從以往經(jīng)驗(yàn)看,，若市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)推遲加息,，而且聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)顯示的3月加息概率僅有35%,；整體判斷，美聯(lián)儲(chǔ)很可能選擇在2016年一季度按兵不動(dòng),，二季度才會(huì)啟動(dòng)第二次加息,。

非美央行方面：歐洲央行12月會(huì)議紀(jì)要顯示，雖然一些委員在12月稱要更大幅度下調(diào)存款利率,，并支持?jǐn)U大月度購(gòu)債規(guī)模,，但最終委員會(huì)達(dá)成一致,，認(rèn)為月度購(gòu)債規(guī)模可以在之后評(píng)估,，另外近期有官員則認(rèn)為歐洲央行已經(jīng)出臺(tái)足夠強(qiáng)度的寬松政策,；英國(guó)央行繼續(xù)維持關(guān)鍵利率0.5%不變，資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模3750億英鎊不變,，符合市場(chǎng)預(yù)期,；中國(guó)央行采取逆回購(gòu)、MLF等措施對(duì)沖流動(dòng)性緊張,。此外,，警惕日本央行進(jìn)一步寬松預(yù)期正在悄然升溫，因日本央行并不希望看到日元被動(dòng)升值,。

3,、技術(shù)和倉(cāng)位：美元徘徊在60日均線附近，仍醞釀中繼形態(tài)下降旗形,，CFTC美元凈多頭微增

美元仍徘徊在60日線上方附近,，技術(shù)格局不變：跌破趨勢(shì)線和60日線確認(rèn)中繼形態(tài)下降旗形，下方第一目標(biāo)97.15/96.75（由144日,、200日均線構(gòu)成）,，若跌破，則第二目標(biāo)93.00/93.50,。歐元逼近短期下行通道上軌,，突破則確認(rèn)中繼形態(tài)上升旗形，上方第一目標(biāo)位1.1024/1.1047（由144日,、200日均線構(gòu)成）,，若突破，則指向中期區(qū)間上軌1.15,。美元/日元上上周破長(zhǎng)期上升通道和中期收斂三角形下軌,，長(zhǎng)期技術(shù)形態(tài)極為悲觀，上周跌至116,，中短期面臨2015年橫盤區(qū)間下軌支撐,。澳元/美元繼續(xù)大跌創(chuàng)趨勢(shì)新低，目標(biāo)長(zhǎng)期下行通道下軌附近0.66/0.67,。英鎊/美元亦繼續(xù)大跌創(chuàng)趨勢(shì)新低,，弱不言底。

據(jù)CFTC最新持倉(cāng)報(bào)告,，截至1月12日,，NYBOT美元指數(shù)非商業(yè)多頭持倉(cāng)量較上上周減少367手至53224手，空頭持倉(cāng)量減少2377手至10505手，多頭凈持倉(cāng)量增加2010手至42791手,。歐元凈空頭大幅下降1.4萬手,，日元轉(zhuǎn)為凈多頭2.5萬手，英鎊凈空頭穩(wěn)定,，澳元凈空頭增加近萬手,。

（張威、王艷/文）

黃金：避險(xiǎn)模式下,，黃金謹(jǐn)慎樂觀

上周黃金表現(xiàn)如我們所言短線調(diào)整,，倫敦金一周開盤1104.22，收盤1088.87,，一周下跌1.44%,；滬金指數(shù)一周開盤236.80，收盤232.60,，收跌1.77%,。我們認(rèn)為黃金反彈行情仍可期：1.全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高企，黃金作為安全資產(chǎn)受到追捧,，黃金市場(chǎng)情緒持續(xù)改善,；2.美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，四季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩,，美聯(lián)儲(chǔ)大概率“鴿派”緩慢加息,；3.一月份季節(jié)性行情在供需面上利好金價(jià)。黃金整體較12月行情有所改善,，雖然當(dāng)前短線承壓偏弱,，但我們對(duì)1月行情謹(jǐn)慎樂觀。

宏觀面偏多,。截至上周,，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高企，企穩(wěn)跡象偏弱,，黃金等安全資產(chǎn)受青睞,。新年至今2周，上證指數(shù)累計(jì)跌去近20%,，歐洲斯托克600股指自去年4月下跌21%,，皆進(jìn)入技術(shù)性熊市。而標(biāo)普500指數(shù)自去年5月高位下挫約12%,，進(jìn)入修正區(qū)域,。美油布油上周雙雙跌破30美金關(guān)口，位于12年低位,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，近期公布的數(shù)據(jù)良莠不齊，不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)快速加息,。盡管就業(yè)數(shù)據(jù)靚麗,，但薪資增長(zhǎng)低迷，制造業(yè)持續(xù)收縮,，數(shù)據(jù)顯示四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較此前大幅放緩（參考全球宏觀點(diǎn)評(píng)）,。貨幣政策方面，上周多名美聯(lián)儲(chǔ)高官發(fā)表言論,，“鴿聲”陣陣,，與此前一周形成鮮明對(duì)比。全球風(fēng)險(xiǎn)高企,、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳和中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升將讓美聯(lián)儲(chǔ)保持漸進(jìn)的加息步伐,，為金價(jià)上行提供空間。

供需面利好,。我們依然認(rèn)為中國(guó)新年帶來的實(shí)物黃金消費(fèi)行情和新興市場(chǎng)國(guó)家持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備將繼續(xù)在供需面利好黃金,，但影響有限。

市場(chǎng)情緒持續(xù)改善,。受益于全球市場(chǎng)震蕩和避險(xiǎn)情緒的上漲,，上周SPDR持倉(cāng)和CFTC黃金凈多頭持倉(cāng)連續(xù)兩周上漲，顯示黃金市場(chǎng)情緒持續(xù)好轉(zhuǎn),。

技術(shù)上,，倫敦金跌破頸線，短期偏下行風(fēng)險(xiǎn),。金價(jià)于本周跌破頸線目標(biāo)位——1086.53,，短線仍處于自1月8日高點(diǎn)以來的小型下行通道內(nèi)。若下周繼續(xù)延軌道下行,，則目標(biāo)位為1060附近,。若反彈向上，則目標(biāo)位1125.54,，剛好位于144日均線附近,。

滬金向下調(diào)整，短線向下,，或醞釀中線向上,。滬金本周向下跌破200日均線——233.88，但仍處于20,、60和144日均線上方,，目前仍位于收窄的下行軌道內(nèi)。若下周價(jià)格繼續(xù)向下,，則測(cè)試228水平,。若價(jià)格向上，則先尋找200日均線——233.88，在測(cè)試上軌237水平,。

（楊雯/文）

中華元智庫(kù)（Cnyuan Thinktank）簡(jiǎn)介

創(chuàng)辦于2009年底,，是中國(guó)國(guó)際金融智庫(kù)的最早探路者之一，創(chuàng)辦人張庭賓為前《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》副總編,，從2004年開始研究國(guó)際金融,，曾在2005年底預(yù)測(cè) 美國(guó)金融危機(jī)。中華元是中華貨幣元（CNY）之意,，也是“中華智慧之元”之意,，意在探索將中華兩大智慧精華——大乘佛學(xué)的“全息立體思維方式”和中醫(yī)系統(tǒng) 論的“道”，與西方諸多金融研究方法之“術(shù)”相