回購(gòu)協(xié)議也稱再回購(gòu)協(xié)議,，指的是商業(yè)銀行在出售證券等金融資產(chǎn)時(shí)簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券,，以獲得即時(shí)可用資金;協(xié)議期滿時(shí),，再以即時(shí)可用資金作相反交易,。回購(gòu)協(xié)議相對(duì)于即時(shí)資金供給者的角度又稱為反回購(gòu)協(xié)議,。

回購(gòu)協(xié)議中的金融資產(chǎn)主要是證券,。在發(fā)達(dá)國(guó)家，只要資金供應(yīng)者接受,，任何資產(chǎn)都可搞回購(gòu)交易,。而我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議則嚴(yán)格限制于國(guó)債。

由于回購(gòu)協(xié)議的交易雙方都存在一些風(fēng)險(xiǎn),，因此交易通常在相互高度信任的機(jī)構(gòu)間進(jìn)行，并且期限一般很短,。為防止其他風(fēng)險(xiǎn),，協(xié)議中可寫明提供資金的數(shù)量同提供的證券市場(chǎng)價(jià)值之間保留一個(gè)差額——保證金。

回購(gòu)協(xié)議最常見(jiàn)的交易方式有兩種,，一種是證券的賣出與購(gòu)回采用相同的價(jià)格,，協(xié)議到期時(shí)以約定的收益率在本金外再支付費(fèi)用;另一種是購(gòu)回證券時(shí)的價(jià)格高于賣出時(shí)的價(jià)格，其差額就是即時(shí)資金提供者的合理收益率,。

由于商業(yè)銀行通過(guò)回購(gòu)協(xié)議而融通到的資金可以不提繳存款準(zhǔn)備金,，從而有利于借款實(shí)際成本的減少;同時(shí)，與其他借款相比,，回購(gòu)協(xié)議又是一種最容易確定和控制期限的短期借款;回購(gòu)協(xié)議作為一種金融工具,，又有利于商業(yè)銀行更好地滲透到貨幣市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域。

回購(gòu)協(xié)議是由借貸雙方鑒定協(xié)議,，規(guī)定借款方通過(guò)向貸款方暫時(shí)售出一筆特定的 金融資產(chǎn)而換取相應(yīng)的即時(shí)可用資金,，并承諾在一定期限后按預(yù)定價(jià)格購(gòu)回這筆 　金融資產(chǎn)的安排。其中的回購(gòu)價(jià)格為售價(jià)另加利息,，這樣就在事實(shí)上償付融資本息,。

回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是一種短期抵押融資方式，那筆被借款方先售出后又購(gòu)回的 金融資產(chǎn)即是融資抵押品或擔(dān)保品,。

回購(gòu)協(xié)議分為債券回購(gòu)和股票回購(gòu)兩種,。兩 種形式都是融資的手段，而且一貫都被認(rèn)為是比較安全且回報(bào)高而快的方式,。

回購(gòu)協(xié)議有兩種：一種是正回購(gòu)協(xié)議,，是指在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買商簽訂協(xié)議,，協(xié)議在一定得期限后按照約定價(jià)格回購(gòu)所出售的證券,，從而及時(shí)獲取資金的行為；

另一種是逆回購(gòu)協(xié)議(Reverse Repurchase Agreement),，是指買入證券一方同意按照約定期限和價(jià)格再賣出證券的協(xié)議,。

回購(gòu)協(xié)議的期限一般很短,最常見(jiàn)的是隔夜拆借,但也有期限長(zhǎng)的,。此外,還有一種“連續(xù)合同”的形式,這種形式的回購(gòu)協(xié)議沒(méi)有固定期限，只在雙方都沒(méi)有表示終止的意圖時(shí),，合同每天自動(dòng)展期,，直至一方提出終止為止。

回購(gòu)協(xié)議方式具有以下特點(diǎn)：

①將資金的收益與流動(dòng)性融為一體,，增大了投資者的興趣,。投資者完全可以根據(jù)自己的資金安排，與借款者簽訂“隔日”或“連續(xù)合同”的回購(gòu)協(xié)議,，在保證資金可以隨時(shí)收回移作他用的前提下,，增加資金的收益。

②增強(qiáng)了長(zhǎng)期債券的變現(xiàn)性,，避免了證券持有者因出售長(zhǎng)期資產(chǎn)以變現(xiàn)而可能帶來(lái)的損失,。

③具有較強(qiáng)的安全性?；刭?gòu)協(xié)議一般期限較短,，并且又有100%的債券作抵押,所以投資者可以根據(jù)資金市場(chǎng)行情變化，及時(shí)抽回資金,，避免長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn),。

④較長(zhǎng)期的回購(gòu)協(xié)議可以用來(lái)套利。如銀行以較低的利率用回購(gòu)協(xié)議的方式取得資金,，再以較高利率貸出,，可以獲得利差。

在美國(guó),，回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的利率一般以聯(lián)邦儲(chǔ)備資金拆借市場(chǎng)的利率為基準(zhǔn),，但經(jīng)常會(huì)略低一些?；刭?gòu)協(xié)議作為重要的短期資金融通方式,，已越來(lái)越受到重視。

首先,，回購(gòu)協(xié)議借款是銀行推行負(fù)債儲(chǔ)備管理的有利工具之一,，尤其是大銀行喜好用回購(gòu)協(xié)議調(diào)整儲(chǔ)備金頭寸。

第二,，回購(gòu)協(xié)議所獲借款無(wú)需提交儲(chǔ)備金,，這就降低了回購(gòu)協(xié)議借款的實(shí)際成本。

第三,，由于回購(gòu)協(xié)議下有政府債券等金融資產(chǎn)作擔(dān)保,，資金需求銀行所付的利息稍低于同業(yè)拆借利率。

第四，回購(gòu)協(xié)議的期限彈性佳,?；刭?gòu)協(xié)議的期限雖多為一個(gè)營(yíng)業(yè)日，但也有長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月的,，而且雙方可簽訂連續(xù)合同,。在協(xié)議不產(chǎn)生異議的情況下，協(xié)議可自動(dòng)展期,。因此,，回購(gòu)協(xié)議為商業(yè)銀行提供了一種比其他可控制負(fù)債工具更容易確定期限的工具。

1,、回購(gòu)協(xié)議交易有助于降低交易者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。

2、發(fā)展回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)有助于推動(dòng)銀行同業(yè)拆借行為規(guī)范化,。

3,、發(fā)展回購(gòu)協(xié)議有助于擴(kuò)大國(guó)債交易規(guī)模。

4,、發(fā)展回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)有助于幫助中央銀行順利的推出公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)。

5,、回購(gòu)協(xié)議有助于降低銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本,，拓展經(jīng)營(yíng)范圍，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性,。

1969年,，美國(guó)聯(lián)邦政府在法律中明確規(guī)定：銀行運(yùn)用政府債券進(jìn)行回購(gòu)協(xié)議形成的資金來(lái)源，可以不受法定存款準(zhǔn)備金的限制,。這進(jìn)一步推動(dòng)了銀行踴躍參與回購(gòu)協(xié)議交易,，并將回購(gòu)協(xié)議的內(nèi)容主要集中到國(guó)庫(kù)券和地方政府債券身上。從60年代開始,，當(dāng)通貨膨脹的陰云開始籠罩著整個(gè)西方世界時(shí),，回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)卻迎來(lái)了意想不到的黃金時(shí)期。隨著市場(chǎng)利率的高漲,，大多數(shù)西方公司的財(cái)務(wù)主管們急于為手中掌握的短期資金,，尋找妥當(dāng)?shù)耐顿Y場(chǎng)所。企業(yè)的積極參回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)帶來(lái)了大批投資者,。

除了企業(yè)和商業(yè)銀行以外,，美國(guó)各級(jí)地方政府也成為了回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的受益者和積極倡導(dǎo)者。因?yàn)榘凑彰绹?guó)法律的規(guī)定,，美國(guó)各級(jí)地方政府的閑置資金必須投資于政府債券或者以銀行存款的形式持有,，并且要保證資金的完整性。在以前，這極大地限制了地方政府在財(cái)務(wù)上的靈活性,?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)正好提供了既投資于政府債券，又有還款保障的投資渠道,。因此政府成為該市場(chǎng)的積極參與者,，也就不足為奇了。

目前,，美國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是世界上規(guī)模最大的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng),。早在90年代初，隔夜回購(gòu)協(xié)議的日交易量就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了100億美元,。擁有數(shù)千億美元短期資金的共同基金是這個(gè)市場(chǎng)上的最大投資者,。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，一家投資基金的經(jīng)理每天通過(guò)同一個(gè)經(jīng)紀(jì)人做幾億美元的回購(gòu)協(xié)議交易,，已是司空見(jiàn)慣 ,。