今年國內(nèi)經(jīng)濟形勢復雜,，中小企業(yè)資金鏈緊張的現(xiàn)象愈發(fā)嚴重。為幫助企業(yè)順利融資,，除了銀行貸款,、財政支持外,，鼓勵企業(yè)利用資本市場直接融資也成為政府關注的重點。日前,，上海市浦東新區(qū)舉辦“企業(yè)上市與地方經(jīng)濟發(fā)展培訓及政策宣講會”,，詳細介紹了中小企業(yè)上市需注意的要點，并指出加快上市進程的諸多“訣竅”,。

　　企業(yè)上市諸環(huán)節(jié)

　　近年來,，浦東新區(qū)為推動轄區(qū)內(nèi)中小企業(yè)上市，出臺了多項優(yōu)惠政策,，并加強了政府輔導,。在會上，上海證監(jiān)局副局長李筱強透露,，截至8月31日,，2012年全國共有138家企業(yè)通過IPO上市，其中上海有9家,，融資規(guī)模為40.44億元,，名列全國第五。這其中,，浦東有5家企業(yè),，上市籌資24.84億元，上市企業(yè)數(shù)量和規(guī)模位居全市各區(qū)縣第一,。目前在深交所排隊的企業(yè)有280家,，在上交所排隊的企業(yè)有120家。在這些擬上市企業(yè)中,，浦東有1家企業(yè)已“過會”,，13家企業(yè)完成輔導備案。

　　何種企業(yè)適合上市證監(jiān)局有關專家表示,，擬上市的預備企業(yè)所屬行業(yè)須符合國家產(chǎn)業(yè)政策,，一些國家鼓勵和重點扶持的行業(yè)還將優(yōu)先得到支持。同時,，有些行業(yè)是證監(jiān)會不鼓勵上市的,，如國家限制發(fā)展和要求淘汰的行業(yè)（見國家發(fā)改委頒布的《產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整指導目錄》）；國家宏觀政策調(diào)控的行業(yè),，如目前的房地產(chǎn)行業(yè),；政策、法律給予特別限制的業(yè)務,，如國家風景名勝區(qū)的門票經(jīng)營業(yè)務,、報刊雜志等媒體的采編業(yè)務；有保密要求導致不能履行信息披露義務最低標準的業(yè)務等,。一般說,，對于特殊行業(yè),，證監(jiān)局在審核實踐中通常會從以下方面判斷：企業(yè)經(jīng)營模式是否規(guī)范、合法,；募集資金用途是否合理,；所屬行業(yè)技術標準是否成熟；所屬行業(yè)監(jiān)管制度是否完備,；市場的接受程度怎樣,；是否有利于加快經(jīng)濟增長方式轉變、符合經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調(diào)整,；所屬行業(yè)上市是否符合公眾利益等,。

　　上市需要多少時間證監(jiān)局專家表示，正常情況下,，企業(yè)自籌劃改制到發(fā)行上市總體需要1-2年,，各階段大致所需時間為：股份公司設立后，保薦機構及其他中介機構進行盡職調(diào)查和制作申請文件約需3-4個月,；證監(jiān)局備案輔導約需3-6個月（備案輔導和制作申請文件通常同時進行）,；證監(jiān)會受理申請材料至取得核準批文約需4-6個月；在上交所發(fā)行上市約需2-3周,。

　　上市需要多少費用從目前實際發(fā)生的發(fā)行上市費用情況看,，我國境內(nèi)發(fā)行上市的總成本一般為融資金額的5-8%，境外為8-15%,。境內(nèi)具體收費包括改制設立階段的財務顧問費用,；發(fā)行階段的保薦、承銷,、會計師,、律師、評估,、路演及信息披露費用,；上市階段的股票登記費和上市年費。以上費用項目中,，占主體部分的承銷費用,、會計師費用、律師費用和評估費用可在股票發(fā)行溢價中扣除,，并不影響企業(yè)當期費用。另外,，如果地方政府為鼓勵和支持企業(yè)改制上市提供相關資助政策,，還可部分抵銷發(fā)行上市費用。

　　引進外部股東

　　一些中小企業(yè)為增加自身在行業(yè)中的地位,，給自己在證監(jiān)部門的審核會上“加分”,，往往在預備上市過程中引進外部股東,。對此，專家表示,，企業(yè)可以在上市前引進新的外部股東,，但這并不是必須的，企業(yè)需根據(jù)實際情況進行合理判斷,。

　　外部股東的作用這主要有三個：可募集到一定量的資金,，解決企業(yè)的資金需求；對于股權高度集中,、股權結構不是很合理的企業(yè),，可優(yōu)化股權結構，提高治理水平,；新進股東可在不同方面為企業(yè)帶來不同程度的增值服務,，如產(chǎn)業(yè)投資者可能給企業(yè)的原材料供應、產(chǎn)品銷售等帶來便利,；財務投資者可能對企業(yè)資本運作有所幫助,。

　　引進外部股東注意事項如果企業(yè)決定引進外部股東，專家建議注意以下三點：如果引進的產(chǎn)業(yè)投資者是上下游企業(yè),，且與之有交易行為,，建議控制其持股比例在5%以下，避免新增關聯(lián)交易,；如果引進財務投資者,，企業(yè)應對自身有合理定位與估值，且避免簽署對賭協(xié)議,；對擬引進的外部股東要做合理審慎的調(diào)查,，不可輕信其過分夸大之言。

　　如何設置股本規(guī)模和發(fā)行比例

　　企業(yè)改制時,，如何設置股本規(guī)模和發(fā)行比例也有講究,，主要應考慮三大因素。

　　法定最低股本和公開發(fā)行比例企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市,，股本須滿足：主板和中小板發(fā)行前股本總額不少于3000萬元,，發(fā)行后股本總額不少于5000萬元，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行后股本總額不少于3000萬元,。公開發(fā)行比例要求為：發(fā)行后總股本不超過4億股的,，公開發(fā)行比例不得低于25%；超過4億股的,，公開發(fā)行比例不得低于10%,。對于發(fā)行后總股本達到4億股及以上的企業(yè)，發(fā)行比例的確定應以募集資金需用量為準,。如大智慧(601519,股吧)發(fā)行后股本6.95億股,，發(fā)行比例為15.83%,；力帆股份(601777,股吧)發(fā)行后股本9.51億股，發(fā)行比例為21.02%,；中國一重(601106,股吧)發(fā)行后股本65.38億股,，發(fā)行比例為30.59%。

　　資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力發(fā)行人的股本設置應與自身資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力相適應,，即每股收益設定既不能過高（會導致股價高,，影響定價效率和投資者認購積極性），也不能過低（影響后續(xù)股本擴張能力）,。目前,，大部分企業(yè)將發(fā)行股本設定在發(fā)行后每股收益為0.2-0.8元之間，且每股收益為0.2-0.6元之間的企業(yè)其平均發(fā)行市盈率要高于每股收益為0.6-0.8元之間的企業(yè),。對企業(yè)而言,，總股本的設置通常以獲取最大化的發(fā)行市盈率為目標，每股收益相對較低可能更容易獲得相對高的發(fā)行市盈率,，定價效率更高,，從而使發(fā)行市值最大。

　　凈資產(chǎn)收益率設定發(fā)行比例除了考慮企業(yè)所能承受的股權稀釋程度外,，還應考慮募集資金規(guī)模對凈資產(chǎn)收益率的影響,。上市公司的凈資產(chǎn)收益率通常應當高于4%，這是因為投資者可以將資金投入上市公司獲取具有風險的回報,，也可將資金換成長期國債獲取無風險的收益,，而目前長期國債利率一般在4%以上。另外,，發(fā)行人募投項目需要適當?shù)馁Y金規(guī)模,，超募和募集不足都可能降低發(fā)行人未來的凈資產(chǎn)收益率。