鈕文新

1、  美聯(lián)儲(chǔ)12月真得會(huì)加息嗎,？這次好像是真的,。那美元會(huì)升值？人民幣會(huì)貶值,？沒(méi)有這么簡(jiǎn)單的判斷,。在我看來(lái)，美元加息未必使其堅(jiān)挺,，反而會(huì)使之呈現(xiàn)相反走勢(shì),。這不是說(shuō)胡話嗎？不是違背了經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本邏輯,？沒(méi)錯(cuò),。但你別不服，金融危機(jī)以來(lái),，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理都被打破了,。比如，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)家相繼實(shí)施空前規(guī)模的QE,，這是不是應(yīng)當(dāng)引發(fā)通貨膨脹,？沒(méi)有，物價(jià)不漲反跌,。尤其是以美元計(jì)價(jià)結(jié)算的國(guó)際大宗商品價(jià)格,、石油價(jià)格并沒(méi)有因?yàn)椤叭蛐载泿疟ā倍鴿q價(jià)。

2,、  如果我們現(xiàn)在重溫“通貨膨脹問(wèn)題無(wú)論如何都是貨幣問(wèn)題”這句經(jīng)典語(yǔ)錄,，你還認(rèn)為它無(wú)論如何都正確嗎？或許有人會(huì)說(shuō),，現(xiàn)在是特殊情況,，特殊在全球性需求疲弱。所以,，現(xiàn)在決定價(jià)格走勢(shì)的不是貨幣,，而是供過(guò)于求。那好吧,，那就不要再說(shuō)“通貨膨脹問(wèn)題無(wú)論如何都是貨幣問(wèn)題”,，因?yàn)榉蠢呀?jīng)擺在我們面前——通貨膨脹更是供求關(guān)系問(wèn)題,。當(dāng)然，在我看,，他還是個(gè)金融市場(chǎng)的問(wèn)題——大量貨幣沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，而是進(jìn)入金融市場(chǎng)炒作，所以大量發(fā)行貨幣而物價(jià)沒(méi)有上漲,；他還是個(gè)貧富兩極分化的問(wèn)題——通過(guò)財(cái)富再分配,，極少數(shù)的人群擁有過(guò)多的財(cái)富，必然導(dǎo)致全社會(huì)的需求不斷弱化,，因?yàn)闃O少數(shù)人就算機(jī)制性揮霍也無(wú)法支撐全社會(huì)的消費(fèi)增長(zhǎng),，更無(wú)法拉動(dòng)物價(jià)。還有嗎,？還有許多,。

3、  說(shuō)這么多是想告訴各位：美聯(lián)儲(chǔ)加息美元指數(shù)很可能走向市場(chǎng)預(yù)期的反面——下行,。原因一,，現(xiàn)在的美元指數(shù)已經(jīng)過(guò)度反應(yīng)了美元加息的預(yù)期，就像我們中國(guó)股市上常說(shuō)的,，利多出盡,；原因二，就算12月加息25個(gè)基點(diǎn),，美元利率依然處于歷史地位,，而下一次加息還不知道是“猴年馬月”，至少耶倫已經(jīng)多次重申,，加息會(huì)是漫長(zhǎng)的過(guò)程,；原因三，美元指數(shù)的走勢(shì)不止是美聯(lián)儲(chǔ)政策的反映,，同時(shí)還取決于歐洲貨幣政策,，因?yàn)闅W元在美元指數(shù)中占有57.6%的權(quán)重。

4,、  除此之外,，最重要的一個(gè)原因是：美國(guó)是否希望美元因加息而升值？我認(rèn)為,，美國(guó)不希望看到美元升值,，而削弱美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。這樣的做法將于美國(guó)“再工業(yè)化政策”背道而馳,。我們應(yīng)當(dāng)看到,，美國(guó)現(xiàn)在的欲望非常多。比如,，不希望石油價(jià)格上漲,，就需要用需求不足壓制,，而不能炒作美元貶值；現(xiàn)在需要切換,，讓美元升值預(yù)期強(qiáng)烈,，進(jìn)一步壓制油價(jià)，但同時(shí)又不希望美元真得升值而影響美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，并造成股市暴跌,，那怎么辦？是不是很麻煩,？所以,，美聯(lián)儲(chǔ)在小心翼翼地管理著市場(chǎng)預(yù)期，讓股市不要害怕加息,，讓美元指數(shù)過(guò)度反映加息，待美元利多出盡,，股市漲,、美元跌；黃金和油價(jià)已經(jīng)跌了很多,，短期小漲無(wú)奈大局,。

5、  其實(shí)這也是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)狀況越發(fā)復(fù)雜的關(guān)鍵所在,。而這個(gè)過(guò)程中,，中國(guó)的金融政策顯得很糊涂。比如,，大規(guī)模放松金融管制,，培育小型金融機(jī)構(gòu)，甚至鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,。為什么這樣做,？說(shuō)起來(lái)冠冕堂皇。因?yàn)槲覀兊墓芾碚哒J(rèn)為,，強(qiáng)化金融競(jìng)爭(zhēng),，可以降低中國(guó)企業(yè)融資成本。

6,、  真是這樣,？我們看到的事實(shí)恰恰相反。過(guò)度的金融競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)大幅抬高了中國(guó)融資成本,。因?yàn)?，金融是“倒騰錢(qián)”的生意。任何金融機(jī)構(gòu),，不管大小,，都必須首先考慮錢(qián)從哪來(lái),？所以，金融競(jìng)爭(zhēng)首先是負(fù)債端的競(jìng)爭(zhēng),，是存款的競(jìng)爭(zhēng),。存款競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是什么？拉高存款利率（拉高所有金融負(fù)債端的成本）,，而且期限越來(lái)越多,，存款的穩(wěn)定性越來(lái)越差。請(qǐng)問(wèn),，這樣做情況下,，貸款端（資產(chǎn)端）的價(jià)格降得下來(lái)嗎？

7,、  這就是現(xiàn)實(shí),。越來(lái)越多的中小金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)闆](méi)有穩(wěn)定的資金來(lái)源,，拿不到穩(wěn)定的資金,，所以開(kāi)始想方設(shè)法設(shè)計(jì)“短期套利產(chǎn)品”，而越來(lái)越少地考慮企業(yè)貸款問(wèn)題,。這不是造孽嗎,？這不是說(shuō)明中國(guó)金融越來(lái)越多地傾向于“貨幣投機(jī)”，而不再關(guān)注企業(yè)貸款問(wèn)題,？這樣的創(chuàng)新是摧毀中國(guó)經(jīng)濟(jì),，還是激勵(lì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)？這不是個(gè)大是大非的問(wèn)題嗎,？

8,、  所以，我們不要在所有的領(lǐng)域里都去強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng),，因?yàn)檫^(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不一定是成本的降低,。電商平臺(tái)塑造的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，摧毀了中國(guó)商業(yè)和許多消費(fèi)品行業(yè),，當(dāng)市場(chǎng)供給嚴(yán)重短缺的時(shí)候,，價(jià)格不是飛漲嗎？金融業(yè)一樣,，過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)必然導(dǎo)致金融的短期化,、投機(jī)化，這不是和金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的原則背道而馳嗎,？