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1.股票市場并不總是有效的
這是一個基礎性的結論。如果市場總是有效的,，股市中的人們就沒有必要進行任何形式的主動操作,，買入某個指數基金即可；而在市場無效或不總是有效的前提下,，主動投資才會有存在的意義以及戰(zhàn)勝市場的可能,。巴菲特在1988年致股東信中曾明確指出：“市場有效與不總是有效對投資者來說,，其差別如同白天與黑夜。而格雷厄姆－紐曼公司,、巴菲特合伙企業(yè)以及伯克希爾公司連續(xù)63年的成功經驗,，足以說明有效市場理論是多么荒唐透頂?！?/font>
2.股票市場短期是投票機,，長期是稱重器
這項發(fā)現源自于其老師格雷厄姆，繼而被巴菲特發(fā)揚光大：“事實在于,，人們充滿了貪婪,、恐懼或者愚蠢的念頭，這一點是可以預測的,。而這些念頭導致的結果卻是不可預測的,。”“短期內市場或許會忽略一家經營成功的企業(yè),，但最后這些企業(yè)終將獲得市場的肯定,，就像格雷厄姆所說的：短期而言股票市場是一個投票機，但長期來說它是一個稱重器,?！保ò头铺?987年致股東信）巴菲特的許多基本理念與操作策略，如確定性偏好,、長期投資以及盯住比賽而不是記分牌等，都是源于對這項市場規(guī)律的認識,。
3.短期市場走勢與宏觀經濟形勢不可測
對這一市場運行規(guī)律的不同看法,，使得股票市場中一直存在兩項基本對立的操作策略——時機選擇與買入持有。前者認為投資者完全可以通過聰明的買與聰明的賣而獲取超額收益,；后者則認為由于影響市場短期走勢的要素過于龐雜,、隨機并難以捉摸，因此任何關于短期的預測都不可作為決策的依據,。巴菲特顯然屬于后者陣營,，他在1984致股東信中指出：“對于民間一般投資者與商業(yè)人士相當迷信的政治與經濟預測，我們仍將視而不見的態(tài)度,。30年來,，沒有人能夠正確地預測到越戰(zhàn)會持續(xù)擴大、工資與價格管制,、兩次石油危機,、總統(tǒng)的下臺以有前蘇聯的解體、道瓊斯在一天之內大跌508點或者是國庫券的收利率在2.8%-17.4%之間的巨幅波動,?！?/font>
4.真理往往不站在多數人這邊
人們常說要敬畏市場,、市場永遠是對的。這句話的潛臺詞是真理往往在多數人的一邊,，因為市場本身是由大多數人組成的,。然而經過長期的觀察與思考，巴菲特卻以其行動作出了相反的回答：他不但置“市場先生”的“權威”于不顧,，更提出投資者應當逆向行動并學會利用其飽飽的口袋而不是其愚笨的腦袋賺錢,。
5.運動有害投資健康（注：此項有增減）
巴菲特曾經說過這樣一段話：“很早以前，牛頓發(fā)現了三大運動定律,。這的確是天才的偉大發(fā)現,。但牛頓的天才卻沒有延伸到投資中，他在'南海泡沫’中損失慘重,。后來他對此解釋說：我能夠計算星球的運動,，卻無法計算人類的瘋狂。如果不是這次投資失誤造成的巨大損失,，也許牛頓就會發(fā)現第四大運動定律：對于投資者而言,，運動的增加導致了收益的減少?！保ò头铺?983年致股東信） 關于巴菲特投資體系的核心是企業(yè)投資,，企業(yè)投資必然表現為投資的長期化，我們已經談得很多了,。但對于短期化操作的弊端,，以及巴菲特為何堅持認為“運動”有害投資并進而將其比喻為“牛頓第四定律”，我們言之甚少,。我們認為：相對于長期投資而言,，短期操作至少在以下六個方面處于劣勢： 一、較高的交易成本 二,、較不確定的投資成果 三,、不利的“比賽”條件 四、較高的出錯機會 五,、脆弱的賣出理由 六,、高風險操作 關于這個話題，我們在“牛頓第四定律”一節(jié)中已有深入討論,。有興趣的讀者可以重溫這一節(jié)的內容,，這里就不展開了。
6.價格波動不等于投資風險
什么是股票投資風險,？由美國學術界創(chuàng)立的現代投資理論選擇了以股票價格的相對與絕對波動幅度來試題投資風險的大小,，而以巴菲特為代表的企業(yè)投資者們則認為學術界的觀點荒謬至極。巴菲特在1993年致股東信中指出：“對于企業(yè)的所有人來說,，學術界對于風險的定義實在是有點兒離譜,，甚至有點兒荒謬,。舉例來說，根據Beta理論,，若是有一種股票的價格相對于大盤下跌的幅度更高,，就像是我們在1973年買進華盛頓郵報的股份時一樣，那么其投資風險就比原來股價較高時還要更高,。但是,，如果哪天有人愿意以更低的價格把整家公司賣給你，你是否也會認為這樣的風險太高而予以拒絕呢,？”
7.風險與收益并不成正比
風險與收益成正比是市場中流行已久的觀點,，甚至它已經成為一種普遍的觀點。正是在這一觀點的指導下,，不少投資者由于懼怕風險而選擇了遠離股市,，將自己辛苦所得的資金放在銀行或債權類金融工具上。幸運的巴菲特在老師格雷厄姆的教導下,，在很早的時候便認識到股市中的投資收益并不與其所承擔的風險成正比只要投資方法得當,，投資者完全可以在較低的風險水平下取得滿意的回報：“在投資股票時，我們預期每一次行動都會成功,，因為我們已將資金鎖定在少數幾家財務穩(wěn)健,、具備持久競爭優(yōu)勢并由才干與誠信兼具的經理人所經營的公司身上。如果我們以合理的價格買進這類公司的股票,，損失發(fā)生的概率通常非常小,。在我們經營伯克希爾公司的38年當中，投資獲利個案與投資虧損個案的比例約為100：1,?！保ò头铺?002年致股東信）
8.股票市場是財富分流器
巴菲特在11歲時投入股市120美元，到78歲時個人資產高達600多億美元（其中大部分是在股票市場上掙得的）,，這樣的財富傳奇再次證實了一個巴菲特曾多次提及的事實：股票市場永遠照顧那些有耐力的投資者。在1991年致股東信中,，巴菲特指出：“我們以不變應萬變的做法反映了我們把股票市場當做財富分配中心,，錢通常由活躍的投資者那里流到有耐力的投資者手中?！痹诒緯那懊嬲鹿?jié)中,，我們給出過多項關于在我國股市進行長期投資的實際效果的實證分析。這些統(tǒng)計揭示了一個同樣的事實：我國股票市場的“分流器”功能絕不亞于美國股票市場,。
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