當10月金融數(shù)據(jù)公布后,，進一步印證了上周本專欄的疑問：當人民幣國際化推進后,，原來的金融數(shù)據(jù)的含義需要做出調(diào)整。

　　10月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較大的悖反：10月M2同比保持了13.5%的高增長,。該增速創(chuàng)下2014年6月以來新高,。奇怪的是，與此同時,，10月新增人民幣貸款為5136億元,，社會融資規(guī)模4767億元，兩者雙雙創(chuàng)下2014年7月以來的新低,。其中社會融資規(guī)模分別比上月和去年同期減少8523億元和1770億元,。

　　一般而言，M2增速與社會融資規(guī)模,、新增人民幣貸款應(yīng)當是正相關(guān),，也就是同漲同跌的，但10月如此大的悖反需要找到原因,。

　　一種可能是,，由外匯占款銳減即國內(nèi)流動性大量外流所導致。但這個理由說不通,，因為央行公布的10月金融機構(gòu)外匯占款為+129億元人民幣,，對9月份減少7612億元形成了逆轉(zhuǎn)；此外，10月份狹義貨幣(M1)余額37.58萬億元,，同比增長14.0%,，增速分別比上月和去年同期高2.6個和10.8個百分點；流通中貨幣(M0)余額為5.99萬億元,，同比增長3.8%,，考慮到M0進入流通還要乘上貨幣乘數(shù)，這個增幅也挺高的,。因此,，不可能是貨幣發(fā)行源頭的減少所致。

　　那么,，最可能的是與人民幣國際化相關(guān)了,。10月份跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生了4361億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生2108億元,。作為分類項,，以人民幣進行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目,、對外直接投資,、外商直接投資分別發(fā)生3700億元、661億元,、905億元,、1203億元，即人民幣無論是作為貿(mào)易項還是資本項已經(jīng)成為資本內(nèi)外流動的重要通道,。

　　如果將跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算,、投資和貸款考慮進來，可以作為10月份人民幣M2保持高增速,、高于去年同期但社會融資總額卻比去年同期減少1770億元的較有說服力的理由,。

　　倘若如此，投資者在以M2考慮估算國內(nèi)流動性以判斷市場走勢時,，就需要有所矯正,。即在人民幣國際化加速推進時，同樣的M2增速,，其所含的國內(nèi)流動性比以前減少了，可流入實體經(jīng)濟的資金也更少,。

(責任編輯：DF208)