1,、我們一定要記住兩件事：第一,，在開放條件下,，本幣升值與國內貨幣條件偏緊,、本幣貶值與國內貨幣條件寬松這是一枚硬幣的兩個面，是一回事,；第二,，在開放條件下，弱勢貨幣國家（非硬通貨國家）貨幣條件是松是緊,，不僅要和本國歷史貨幣數(shù)據(jù)做比較,，同時還要和強勢貨幣國家（硬通貨國家）的現(xiàn)實貨幣條件相比較。

2,、什么意思,？對于第一條，我們不妨去看看當下的發(fā)達國家,，當美聯(lián)儲宣布大規(guī)模量化寬松貨幣之時,，美元匯率是如何表現(xiàn)？毫無疑問,，市場立即預期美元貶值,。同樣，當美聯(lián)儲忽悠市場要加息之時,，美元升值預期將變得十分強烈,。這個事實已經充分說明，國內貨幣條件的寬松（緊縮）與本幣匯率的升值（貶值）實際是一回事,，是一枚硬幣的兩個面,，是密不可分的整體。

3,、對于第二條,，我們依然用事實說話。美聯(lián)儲大規(guī)模量化寬松貨幣之后,，幾乎所有自認為本幣強度弱于美元的發(fā)達國家,，全部跟隨美元大力度量化寬松。為什么,？因為美元作為全世界強度最高的貨幣,，如果它大搞通貨膨脹而其它國家不跟隨，那這個世界必定發(fā)生“強勢貨幣國家劫持弱勢貨幣國家”的財富再分配效應,。過去7年的情況恰恰如此,，美元貶值并未從匯率上表達出來，原因很簡單,，那是因為美元指數(shù)中所有成分貨幣（籃子貨幣）國家全都在搞大規(guī)模量化寬松貨幣,，你貶我也貶，所以看不出匯率太大的變化,。

4,、可見,，在大國當中，唯有中國國內貨幣政策放而復收,，尤其是2010年之后實際實施緊縮貨幣政策,，使得人民幣名義和實際匯率都在大幅升值，于是中國變成了全球財富再分配過程中的弱者,。嚴重的問題是,，我們的貨幣當局是否看到這樣的事實？是否承認這樣的事實,？是否依然堅持放寬匯率管制就可以獲得獨立的貨幣政策,？我認為，至少現(xiàn)在他們還在猶豫,。

5,、實際上，無論與自身過去相比,、還是與硬通貨國家相比,，中國的貨幣條件都是緊的，而且不是偏緊,、是很緊,。它必然導致一個嚴重的后果：中國實體經濟生存環(huán)境不斷惡化，而硬通貨國家實體經濟生存環(huán)境不斷優(yōu)化,，反差之下,，中國實業(yè)資本開始逃逸。在此條件下,，如果中國的“新興產業(yè)”不能快速成長,，對沖甚至超越傳統(tǒng)產業(yè)消亡速度，那中國經濟的下行壓力必然巨大,。還有一個更嚴重的問題：在緊縮的貨幣條件下,，新興產業(yè)是否可以快速發(fā)育、快速成長,？我看不行,。為什么？因為,，新興產業(yè)的培育必須依托活躍而進取的股權融資,，依托股票市場的提供“不計其數(shù)的股權資本”，但在緊縮條件下,，股票市場這樣的市況會出現(xiàn)嗎,？

6、股票市場不行，債務市場是否可以有效支撐創(chuàng)新,？如果這樣做,，那金融壞賬、銀行壞賬必定爆發(fā)式增長,，直至金融危機發(fā)生。問題是,，我們過去很長一段時間恰恰如此,，以至于中國經濟當下舉步維艱。所以,，從某種意義上講,，今天中國經濟的下行壓力很可能是“財富被分配”的結果。

7,、10月份的外貿數(shù)據(jù)出來了,。情況不奇怪，關鍵是,，當我每每看到進口數(shù)據(jù)的時候,，心情總是不好。因為,，兩位數(shù)的降幅已經持續(xù)很久了,。如果說出口下降是外需疲弱的話，那進口數(shù)據(jù)更大的降幅是否預示著內需存在更大的困難,？這其實才是我更大的擔憂,。為什么內需如此困難？這與中國貨幣條件長期偏緊是否相關,？當然是,，至少我是這樣的看問題。因為,，緊縮貨幣的直接后果就是抑制內需,。

8、還有很大的問題,。我認為,，人民幣已經長時間處于高估狀態(tài)。但按照目前的匯率形成機制,，大規(guī)模的貿易順差勢必會封殺人民幣貶值空間,。海關總署剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示：中國前10個月，貿易順差2.99萬億元,，擴大75.3%,；而10月當月，貿易順差3932.2億元，擴大40.2%,。一方面是中國經濟疲弱需要寬松貨幣,，人民幣貶值；另一方面是貿易順差加大,，逼迫人民幣升值,，緊縮貨幣。這是不是一件大麻煩事,？

9,、這樣的情況，過去5年之間我們反復提及,，也無數(shù)次預警,。我認為，中國需要重新考慮人民幣匯率形成機制問題,，或強力推動貿易進出口數(shù)據(jù)的計算方式,，剔除加工貿易順差。但到目前為止,，似乎并無多大進展,。但在我看，這是中國經濟的死穴,。

1,、我們一定要記住兩件事：第一，在開放條件下,，本幣升值與國內貨幣條件偏緊,、本幣貶值與國內貨幣條件寬松這是一枚硬幣的兩個面，是一回事,；第二,，在開放條件下，弱勢貨幣國家（非硬通貨國家）貨幣條件是松是緊,，不僅要和本國歷史貨幣數(shù)據(jù)做比較,，同時還要和強勢貨幣國家（硬通貨國家）的現(xiàn)實貨幣條件相比較。

2,、什么意思,？對于第一條，我們不妨去看看當下的發(fā)達國家,，當美聯(lián)儲宣布大規(guī)模量化寬松貨幣之時,，美元匯率是如何表現(xiàn)？毫無疑問,，市場立即預期美元貶值,。同樣,，當美聯(lián)儲忽悠市場要加息之時，美元升值預期將變得十分強烈,。這個事實已經充分說明,，國內貨幣條件的寬松（緊縮）與本幣匯率的升值（貶值）實際是一回事，是一枚硬幣的兩個面,，是密不可分的整體,。

3、對于第二條,，我們依然用事實說話,。美聯(lián)儲大規(guī)模量化寬松貨幣之后，幾乎所有自認為本幣強度弱于美元的發(fā)達國家,，全部跟隨美元大力度量化寬松,。為什么,？因為美元作為全世界強度最高的貨幣,，如果它大搞通貨膨脹而其它國家不跟隨，那這個世界必定發(fā)生“強勢貨幣國家劫持弱勢貨幣國家”的財富再分配效應,。過去7年的情況恰恰如此,，美元貶值并未從匯率上表達出來，原因很簡單,，那是因為美元指數(shù)中所有成分貨幣（籃子貨幣）國家全都在搞大規(guī)模量化寬松貨幣,，你貶我也貶，所以看不出匯率太大的變化,。

4,、可見，在大國當中,，唯有中國國內貨幣政策放而復收,，尤其是2010年之后實際實施緊縮貨幣政策，使得人民幣名義和實際匯率都在大幅升值,，于是中國變成了全球財富再分配過程中的弱者,。嚴重的問題是，我們的貨幣當局是否看到這樣的事實,？是否承認這樣的事實,？是否依然堅持放寬匯率管制就可以獲得獨立的貨幣政策？我認為,，至少現(xiàn)在他們還在猶豫,。

5、實際上,，無論與自身過去相比,、還是與硬通貨國家相比，中國的貨幣條件都是緊的，而且不是偏緊,、是很緊,。它必然導致一個嚴重的后果：中國實體經濟生存環(huán)境不斷惡化，而硬通貨國家實體經濟生存環(huán)境不斷優(yōu)化,，反差之下,，中國實業(yè)資本開始逃逸。在此條件下,，如果中國的“新興產業(yè)”不能快速成長,，對沖甚至超越傳統(tǒng)產業(yè)消亡速度，那中國經濟的下行壓力必然巨大,。還有一個更嚴重的問題：在緊縮的貨幣條件下,，新興產業(yè)是否可以快速發(fā)育、快速成長,？我看不行,。為什么？因為,，新興產業(yè)的培育必須依托活躍而進取的股權融資,，依托股票市場的提供“不計其數(shù)的股權資本”，但在緊縮條件下,，股票市場這樣的市況會出現(xiàn)嗎,？

6、股票市場不行,，債務市場是否可以有效支撐創(chuàng)新,？如果這樣做，那金融壞賬,、銀行壞賬必定爆發(fā)式增長,，直至金融危機發(fā)生。問題是,，我們過去很長一段時間恰恰如此,，以至于中國經濟當下舉步維艱。所以,，從某種意義上講,，今天中國經濟的下行壓力很可能是“財富被分配”的結果。

7,、10月份的外貿數(shù)據(jù)出來了,。情況不奇怪，關鍵是,，當我每每看到進口數(shù)據(jù)的時候,，心情總是不好,。因為，兩位數(shù)的降幅已經持續(xù)很久了,。如果說出口下降是外需疲弱的話,，那進口數(shù)據(jù)更大的降幅是否預示著內需存在更大的困難？這其實才是我更大的擔憂,。為什么內需如此困難,？這與中國貨幣條件長期偏緊是否相關？當然是,，至少我是這樣的看問題,。因為，緊縮貨幣的直接后果就是抑制內需,。

8,、還有很大的問題。我認為,，人民幣已經長時間處于高估狀態(tài),。但按照目前的匯率形成機制，大規(guī)模的貿易順差勢必會封殺人民幣貶值空間,。海關總署剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示：中國前10個月,，貿易順差2.99萬億元,，擴大75.3%,；而10月當月，貿易順差3932.2億元,，擴大40.2%,。一方面是中國經濟疲弱需要寬松貨幣，人民幣貶值,；另一方面是貿易順差加大,，逼迫人民幣升值，緊縮貨幣,。這是不是一件大麻煩事,？

9、這樣的情況,，過去5年之間我們反復提及,，也無數(shù)次預警。我認為,，中國需要重新考慮人民幣匯率形成機制問題,，或強力推動貿易進出口數(shù)據(jù)的計算方式，剔除加工貿易順差,。但到目前為止,，似乎并無多大進展,。但在我看，這是中國經濟的死穴,。