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1、康美藥業(yè)三季報(bào)出爐,，每股0.48元,，繼續(xù)延續(xù)上半年40%左右的利潤增幅,，非常平穩(wěn),。剔除所得稅變化因素，實(shí)際業(yè)績增幅在25%左右,，照此計(jì)算,，2015年每股年收益預(yù)計(jì)在0.65左右。 2,、主營業(yè)務(wù)收入增幅16%,，利潤增幅比收入增長快，好現(xiàn)象,。主要原因是毛利率持續(xù)有所增長,。季報(bào)沒有詳細(xì)披露各業(yè)務(wù)板塊增長情況，但從中報(bào)看,，食品保健品等增幅相對(duì)較大,，這部分是以電商、直銷以及OTC等渠道銷售為主,，主打高端滋補(bǔ)品,，直對(duì)消費(fèi)者,，估計(jì)毛利率也會(huì)較高，是帶動(dòng)康美藥業(yè)毛利率提升的重要依托,。由于電商,、直銷等只是剛剛起步，OTC雖然經(jīng)營已久,，但似乎也只有到了這兩年才開始找到感覺,，康美養(yǎng)生坊、鮮人參銷售等活動(dòng)收效明顯,，所以康美藥業(yè)在終端市場的品牌打造之路才剛剛開始,，未來可以增長的路還很長，由此帶動(dòng)的收入增長和毛利率提升的趨勢短期內(nèi)不會(huì)改變,，這是康美藥業(yè)在行業(yè)低迷時(shí)期仍能維持增長的重要支撐,，也奠定了康美藥業(yè)未來發(fā)展的基礎(chǔ)。 3,、主營業(yè)務(wù)增長相對(duì)前兩年明顯放緩,，這在食品保健品板塊高速增長，以及由藥房托管等業(yè)務(wù)帶動(dòng)的西藥貿(mào)易增量也較大的背景下,，反襯出康美藥業(yè)原有的中藥飲片以及中藥材貿(mào)易增長乏力,。這與國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)大環(huán)境是相一致的?？得乐兴幉膬r(jià)格指數(shù)也自今年4月起就一路下行,，市場交易清淡，至今沒有反彈跡象,。在此背景下,，康美藥業(yè)能維持住這一板塊的業(yè)績不下滑已經(jīng)不容易。但這一板塊的業(yè)績彈性也大,，農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系一旦逆轉(zhuǎn),，價(jià)格爆升的現(xiàn)象常有，加上康美藥業(yè)在市場低迷期能維持住收入不減,，實(shí)際上銷量就是在增長的,，市場份額就是在穩(wěn)步提升的，一旦風(fēng)來了,，業(yè)績會(huì)怎樣,？大家就放開想象去猜吧。 按道理來說,，康美藥業(yè)在中藥飲片的全國市場占有率只有3%左右,，即使市場低迷，也還有很大發(fā)展空間,，為什么增速會(huì)變慢了,？是不是去年增幅高達(dá)55%,，導(dǎo)致基數(shù)太高，今年要消化一下,？這個(gè)問題需要再觀察和思考一下,。 4、康美藥業(yè)這幾年在全國各地布了不少點(diǎn),，在建和計(jì)劃投資工程數(shù)十億,，看上去大得嚇?biāo)廊耍珜?shí)際進(jìn)度緩慢,。以前看見這樣的報(bào)表會(huì)覺得康美藥業(yè)的執(zhí)行力太低,，甚至是忽悠，但最近想明白了,，這些項(xiàng)目基本沒什么技術(shù)難度,，只要錢投進(jìn)去了項(xiàng)目就能起來，進(jìn)度之所以慢,，是因?yàn)殄X根本沒投進(jìn)去,。康美藥業(yè)在做的無非就是搶位,、圈地,、占項(xiàng)目，項(xiàng)目到手了,，什么時(shí)候真的上馬,，就看市場情況?？纯茨壳暗男袠I(yè)的蕭條,，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)康美前幾年就放慢中藥飲片的產(chǎn)能建設(shè)，真的太明智了,。馬興田的戰(zhàn)略布局,、投資節(jié)奏和控制能力讓人嘆服。 5,、互聯(lián)網(wǎng)+是今年大熱，康美藥業(yè)自是不甘人后,，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,、智慧藥房、健康云,、大金融等新概念此起彼伏,，尤其是康美中藥E藥谷，日成交從去年的的幾億到今年的逾百億,，呈現(xiàn)數(shù)十倍的增長,，更是吸引了無數(shù)的眼球,。但仔細(xì)一看，廣東省中醫(yī)院,、廣州中醫(yī)藥大學(xué)等合作單位,，原來早就是康美藥業(yè)的忠實(shí)老客戶，即使新上智慧藥房項(xiàng)目,，除鞏固和醫(yī)院的關(guān)系,，增加一些代煎費(fèi)收入和帶動(dòng)部分西藥收入以外，對(duì)銷售收入的拉動(dòng)是有限的,，其最大的作用還是在于打造樣板工程,，為與其他醫(yī)院的合作提供范例。這樣的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目,，必須能夠不斷復(fù)制,，要有足夠的規(guī)模又有條件談?dòng)R總說的今年要將合作醫(yī)院增加到50家,，希望能落實(shí),，那將是一個(gè)好的開端。至于E藥谷,，按這么大的交易量應(yīng)該可以盈利了,，但其中有多少是康美自己在做市？實(shí)際能收到手的交易費(fèi)用有多少,？不清楚,。沒有明確公告前，瞎猜也沒什么意義,，等年報(bào)再看吧,。E藥谷目前最主要的是積累客戶，占領(lǐng)市場,，徹底戰(zhàn)勝綠金在線等對(duì)手,，實(shí)現(xiàn)贏者通吃，至于短期的盈利就不應(yīng)該是目標(biāo)了,?？偟膩碚f，中藥飲片和中藥材貿(mào)易代表著康美藥業(yè)的今天,，食品和保健品代表著明天,，而諸多的互聯(lián)網(wǎng)+項(xiàng)目就代表著康美藥業(yè)的后天。在這么多項(xiàng)目還處于投入和建設(shè)期的時(shí)候,，康美藥業(yè)還能保持這樣的業(yè)績,，其實(shí)際盈利能力或許比報(bào)表上看到的更強(qiáng)。 6,、現(xiàn)金流仍不理想,。分項(xiàng)目看,，應(yīng)收賬款26億，周轉(zhuǎn)時(shí)間不到兩個(gè)月,，應(yīng)該是正常狀態(tài),；庫存90億，偏高,，其中部分是地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)成本,，還有部分是囤積的人參的生物資產(chǎn)，其他的估計(jì)是中藥材和中藥飲片為主吧,，估計(jì)占60億,。周轉(zhuǎn)時(shí)間半年左右。在這里我做一個(gè)外行的猜想,，假如中藥材一年產(chǎn)新一次,，而全年銷售基本是平穩(wěn)的，那這些藥材放在倉庫里的平均時(shí)間不正好是半年嗎,？屁股決定腦袋,，既然對(duì)康美藥業(yè)有偏愛，就勉強(qiáng)為他找一個(gè)理由吧,，說錯(cuò)了請行家來拍磚,。另外一個(gè)，中藥材價(jià)格這么低,，多囤一點(diǎn),，萬一價(jià)格漲上去了呢，豈不是好事,？康美藥業(yè)對(duì)全國中藥材的種植,、庫存和需求信息的收集應(yīng)該是做得最好的，相信他,，不會(huì)做傻事,！ 7、到2015年9月底,，康美藥業(yè)賬上現(xiàn)金125億,，10月又發(fā)行了25億短期融資券，資金非常充足,。經(jīng)營策略激進(jìn),，但財(cái)務(wù)安排保守，這應(yīng)該是一種有意的對(duì)沖,，付出一定的財(cái)務(wù)成本，換得極高的財(cái)物安全度以及機(jī)會(huì)把握能力,，是值得的,！近年幾次降息,，對(duì)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用有利。 8,、證金公司合計(jì)持股達(dá)13%,，比例超預(yù)期。對(duì)于康美藥業(yè)這樣一個(gè)事關(guān)國計(jì)民生,，并且影響力越來越大的平臺(tái)型生態(tài)型企業(yè),，國家應(yīng)該考慮逢低繼續(xù)增大持股比例，起碼要加到20%以上才對(duì),。 |
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