最近我在閱讀《鵬華杰出投資者文摘V》,。這本書由《證券市場周刊》聯(lián)合鵬華基金管理公司編寫,它輯錄了一批全球頂級投資者的文章和訪談,,他們是塞思·卡拉曼,、杰里米·格蘭桑和霍華德·馬克斯等等,他們閃爍著的真知灼見,,警示我在這狂熱的牛市里應保持著足夠的清醒,。因為這本書所輯錄的投資大師較多,他們的文章或訪談精彩紛呈,,因此我只取其中的一瓢水飲耳,,于是我選擇了塞思·卡拉曼的《價值投資如何避險》一篇文章,讓我們窺一斑而見全豹,。
1,、越是到牛市后期越要注意避險。牛市后期,,被大幅炒高的股票通常都飽含著如罌粟花一般美麗之劇毒,,彼時要特別注意回收現(xiàn)金以管理之。塞思·卡拉曼就是這樣:“我們只持有那些明顯被低估的股票,,當找不到更好的替代品時,,我們保有現(xiàn)金?!薄拔覀兊莫毺刂幵谟冢何覀兏敢獬钟鞋F(xiàn)金結(jié)余,,有時候?qū)嵸|(zhì)上我們是在等待機會?!薄拔覀儾粩鄰娬{(diào)投資基本面,,并且知道為什么我們所做的每一個投資都能以一個相對便宜的價格達成,這樣可以降低風險,?!?/span>
2、牛市里更要重視持有現(xiàn)金的重要性,,不是在任何時候都可以滿倉穿越的,。熊市里需將現(xiàn)金逐漸轉(zhuǎn)換為股票,,牛市里也同樣地將股票逐漸轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。最重要的是,,“持有現(xiàn)金能夠在投資遭遇風暴時提供保護,,并為新的投資機會提供彈藥?!碑斎?,“持有現(xiàn)金,放棄目前有吸引力的投資涉及相當大的機會成本,。”是持有大部分現(xiàn)金等待市場的周期性的下跌,,還是發(fā)現(xiàn)引人注目的投資機會,?塞思·卡拉曼選擇了后者。當越來越少的投資者選擇不持有任何現(xiàn)金,,甚至大幅杠杠時,,“現(xiàn)金結(jié)余很有可能是最有價值的”,“現(xiàn)金為王的意義就顯現(xiàn)出來了”,。
3,、價值投資不旨在超越牛市,因為“在牛市中,,有沒有投資策略的人都可以做得很好,,表現(xiàn)甚至優(yōu)于價值投資者。只有在熊市中,,價值投資策略才顯得尤為重要,。實際上,在所有的投資策略中,,只有價值投資策略能讓你在有限的下跌風險中享有向上的投資收益,。”當公眾無法判斷市場的走向時,,當所有令人放心的地標都不見時,,價值投資可以“幫助你找到自己的坐標”?!皟r值投資策略會告訴你需要分析的到底是什么,,價格與價值,然后需要怎么做,,低價購買高價賣出,,只有價值投資策略才能在一個完整的市場周期產(chǎn)生持續(xù)良好的投資結(jié)果?!?/span>
4,、價值投資通常購買的是折價的資產(chǎn),,“不是因為股價明顯低于凈資產(chǎn),而是因為如果你的購買價格下行風險有限”,。價值投資“面臨的挑戰(zhàn)是進行基本面分析,,以及股價上漲下跌的原因,并且當別人變得情緒化時保持理性,,不要對市場情緒盲從,,雖然它一遍又一遍地制造美妙的機會,但我們永遠都不要遵從”,。塞思·卡拉曼曾經(jīng)在1999年跑輸大盤,,但是他認為,不是因為他們摒棄了自己嚴格的投資準則,,而是嚴格地遵守,;不是因為他們忽視了基本面分析,而是切實地執(zhí)行,;不是因為他們拋棄了價值,,而是苦苦地尋求;不是因為他們主觀臆斷,,而是拒絕這樣做,。
還有一些話仿佛就像是在今天說的,讓我振聾發(fā)聵,?!懊恳还P投資都應該具有凌駕于大眾之上的優(yōu)勢”,“屈服于增長失控的牛市和互聯(lián)網(wǎng)科技很容易,,但卻太莽撞了,,而是是不負責任、不合情理的,。隨大流是最容易的,。”正如巴菲特所說的,,別人越是草率,,我們越要加倍謹慎?!坝袝r候,,你需要巨大的勇氣和信念脫穎而出。不過,,與眾不同是一個人長期投資成功的重要組成部分”,。
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